對這一模式，業內質疑聲認為，花唄、借唄、京東白條等替代的是銀行15%左右的消費信貸，但這些網際網路公司的資產又變成ABS重回銀行，利率6%，比銀行自己放消費貸收益低了9個百分點左右。ABS也沒任何資本約束，也就是意味著槓桿無限。
備受爭議的小貸公司通過ABS「無限循環」放大槓桿的放貸模式，或宣告終結。
12月1日，網際網路金融風險專項整治、P2P網貸風險專項整治工作領導小組辦公室正式下發《關於規範整頓「現金貸」業務的通知》（以下簡稱《通知》），明確統籌監管，開展對網絡小額貸款清理整頓工作。
21世紀經濟報導11月29日以《一張網絡小貸牌照如何撬動數十億貸款？ 螞蟻小貸前9月淨利潤45億》為題報導，在資金端，除銀行借款、股東借款以外，網際網路小貸公司多通過資產轉讓的方式融資。ABS是小貸公司獲取資金的另一途徑，甚至佔據小貸貸款餘額資金來源的25%。
此次《通知》，對於小貸資金來源進行限制，此前一度盛行的小貸資產「債權轉讓」和資產證券化（ABS）出表等行為得以規範。
「無限循環」模式或宣告終結
所謂「無限循環」槓桿，是指小貸和ABS業界對小貸通過ABS籌集資金並放貸的一種指稱。
這一模式具體流程為，現金貸等平臺通過小貸公司發放貸款，小貸公司將信貸資產打包通過ABS轉讓，投資人投資小貸信貸資產包使小貸公司獲得現金流，小貸公司繼續發放貸款。
對這一模式，業內質疑聲認為，花唄、借唄、京東白條等替代的是銀行15%左右的消費信貸，但這些網際網路公司的資產又變成ABS重回銀行，利率6%，比銀行自己放消費貸收益低了9個百分點左右。ABS也沒任何資本約束，也就是意味著槓桿無限。
「『無限槓桿』這個提法不太妥，但ABS確實能加速資產周轉，理論上是無限循環。」華南一位ABS人士表示。
另一ABS資深人士表示，ABS屬於直接融資的一種，直接融資體系不受巴塞爾協議的約束，所以不能認為其是「無限槓桿」，轉給不受巴塞爾協議約束的主體，才是無限槓桿。
網際網路類消費金融ABS主要是由BATj等網際網路巨頭髮放，這是一個「巨頭的市場」。
根據Wind統計，以小額貸款為基礎資產的企業ABS，在2017年總計發行3417億元，遠超2015年、2016年144億元、726億元的發行量，佔2017年已發行企業ABS的近一半，為49.2%。其中，螞蟻金服旗下重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司2017年發行49單企業ABS，發行總額1366億元；重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司發行42單，總計1127億元，二者合計發行2493億元。其次為平安集團旗下重慶金安小額貸款有限公司，發行75億元。小米、百度旗下的重慶小米小額貸款有限公司、重慶百度小額貸款有限公司發行ABS分別為38億元、12.56億元。京東旗下重慶兩江新區盛際小額貸款有限公司僅發行5.8億元。
「螞蟻小貸等的特殊性在於阿里是其股東，股東具有較強的信用背書。一定程度上信用資本化。」前述ABS人士表示。
小貸ABS規模或縮小
此次發布的現金貸監管《通知》明確否認了信貸資產轉讓、資產證券化的出表功能，ABS的融資規模也將計入融資規模計算槓桿率。
具體為，禁止通過網際網路平臺或地方各類交易場所銷售、轉讓及變相轉讓本公司的信貸資產。禁止通過網絡借貸信息中介機構融入資金。以信貸資產轉讓、資產證券化等名義融入的資金應與表內融資合併計算，合併後的融資總額與資本淨額的比例暫按當地現行比例規定執行，各地不得進一步放寬或變相放寬小額貸款公司融入資金的比例規定。
這使得ABS僅具融資功能，無法用於規避監管考核。在此情況下，小貸公司通過ABS融資規模或將縮小。
根據此前《關於小額貸款公司試點的指導意見》，小貸公司從銀行業金融機構獲得融入資金的餘額，不得超過資本淨額的50%。隨後，為解決小貸公司資金來源問題，各地金融辦逐步放開小貸公司槓桿率限制。據報導，此前有的地區已經把槓桿率調整至200%。但大量小貸公司難以從銀行獲得貸款。
11月30日，螞蟻商誠小貸在銀行間市場公告，稱發行借唄系列第一隻資產支持票據（ABN），總體規模300億元，首期規模30億元，至今尚未按期公告進展。
天風證券分析師孫彬彬認為，針對地方放開小貸公司槓桿率的做法，《通知》也對此進行了禁止。值得注意的是，目前的槓桿率上限仍使用當地標準，並未強制使用全國統一上限，一定程序上減少了監管衝擊。
（編輯：閆沁波）
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