來源：藍鯨財經
近日，藉助新一輪的政策紅利，IT職業培訓及少兒編程行業再次站上風口。
而作為IT培訓第一股，並內生孵化了編程教育品牌童程童美的達內科技，卻宣布收到創始人兼董事長韓少雲的私有化要約，退市在即。
伴隨私有化，現任CEO孫永吉將於明年4月8日卸任。屆時，現任達內科技副總裁、童程童美未來教育研究院首席教育官兼SVP孫瑩，將出任新任CEO，她的另一個身份是創始人韓少雲的妻子。
東風正起，達內為何急流勇退？從「IT培訓第一股」到「夫妻店」，達內未來又將走向何方？
三年淨虧23億，從高光墜入泥淖
達內剛剛出現在資本市場時，也是自帶光環。
2000年初，IT職業教育在國內迎來了飛速發展。初出茅廬的達內看準了國內市場對於高學歷IT教育的剛需，以及大學IT教育與市場脫節的問題，將用戶群鎖定為在校大學生。
2002年，達內內部孵化出「童程童美」，為大學生提供職業編程教育。從亞信辭職的高管、身為軟體設計師的韓少雲親自參與課程開發。面對越來越多玩家，達內提出「先上課，後交費」的新路徑，一舉開拓了市場。
一時風頭無兩的達內也得到了資本的關注，2003年，達內科技斬獲了IDG資本數百萬美元的風險投資。
2008年，金融危機爆發，北大青鳥赴美IPO折戟，達內卻將集富亞洲領投、IDG跟投的數千萬美元B輪融資收入囊中。並於2011年獲得高盛集團2000萬美元C輪融資。
2014年4月達內成功以IT培訓第一股的高姿態登陸納斯達克。
上市首日，達內發行價9美元，盤中一度漲至10.5美元，最終報收8.76美元，跌破發行價。這似乎是接下來達內發展路徑的預演。
2015年，達內科技嘗試轉向少兒編程市場，童程童美轉型切入K12編程教育賽道，打造國內首家線上線下一體化的編程教育平臺。
然而，或許是由於少兒編程教育與成人職業培訓教學模式之間存在巨大差異，又可能是前期不斷加碼，經過兩年大力發展，達內科技在2017年由盈轉虧，2018年更是巨虧5.92億元，超過上市前三年盈利總和的1.5倍。
自此之後，達內科技的盈利能力一蹶不振，2019年巨虧10.39億元。接連的虧損也使得達內的股價坐上了過山車。從2017年7月18日21.09美元的股價峰值，跌至2019年10月29日的最低值0.72美元，區間跌幅達96.59%。
2020年前三季度，達內科技實現營收12.48億元，較2019年前三季度實現的15.42億元同比減少19.1%。淨虧損6.77億元，較2019年同期淨虧損的7.35億元，僅收窄8.02%。
截至12月15日收盤，達內科技市值也僅剩1.8億美元，較上市首日的4.1億美元市值縮水了56.1%；較2017年10月峰值時期的11.88億元市值，蒸發了約85%。
五年財務造假超六億，「退市」還望回A股？
實際上讓二級市場對達內失去信任的，不只是虧損，還有達內的「失信前科」。
2019年10月29日，達內收到納斯達克上市資格部門通知：由於持續拖欠2018財年年度報告，除非達內及時在納斯達克聽證會上進行聽證，否則公司的美國存託股份將被退市。
當時，達內科技對藍鯨教育的回應是：因公司董事會發起了內部合規調查，所以沒能按時提交2018年年報。同時達內提出的延期提交2018財年年報的申請，得到了納斯達克的批准。
財務問題導致達內股價一落千丈。2019年，達內甚至連續30個交易日低於1美元/股。當年11月26日，納斯達克上市資格部門書面通知達內，其股價已不符合納斯達克上市要求，重新獲得交易的寬限時間是180天，即到2020年5月25日。
