圖片來源@視覺中國
9月25日，「羅輯思維」母公司北京思維造物信息科技股份有限公司（下稱「思維造物」）披露創業板IPO招股書。招股書顯示，思維造物擬公開發行不超過1000萬股，佔發行後股本比例不低於25%。公開發行後，羅振宇持股比例將從 30.3537% 降至22.7653% 。
本次發行擬募集資金10.37億元，扣除發行費用後，將全部用於公司主營業務相關的項目建設，以提高公司線上線下知識服務的生產、研發和服務能力。
據思維造物招股書，2017 年度、2018 年度、2019 年度及 2020 年 1-3 月，公司營業收入分別為 5.56億元、7.38億元、6.28億元及 1.92億元。 2018 年收入同比增長 32.64%，2019 年收入同比下降 14.91%。
2017 年度、2018 年度、2019 年度及 2020 年 1-3 月，公司淨利潤分別為 6131.96 萬元、4764.41 萬元、1.15億元以及 1327.82 萬元，毛利率分別為 46.00%、43.19%、 44.84%和 42.01%，毛利率有所下降。
圖片來源@思維造物招股書
思維造物的主要產品為「2016 年推出的「得到」 App，面向各行各業和各個年齡階段的終身學習者，為其提供線上通識課程、聽書、電子書等知識服務。 「得到」上最火的課程《薛兆豐的經濟學課》截至 2020 年 3 月 31 日，在線學員人數已超過 48.6 萬人。根據其線上課程出版的《薛兆豐經濟學講義》，面世一年後銷量已超過 100 萬冊。
截至 2020 年 3 月 31 日，「得到」App 月度活躍用戶數(MAU)超過 350 萬，累計激活用戶數超過 3746 萬，累計註冊用戶達到 2135 萬，付費用戶ARPPU為134.89元。
圖片來源@思維造物招股書
線上知識服務：佔總收入一半以上，2019年同比下降 18.75%
思維造物成立於2014年6月，由羅振宇、李天田、吳聲共同出資設立，是一家從事「終身教育」服務的企業。
公司主營業務可分為線上知識服務、線下知識服務、及電商等其他業務。線上，通過「得到」App、「羅輯思維」微信公眾號等平臺向終身學習者提供課程、聽書及電子書等產品；在線下，通過「得到大學」、「時間的朋友」跨年演講等形式，為終身學習者提供通識教育及技能培訓服務。
圖片來源@思維造物招股書
2019 年，思維造物線上知識服務業務及電商業務收入分別同比下降 18.75%和 16.77%，線下知識服務業務收入實現了 56.94%的增長，但由於整體收入佔比不高，故 2019 年收入整體有所下降。
線上知識服務業務為思維造物最核心的業務。2019 年度，公司線上知識服務業務、線下知識服務業務、電商業務收入合計佔營業收入比例分別為 66.26%、18.53%、13.85%。
圖片來源@思維造物招股書
2017 年度、2018 年度、2019 年度及 2020 年 1-3 月，公司線上知識服務收入分別為 3.28億元、5.07億元、4.12億元和 1.05億元，2018 年同比增長 54.77%，2019 年同比下降 18.75%。
思維造物解釋稱，這是由於2017-2018 的加大品牌投放力度，獲得了較多新增付費用戶；而隨著獲客成本的提升，2019 年公司開始將業務重心轉向課程製作和提升付費用戶留存率，同時業務由純線上轉向線上與線下相結合的新模式，故線上知識服務業務新增付費用戶有所下滑，導致 2019 年收入有所下降。
在線課程方面， 招股書披露，報告期內，公司每門課程產品的銷售單價呈下降趨勢，從 99.96 元/門、71.45 元/門、56.92 元/門降至 55.70 元/門，但每講課程產品的銷售單價上升，從0.54 元/講、0.80 元/講、1.08 元/ 講上升至 1.49 元/講。
招股書表示，這主要是因為公司持續豐富課程產品類型，推出更多節數較少、輕量級的課程。
至 2020 年 3 月 31 日，得到APP「每天聽本書」 欄目已轉述 19 大類共計 2100 本以上的書目。聽書產品的銷售方式主要分為單本和會員。2017 年度、2018 年度、2019 年度及 2020 年 1-3 月，公司單本聽書產品的銷 售單價較為平穩，但聽書「會員卡」的銷售單價從 232.54 元/張降至52.30元/張，單價大幅下滑。這是由於聽書「會員卡」主要分為「年度會員卡」、「連續包月會員卡」、「月度會員 卡」，報告期內聽書「會員卡」銷售單價下降的主要原因為報告期內會員卡銷售結構發生變化。
