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原標題:
海能達通信股份有限公司2018年面向合格投資者公開發行
公司債券（第一期）跟蹤評級報告（2020）
18海能02:
海能達通信股份有限公司2018年面向合格投資者公開發行
公司債券（第一期）跟蹤評級..
海能達通信股份有限公司
2018
年
面向合格投資者公開發行
公司債券（第一期）
跟蹤評級報告
（
2
020
）
項目負責人
：
楊
韻
y
yang02
@ccxi.com.cn
項目組成員：
賈曉奇
xqjia@ccxi.com
.cn
電話：
(010)66428877
傳真：
(010)66426100
20
20
年
6
月
24
日
聲
明
. 本次評級為發行人委託評級。除因本次評級事項使中誠信國際與評級對象構成委託關係外，中誠信國際
與評級對象不存在任何其他影響本次評級行為獨立、客觀、公正的關聯關係；本次評級項目組成員及信用
評審委員會人員與評級對象之間亦不存在任何其他影響本次評級行為獨立、客觀、公正的關聯關係。
. 本次評級依據評級對象提供或已經正式對外公布的信息，相關信息的合法性、真實性、完整性、準確性
由評級對象負責。中誠信國際按照相關性、及時性、可靠性的原則對評級信息進行審慎分析，但對於評級
對象提供信息的合法性、真實性、完整性、準確性不作任何保證。
. 本次評級中，中誠信國際及項目人員遵照相關法律、法規及監管部門相關要求，按照中誠信國際的評級
流程及評級標準，充分履行了
勤勉盡責
和誠信義務，有充分理由保證本次評級遵循了真實、客觀、公正的
原則。
. 本評級報告的評級結論是中誠信國際遵照相關法律、法規以及監管部門的有關規定，依據合理的內部信
用評級流程和標準做出的獨立判斷，不存在因評級對象和其他任何組織或個人的不當影響而改變評級意見
的情況。本評級報告所依據的評級方法在公司網站（
www.ccxi.com.cn
）公開披露
。
. 本信用評級報告對評級對象信用狀況的任何表述和判斷
僅作為相關決策參考之用，並不意味著中誠信國
際實質性建議任何使用人據此報告採取投資、借貸等交易行為，也不能作為使用人購買、出售或持有相關
金融產品的依據。
. 中誠信國際不對任何投資者（包括機構投資者和個人投資者）使用本報告所表述的中誠信國際的分析結
果而出現的任何損失負責，亦不對發行人使用本報告或將本報告提供給第三方所產生的任何後果承擔責任。
. 本次評級結果中的信用等級自本評級報告出具之日起生效，有效期為受評債券的存續期。債券存續期內，
中誠信國際將按照《跟蹤評級安排》，定期或不定期對評級對象進行跟
蹤評級，根據跟蹤評級情況決定評級
結果維持、變更、暫停或中止評級對象信用等級，並及時對外公布。
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
北京市東城區朝陽門內大街南竹杆胡同2號銀河SOHO6號樓
郵編：100010 電話：（8610）6642 8877 傳真：（8610）6642 6100
Building 6, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,
Dongcheng District,Beijing, 100010
[2020]
跟蹤
1669
海能達通信股份有限公司
：
中誠信國際信用評級有限責任公司對貴公司及貴公司存續期內相
關債項進行了跟蹤評級。經中誠信國際信用評級委員會審定：
維持貴公司主體信用等級為AA
，評級展望為負面；
維持
「
18
海能
01
」
的信用等級為
AAA
。
特此通告
中誠信國際信用評級有限責任公司
二零二
零
年
六
月
二十四
日
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
評級觀點：
中誠信國際維持
海能達通信股份有限公司
