「中國資本市場在過去十年表現最好的一個行業就是大消費，核心原因在於中國是全球唯一的、有14億人口的、高速不斷增長的市場，消費是我們經濟增長的核心引擎」，12月12日，大江洪流資產管理有限公司董事長姜昧軍在由《財經》雜誌、財經網、《財經智庫》、《證券市場周刊》聯合主辦的「三亞•財經國際論壇：後疫情時代的應對與抉擇」上如是說。
大江洪流資產管理有限公司董事長姜昧軍
他談到，消費領域兩個趨勢並存，一個是大企業越來越強，品牌越來越厲害；另一個是新公司藉助新的基礎設施，包括大數據、5G、新的基礎設施、快遞，就可以在短短十年之內挑戰原有的霸主。
而他認為，造成這種趨勢的主要原因在於Z世代與傳統消費者不一樣，他們更加追求個性化。另外，新渠道如直播帶貨，新物流如平臺到家，新技術的應用如大數據、AI，新媒體如抖音、微信、頭條、搜尋引擎，新營銷等，都使得一個品牌能夠獨霸天下的局面正在被改變。
以下是發言實錄：
姜昧軍：非常感謝有這個機會能跟大家分享一下在消費行業，我本人的一些看法，今天題目也是致敬30年資本市場，我從業20年，這20年應該是經歷了整個中國資本市場的一些變化，尤其是消費領域。這個行業它不複雜，它不像TMT難以理解，但是應該講我在做PPT的時候，我感覺這個行業是越來越看不懂的，有幾個趨勢也是分享我的一些觀點供大家來討論。
因為消費品它不是很複雜，酒、藥、食品都是在我們身邊的，但是大家最近上的幾家公司有幾個趨勢值得大家關注，應該是昨天還是前天上市了一家公司叫做泡泡馬特做盲盒（音）的，它應該不是很好理解的一個行業，它的商業模式跟現有的應該是完全不一樣，這是一個新的現象，是在這麼一個時代，這個時代是怎麼發生的，這家公司應該成立的時間並不長，在香港上市，現在市值差不多一千億，在消費這個行業市值如果上一千億，我給大家介紹一些基本的情況。
在化妝品行業最大的公司目前為止市值也只有300億，這一家公司作為一個盲盒的企業，創業了五六年這麼一個公司，市值能上一千億，第一讓人很驚訝很驚嘆這麼一個過程，這個得益於我們消費一些新的人群，一些新的消費趨勢，咱們00後一些新的消費它的新趨勢，還有一些公司也值得大家關注，也是最近香港上市一家公司叫完美日記，大家如果關注美妝行業也會關注，它的市值也是一千億，它也一樣有相同的特點，他們2016年創業，到現在只有四五年時間，它跟盲盒（音）不一樣，它還是一個新的商業業態，但是完美日記它是做彩妝化妝品的，如果大家有到中國各大城市去看，化妝品中國的品牌是很少的，這個行業在過去20年之內，中國這個行業基本被外資所壟斷的，包括小護士，包括大寶這麼幾個有限的國有品牌，但是這家公司目前為止創業了四年時間，這家公司就已經市值上了一千億，現在是A股上最大的化妝品行業只有300個億，這家公司用很短時間上了一千億，所以這也是非常值得大家去關注的一個情況。當然我今天演講也是希望能夠在這些方面帶來一些思考。
還有一種情況，為什麼這些企業能夠在這麼短時間之內，在全球都是劇透情況下能夠成長起來，還有一種情況，前期大家也能看到最近十年整個消費行業在資本市場表現是最好的，一個趨勢就是品牌越來越集中了，像茅臺酒類的公司，或者其他行業，它的市場佔有率向頭部集中的情況非常明顯，另外一個情況，香港還出現了另外一個情況，一些新的公司能夠挑戰大的公司，這兩個趨勢同時存在，也是矛盾的，為什麼會產生這種情況，在美妝的行業顯然大的品牌性公司能力越來越強了，但是新的品牌出來幾年的時間就可以挑戰劇透的能力，這一點是非常有幸的現象，這是一個共存的這麼一個現象。
還有一個情況就是下沉的情況，像拼多多有成功的也有失敗的，這兩個趨勢也是同時存在，如果大家知道債券的話就會了解，像暴雷的品牌，富貴鳥，帶鳥字的服裝，鞋，包括像李寧這種品牌一旦下沉到三四線城市，或者到鄉鎮這種企業，包括達夫妮大家也知道，最近像這種公司關掉，在下沉過程中失敗了，也有成功的，比如拼多多，很短時間在三四線可以成功，這是我分享的現象以及我對這個事情的一點解讀。
