藉助買入期權，投資者只需要付出最多325美元的風險，就可以擁有一個某種程度上等同於100股蘋果公司的倉位。
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原文網址：https://www.matataki.io/p/3013
文/硝酸銅
原標題：《笨蛋都能看懂的期權使用指南
（一）基本篇·買入期權原理》
金融領域有一個著名的笑話：一個學生看見了一門叫做「選擇與未來」的課，選修之，結果進了教室發現自己臉半個字都聽不懂，一問才知道原來自己選了「期權與期貨」。
我家真有本叫這個名字的書：《期權、期貨及其他衍生產品》，英文原文是"Options, Futures and Other Derivatives"——這是我兩年多以前買的，算是自己的金融啟蒙書：剛拿到我還納悶，為什麼是選擇與未來？
期貨我們暫且先不討論，期權（options）的本質其實就是『選擇』。一個期權，就是你在未來某個時間段，以某個預先設定的價格買入某份標的的權利。到期了你擁有執行的權利，如果到期時的標的價格不利於你，也可以選擇不執行。
正因為期權的這種特性，讓它不僅僅成為了一種鎖定風險或利潤的對衝工具，也當期權買家擁有了以小博大，取得超高回報的可能——這個我們過段時間再講。
主要的兩種期權種類：
美式期權：在到期日前任何時候都可以執行
歐式期權：只有在到期日可以被執行
除此之外，還有可以在到期日前執行，但必須是幾個特定日期的百慕達期權，執行價是一段時間平均的亞式期權，但那些都屬於奇異衍生品，非業內人士碰不到，流動性也偏低，並不適合我們個人投資者進行操作。
歐式期權我也不是非常熟悉，國內的指數期權似乎是這一種。據我了解，歐式期權的定價與美式有一定差異，否則很容易出現大量的套利機會——比如傳說中的box spread。用腳指頭想都知道這在現代發達的金融市場下是基本不可能的。鑑於我活躍的戰場主要是美股，接下來的策略和理論，都是基於美式期權進行的。
我們先來從一張期權合約上的重要信息來看起。
如果你在經紀商上看見美股的期權合約，那一般是這樣的：隨便舉個例子——
AAPL MAR 27 '20 300C
我們一點一點掰開來解讀，然後你就會發現，一張期權合約上包含的信息其實挺簡單的。
讓我們拆成四部分再看一遍：AAPLMAR 27』 20300C
藍色的部分是指這支股票的代碼。舉例中的AAPL是蘋果公司。
紅色的部分是期權的到期日。最前面的三個字母是月份，為英文中十二個月份的縮寫。月份後跟隨的第一個數字是當月的多少日，第二個數字則是年份。一些長期期權，到期日遠在未來3-5年之後。
綠色的部分是執行價。在舉例中，這意味著期權買家擁有在300元執行操作的權利。
最後的黃色則是期權類型。C為Call的簡寫，意為認購期權，期權買方擁有在執行價強行買入股票的權利。P為Put的簡寫，意為認沽期權，期權買方擁有在執行價強行賣出股票的權利。
在以上舉的例子中，合約的買入方擁有在2020年3月27日以300美元的價格買入100股蘋果公司的權利。
為什麼是100股？
一張期權合約對應的就是100股對應的股票。相應的，權利金也需要自動乘以100。你在經紀商那裡看到期權的報價是5元，不要以為期權的價格真的只是5元，那只是1股相對應的期權的價格。當你買入一個標價是5美元的期權，你實際上要付出500美元。
蘋果公司現在只值273塊5毛，為什麼我還要付錢來讓自己能在300塊錢買入蘋果？
好問題！不過要想回答這個問題，我們首先要從價內和價外期權開始講起。
簡單來說，就是：如果你強行買入股票的權利低於股價，則為價內期權。如果你強行賣出股票的權利低於股價，則為價外期權。
300塊買入當前只值273.5的蘋果公司，是毫無疑問的價外期權。那麼為什麼會有人這麼做呢？
這又回到了1張合約等於100股的秘密裡了。
我在手機上查了一下，上面舉例的蘋果認購合約的期權價格為3.25美元。自動乘以100，就等於325美元。只需要付出325美元——或者說，只需要付出最多325美元的風險，買家就可以擁有一個某種程度上等同於100股蘋果公司的倉位。
這張圖上顯示的是買入舉例用的認購期權所得的收益曲線，X軸為標的（AAPL）的股價，Y軸為收益。
再舉個反例：同樣是2020年3月27日到期的蘋果公司250塊認沽期權，收益曲線如圖所示。
那麼，買入價內期權是什麼樣的呢？我再次選了一個例子，2020年3月27日到期的蘋果公司270塊認購期權，收益曲線如圖所示。
這個合約的價格足有14塊，也就是說，買家需要付出1400美元的權利金。因此，收益曲線的斜率實際上是被拉的更加平緩了。同樣，買家的回本位置也要比價外期權更加接近標的的當前價格，一買入也不會直接落在最大虧損區間裡了。
（價內的認沽期權我就不放了。相信大家都能想像得到。上面的圖表都來自一個很有用的網站https://www.optionsprofitcalculator.com/， 使用它你可以計算出不同期權組合的收益曲線。
最後作為對比：直接買入1股蘋果公司的股票，收益曲線如圖所示：
為什麼左邊的數字那麼小？
因為325塊錢，也就夠買1股蘋果。買入1股AAPL，然後收益就是這個樣子。
相信大家也能夠理解了，如上面幾圖所示，買入價外期權可以極大的放大槓桿。2000%，3000%的回報都不是稀罕事，如果市場真的向著所希望的方向大幅度波動，付出300多美元的權利金，能換來十倍甚至二十倍的收益。
我所知道的靠著價外期權一夜暴富，或者虧掉畢生積蓄的故事就有好幾個。如果有機會，我想開一個新的系列，在Matataki上將他們的故事講出來——系列標題就叫「笨蛋才能理解的期權案例研究」。
——但是，請注意，期權的時間價值會隨著到期日的逐漸逼近而縮減。如果到期日近在眼前，標的股價仍然離你的期權執行價很遠，那作為期權買方的你，很可能將要面對的是損失全部投入的資金。
這也是為什麼，買入期權的止盈離場時機非常重要。期權買家會在標的大幅波動之後平掉倉位，而不是等到到期日執行，是因為他們不想損失仍然存在的時間價值。
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