（以下
簡稱
「
海能達」或
「
公司
」
）
的主體信用等級為
AA
，評級展望為
負
面
；
維持深圳市高新投集團有限公司（以下簡稱「
深圳高新投
」）的主體信用等級為
AAA
，評級展望為穩定；
維持
「1
8
海能
01
」
的債項信用等級為
AAA
，該
債項級別考慮了深圳
高新投
提供的全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保。
中誠信國際肯定了公
司
跟蹤期內
主營業務發展良好，收入規模穩步增長
、
經營獲現能力大幅提升
等優勢對公司整體信用實力提供了有力支持。同時，
中誠信國際關注到
重大未決訴訟規模較大，存在或有負債風險
、
海外收入佔比高，受海外疫情影響訂單執行情況
有待關注
、
短期
債務佔比較高，存在短期償債壓力
以及控股股東質押比例較高
等因素對公司經營及
整體信用狀況
的影響。
概況數據
海能達（合併口徑）
2017
2018
2019
2020.3
總資產（億元）
139.30
149.70
164.82
161.77
所有者權益合計（億元）
56.50
61.15
61.39
63.24
總負債（億元）
82.79
88.55
103.44
98.54
總債務（億元）
46.68
58.70
60.89
59.97
營業總收入（億元）
53.52
69.35
78.44
15.33
淨利潤（億元）
2.45
4.77
0.81
2.57
EBIT
（億元）
3.44
7.36
2.74
-
-
EBITDA
（億元）
6.65
11.84
7.88
-
-
經營活動淨現金流（億元）
-
2.43
0.97
10.79
0.88
營業毛利率
(%)
47.04
47.30
38.95
57.02
總資產收益率
(%)
3.32
5.09
1.74
--
資產負債率
(%)
59.44
59.15
62.76
60.91
總資本化比率
(%)
45.24
48.98
49.80
48.67
總債務
/EBITDA(X)
7.02
4.96
7.72
--
EBITDA
利息倍數
(X)
6.34
5.20
2.92
--
深圳高新投
（合併口徑）
2017
201
8
201
9
總資產
（億元）
134.70
205.27
319.36
擔保損失準備金
（億元）
3.55
4.27
5.37
所有者權益
（億元）
111.96
117.87
215.58
在保餘額
（億元）
974.22
1,107.39
1,909.24
淨利潤
（億元）
10.91
11.33
11.53
平均資本回報率（
%
）
12.29
9.86
6.92
累計代償率（
%
）
0.27
0.23
0
.21
正
面
. 主營業務發展良好
，收入規模穩步增長
。
2
019
年公司繼續保
持了穩健的經營發展，
技術優勢較為突出，
新籤訂單規模
保持
增長態勢
，
可
為未來收入確認提供有力支撐
。
當年公司實現營
業總收入
7
8.44
億元，同比增長
1
3.11%
。
. 經營獲現能力大幅提升
。
受益於公司
收入規模增長、政府補
助及保證金收款增加以及優化對供應商的結算方式和周期
，
2019
年經營活動淨現金流大幅上升，達到
10.79
億元
，對債務
本息的覆蓋能力亦隨之加強
。
. 有效的償債擔保措施。
擔保方深圳高新投作為專業性的擔保
機構，在行業內具有很強的綜合實力和擔保實力，由其提供的
保證擔保能有效提升本次債券本息到期償付的安全性。
關
注
. 重大未決訴訟規模較大，存在或有負債風險
。
近年來
公司與
摩託羅拉存在多筆未決訴訟，其中美國訴訟案涉及金額較大，
對公司資金及經營發展造成較大
不確定性
。
. 海外收入佔比高，受疫情影響訂單執行
等
情況
有待關注
。
2
019
年公司海外收入佔比有所下降，但仍保持在
5
0%
以上
。
2
020
