安信國際12月7日發布對雲想科技的研報，摘要如下：
公司概覽
雲想科技是中國領先的短視頻營銷解決方案供應商及集中於泛娛樂的線上內容服務供應商。公司於2019年貢獻中國整體線上營銷市場的總收入約為0.5%。根據艾瑞諮詢，於2019年，按短視頻廣告所產生的總帳單計算，公司為中國第三大線上營銷解決方案供應商，市場份額為3.4%。
公司主要透過抖音、抖音火山版、西瓜視頻及快手等中國頂尖網絡平臺提供線上營銷解決方案。於2017年、2018年及2019年以及1H2020，公司透過抖音的內容分發平臺產生的總帳單佔公司的總帳單總額約37.7%、85.2%、87.1%及84.8%。
隨著短視頻影響從2018年開始興起，線上營銷解決方案業務迅速成為了公司主要收入來源。公司業務在過去三年表現亮眼，2017-2019年廣告展示次數CAGR為389%，點閱量CAGR為456%，短視頻點讚數CAGR為679%。2017-2019年線上營銷解決方案業務收入複合增速為271%。淨利潤複合增速為48.7%。
行業狀況及前景
中國在線營銷的複合年增長率為31.1%，由2015年的人民幣2,185億元增至2019年的人民幣6,464億元，並預期按複合年增長率20.8%由2020年的人民幣7,932億元進一步增至2024年的人民幣16,865億元。
短視頻營銷在在線營銷市場中所佔的市場份額於2019年為15.9%，預期將進一步增加至2024年的34.5%。中國短視頻營銷產生的收入由2015年的人民幣2億元增加至2019年的人民幣1,025億元，複合年增長率為375.8%，並預期由2020年的人民幣1,724億元進一步增加至2024年的人民幣5,825億元，複合年增長率為35.6%，超越整體在線營銷市場的增長速度。
在中國短視頻平臺投放廣告產生的收入由2016年的人民幣8億元增加至2019年的人民幣800億元，複合年增長率為364.2%，並預期由2020年的人民幣1,335億元進一步增加至2024年的人民幣3,950億元，複合年增長率為31.2%。
優勢與機遇
積極布局短視頻營銷賽道，行業增長潛力巨大。
依託抖音生態，業務規模快速增長。
弱項與風險
行業競爭激烈，市場格局尚未穩固，公司市場份額仍偏低。
流量採購成本較高，影響公司毛利水平。
投資估值
根據招股定價（5.56港元-7.08港元），公司招股市值為44.5億-56.6億港元，屬於小市值股份。此次發售公司引入了AHAM、滙豐環球投資管理、太平洋資產管理、小苗基金、GreenBetter（小米集團全資附屬公司）和SensePowerManagement作為基石投資人，合計認購價值3900萬美元股份，佔本次募資的21.4%-27.2%。扣除基石投資人份額後，我們預計公司流通市值為8.1億至11.1億港元。本次IPO融資主要目的包括：13.6%用於加強公司的研發能力，包括資訊科技基建、升級自主智慧財產權的DMP、升級內容製作及分發平臺等；57.6%用於提升與現有媒體合作夥伴的關係，擴大廣告主及媒體合作夥伴群以及達致多元化收入資源擴張業務；18.8%用於尋求上下遊行業參與者的策略投資與收購機會；10%用於一般運營資金。
根據我們初步預測，公司招股市值對應2020E和2021EP/E分別為25-32x和15-18x。目前港股廣告科技行業2020EP/E平均為14-17x，2021EP/E平均為7-10x。儘管考慮到公司處於一個優秀的賽道，長期增長潛力較大，但招股估值依然偏高；且近期熱門IPO較多，預計將對公司起到分流效果。給予IPO專用評級「5」。來源: 同花順金融研究中心