今日次新股我們一起梳理一下新亞電子，公司主營業務為精細電子線材的研發、製造和銷售。公司生產的產品主要包括消費電子及工業控制線材、汽車電子線材、高頻數據線材及特種線材等，已經廣泛應用於家用電器、計算機、智能化辦公、工業控制設備、汽車電子、數據伺服器及新能源科技等領域。
公司已進入多家知名終端客戶的供應商名錄，建立了長期穩定的合作關係。公司通過安費諾、得潤電子、華虹電子、高嶺電子、上海元一等大中型線束和連接器製造商，向海信、海爾、格力、美的、LG、三星、夏普、奧克斯、松下、大金、索尼、佳能、美菱、史丹利、戴爾、惠普、浪潮、思科、通用、長安汽車、長城汽車、阿特斯等國內外知名企業，提供優質精細電子線材，得到客戶的一致認可。
電子線材行業的上遊原材料包括銅、鋁、PVC 粉、增塑劑等，由於電子線材行業屬於製造過程的中間產業，下遊產業的需求狀況直接影響到電子線材行業的需求。電子線材行業終端應用領域包括家用電器、計算機、智能化辦公、工業控制設備、汽車電子、數據伺服器及新能源科技等，同時全球範圍內快速發展的智慧醫療、機器人產業等更是電子線材行業持續延伸的領域，下遊行業的需求將反過來決定上遊市場的增長速度和技術發展方向。
由於消費電子線材在家用電器、計算機、智能化辦公等領域應用廣泛，全球消費電子線材市場需求穩定。2017 年，全球消費電子線材市場增長至 124.3 億美元，預計到 2022 年將增長至 150.7 億美元。
由於電子類產品生命周期短，新舊產品的迭代頻繁，且伴隨著消費升級，家用電器產品的更新換代也將趨於頻繁。2018 年至 2022 年期間，中國消費電子線材市場將繼續增長，整體市場規模有望在 2022 年達到 415 億元。
消費電子線材行業整體目前已經在推進戰略結構調整，產品結構也逐步向精密化方向發展，產業結構不斷優化升級。未來幾年，受益於擴大內需、產業升級、消費升級和標準驅動，中國消費電子線材行業將進入快速發展期。
預計到 2022 年，中國工業控制線材市場總體規模將會達到 291.3 億元，年 複合增長率為 11.8%。預計到 2022 年，中國工業控制線材市場總體規模將會達到 291.3 億元，年複合增長率為 11.8%。
預計到 2022 年，中國高頻數據線材市場總體規模將會達到 144.6 億元。在「十三五」期間，智能交通、智慧城市和物聯網的不斷升級，高頻數據線材市場發展空間巨大。
我國汽車線束的市場規模已達到 1,000 億元，其市場規模與下遊汽車行業的發展息息相關。隨著傳統燃油汽車向新能源汽車的轉化，配合新能源汽車具有耐高溫、耐腐蝕性、薄壁、柔軟度強等特性的新能源汽車線纜相較於傳統汽車線纜附加價值更高，將隨新能源汽車發展而迅速增長。2018 年我國新能源車年產量 127 萬輛，新能源汽車線束市場規模達到 64 億元，預計 2020 年產量達到 225 萬輛，市場規模達到 112 億元。
近年來，我國特種線材從標準、工藝、材料及設備等各方面取得了長足的進步，技術水平與國際先進水平差距在逐步縮小，但高端產品仍然依賴進口。隨著國家對裝備「自主、可控、可靠」的要求不斷提高，提供性能更優良、質量更可靠、性價比更高的特種線材是裝備產業乃至國家安全的需求，逐步替代進口是未來一段時間市場發展的主要目標。
一、國內精細電子線材行業領先企業
新亞電子成立於1987年；2018年整體變更為股份有限公司；2021年公司上市。
二、業務分析
2017-2019年，營業收入由8.74億元增長至9.29億元，複合增長率3.10%，19年同比增長3.57%，2020Q3實現營收同比增長2.12%至6.77億元；歸母淨利潤由0.51億元增長至1.08億元，複合增長率45.52%，19年同比增長1.89%，2020Q3實現歸母淨利潤同比增長11.61%至0.79億元；扣非歸母淨利潤由0.79億元增長至0.98億元，複合增長率11.38%，19年同比增長12.64%，2020Q3實現扣非歸母淨利潤同比增長15.00%至0.78億元；經營活動現金流由0.59億元增長至1.15億元，複合增長率39.61%，19年同比增長26.37%，2020Q3實現經營活動現金流同比下降48.72%至0.36億元。
分產品來看，2019年高頻數據線材實現營收0.27億元，佔比2.95%；膠料實現營收0.10億元，佔比1.11%；汽車電子線材實現營收0.24億元，佔比2.56%；特種線材實現營收1.48億元，佔比16.13%；消費電子及工業控制線材實現營收7.10億元，佔比77.24%。
2019年前五大客戶實現營收2.10億元，佔比22.64%，其中第一大客戶實現營收6766.83萬元，佔比7.29%。
三、核心指標
2017-2019年，毛利率18年下降至低點20.25%，19年提高至21.91%；期間費用率由10.87%下降至6.04%，其中銷售費用率維持在4%以上，管理費用率由5.31%下降至1.48%，財務費用率由1.33%下降至0.25%；利潤率由5.43%提高至11.66%，加權ROE18年提高至高點41.29%，19年回落至33.13%。
四、杜邦分析
淨資產收益率=利潤率*資產周轉率*權益乘數
由圖和數據可知，18年淨資產收益率的提高主要是由於利潤率和資產周轉率的提高，19年淨資產收益率的下降主要是由於權益乘數的下降。
五、研發支出
2017-2020HQ3研發費用分別為672.73萬元、1,126.46萬元、1,250.50萬元、1,270.25萬元，佔比分別為0.77%、1.26%、1.35%、1.88%。
看點：
公司產品的終端客戶會對上遊線材供應商進行嚴格的檢測甄選，產品質量過硬和品牌形象良好的線材廠商才可能進入其合格供應商體系的範圍，線束和連接器廠商只能選擇範圍內的供應商採購線材。一旦進入終端客戶的供方體系，有利於與線束廠商和終端客戶形成穩定的長期合作關係。公司所生產的電子線材產品已被國內外家用電器、計算機、智能化辦公、工業控制設備、汽車電子、數據伺服器及新能源科技等行業巨頭廣泛採用。