為什麼中國資本市場在過去十年表現最好的一個行業就是大消費，我覺得核心原因就是中國是全球唯一的，統一的有14億人口的高速不斷增長的市場，消費是未來經濟增長的核心引擎，我們經常講三駕馬車，以前三駕馬車中間中國增長的過程是特別明顯的，外貿作為主要的引擎，到投資，從投資又切換到在七八十年代，我們也體會到賺錢的浪潮也是一波一波的，七八十年代外貿最賺錢的，接下來就是房地產，最近消費是成為了增長的核心引擎，這個消費還有另外一個特點，就是基礎設施，我們講的消費基礎設施有很大的切換，現在建立在網際網路電商、支付，物流是全球唯一的，現在整個大消費行業，我的體會出現了這麼多矛盾的現象，如果說一個最主要的變化就是新基建，新基礎設施的建設，尤其以網際網路電商，支付技術，還有物流這幾個行業的發展，是中國消費市場現在最新的一些趨勢。
中美的社會零售對比，藍色線是中國的消費零售總額，大家會看到，今年零售總額會超過美國，成為全球最大的零售消費市場，這是中國未來發展的這麼一個核心動力，所以這也是為什麼在過去十幾年消費行業表現這麼好的一個主要原因。
GDP比重中間2019年美國一直是超過70%的，中國其實是從50%迅速的增加，現在基本上正在趕超，這也是全球經濟增長這麼一個，我覺得中國的經濟增長其實是一個教科書式的變化，經濟增長，尤其是後勁的國家追趕發達國家，它應該就是從外貿引擎到投資這個引擎，再到消費，所以可以看到中國已經進入到了消費拉動經濟的一個階段。
今天這個話題主要談消費的新趨勢，主要的趨勢還是電商，電商是作為阿里，拼多多，包括京東這些公司實際上構成了中國消費的基礎設施，基礎設施變動實際上對於原有的，像在美國新的基礎設施跟中國相比還是完全不一樣的，所以由於這幾個電商巨頭的崛起以後，中國的消費呈現了一個新的變化。剛才我講的這些新的技術，電商包括網絡，網際網路電商，網際網路蓬勃的發展以及支付技術的發展，大家會看到，支付在中國的基礎設施建設遠遠要好於全球其他國家，所以也給中國整個消費發展帶來新的趨勢，中國可以看到未來，因為在美國，你再看其他國家的發展，你是很難發現未來的，在中國會看到一些新的現象，剛才我舉的例子，像泡泡馬特這樣的公司，還有完美日記這樣的公司，只有在中國，因為都是建立在新的基礎設施上，第一就是電商發展，第二網上支付的發展。
第三，也是新的基礎設施的一部分，就是快遞，咱們現在說這個物流和快遞，原來我在20年以前，那時候我還在做交通運輸行業的分析師的時候，我們那個時候研究的更多是鐵公機航空，但是交通運輸最大的幾家公司都是快遞，快遞和物流的發展，這是中國另外一個跟其他的國家領先的部分，一個是電商的發展，一個是支付技術的發展，滲透率很高，另外就是快遞，整個物流成本，大家看到全年業務平均單價，中國的單價是快速下降的，從差不多每一年都是大幅度下降，從十幾塊錢，現在都降到7塊，6塊這個水平，這個水平的下降使我們這個行業帶來一些特別深刻的變化，深刻變化一會我會講到下沉市場的問題，因為我們有了這麼三個基礎設施，實際上就帶來了我們經常講叫城鄉的二元經濟，這就是我今天跟大家分享的主要的結論。
二元經濟的內部整合和相互融合的新趨勢，什麼叫內部整合，什麼叫相互融合，以前我們經常會說中國有14億人口，有很大的市場，但是很多市場雖然有，但是它是無效的，我們的鄉村，很多的市場雖然有人口，但是它沒有購買力，隨著這幾個趨勢以後，一個是人均DGP在增長，讓它形成多梯度有效的市場，因為我們沿海的發達城市和內陸完全不一樣，所以我們出現了一個多梯度的市場，隨著智慧型手機的普及，拼多多，行動支付，快速倉儲，整個基礎設施的下沉，中小城鎮沿海我們有三億人口，差不多有10億人口都是屬於以前是不被關注的市場，但是隨著這些新的基礎設施，新基建的發展，這些城市有了購買力，使我們消費市場呈現出來鮮明的二級或者多級消費市場的特點。
