集運預期改善節點將至,大幅扭虧的東方海外或還藏有小驚喜

2020-12-20 智通財經APP

東方海外國際（00316）作為2017年異常搶眼的航運風雲標的，終於在2018年3月12日交出了大幅扭虧為盈的業績答卷，但似乎並沒有為公司股價帶來過多的波動，畢竟此前中遠海控（01919）收購事件直接將東方海外預期一次性打到位了，更何況現階段集運行業的各項數據均不樂觀，因此公司股價毫無起色的現狀也就不難理解了。

正值市場對集運一致低預期的現在，再想讓東方海外給投資者來頓大餐似乎有些困難，然而面臨集運或將迎來變化的4月份節點，通過打預期差來搞個小甜點的機會或許還是有的。

行情來源：富途證券

雙輪驅動帶來東方海外業績大幅扭虧

2018年3月12日，東方海外國際發布業績公告稱，公司於2017年全年實現近61.08億美元營收，同比增長15.3%；其中毛利大幅增長117%至5.77億美元，毛利率提升4.43個百分點至9.44%，經營溢利由2016年同期虧損1.38億美元轉為盈利2.32億美元。公司最終錄得股東應佔溢利1.38億美元，相較去年同期2.19億美元的虧損而言，算是大幅扭虧為盈了，但公司並沒有派息計劃。

公司業績大幅改善主因來自貨櫃主業，但其他收益同樣有不小貢獻。智通財經APP了解到，受益於歐洲及美國航線取得可觀增長，東方海外2017年全年總貨運量較去年同期增加3.6%，其中又以分別上升16.3%、19.7%的太平洋和亞歐航線則最為搶眼，所有航線收益同比增加15.4%至54.25億美元，其中運載力增加5.1%，雖然整體運載率下跌1.2%，但每個標準箱的整體平均收益較去年同期大漲11.4%。

因此營收佔比高達99%以上的貨櫃運輸及物流業務，營收同比增長15.33%至60.78億美元，業務經營溢利由2016年虧損2.03億美元轉為盈利8631萬美元，雖然該業務最終年度溢利依舊虧損1200萬美元，但同比近2.6億美元的虧損縮窄，為東方海外國際奠定了大幅扭虧的牢固基礎。

而「其他」一欄的溢利增長也為公司業績改善作出了較大貢獻。首先智通財經APP在這裡要作個小小提示，部分小夥伴或許會對分部業績「其他」部分中，近3062萬美元營收和1.46億經營溢利有些疑問。

其實公司除了貨櫃運輸及物流業務外，還有小部分投資物業的租金收入，因此3062萬營收確實是來自這部分業務，但是公司記錄其他欄目的經營溢利時，將投資收益、利息收入等等其他收益全部併入該欄目了，這部分細分可在公司2016年年報中可以找到對應數據。

因此出現了「其他」經營溢利「大於」營收的情況，再加上公司旗下的「華爾街廣場」在2017年年底估值為2.7億美元，公允值溢利淨額達到了4340萬美元，因此該部分年度溢利大幅增長175%至了1.5億美元。

受益於這兩方面的盈利改善，公司最終實現近1.38億美元的年度溢利，實現了大幅度扭虧為盈。

雖然東方海外剛剛經歷了大幅扭虧的一年，但是根據報告中對於航運未來展望的部分，以及無進一步訂購新船的計劃來看，公司對於行業2018年的預期並不高。

其實不光東方海外國際，面對現階段疲軟的行業數據來看，集運低預期已經是市場較為一致的看法，但是是否意味著該領域短期內一點機會都沒有呢？答案或是「不一定」。

集運正迎預期改善關鍵節點

對於2018年的航運領域來說，其實仍是以幹散貨運為主要看點。智通財經APP了解到，供給增速收縮是2018年幹散的主邏輯，從產業鏈上看，礦山鋼廠盈利狀況良好，運費議價空間加大，大宗商品復甦有望繼續向航運傳導。

短期看到的是BDI指數回升態勢延續，春節後伴隨鋼鐵限產政策結束，工廠、基建陸續開工，BDI或將開啟新一輪上漲。目前業內專業人士給出2月至4月FFA市場隱含的遠期BDI數值，分別為1118點，1331點，1482點。

如從中長期角度看，行業主要企業的資產負債表並沒有修復，短期還無融資擴產能的能力，高油價則進一步抑制了船舶提速的空間，低速航行常態化或將持續，供給增速繼續受限，因此幹散貨航運復甦確定性是較強的。

目前集運正處在市場一致低預期的狀態下。智通財經APP了解到，目前SCFI指數持續下滑，從歐線情況來看，市場運輸需求恢復程度較低，雖然市場有較大規模的運力停航計劃，但由於運力基數較大，貨量缺口明顯，部分航班艙位利用率跌至八成以下。同時，出於運力恢復速度將快於需求恢復速度的預期，多家航商看淡近期市場表現，並主動下調運價以加強攬貨力度，目前市場訂艙運價在普遍下跌。

美線市場行情，則是節前囤積貨源已基本消化完畢，但受工廠復工進度緩慢拖累，市場新增運輸需求嚴重不足。即使運力方面仍有大面積停航措施，部分航商的停航力度達到3成以上，但仍未能阻止供需關係惡化，美西、美東航線多數航班艙位利用率已分別跌至七成和八成以下。目前航商間競相調價，市場訂艙運價仍在下跌。

但是不得不說，集運也正迎來盈利改善的關鍵節點。智通財經APP了解到，根據克拉克森預計2018年需求增速5%，運力增速4.1%來看，其實集運行業的供需格局是正在逐步改善的，並且1月份0.9%的閒置運力佔比，剛剛創出近36月新低，因此閒置運力釋放的風險將會非常小。

再加上節後本就屬於集運的特殊時期，運價波動較大，同時考慮到四月是航商籤訂長期協議的重要時期，各航商有維護運價的訴求。

因此整體來看，現階段的集運確實到了市場一致預期的低點，但是綜合考慮到行業風險減小，以及旺季來臨帶動運價提升，集運或許會伴隨著預期提升和盈利改善，為投資者帶來一絲驚喜。

（文/江松華）

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