最終的結果讓人吃驚。今年4月末，達內科技正式公布了重新審計後的2014年至2018年業績。這五年間，達內科技的營收分別為7.12億元、11億元、15.2億元、17.53億元、20.85億元。而根據此前公布的財報數據，各財年營收分別為8.37億元、11.78億元、15.8億元、19.7億元、22.39億元。對比可知，上市五年來，達內科技各財年業績均注水，累計虛增了約6.3億元營收。
同時，利潤也被相應誇大，2014年至2018年，達內科技的實際歸母淨利潤分別為367.9萬、1.58億、2.26億、虧損14.7萬、虧損5.9億，此前達內科技公布的則為1.48億、1.79億、2.42億、1.85億以及虧損5.98億。對比可知，達內自2017年便由盈轉虧，而非始於2018年，且虧損額度也被粉飾。
財務造假事件引發內部人事地震，創始人韓少雲辭去CEO職務，但仍然繼續在董事會任職。原獨立董事孫永吉成為CEO。達內科技CFO楊餘多離職，由原完美世界CFO劉永基接任。
成熟的資本市場裡，財務造假無異於失信，達內被打入冷宮。直到現在，達內的成交量慘澹，單日不足百萬美元。
如今，隨著私有化的開展，孫永吉也即將卸任，轉而由韓少雲的妻子孫瑩接替，上市公司變成「夫妻店」。
對於此舉，有分析表示：達內也許是看到了A股教育企業上市的契機，也有資本看好達內回歸A股巿值溢價很高，願意幫助其私有化。
強敵林立，「失信」的達內還有幾分勝算？
事實上，對於「達內科技擬私有化是為了回歸A股」的判斷，也並非空穴來風。
今年11月，A股教育企業上市剛剛實現破冰，而達成這項成果的也不是別人，正是達內的「老熟人」——傳智播客。
同樣做IT職業培訓起家的傳智播客，目前主營業務可分為IT短期培訓、IT非學歷高等教育培訓和少兒非學科素質教育培訓三個部分，與達內高度對標。
據2019年5月傳智播客向深交所遞交的招股書數據顯示，2016年至2019年上半年，傳智播客分別實現營收5.4億元、6.99億元、7.91億元和4.41億元；實現淨利潤7201萬元、1.37億元、1.73億元和0.84億元。2016-2018年三年內的營收及淨利潤年複合增長率分別為21%和54%。
兩相對比，如若達內科技也打算回歸A股和傳智播客正面對壘，如何突破自身持續淨虧損這一困境，可能是達內需要優先思考的關鍵問題。
另一方面，有著財務造假「前科」的公司，能夠順利回歸A股嗎？二級市場投資者對其的信任度還餘下多少也未可知。
即便達內此次擬私有化退市，只是為了回歸自由度更高的一級市場，擺在達內面前的路也並未一片平坦。
在最新披露的財報中，2020年前三季度，達內科技成人教育業務收入佔總營收比重達62.8%，但收入金額由2019年同期的11.99億元同比下降34.6%至7.84億元；而K12教育業務收入雖然僅佔總營收的37.2%，但收入金額由2019年同期的3.43億元增加至4.64億元，同比僅增長35.2％。
從註冊人次上看，2020年前三個季度，達內成人教育業務總註冊數達6.08萬人次，同比下降35.9%；而K12教育業務付費學生總人數達12.32萬人，同比增長50.4%。
儘管達內K12教育業務發展迅速，但背後卻是持續增長的營銷費用。2014-2019年，達內科技營銷費用持續增長，六年內年複合增長已達33.82%。儘管2020年前三季度營銷費用同比下降了16.20%，但從2014年起，達內科技的營銷費用率持續增加。
隨著新政落地紅利期的到來，少兒編程賽道的各個玩家即將開啟新一波的跑馬圈地，而縱觀行業內的核桃編程、編程貓、小碼王等頭部玩家；以及猿輔導旗下猿編程、有道旗下卡搭編程和小圖靈等背靠大廠的新玩家，持續虧損的達內科技家底還能「燒」多久？