從2035規劃可以看到，現在中國未來將會形成以大灣區，長三角，京津冀為核心的第一梯隊，長江經濟帶，川渝經濟帶第二梯隊，形式一個格局，這個跟日本是一樣的，像東京，大阪經濟帶，其他的地方跟這兩個城市不一樣，所以中國現在的發展在消費方面走到了全世界的前面，一個老基建，鐵公機和新基建使得各級消費市場之間差距正在縮小，原來的無效市場現在變成了有效市場，這一點上我們覺得，其實手機的消費大家可以看到，大家可以看到像一線城市，包括在北京，如果大家去經常旅行的話，你會看到三四線城市他賣的品牌跟一線城市完全不一樣，這就是我們現在整體來說新基建基礎之上，使得我們現在三四線城市以及城鄉這些煥發新的活力，所以這就是我們現在市場的新活力，像OPPO，VIVO都是在二線城市，像拼多多都是逆襲的故事，在中國這是一個特別值得投資關注的一個特點，所以很多這樣的企業，這是一個投資機會，另外一方面也是消費市場呈現一個新的趨勢。
中國現在它在移動網際網路滲透率達到了85%，使得我們中國有效市場正在不斷擴大，所以在未來十年整個中國消費市場，它的增長速度，消費的品牌的增長速度應該是快於GDP增長速度，主要原因是我講的新的基建的發展是原來非有效市場變成了有效市場。
這張圖看一下，這也是中國未來人口集中和GDP集中都是集中在大城市，去年中國人均GDP超過了一萬美元，差不多全世界發達國家高收入門檻是兩萬美元人均GDP，但是大家看這張圖可以看到，為什麼中國現在的市場出現了多梯度的特點，中國有好幾個市場，中國上海、北京、深圳，上海北京三萬八到三萬五，都是這個水平上，這個跟美國的數字是6萬美元，所以中國其實一線城市雖然跟美國有區別，但是其實在一個區間之內，上海、北京、深圳、廣州這幾個城市更像是發達國家，到了重慶、蘇州、成都、天津一萬多，兩萬多這個區間之內是一個完全不一樣的，中國比較大，經濟發展不是很平衡，造成了咱們這個市場特別多，這張圖也是能夠理解國內現在為什麼品牌的情況非常複雜，有的為什麼一些品牌可以實現逆襲，主要的原因，從我的理解來說，就是原來不是非常有效的市場，現在變成了有效市場，這是一個特別大的變化，中國在做消費這個行業，主要還是要分開，它是在北京，現在很多企業我們在像北京、上海這樣的城市你看不到消費品這個市場，所以一些品牌的成功是從二三線發展起來，然後逆襲到一線，這是特別值得關注的一個新的趨勢。
展望未來這個趨勢還會更加強化，這是2030年中國高鐵的規劃圖，從中國高鐵規劃圖可以看到，中國未來城市之間有效市場變得越來越有效，很多地方像西北這些城市它的品牌跟一線城市應該有相同的趨勢，這是融合的問題，2025年民用機場的規劃，主要還是從無效到有效，有一些地方在沒有高鐵，沒有機場情況下，消費市場是不存在的，但是現在來看中國這幾年應該是發展，大家會看到高鐵機場開通了以後，很多地方都變成了有效市場，給很多品牌創造了非常好的機會。
新基建已經談了一個趨勢，從無效到有效，新基建帶來另外一個變化，我們說的新基建以5G、工業互聯、人工智慧，包括大數據，它帶來什麼樣的變化，我的題目解構和重構，就是一個解構，咱們看到一個現象，向大品牌集中，像酒、醬油很多行業都呈現出這個特點，行業發展速度並不快，醬油包括調味品整個一年增長率並不高，但是頭部企業現在價值增長很快，原因是一個向頭部集中的過程，大家更願意消費品牌產品，這是在全世界都是這麼一個特點，但是我們發現另外一個趨勢，剛才給大家舉了幾個公司，像完美日記，我不知道咖啡裡面像三頓半，燕窩裡面的小鮮頓，這都是新公司，這些公司創立都是在最近五年左右創立的，並且這些公司，還有元氣森林在中國的出貨量銷售量已經超過了可口可樂，大家會看到另外一個特別奇怪的現象，一個方面像醬油醋這種產業，核心品牌公司它的力量越來越強，像茅臺酒大家越來越消費品牌商品，另