年全球新冠肺炎疫情蔓延，對訂單執行、收入確認及供應
鏈等多方面造成影響。
. 短期債務佔比較高
，
存在短期償債壓力
。
截至
20
20
年
3
月
末，公司總債務為
59.97
億元，
其中短期債務佔比
6
7.62%
。
此
外，若考慮
2
020
年第四季度公司共
1
0
億元
公司債面臨回售，
短期償債壓力較大。
. 控股股東質押比例較高。
截至
2020
年
6
月
19
日，控股股東
及其一致行動人合計質押佔其持股的
64.25%
，佔公司股本的
33.75%
。
若公司股價
大幅
下行，將存在補充質押或平倉等風險。
評級展望
中誠信國際認為，
海能達通信股份有限公司
信用水平在未來
12~18
個月內
可能下降
。
. 可能觸發評級下調因素。
公司行業地位大幅下降，盈利
水平
和經營獲現能力
顯著弱化；
訴訟事項
導致公司需支付大額賠償
金；
債務規模大幅上升，償債能力顯著惡化。
同行業比較
2019年末專網通信等企業主要指標對比表
公司名稱
資產總額（億元）
資產負債率(%)
營業總收入（億元）
淨利潤（億元）
經營活動淨現金流（億元）
海能達1
64.82
6
2.76
7
8.44
0
.81
1
0.79
東方通信
3
9.47
1
9.57
26.83
1
.34
0
.39
傑賽科技76.87
71.67
62.26
0.51
-
0.31
註：
「
東方通信」為「
東方通信股份有限公司」簡稱；
「
傑賽科技」為「
廣州
傑賽科技股份有限公司
」簡稱。
資料來源：中誠信國際整理
本期跟蹤債券情況
債券簡稱
本次債項信用等級
上次債項信用等級
發行金額（億元）
債券餘額（億元）
存續期
1
8
海能
0
1
AAA
A
AA
5
5
2018/11/05~2021/11/05
註：
附第
2
年末發行人調整票面利率選擇權和投資者回售選擇權
。
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
跟蹤評級原因
根據國際慣例和主管部門要求，中誠信國際需
對公司存續期內的債券進行定期與不定期跟蹤評
級，對其風險程度進行跟蹤監測。本次評級為定期
跟蹤評級
。
募集資金使用情況
經中國證券監督管理委員會證監許可【
2018
】
901
號文核准
，
海能達公開發行不超過
10
億公司
債
。公司於
2018
年
11
月通過向合格投資者公開發
行面值總額人民幣
50,000
萬元（發行價格為每張面
值
100
元，發行數量
500
萬張）的
公司債券，本期
債券於
2018
年
11
月
01
日發行，募集資金扣除承
銷費用後為
49,850
萬元，該項募集資金於
2018
年
11
月
06
日到位。截至
2019
年
末
，
公司債券募集資
金已使用
49,850
萬元，其中
29,850
萬元用於償還
貸款，
20,000
萬元用於補充流動資金，募集資金用
途與募集說明書約定的用途、使用計劃及其他約定
一致。
宏觀經濟和政策環境
宏觀經濟：
在新冠肺炎疫情的衝擊下，今年一
季度
GDP
同比下滑
6.8%
，較上年底大幅回落
12.9
個百分點，自
1992
年公布季度
G
DP
數據以來首次
出現負增長。後續來看，隨著國內疫情防控取得階
段性勝利，在穩增長政策刺激下後三個季度經濟有
望反彈，中誠信國際預計在中性情境下全年
G
DP
或
同比增長
2.5%
左右，
但仍需警惕海外疫情蔓延給中
國經濟帶來的不確定性。
應對疫情採取的嚴厲管控措施導致今年前兩
個月中國經濟數據出現大幅度的下滑。
3
月份隨著
國內疫情防控成效顯現、復工復產持續推進，當月
宏觀經濟數據出現技術性修復。受
1
-
2
月份經濟
近
乎「停擺」、
3
月份國內產能仍未完全恢復
影響
，一
季度
供需兩側均受到疫情的巨大衝擊，
工業增加
值、投資、消費、出口
同比
均出現兩位數以上
的降
幅
。此外，疫情之下供應鏈受到衝擊，部分產品供
求關係扭曲導致
