每經記者 張壽林 北京攝影報導
每經編輯 段煉
以永煤債券為代表的債券違約事件話題，似乎逃也逃不掉。11月18日，在評級機構大公國際主辦的「雙循環格局下實體經濟發展與債券評級論壇」上，圓桌對話「防控信用風險，服務實體經濟」儼然成了近期債券違約事件專題研討會。
「我的朋友圈打開看大家都在發表高見。」農業銀行投資銀行部副總裁楊軍在圓桌對話上開場便提出，最近信用債市場發生了多起突發性事件，大家對信用風險的關注非常熱烈。
「我是保險投資，保險80%以上的資金都投固定收益類市場，固定收益類市場大部分又是信用類的投資，包括債券投資，所以對信用市場的發展都是比較關注的。」新華資管總裁助理、首席風險官彭立志說。
「近期的債券市場的風風雨雨還在發酵當中，沸沸揚揚，沒過去。表現突出的，我覺得這次沒有對信用評級機構涉及太多，更多的是對所謂國企信仰的驚詫。」中國人民大學財政金融學院教授、博士生導師、信用管理研究中心執行主任關偉表達了他的關切角度。
大公國際技術委員會主任陸思南在對話中提出，現在大家可能會覺得這麼多企業違約，實際上它可能不是這6年的問題，而是之前積累了很長時間的問題。
評級前瞻性有待提高
農業銀行投資銀行部副總裁楊軍觀察到，突發事件往往會蘊含著市場情緒的傳染並擴大。他說，事實上從數量來看，今年新增違約企業數量並未明顯增長，只是違約規模有所增長，但有一部分是前幾年違約的，今年陸續到期。
新增的違約主體從產權性質上來看，大家近期比較關注的是國有3A級企業的違約，讓國企信仰有所打破。楊軍認為，這就引出一個評級層面的問題，即中國債券市場評級中高評級佔比偏高。
楊軍統計發現，截止到目前，今年新發的信用債中，主體評級AAA級的佔比達64%，主體評級AA+的達13%，2017年債券市場發行的AAA級佔51%。
他指出，評級區分度有待進一步提升，「特別是評級的前瞻性是不是還有進一步提升的空間，也是我們所希望看到的。就是說能不能一葉知秋，有前瞻性地反映，為市場投資主體提供一個參考。」
中國人民大學財政金融學院教授、博士生導師、信用管理研究中心執行主任關偉也表達了類似的關切。在他看來，近期債券違約事件後，表現突出的是沒有對信用評級機構涉及太多，更多的是對所謂國企信仰的驚詫。
關偉表示，近期數隻AAA債券違約，事先確實沒有所謂的徵兆，一定意義上，似乎信用分析或者是交易過程當中的模型也未有預警，對從業者的影響心理衝擊很大。他指出，這應該需要相應角色客觀、理性和專業地對待。
他還指出，信用評級是衡量信用風險的主要手段，首先反映了金融行業對信用風險的認識的發展，其次也反映了數據、方法、運算等技術手段的不斷迭代，更重要的是反映了政府對金融業要求的變化。
「信用評級相對比較複雜，我們在評級過程中可能有時會受到市場詬病。」關偉說，一些時候，商業信用評級數據不多甚至很少，對企業評級來講還是有一定困難。
不能簡單依靠對財政、政府的信仰
近期AAA債券違約事件也能帶來不少反思。楊軍從風險化解角度提出，市場參與機構自身要增強自己的風險防控能力建設，包括對宏觀形勢的判斷，產業的分析，企業微觀畫像等，不能簡單靠財政信仰、政府信仰，不能一個信仰破滅了又去尋找下一個信仰，「僅僅靠這個無法持久」。
他還提出，在市場出現一些突發事件和大的波動時，希望大家能夠繼續保持戰略定力，積極獻言獻策，參與市場建設，弱化個例風險違約對市場的衝擊，從而更好地推動金融服務實體經濟。
新華資管總裁助理、首席風險官彭立志相信，此次事件也會引起融資主體和投資主體的反思，投資者不能老有剛性兌付的信仰或者思維，而應更深入地研究融資主體。
對發行人來說，也越來越會注重自身槓桿水平的控制、自身競爭能力的提升，更加去遵守市場規範。「這樣，市場才能相信你，以更低的融資成本去融資。這次波動後，市場主體建設會得到加強，市場化水平和法制化水平也會得到提升。」彭立志認為。
關偉指出，由於缺乏違約歷史數據，商業信用評級最大的問題，就是違約率的矯正問題。所以在這些評級過程中可能會產生不準確、模糊或者是誤差，甚至虛高的現象。
關偉在分析歷次金融危機過程中發現，不能盲目相信模型。專業人才的培養和儲備，人的經驗，在評級過程當中非常重要。
最後，他還指出，政府的監管作用對評級影響挺大。在風波事件的處理上，政府、企業、投資機構或者個人，需要充分溝通和交流。
大公國際技術委員會主任陸思南從評級角度介紹，評級衡量的是償債能力和償債意願，其中償債能力是最重要的，基本上衡量的就是其償債來源對債務的保障程度。
他說，在負債期間，有一些滾動或者新增債務，這些都是可以理解的。但一個企業至少盈利能償付利息，若利息都要靠再融資支持，基本上也就陷入所謂的龐氏融資。
在償債來源的分析上，陸思南提醒，歷史一次又一次證明，自身創造能力之外的因素一定程度上都不安全，更要關心企業自身造血能力。
每日經濟新聞
【來源：每日經濟新聞】
聲明：轉載此文是出於傳遞更多信息之目的。若有來源標註錯誤或侵犯了您的合法權益，請作者持權屬證明與本網聯繫，我們將及時更正、刪除，謝謝。 郵箱地址：newmedia@xxcb.cn