...漲了120%,道達爾漲60%!沙特阿美也要上市了,融資規模或創全球新高

2020-12-19 證券時報

中國石油A股跌跌不休,最近幾天連續創出歷史新低,但全世界其他石油公司並不都活得水深火熱。過去10年,全球主要能源企業股價都有大小不一的漲幅,雪佛龍漲了120%,英國石油公司漲幅為50%,道達爾漲了60%,埃克森美孚漲了50%,而中國石油H股的跌幅是50%,更別說A股了。但他們都有一個共同點,每年都有高比例的分紅或者派息。以中國石油為例,自2007年上市以來,一共實施現金分紅24次,累計現金分紅5055億元,佔全部利潤的44%。

而即將上市的石油巨頭沙特阿美在招股說明書裡承諾,每年不低於750億美元的分紅,按照2018年1000多億美元的利潤,分紅率為70%左右。如果按照1.5萬億-2萬億美元的估值,每年的收益率在3.75%-5%之間。在全球低利率,歐洲甚至已經負利率的時代,這將是一個非常好的投資收益率。

還記得2008年的國際油價嘛?147美元/桶。全世界都在焦慮,石油就要沒有了,工業血液沒了,老百姓開不起車了。但百元高價沒有維持幾年,2014年的油價就開始迅速下跌,最低跌到了27美元。

能源企業是非常傳統的行業,對能源企業的估值相對容易。找油田氣田、開採、運輸、銷售,模式幾十年都沒有變。當然,技術的提升會帶來效率的提升。

但如果分析其他巨頭的收入構成,英國石油、埃克森美孚、道達爾的下遊收入已經佔到了70%-80%。這讓他們在油價低迷,以及地緣政治問題頻頻發生的情況下,仍然能保持利潤。而中國石油下遊的比例不到40%。

如果不出意外,沙特阿美的融資金額將會創出歷史新高,市值也會成為全球第一,但它的上市不會成為全球股市轉向的風向標?12年前,中國石油上市讓眾人瘋狂,但是時候回歸常識了。

圖片來源:圖蟲創意

11月10日,全球最大石油生產商沙特阿美公布了招股說明書,但上市價格以及融資數量仍然還是未知數。公司最終選擇在沙特國內的證券交易所Tadawul主板上市。此前,港交所、紐交所、倫交所都曾傳出是沙特阿美的上市熱門地。至於未來是否會在其他地方上市,公司並沒有給出明確答案。但可以肯定,主要的證券交易所仍然在努力吸引該公司來上市。

此次沙特阿美上市承銷商陣容強大,包括花旗、滙豐、瑞信、高盛、摩根史坦利、JP摩根等國際大投行。在聯合承銷商中也出現了中資銀行中銀國際的身影。

本次上市面向機構投資者的登記時間是2019年11月17日到12月4日,面向個人投資開放時間為11月17日到28日。最終將在12月5日公布最終發行價、發行股份數量和比例。但按照此前的估計,公司有望創出全球資本市場歷史最高的融資金額。

沙特王儲Mohammed bin Salman此前一直堅稱,沙特阿美的估值應該為2萬億美元。但在國際油價長期低迷的情況下,市場對於公司的估值並不那麼樂觀,這也是沙特阿美在去年傳出要上市後,遲遲不能確定最後上市地點的主要原因。目前,高盛給出的沙特阿美估值介於1.6-2.3萬億美元之間,滙豐給出了1.59-2.1萬億美元的估值區間,美銀給出的估值範圍為1.2-2.3萬億美元之間,法國巴黎銀行則認為沙特阿美價值1.42萬億美元。

此前規模最大的IPO紀錄是2014年在紐交所上市的阿里巴巴,當年阿里IPO募資250億美元。即使最悲觀的估計,沙特阿美按照估值1.5萬億美元,出讓2%的股份,融資規模都將達到300億美元。

財務數據方面,截止2019年6月底,沙特阿美總資產3798.48億美元,淨資產2731億美元,現金及現金等價物為395.27億美元。2018年實現總收入3559.4億美元,EBITDA(息稅折舊及攤銷前利潤)2238.26美元。經營活動淨現金是525億美元,自由現金流是380億美元。而2018年,該公司淨利潤高達1111億美元,比全球五大石油巨頭(埃克森美孚、荷蘭皇家殼牌、英國石油BP、雪佛龍、道達爾)的利潤之和還要高出36%,營收規模高達3559億美元。

(全球主要石油上市公司比較。市值數據截止2019年11月11日,財務數據來自2018年年報)

除此之外,沙特阿美還承諾,2020-2024年間,每年的分紅不低於750億美元。

公司之所以稱為能源巨獸,是因為其龐大的能源儲備和開產能力。截止2018年底,公司石油儲備是2569億桶,按照目前的開採速度,仍然可以持續開採52年,遠高於其他主要石油公司9-17年的儲備。2018年,公司每天產出1030萬桶原油,890萬標準立方的天然氣。全球每8桶原油就有1桶是由沙特阿美公司生產。

沙特阿美董事會主席Yasir Othman Al-Rumayyan,表示,此次上市對公司來說是裡程碑,對整個國家的可持續經濟發展、多元化以及經濟增長也具有非常重要的意義。自成立以來,沙特阿美就是全球能源市場的主要供應商。

沙特阿美簡介

沙特阿美是沙烏地阿拉伯石油公司及其子公司的總稱。總部位於沙烏地阿拉伯王國達蘭省。沙特阿美的前身其實是一家美國公司。1938年,石油大亨洛克菲勒的標準石油拆分後的加州標準石油公司,通過子公司在沙特發現了可商業生產的油井。1943年,子公司加州阿拉伯標準石油公司改稱阿拉伯美國石油公司,也就是阿美石油公司(Aramco)。

1980年代,沙特政府收購了阿美石油公司,「國有化」後的阿美,也就是今天的沙烏地阿拉伯國家石油公司,不過「沙特阿美」的名字保留了下來。在2018年1月1日,根據部長議會決議,改組為股份公司,總股本為2000億股。

公司業務包括上遊業務(原油和天然氣勘探、生產運輸、銷售)和下遊業務(生產、運輸、銷售石油製品)。

從沙特阿美公司與沙特王國的關係來看,根據油氣法案(Hydrocarbons Law),沙特所有的碳氫化合物資源都屬於沙特王國所有,且沙特王國有權決定公司的碳氫化合物生產量上限,以及公司必須維持的最大生產能力。另一方面,根據2017年12月的「許可協議」,公司對於獲批區塊油氣資源的勘探、鑽井、評價、開發、採油,擁有排他權力,年限是40+20+40年。公司在油氣銷售方面也擁有排他權力。在石油煉製及製品銷售方面擁有非排他權力。

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