CPI
高位運行，工業生產低迷
PPI
呈現通縮狀態，通脹走勢分化加劇。
宏觀風險：
雖然當前國內疫情防控取
得顯著進
展，但海外疫情的全面爆發加劇了中國經濟運行的
內外風險，中國經濟面臨的挑戰前所未有。從外部
因素來看，疫情蔓延或導致全球經濟衰退，國際貿
易存在大幅下滑可能，出口壓力持續存在，對外依
存度較高的產業面臨較大衝擊；同時，疫情之下全
球產業鏈或面臨重構，有可能給中國經濟轉型帶來
負面影響；再次，近期保護主義變相升級，中美關
系長期發展存在不確定性，地緣政治風險仍有進一
步抬升可能。從國內方面看，多重挑戰依然存在甚
至將進一步加劇：首先，疫情防輸入、防反彈壓力
仍然較大，對國內復工復產的拖累持續存在；其次，
宏觀經濟下行企業經
營狀況惡化，信用風險有加速
釋放可能，同時還將導致居民就業壓力明顯加大；
再次，經濟增長放緩財政收入大幅下滑但財政支出
加大，政府部門尤其是地方政府的收支平衡壓力進
一步凸顯；最後，當前我國宏觀槓桿率仍處於高位，
政策刺激力度加大或加劇債務風險。
宏觀政策：
在經濟遭遇前所未有衝擊的背景
下，宏觀政策堅持底線思維。
4
月
17
日政治局會議
在
堅持打好三大攻堅戰、加大
「
六穩
」
工作力度基礎
上，進一步提出
「
保居民就業、保基本民生、保市場
主體、保糧食能源安全、保產業鏈供應鏈穩定、保
基層運轉
」
的
「
六保
」
方向
。
財政政策
將更加有效
，
赤
字率有
望進一步提升，新增專項債額度或進一步擴
大，發行特別國債也已提上日程
，
未來隨著
外部形
勢的演變和內部壓力的進一步體現，不排除有更大
力度的刺激政策。
海外量化寬鬆下國內貨幣政策仍
有空間，
貨幣政策
將更加靈活
，
保持流動性合理充
裕的同時引導利率繼續下行，在一季度三次降準或
結構性降準基礎上，年內或仍有一至兩次降準或降
息操作，可能的時點有二季度末、三季度末或年末
。
政策在加大短期刺激的同時，著眼長遠的市場化改
革進一步推進，
《中共中央、國務院關於構建更加完
善的要素市場化配置體制機制的意見》
等文件陸續
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
出臺。
宏觀展望
：
儘管當前國內
疫情發展進入緩衝
期，生產秩序逐步恢復，但消費、投資和出口形勢
均不容樂觀。其中，受經濟下行居民收入放緩和謹
慎性動機等因素影響，消費需求疲軟或將延續；盡
管刺激政策將針對基建領域重點發力，但考慮到基
建存在一定投資周期，投資或將低位運行；
海外疫
情迅速擴散
導致
包括中國主要貿易國在內的全球
主要經濟體先後進入短期停擺狀態，疲軟的外部需
求將限制出口的增長。
需求疲弱將對生產帶來拖
累，從而給國內的復工復產帶來負面影響。綜合來
看，疫情衝擊下中國經濟在
2020
年將面臨進一步
下行壓力，但
經濟刺激政策能在一定程度上
對衝疫
情對
中國經濟
的
負面
影響。
中誠信國際認為
，
雖然國內疫情管控效果顯
現和經濟刺激政策的發力有助於中國經濟在後三
個季度出現改善，但後續經濟的恢復程度仍取決於
疫情海外蔓延的情況和國內政策對衝效果，疫情衝
擊下中國經濟短期下行壓力仍十分突出。不過，從
中長期來看，中國市場潛力巨大，改革走向縱深將
持續釋放制度紅利，中國經濟中長期增長前景依舊
可期。
近期關注
國際經濟、社會環境的變化對信息傳輸的要求
不斷
提高
，
同時我國
政府對公共
信息
安全越加重視，
相
關政策的出臺有望帶動行業保持良好發展態勢
；
但
2020
年全球新冠肺炎疫情爆發，或將導致部分項目
進展延期
專網通信，全稱為
專用網絡通信，
指為專業用
戶提供無線網絡通信服務，主要包括為政府與公共
安全、公用事業和工商業等提供的應急通信、指揮
調度、日常工作通信等服務。區別於電信運營商參
與運營的公眾通信網絡，專網通信主要覆蓋政府、
警察、鐵路、地鐵、電力、石化、機場、港口、礦
山、水利等
行業用戶。
