從市值60億到2000億,愛爾眼科為何這麼強?

2020-12-19 騰訊網

自上周開始至今，上證指數下挫了150多個點，領跌的生物醫藥板塊更是不容樂觀，昨天康泰生物因阿斯利康新冠疫苗事件又跌去了200多億市值，下跌幅度達16%，不得不說，現在醫藥板塊除了「sha估值」現象之外還有黑天鵝事件存在。

然而愛爾眼科的表現卻稱得上「抗跌」，自上周四創了新高之後，接連4條陰線使愛爾眼科跌去了約10%，要知道在這上市的近11年時間裡，愛爾眼科的市值已翻了30多倍，現在市值超過2000億元、市盈率仍然有150倍，愛爾眼科為何這麼強？

一、背靠眼科醫療賽道，愛爾眼科的成長空間十分廣闊

首先，在整個生物醫藥板塊，醫療服務這個細分領域基本不受國家藥品集採影響，因而公司業績表現和行業市場供求、公司自身表現密切相關。

愛爾眼科是一家眼科醫療服務企業，主要為向患者提供各種眼科疾病的診斷、治療及醫學驗光配鏡等眼科醫療服務，自2003年成立至今，愛爾眼科從一家收入不到1億元的小公司成長為現在營收100億元的大公司。近五年來，愛爾眼科股票（300015）仍然維持快速增長。

今年上半年主要受疫情影響，愛爾醫療的終端門診量和手術量萎縮，使企業營業收入和淨利潤雙雙下滑，但就2015-2019年業績表現來看，愛爾眼科的營業收入和淨利潤的複合增長率均在30%以上。

愛爾眼科維持高速增長的一個重要原因便是眼科醫療的行業賽道前景廣闊。現如今，眼健康越來越受人們的重視，據統計，現在我國兒童青少年總體近視率達53.6%，近視人群高發化、低齡化的形勢嚴峻，同時人口老齡化帶來的白內障、糖尿病視網膜病變等眼病增加，促使眼科醫療需求持續增長。

2019年，我國兒童青少年近視綜合防控全面實施，眼科醫療服務行業迎來新的發展機遇。同年我國眼科服務醫療市場規模增長到1240億元，未來，在市場需求和政府政策的支持引領下，在貝殼投研（ID:Beiketouyan）看來眼科醫療服務仍將維持較快的增長，其市場空間巨大，為愛爾眼科的市場開拓奠定了堅實基礎。

二、愛爾眼科自身的三大亮點：模式、規模、技術

1、「分級連鎖」模式為業績增長提供保障

愛爾眼科具有獨具特色的「分級連鎖」發展模式，即從省會級城市醫院開始，形成省-地-縣區域和同城的分級連鎖網絡，由上級為下級提供技術支持，由下級為上級輸送疑難眼病病例，分級連鎖模式非常適於中國地廣、人多、城鄉發展不平衡的國情。

而從上市至今，愛爾眼科利用自有資金、定向增發以及醫療產業併購基金等多種形式進行擴張，從2009年上市之時擁有10來家醫院，到現在在中國內地已有500多家眼科醫院和中心數量。

不斷成熟的網絡布局為愛爾眼科帶來了大量的客戶流量，而這些客戶便為公司帶來源源不斷的收益。截至2019年，愛爾眼科一年的門診量達662.8萬人次，手術量60.8萬例，較2013年均翻了約兩倍，當然愛爾眼科的業績已翻了不止兩倍。今年7月份，愛爾眼科又以16.53億元的募集資金購買了相關眼科醫院的股權，有錢使它「膨脹」。

2、規模增長帶動公司盈利能力不斷提升

不得不說，全國性的網絡布局對於愛爾眼科阻礙競爭對手進入及搶佔更多的市場份額發揮了很大的作用。由於醫療資源都是有規劃的，一般一個省會城市，能批 2-3 家眼科專科醫院，愛爾把全國省會城市佔滿，後面的競爭對手就很難進入了，且愛爾眼科股票（300015）還利用合伙人計劃、股權激勵等方式留住了各地區的人才資源，從而形成了龐大的醫療服務體系。

近幾年，愛爾在民營眼科診療的市場份額不斷提升，2019年，愛爾眼科的市佔率達到了40%，且近三年隨企業擴張速度加快，市佔率提升明顯。

與此同時，自2015年陸續收購海外資產以來，愛爾眼科在港澳臺及海外市場的收益也隨著擴大，全球資源整合優勢日益明顯。

愛爾眼科在不斷擴張規模的同時，仍然維持了較穩定的盈利水平，且毛利率和淨利率均處於增長趨勢。說明不僅公司的產品競爭力在不斷提升，公司本身的費用管控能力也在不斷提升。近幾年愛爾的加權淨資產收益率已提升了約8個百分點，說明公司的擴張策略確實是有效的。

3、眼科技術是核心競爭力，也是先發優勢

早在2004年底，愛爾眼科便提出外部引進與內部培養相結合的人才戰略，致力於引進和吸收國際同步的眼科技術和專業人才，截止2020年4月，愛爾眼科集團及旗下全球員工總數3.6萬餘人，其中眼科及視光醫生總數(含海外)7400餘人，是中國眼科領域強大的有生力量。

現如今，愛爾眼科藉助已有的先發優勢，積極推動國內外行業資源整合。展望未來「新十年」，公司將逐步拓寬行業「主航道」，實現從「做大」到「做強」的戰略演變。2019年愛爾眼科建設眼健康生態圈的戰略目標，得到了地方政府的大力支持。長沙市人民政府《2019年政府工作報告》指出：「支持愛爾眼科發展，打造『眼健康』產業之都」。

三、總結

總的來看，愛爾眼科獲得如此快的發展不僅因為行業賽道好，在貝殼投研（ID:Beiketouyan）看來更關鍵的是它找到了適合一家眼科醫療服務機構發展的發展模式——分級連鎖模式，經過多年來的擴張，愛爾眼科成為了民營眼科醫院連鎖龍頭企業。

現如今愛爾眼科聚焦拓寬行業「賽道」，致力於向「更強」的方向發展，愛爾眼科值得期待。（ty005）

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