電子書方面，報告期內，公司單本電子書的單本銷售價格較為穩定，2019 年，公司推出電子書會員卡，大幅拉動了電子書產品整體的銷售總額。GMV從2017年度的1599.6萬元漲至2782.67萬元；2020年第一季度，電子書會員卡的GMV已超過2019全年的GMV總和。
線下服務業務：增長迅速，規模有限
報告期內，公司線下知識服務主要包括「得到大學」、跨年演講及知識春晚，共實現 6346.68 萬元、7345.99 萬元、11528.68 萬元和 6506.06 萬元收入。
公司線下知識服務業務增長較為迅速，2017 年至 2019 年 年複合增長率約為 34.78%。 但從絕對數值上看，目前無論是得到大學還是跨年演講業務，覆蓋人群依然非常有限。
思維造物於 2018 年推出「得到大學」，為職場人士提供線上課程學習、線下實踐轉化和社交的創新學習方式。截至 2020 年 3 月 31 日，「得到大學」線下校區已覆蓋國內 11 個城市，開設 85 個班次，錄取學員超過 7000 人。
2018 年、2019 年和 2020 年第一季度，思維造物共舉辦6期「得到大學」課程。「得到大學」各期學費呈現上升趨勢，從9799.98/期增長至13381.75/期，招生人數也翻了10倍，從286人增至2249人。但從絕對覆蓋人數來說，依然難言規模化。
圖片來源@思維造物招股書
思維造物於 2015 年推出「時間的朋友」跨年演講，首創 「知識跨年」新形態。目前已連續舉辦了5期「時間的朋友」跨年演講「，現場參與人數累計超過 4 萬人。隨著此線下演講IP被越來越多的人熟知，其門票價格也逐漸水漲船高。報告期內，公司「跨年演講」門票的銷售單價分別為 1482.51 元/人 1577.67 元/人、1656.62 元/人及 1636.17 元/人。
但一場線下活動可容納的人數非常有限，2019年跨年演講的參與人數和平均單價均達到高點，但當年獲得門票流水也僅1282.43萬元。
研發人員佔比達46.79%，以研發代替營銷促發展
2020年1-3月思維造物毛利率為42.01%，毛利率整體略低於可比公司平均水平。在可比公司中，以線上知識服務業務為主的掌閱科技、 中文在線，毛利率分別為42.99%、56.09%，以線下知識服務業務為主的中公教育、創業黑馬毛利率分別為57.66%、46.25%，毛利率水平均高於思維造物。
圖片來源@招股書
但與同處同一賽道的同行相比，思維造物在銷售費用投入其實處在行業較低水平。
思維造物解釋稱，這一方面因為公司自有流量資源豐富，公眾號及 App 覆蓋用戶廣泛，另一方面系戰略定位不同，相對於營銷驅動，公司更側重於產品及研發驅動。
據招股書，截至 2020 年 3 月 31 日，思維造物公司員工總數為 389 人，其中研發人員 182 人，佔公司總人數 46.79%。
2017 年至 2019年，思維造物研發投入持續增長，分別 為 5387.18 萬元、9411.36 萬元、1.13億元，佔營業收入比例為9.68%、12.75%、17.94%。招股書表示，公司未來還將持續加大研發投入費用，將技術研發作為線上業務發展的核心驅動力。
圖片來源@招股書
研發費用率標誌著一個公司在研發上的投入程度。根據招股書，2020年1-3月，思維造物研發費用率達到14.76%，這遠高於行業平均水平為8.87%。
圖片來源@招股書
據招股書披露，思維造物自主研發了基於人工智慧、深度學習的個性化推薦、知識圖譜等核心技術，幫助用戶提供精細化的知識管理和學習規劃，構建系統性的知識服務學習體系。目前，思維造物已經通過建立「得到」App及其網頁版知識搜尋引擎，實現關聯知識的準確搜索，降低知識傳播和使用的門檻，提高用戶使用效率。
隨著國民經濟穩步發展、人均可支配收入增加以及中國居民消費結構升級，我國的教育產業正蓬勃發展。2014 年-2019 年，我國在線教育產業規模投入的金額由 1,010.4 億元增至 3,317.7 億元，複合增長率達到 26.84%。預計到 2020 年，我國在線教育產業規模的市場規模將超過四千億元，到 2023 年將超過七千億元。巨大的市場空間給是思維造物帶來了更大的機會。
但終身教育產業也是一個市場格局相對分散的行業。根據艾瑞諮詢數據，第一及第二梯隊合計僅佔市場份額約 15%，長尾梯隊佔市場份額約 85%。其中第一梯隊佔終身教育行業市場份額約為 9%，參與者不僅包括老牌教育企業，也包括思維造物、知乎等主打創新教育業態的新興教育公司。
因此，對於思維造物來說，如何不斷擴展服務邊界，在為終身學習者打造服務體系的同時，進一步拓展其終身教育市場份額，並且不斷提高自身的盈利規模和能力，將是其未來的挑戰。（本文首發鈦媒體APP，作者 | 趙虹宇）