從中國市場情況來看，
專網
通信產品
作為
公共安全部門實現有效指揮調度的
必備裝備，
政府與公共安全市場佔比約
50%
；此外
，
交通運輸、軍隊等部門為了提高生產運營效率和保
障安全，也普遍有配套專網設備的需求。
技術標準方面，
專網技術相比
公網要落後
1~2
代，在公網
目前已進入
5G
網絡布局
之時，專網主
流仍相當於
2G
的技術，僅有部分領域
如政務網廣
泛引入
4G
技術。行業標準方面，全球目前主要應
用的數字集群標準有四個：
TETRA
、
P25
、
DMR
和
dPMR
，其中
TETRA
和
DMR
為歐洲標準，
P25
為
美國標準。考慮到
信息安全的重要性，
2008
年我國
開始研發自主專網標準
PDT
並率先在公安系統中
實現應用。
2019
年
11
月，工業和信息化部印發了
關於調整
800MHz
頻段數字集群通信系統頻率使用
規劃的通知，指出
：
為進一步滿足社會對數字集群
通信的需求，推動無線電新技術、新業務應用發展，
有效提高頻率使用效率和效益，促進數字集群通信
產業健康發展，對
800MHz
頻段（
806
-
821/851
-
866MHz
）數字集群通信系統頻率使用規划進行調
整：新增基於
PDT
（
Police Digital Trunking
，警用數
字集群）技術體制的通信系統使用
800NHz
頻段，
並分配
1
,
200
個信道；繼續保留基於
TETRA
（
Terrestrial Trunked Radio
，陸上集群無線電）的專
網集群技術使用
800MHz
頻段，而分別由中興和華
為開發
的
GoTa
和
GT800
以及
iDEN
專網集群技術
不再規劃使用該頻段
。
中誠信國際認為，
此次工信
部為
PDT
規劃
800M
頻段
，將有助於
提高其組網性
能
和使用範圍
，為
PDT
走出公安行業、在更多行業
應用
奠定基礎。
表 1：公網通信和專網通信對比
公網通信
專網通信
服務對象
公眾
行業用戶
網絡部署
電信運營商
政府、公安、公用事業等
網絡結構
大容量、全網漫遊
單獨組網、無網絡
網絡要求
覆蓋全面、速率高
可靠、穩定、安全
反應速度
呼叫反應時間可大於
5s
接續時間小於
0.5s
資料來源
：
公開資料，中誠信國際整理
從行業發展情況來看，
近年來全球經濟下行壓
力加大，國際社會環境複雜多變，恐怖襲擊和自然
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
災害頻發，大型活動和賽事越來越多，各國政府對
公共安全越加重視，推動著全球專網通信行業的不
斷髮展。據
第三方數據統計
，
2016
年全球專網通信
市場規模為
95.1
億美元，
同比
增長
約
5.1%
，預計
2020
年
可
達到
116
億美元
的
市場規模。
從全球市場
競爭格局來看，
技術領先且
擁有品牌及渠道優勢的
企業佔據著行業大多數市場份額
；
其中
，摩託羅拉、
海能達、健伍等前五
大
企業佔據了
80%
以上的終端
市場份額。根據
IMS
數據顯示，
儘管最近幾年摩託
羅拉全球市場份額有所下滑，但
佔有率仍保持在
40%
左右，行業地位突出
。
國內方面
，
2017
年
7
月國務院辦公廳公開發布
《國務院辦公廳關於印發國家突發事件應急體系建
設
「
十三五
」
規劃的通知》，
2018
年
3
月十三屆全國
人大一次會議第四次全體
會議召開，國務院機構改
革方案提出，擬組建應急管理部，提升專網需求，
有助於加速
專網通信行業
發展
。
目前我國
專網通信
行業
處於模擬轉數字的調整階段
，數字集群通信系
統應運而生。
同時，
隨著物聯網、大數據等新技術、
新業態的廣泛應用，在公共安全、社會管理、應急
通信等政府和行業物聯網
應用領域，尤其是超高流
量密度、超高連接數密度、超高移動性等多場景情
況下，對海量信息接入和傳輸的安全性、可靠性、
