雲南健之佳再次披露招股書，擬發行不超過1325萬股，並申請在上交所主板上市。
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作者 | 臥風凌
來源 | IPO那點事
數據支持 | 勾股大數據
這次，雲南健之佳是鐵了心要上市了。
近日，雲南健之佳健康連鎖藥店股份有限公司（簡稱「健之佳」）再次披露招股書，擬發行不超過1325萬股，並申請在上交所主板上市，擬募資金額為9.21億元，主承銷商為紅塔證券。
本次募集資金將用於新開門店建設項目、醫藥連鎖信息服務項目、全渠道多業態營銷平臺建設項目。
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健之佳的創業史
1998年開第一家藥店，現在已發展到了1506家直營門店；98家直營便利店和12家加盟便利店；4家直營中醫診所、2家直營社區診所、1家直營體檢中心……創造者叫藍波，目前的身份是雲南健之佳連鎖健康藥房有限公司董事長。
1994年，藍波到深圳打拼，1998年成為深圳海王星辰連鎖藥店有限公司財務經理、全國銷售副總。1999年，藍波回到雲南，創辦了雲南健之佳連鎖健康藥房有限公司。
2005年時，健之佳以135家的總店數位居昆明連鎖藥店中門店總數第一名。藍波終於鬆了一口氣，自己的公司終於成為前東家海王星辰的競爭對手。
招股書顯示，藍波與藍波之妻舒暢為雲南健之佳的實際控制人。藍波直接持有815.27萬股股份，佔發行前總股本的20.51%；藍波與藍波之妻舒暢合計持有暢思行66.67%的股權，暢思行持有889.09萬股股份，佔發行前總股本的22.37%，為第一大股東。
此外，藍波還是昆明南之圖、昆明雲健宏、昆明春佳偉的普通合伙人和執行事務合伙人，控制並管理以上三家合夥企業，三家合夥企業合計持有109.5萬股股份，佔發行前總股本的2.75%。
2017年5月，健之佳正式提交了IPO申請。歷時7個月，雲南健之佳還是和A股市場說了再見。2018年1月10日，中國證監會決定對雲南健之佳的上市申請終止審查。對於終止審查的原因，健之佳方面並未對外披露。
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紮根西南，規模體量遠低於同行
隨著連鎖規模的不斷擴大，健之佳的營收和淨利潤實現穩步增長。近五年來，其營業總收入共增長69%，歸母淨利潤增長近10倍。2016-2018年度，健之佳分別實現營業收入20.54億元、23.47億元、27.66億元；歸母淨利潤分別為7088萬元、9488萬元、1.34億元，首次突破億元。
以直營門店數量為標準，在《中國藥店》雜誌公布的「2017年—2018年度中國藥店直營連鎖100強」中，健之佳排名全國第10位。銷售規模方面,商務部市場秩序司公布的「2017年藥品零售企業銷售總額前100位排序」名單中，健之佳排名第12位。
目前，健之佳的直營門店分布於雲南、重慶、四川和廣西四個地區，截至2018年12月31日，在雲南地區的直營門店數量為1,257家，佔直營門店總數的83.47%，在雲南地區佔有較大的市場份額，但廣西、四川和重慶等市場仍處於開發階段。
在不同的區域，健之佳的競爭對手主要是一心堂、大參林、老百姓、益豐藥房等。
一心堂是健之佳在西南及廣西區域的主要競爭對手。根據一心堂2018年年報，截至2018年12月31日，一心堂擁有5,758家直營店。總資產為73.56億元，2018年實現營業總收入為91.76億元，同比增長18.39%，淨利潤為5.21億元。
大參林是健之佳在廣西區域的主要競爭對手。根據大參林2018年年報，截至2018年12月31日，大參林擁有3,880家連鎖門店。總資產為65.37億元，2018年實現營業總收入為88.59億元，同比增長19.38%，淨利潤為5.32億元。
可見，零售藥店連鎖企業均有所布局，巨頭林立。相比於已經上市的一心堂、老百姓、益豐藥房和大參林，健之佳不僅營收和利潤低於同行均值，在規模體量上也有明顯差距。
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面臨哪些風險？
首先是來自醫藥零售行業的競爭。
近年來，零售藥店由於其經濟性、便利性及專業性，逐漸成為藥品銷售的主要渠道之一。近十年來，零售藥店門店數量增長迅速，使得行業競爭較為激烈。目前，一些全國性和區域性的大型醫藥零售連鎖企業逐步形成，進一步加大了醫藥零售企業之間的競爭。
其次是消費者購物習慣改變對線下醫藥零售業務造成衝擊。
近年來，我國電子商務平臺快速普及和第三方物流配送服務快速發展給消費者的消費習慣帶來了巨大的變化，對線下零售業行業造成較大衝擊。目前，健之佳已通過京東商城、天貓、蘇寧易購、拼多多等積極開展電子商務業務，但銷售方式仍以線下門店零售為主。2018年，其醫藥門店零售收入佔主營業務收入的82.74%，為主要收入來源。
此外，還面臨存貨餘額較大的風險。
2016年12月31日、2017年12月31日及2018年12月31日，存貨佔流動資產的比例分別為38.80%、38.60%及43.96%。為了保證日常經營，健之佳需要保持合理庫存。若出現部分商品滯銷、價格下降、臨近商品有效期等情況，則需對該部分商品計提存貨跌價準備，從而影響盈利水平。
最重要的是藥品安全管理問題。
該企業招股書中提到，「截至2018年12月31日，本公司涉及產品責任糾紛等數起民事糾紛訴訟，截至招股說明書籤署日，部分訴訟尚在進行中。」此外，該企業還存在與其相關聯的企業因售賣假藥而被處罰等情況。例如，企業投資的雲南健之佳連鎖健康藥房有限公司因違反藥品經營企業未按照規定實施《藥品經營質量管理規範》受到行政處罰。
健之佳不但要面臨市場份額被各大巨頭搶佔的風險，倉庫中積壓的存貨所帶來的流動性危機也不容忽視，健之佳的再次衝刺上市會不會又涼涼？
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