新技術的突破標誌著利亞德走出LED下遊產業的原始叢林，走向利潤更豐厚的中上遊行業。但這並非坦途，上遊競爭依然激烈，技術瓶頸待解，競爭對手更為巨大。
文｜《中國企業家》記者 於靜
編輯｜周春林
攝影｜史小兵
利亞德一鳴驚人。
2008年，北京奧運會開幕式的捲軸與五環驚豔全球，背後的供應商正是利亞德。
此後，新中國成立60周年、70周年慶典彩車與天安門廣場上的大型顯示屏，世博會、亞運會、APEC會議、軍運會中的光影色彩……幾乎所有的大型慶典活動背後，都有利亞德的身影。
這家2017年即被權威機構認證取得全球LED顯示屏市場佔有率第一的公司，最風光時市值衝破了400億元。
「全世界各地，走到哪裡都能看到我們的產品。」利亞德集團董事長、總裁李軍說，「機場、高鐵站、商場，景觀亮化、樓群外立面照明，基本上你能看到的大半顯示屏，都是利亞德的。」這讓他覺得做實業更有滿足感。
但他也切實感覺到做實業難。2018年的那次挫折，著實讓這位掌門人意難平。僅6個月時間，公司股價從最高點的17元一路下跌到6元左右，「近於大腿斬」。他忍不住公開發文質問：市場規律何在？天理何在？他鼓勵利亞德員工增持公司股票，承擔兜底並保證只賺不賠。
隨著MicroLED技術突破，李軍終於走出兩年前股價跳水的陰影。新技術的突破標誌著利亞德走出LED下遊產業的原始叢林，走向利潤更豐厚的中上遊行業。但這並非意味著坦途，上遊競爭依然激烈，技術瓶頸待解、競爭對手更為巨大。
叢林生存，永不止息。
股價「腰斬」的教訓
2018年10月16日，在成都出差的李軍，散步回來仍覺得憋屈：產品不錯，營收不錯，現金流充裕，還有12億元淨利潤，公司股價怎麼下跌這麼快？
利亞德股價K線圖最高點定格在2018年4月，此後6個月一直「跌跌不休」。
這一年，員工持股計劃5億元，李軍個人補倉2億元。此前，李軍及妻子楊亞妮通過集中競價方式增持的1億元公司股票損失達60%。
作為中國人民大學經濟學博士，李軍對宏觀經濟走向的判斷向來樂觀，利亞德從一家小企業逐步發展為全球LED顯示屏巨頭的經歷便是最好證明。但這一次，還是有一些曾經堅信的東西逐漸被打破。
談起當時的場景，李軍至今依然感覺五味雜陳、一言難盡。
「股票一跌就要補充質押，每次在質押處站著的時候，（就覺得）那傢伙又被押過去補充資料了。」這兩年解押、質押上百次之多，他對《中國企業家》說，「你說我什麼心情？」
他不服氣。在公司以公告形式發布當年第二次「鼓勵員工增持股票倡議」，並承諾虧損由他補償後，又在手機上寫下一封「兜底聲明」發了出去。
「最絕望之時，定是反轉之日。」「用不了多少時日，怎麼跌下來，再怎麼漲回去，並漲得比原來更高！」他堅信，只要堅持科技實業為本、業績為王，紮實進取，拼搏努力，實現長期穩健高成長，創造價值，「市場一定不會把你埋沒，是金子遲早會發出爛燦的光芒」。
這次吶喊在業內的影響很大。
李軍是中關村上市協會會長，理解上市企業困境，在他發布聲明之後，還有政府官員站出來呼籲支持民企發展。
註定會在商業史留下濃重一筆的2018年，也成為利亞德轉折點。
這一年，自上市以來每年營收和利潤連續翻番的慣性被打破。利亞德有四個業務板塊，包括主營業務智能顯示，以及外延業務夜遊經濟、文旅新業態、VR體驗。外延業務很多來自政府項目，佔比高達三分之一，2018年「去槓桿」力度加大，地方政府投資收縮，直接影響到利亞德的外延收益。
現實讓李軍更加清醒，不再像年初那樣盲目樂觀，也不再像股價跳水時充滿信心。
確切地說，他不得不像多數企業家一樣，從多年高速增長的預期中跳脫出來。
從行業學徒做起
李軍進入LED行業，完全是從學徒做起。
一次參加行業展會時，李軍注意到LED新技術。他參與創辦了校辦企業北京藍通公司，從代理做起，慢慢進入LED行業。
沒人了解，沒有訂單，創業初期的李軍就背著一大包設備到王府井大街掃街，一家家挨個去推銷。
1991年底，李軍從中央財經大學離職，到藍通擔任銷售副總。因為趕上全國第一家證券交易所上市、全國火車站智能化改造，藍通的銷售額也從李軍接手時的200萬元，做到1993年的上億元。1995年8月，李軍自己創辦了利亞德。
抓住國家基礎設施改造與體育賽事蓬勃發展的機會，1998年利亞德就把市場做到全國第一。核心的優勢在於利亞德開發出了國內第一個全彩屏。那段時間，訂單之多，業務之好，出乎想像。