及時性提出了極高的要求。
中誠信國際認為，
在
信息安全的大背景下，中
國在關鍵領域要求核心技術實現自主可控，信息各
領域的國產化進程開始提速。專網通信因其應用領
域特殊，
國內市場有望保持穩定發展
。
但
2020
年新
冠肺炎疫情全球爆發，或將在一定程度上影響專網
通信項目招投標及工程進度，同時公網方面
5G
網
絡的快速布局及技術提升亦或對專網通信領域造
成一定
影響
，中誠信國際將對此保持關注。
重大未決訴訟
--
公司與摩託羅拉及其子公司的訴訟
案件
尚未有最終判決
，對公司未來全球業務開展及
財務報表影響
仍
存在較大不確定性
拉及其子公司的訴訟案件仍有待持續關注，對公司未來全球業務開展及財務報表影響尚存在較大不確定性
2
017
年
3
月
1
5
日，
Motorola Solutions,Inc.(
以
下簡稱「摩託羅拉」
)
及
Motorola Solutions Malaysia
SDN.BHD
在美國伊利諾州的北部聯邦地區法院
(
以下簡稱「伊利諾州法院」
)
起訴公司及全資子公
司
HYTERA AMERICA,INC. (
以下簡稱「美國公
司
」
)
、
HYTERA
COMMUNICATIONS
AMERICA(WEST),INC.(
以下簡稱「美西公司」
)
侵
犯其商業秘密，認為公司部分產品侵犯了摩託羅拉
商業秘密。
201
8
年
8
月
2
日，摩託羅拉向伊利諾伊
州法院提出增加版權侵權的訴訟請求，認為公司部
分產品侵犯了摩託羅拉的美國版權。
2019
年
11
月
6
日
，該案
在伊利諾州法院開庭
。美國當地時間
2020
年
3
月
5
日，伊利諾州法院法官對本案作出
一審判決，支持陪審團裁決結果，判決公司、美國
公司及美西公司向摩託羅拉支付損害賠償
34,576.12
萬美元及懲罰性賠償
41,8
80
萬美元，合
計
76,456.12
萬美元（約合人民幣
53.34
億元）。
美
國當地時間
4
月
2
日，公司和摩託羅拉各向伊利諾
伊法院提交了兩項動議。截至
5
月底，
該案件仍處
於審後動議的答辯期，法院尚未對雙方提交的動議
進行審理。
若法院未支持公司動議維持原判，公司
將向上訴法院提出上訴，上訴程序一般為期
2~3
年。
針對該事項，公司在
2020
年
2
月
28
日披露的業績
快報中計提預計負債人民幣約
53.34
億元，導致全
年業績修正為虧損
47.7
0
億元；而在
4
月
29
日披露
的
2019
年年度報告中，再次對全年業績進行了修
正，當年經審計淨利潤為
8,080.65
萬元。深圳證券
交易所當日即向公司發出關注函，公司於
5
月
14
日給予了回復，稱會計處理的調整符合《企業會計
準則》的相關規定
。
根據公司
2
019
年審計報告所披露或有事項，
摩託羅拉及其子公司訴公司及
/
或下屬子公司專利、
商業秘密及版權侵權案共
5
件，提起訴訟時間均
在
2
017
年，區域市場涉及美國、德國、澳大利亞等；
公司訴摩託羅拉及其子公司和經銷商存在壟斷、不
正當競爭、濫用市場支配地位和專利侵權案共
7
件，
其中
2
件美國訴訟案件、
5
件中國訴訟案件，起訴
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
時間主要集中於
2
017
年和
2
019
年。
目前來看，公司與摩託羅拉近年來全球競爭不
斷加劇，雙方針對商業機密、專利、市場壟斷等的
未決
訴訟案件
規模較大、數量較多
。中誠信國際將
對上述未決訴訟的進展
情況，及其可能對公司業務
運營、區域市場布局和對財務報表可能產生的影響
保持關注。
公司具有較強技術研發實力，產品系列全面，「產品
+
服務」的業務模式有助於提高客戶黏性和利潤率
水平，但海外收入佔比較高，
2020
年全球疫情爆發
或對海外訂單獲取和執行情況造成一定影響
公司
作為全球領先的
智能專用通信產品及解
