原標題：造紙行業：價格中樞上行，景氣度正延續
我國是廢紙消費大國，廢紙回收量大，利用率低
我國是廢紙回收和消費的大國，2016年我國廢紙回收量達到了4964萬噸，分別約佔世界和亞洲廢紙回收量的20%和50%。目前廢紙回收率為47.6%，近年來雖然穩步提升，但仍然處於較低水平，低於日本的79%和韓國的90%。我國廢紙回收體系有待改善，目前尚沒有統一的行業標準和監管，為滿足規模化生產、獲取穩定的供貨渠道和高品質原材料，大中型企業較為依賴進口廢紙。
外廢進口持續收縮，進口配額向龍頭企業傾斜
目前廢紙進口量佔我國廢紙消費總量的比例約為36%，2017年進口量為2572萬噸，同比下滑約9.7%。2017年12月出臺的《進口廢紙環境保護管理規定》要求申請進口廢紙的加工利用企業產能不小於5萬噸/年，含雜率不得高於0.5%，2018年3月1日起正式實行。截至目前共計發布了八批廢紙進口名單，總核定量為695.57萬噸，其中，玖龍紙業、理文造紙、山鷹紙業三家紙企總計獲批額度449.99萬噸，佔已核定總量的64.69%，廢紙進口配額向龍頭企業傾斜。
國廢價格中樞有望上行，2018年行業逐步回歸理性
2018年春節以來國廢價格再次上漲，主要是由於節後開工使得廢紙出現階段性需求增加，屬於短期催化。隨著廢紙進口新規開始實行，市場恐慌情緒有所緩解。2018年外廢配額管理分配將更為合理，各批次數量分配趨於平緩， 2017年下半年外廢進口配額緊缺的情況出現的可能性較小。我們預計2018年廢紙進口量將比2017年少20%，國廢價格中樞將會上移，但是2018年包裝紙行業已經出現了思路轉變的徵兆，市場會更為理性，預計國廢價格將會在2000元/噸到2500元/噸的區間內。
供需優化疊加成本上行，箱板瓦楞紙行業景氣度有望延續
廢紙是箱板瓦楞紙的主要原材料，約佔總成本的75%，廢紙價格中樞的上行會傳導至下遊。2018年箱板瓦楞紙行業供需格局向好，下遊需求保持旺盛態勢，上遊供給側改革繼續，新增產能相對有限，行業景氣度有望延續。隨著行業橫向併購逐步興起，龍頭企業市場佔有率有望提升，行業集中度將得到提升，板塊弱周期屬性將繼續被弱化，並逐步被賦予成長屬性，估值有一定提升空間。建議關注行業龍頭山鷹紙業(600567)。予以行業「增持」評級。
風險提示：政策執行力度不及預期；新產能不理性投放。
(責任編輯：DF064)