外一方面來說，還有一個特點，被切割了，有的企業在短短幾年之內就可以挑戰上百年的雀巢這樣的公司，這個只是在最近才發生，我差不多20年沒有看到，最近大家會看到這個現象，大家去商場可以看到這個品牌，最近像完美日記這樣的公司可以挑戰法國國際的巨頭，三頓半速溶咖啡這個領域是全球最大的雀巢公司霸主地位，但是它創立很快就會發展，這個在以前是不好理解的，其實美國也有這個特點，美國有一家公司叫（英文），做剃鬚刀的，它在美國增長的速度遠遠高於機電，大家看到這兩個趨勢同時存在，大的越來越強，品牌越來越厲害，新公司藉助這種網際網路，藉助這種新的基礎設施，剛才我在這張圖上說的大數據，包括5G，這種新的基礎設施，包括快遞的發展，它就可以在短短十年之內挑戰原有的霸主。
造成這種現象主要有兩點，一個是主要原因Z世代，就是00後年輕人，我是70後了，跟我們不一樣，為什麼不一樣，他們更加追求個性化，想體驗情感交流，這是他們，我聽馬化騰說，很小的孩子現在基本不怎麼用這個微信，反而會用手機QQ，他不願意跟父母在使用同樣一個交流的社交的工具，Z世代00後新勢力的想法不一樣，視頻他們願意用bilibli，包括泡泡馬特，我不太能理解他為什麼值一千個億，盲盒，你也不知道你買的什麼，這樣的公司只有00後，新勢力他們才能發生這樣的趨勢。
還有新渠道，直播帶貨的模式，還有新物流，不是原來的端到端的，更多是平臺到家的，其實到家這是一個物流上很大的變化，包括美團，大家都會看到美團這樣的公司，這種公司不再是原來傳統的從一個城市到另外一個城市，更多是到家服務，還有新技術的應用，大數據，AI，這種形成讓一個平臺服務不同的客戶，一個品牌服務不同的客戶成為了一個可能性，還有新媒體，以抖音，以微信，以頭條，搜尋引擎，還有新營銷是數字營銷的方式，這些變化都帶來行業一個解構，你一家公司所有的，比如像咖啡，雀巢速溶咖啡把這個市場，所有的佔有率很大，這種情況在新的情況下被解構了，由於個性化需求，由於強體驗新的需求，使得一個品牌能夠獨霸天下的局面正在被改變，所有一個情況也是值得討論的。3D列印，供給端，比如特斯拉這樣的公司，成立了十年，他為什麼很快能夠崛起，主要還是基於供給端的變化，就是現在的機器人平臺，現在機器人的大量使用，使得原來你積累的那些能力，供應鏈管理，這些都在新的供給端變得競爭優勢不是那麼明顯，原來形成的壟斷優勢在新的3D列印，柔性生產線，包括機器人大量使用，使得企業從0到1的過程很快，所以也讓我們使得為了個性化需求提供了低成本的解決方案，也是我們這個時代帶來的新變化，過去渠道就是渠道，媒體就是媒體，只要企業能夠在電視上做廣告，能夠搶佔這個渠道，在沃爾瑪這樣的公司能夠強佔這個渠道，這個公司能夠建立起來品牌的優勢，並且規模越來越大，現在大家可以看到媒體已經不像原來電視媒體了，他是個性化的，你看的頭條跟我看的頭條是不一樣的，變成了一個品牌被解構可能性變得越來越明顯了。
最後還有一個是重構，這張圖是一個上市公司他總結的，他這個公司跟以前公司有什麼不一樣，趨勢是這樣的，傳統的認知渠道通過電視雜誌單向營銷，產品是研發的自上而下的高價的，購物的主要是水泥+滑鼠的方式，有限的接觸，客戶服務呼叫中心，標準話術是消費企業都有這種特點但是現在新的趨勢是社交華數位化和互動化的，藉助主流社交平臺，有意見領袖和意見消費者。產品上，更多的是數據支持的產品研發，通過數據的採集和研發，基於強大的研發，是合作型的，是物有所值的，購物方式是多點全渠道的，線上線下是無縫連接的，線上和線下在當前來看它並不是一個矛盾的，實際上是在新趨勢下是一個整合的，客戶服務更多通過客戶服務體系，通過線上線下互動來激發顧客，這是我們作為一個投資人特別關注到的新的現象。謝謝大家。
(編輯：鄭雅晨)
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