2001年，李軍到美國拉斯維加斯參展，比利時巴可公司的顯示屏畫面讓他震撼。李軍想，我是全國第一，它是全球第二，兩家合作爭取全球第一豈不很好？
次年，李軍去巴可訪問時，更堅定了這個想法。那時國內LED行業技術落後，工人們用手一根根把燈管插到基板上，而巴可已實現機器自動插件。
「五年趕不上，十年超不過，差距太大了。」2003年3月，利亞德通過全資子公司理想世紀與巴可合資，設立北京巴可利亞德電子科技有限公司，李軍擔任CEO。
利亞德希望提升技術，巴可想要拿下中國市場。但問鼎世界的初心，趕不上後來發生的種種變化，李軍越發覺得自己成為對方主導下的執行者、大銷售，發展空間嚴重受限。儘管對於技術、管理、思想觀念的提升心存感激，2006年，李軍還是將股權轉讓，退出合資公司。
併購擴張遭遇衝擊
北京奧運會開幕式，不僅成為展示國家形象的窗口，也成為LED行業乃至利亞德公司的轉折點。
為了取得更好的舞美效果，總導演張藝謀定下LED超大地面顯示屏方案。起初他們找到一家外企，但對方報價太高，進而找到利亞德，負責其中兩個畫軸顯示屏。
2007年8月拿下項目後，利亞德十幾名研發人員就在北京郊區一處農場裡開始了為期半年的封閉研發，一點點解決了承重、同步顯示、異形顯示等問題，一亮相便驚豔全球。
奧運助推，加之準入門檻低、有利可圖和政府補貼，那段時間，一大批LED顯示企業蜂擁而上。資料顯示，2010年底，我國從事LED顯示產業的企事業單位超過2000家，而下遊應用產品生產企業近千家，行業進入規模發展階段的同時，產能過剩等問題也開始顯露。
當時參與奧運會及周邊項目的LED顯示企業有很多，比如南京洛浦、上海三思科技等，只有利亞德將這種優勢延續了下來，一騎絕塵。李軍認為，這是資金、技術、市場、團隊、風險控制等綜合因素的結果。
奢侈品牌注重細節，而對細節的展示，則需要超高水準屏幕。為尋找一塊三平米顯示屏，難倒了LV總部，卻為利亞德通往下一個首創技術打開了窗口。若想讓圖像顆粒度更細膩、飽滿，李軍想，至少要把燈珠之間的間距縮小到3毫米以下。
如果間距達到3毫米，每平方米屏幕需要10多萬個燈珠，每個燈珠2元多，僅成本就接近30萬元。世界上的LED巨頭，沒有人考慮這個方向。
李軍卻為公司拍板，一定要朝小間距方向努力。理由是：高端市場足夠大、燈珠成本一定會降下來。
「作為董事長，你的主要職責就是把握市場方向、技術路線。看準了，今後企業發展就會相對順利；走錯的話，你做得越多，就虧得越大。」李軍說，「專注是我們成功的關鍵。因為你對行業太了解了，所以基本上對行業走向、競爭對手的方向，判斷不會出現重大差錯。」
2010年，小間距產品研發成功，利亞德發布全球第一塊間距2.5毫米LED產品，並在此後佔領室內屏幕顯示市場，拿下寶馬、奔馳等高端客戶。
「利亞德的優勢是什麼？不僅是我在技術上能夠把產品研發出來、生產出來，更重要的是把市場帶動起來，能把產品賣出去。」李軍說，這大概就是民企能夠生存能發展的一個根本原因吧。
正如李軍預期，燈珠成本不斷下降，從2元到幾分錢。自2011年量產後，利亞德拿下這一領域幾乎所有份額，小間距產品也在繼續迭代，從1.2毫米逐步縮小到0.6毫米。利亞德從此具備向全球高端LED市場鐵王座發起衝擊的實力。
在2012年利亞德的招股說明書中，人們還發現了李軍的「財技」，即利亞德是由美國阿莫瑞森公司出資設立的外商投資企業，而李軍是其實際控制人。
LED是資金密集型行業，李軍充分顯示了自己的財經專業背景，利用政策遊刃有餘地爭取、騰挪、呵護資金。2010年，外資企業「超國民待遇」終結之前，利亞德幾經輾轉，把外資公司轉為內資身份。
後來收購美國平達時，為了規避併購風險，李軍專門成立一家美國公司進行收購，收購完成後註銷，並且在融資時採用了前期保外貸與後期非公開股權籌資的融資方案，不僅快速籌集資金，還節省了融資成本。
轉為內資企業，為利亞德兩年後上市鋪平道路。2012年上市之後，李軍再次發揮其資本運作能力，先後進行數十次併購。規模擴大的同時，也將公司業務從智能顯示主業，拓展到夜遊、文旅等外延板塊，並把市場從國內延伸到國外，開拓出歐洲、美國、日本等市場。
而整個行業也以利亞德上市為標誌，從多而分散、產能過剩狀態，走向兼併重組階段。利亞德則在此過程中一點點變強、變大，直至成立集團公司，脫胎換骨：
2013年收購北京互聯億達科技，觸角延伸到廣播電視領域；2015年收購勵豐文化，開闢出文旅新業態；2015年收購金立翔藝彩科技，夯實演藝服務、舞臺創意能力；2015年收購納斯達克上市公司美國平達，提升室內大型顯示產品能力；2016年併購廈門合道、中天照明、藍碩科技、萬科時代、普瑞照明等企業，規模不斷擴大，並在這一年成立利亞德集團；2017年1月，併購美國NaturalPoint公司，它擁有全球領先的光學動作捕捉技術，《阿凡達》等70%好萊塢電影，都使用了他們的技術。……
大浪淘沙，利亞德終於從LED下遊產業鏈兩千多家企業的叢林中走了出來，成長為全球巨頭。2017年3月，權威國際調查研究機構FuturesourceConsulting數據顯示，利亞德首次取得全球LED顯示屏市場佔有率第一的成績，此後，連續四年蟬聯全球市佔率第一。
最風光時，利亞德市值衝破400億，與LED晶片巨頭三安光電不遑多讓，是資本市場追逐的為數不多的5年30倍股。
2017年，李軍在胡潤百富榜中以105億元的身家位居349位，取得近5年最靠前位次。李軍對外放言，利亞德力爭2019年市值突破1000億元。
這一系列擴張，也為2018年的那次衝擊埋下伏筆。
LED行業分為上遊晶片、中遊封裝、下遊應用與顯示三部分，利亞德處於行業下遊。此領域的特點是，技術難度相對較低，但前期資金投入巨大、利潤豐厚，多依靠政府與企業訂單。
當我國經濟增長進入新常態、外貿格局出現變化後，不可避免地，利亞德的業務受到衝擊。反映到資本市場，就是2018年那次股價「腰斬」。
只是過了很長一段時間，李軍才意識到這一點。
走出叢林之後
「這在我們的業務中還只佔很小的比例。」在北京西郊頤和園附近樹木掩映的利亞德總部，李軍向《中國企業家》介紹利亞德最先進的MicroLED時，有些克制。
李軍確實值得高興。利亞德突破了行業大難題巨量轉移技術，並實現大尺寸商用MicroLED顯示的落地。2016年開始投入研發的MicroLED，將在今年10月29日正式投產。
考慮到Mini屬於過渡期產品，利亞德直接跳過Mini進入Micro領域。晶體顆粒越小，可實現的解析度越高，圖像越清晰。Micro不僅在性能、成本方面具有優勢，還因未來能夠誕生車載顯示、可穿戴設備、AR/VR等嶄新應用領域而受到青睞。
很多企業重視後發優勢，但李軍已習慣做第一個吃螃蟹的人。他告訴《中國企業家》，「國際大型公司一定要有前沿性研究，你老跟在別人後面慢半拍的話，市場影響力、市場佔有率以及技術先進性都會受制於人，雖然省事，但損失的是交易時間。」
而引領者則會享受許多市場與品牌溢價。
利亞德公司展區的Micro展示屏中，金屬篆刻師傅手下的紋路清晰可見，層次分明，有種在電影院觀看3D電影的身臨其境感。
視覺衝擊力強，滿足用戶喜新厭舊的心態，利亞德已經拿到來自中國、沙特、俄羅斯等國的多個大型訂單。他們都是利亞德的老客戶。
在這個預示著行業發展趨勢的領域實現突破，也標誌著利亞德從下遊顯示環節向中上遊封裝與晶片領域邁進。
但利亞德面臨的競爭也越來越激烈。在傳統優勢LED顯示領域，老夥伴比利時巴可在2019年與利亞德在國內的競爭對手洲明科技合作，持有其5%股份。新業務AR/VR板塊則有海康威視、京東方等巨頭進入在前。
即使在李軍引以為傲、率先量產的Micro板塊，利亞德也並非高枕無憂，他們不僅面臨技術革新的成本、良品率、配套設備、持續研發等問題，還要面對來自蘋果、索尼和三星等跨國巨頭的競爭。在國內，京東方與美國新創公司Rohinni合資的京東方星宇、TCL與三安光電合資的TCL華星，也在緊鑼密鼓進行研發。
競爭對手的體量越來越大。「行業做到一定規模後，有巨頭進入很正常」，當巨頭真的進來，李軍告訴《中國企業家》，「還是感覺壓力很大。」
為了應對巨頭的競爭，提升市場辨識度，李軍計劃將文旅、VR等業務分拆上市，同時也在內部組織結構、產品開發、市場拓展等方面研究應對之策。
李軍希望利亞德能夠成長為像三星一樣的巨頭。雖然前路漫長，他明白，任何一家偉大的企業，沒有不經歷跌宕起伏的。
他們已經爬過2018年的艱難之坡。這也是成為「巨頭」的必由之路：走出叢林之後，前面依舊是叢林。