決方案供應商，在窄帶市場掌握
PDT
、
TETRA
和
DMR
三大主流專業無線通信數位技術標準，並於
2019
年成功發布新一代
PDT/DMR
終端產品，在結
構、工藝、射頻、音頻等技術上實現進一步突破；
在寬帶專網集群產品及解決方案方面，公司
產品系
列全面，
作為國際標準組織
3GPP
會員、中國通信
標準化協會
CCSA
成員、
B
-
TrunC
寬帶集群（國家
標準）產業聯盟理事單位，積極參與相關標準的制
定和完善。為保持核心競爭力，公司近年來保持了
較大規模的研發投入，
2019
年為
10.84
億元，
較上
年略有增長，
佔收入比重為
13.82%
，
其中
資本化的
研發投入為
4.12
億元；從專利情況來看，
2019
年公
司共完成專利申請
347
項，專利授權
184
項，當年
末累計申請專利
2
,
380
項，累計授權
1
,
037
項，
其
中海外授權專利
227
項，且多數以發明專利為主，
具備較強技術優勢
，可為未來業務拓展提供
較強
支
持
。
專網通信業務
方面
，通過
對國內外營銷體系進
行整合，
公司在
國內
市場
聚焦公共安全、政務應急、
軌道交通、能源等重點行業，大力拓展渠道覆蓋，
打造專網合作模式。目前，公司在全球設有超過
100
個分支機構，與全球多家分銷商、集成商和合作夥
伴緊密協作，銷售和服務網絡覆蓋全球
120
多個國
家和地區。
公司
主要採取大客戶直銷和渠道銷售相
結合的銷售模式：
其中，
大客戶直銷是指針對政府
與公共安全部門、機場、港口、鐵路等行業客戶，
由公司直接參與招標，銷售訂單一般包括系統產品
或解決方案以及需要系統支持的終端產品
，在該模
式下結算周期相對較長，根據項目進度確認收入
，
同時一般會有
5~10%
不等的質保金
；
渠道銷售是指
通過經銷商進行銷售
終端產品
，經銷商價格由公司
每年年初根據價格政策確定，除短期促銷外一年內
基本不變
，該模式下公司主要採取「款到發貨」的
模式，
僅
部分合作較久的經銷商會給予
2~3
個月帳
期
。
隨著公司在全球承建的專網規模不斷
擴大，業
務也從網絡建設向網絡維護優化拓展，實現了從單
一的產品銷售到「產品
+
服務」的模式轉型。
從產銷
量情況來看，
2019
年公司終端產品銷量保持穩定，
系統產品有所增長，
帶動該板塊實現收入
49.11
億
元，較上年基本持平。
表
2
：
近年來
公司專網通信產品產銷量情況（
萬臺，
%
）
項目
2017
2018
2019
2
020.1~3
終
端
產
品
產量
175.47
182.17
176.27
21.55
銷量
174.54
179.40
177.67
21.03
產銷率
99.47
98.48
100.79
97.58
系
統
產
品
產量
1.52
1.52
1.70
0.19
銷量
1.59
1.57
1.73
0.18
產銷率
104.36
102.9
102.02
98.17
資料來源：公司提供
此外，近年來
公司通過對海外公司的收併購，
積極拓展「
一帶一路」沿線等國家和地區客戶
，同
時亦有力拓展歐洲和拉美洲市場
。
目前公司在德
國、英國、西班牙、加拿大等多國設有研發中心，
可對全球市場進行較好覆蓋，及時進行客戶反饋。
從訂單情況來看，
2019
年以來公司大項目落地數量
和中標金額同比顯著提升。
但中誠信國際也注意
到，
2020
年以來，受新冠肺炎疫情全球蔓延影響，
宏觀經濟存在一定下行壓力，同時項目招標或面臨
取消和延期風險，重要元器件採購亦或受工廠停產
等影響存在交付延期等風險，後續項目的執行和回
款情況有待持續關注。
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
表
3
：
2
019
年以來公司部分新籤訂單情況
時間
項目描述
截至年報披露日進展情況
2019.1
中標巴西CEARA（塞阿拉）州公共安全專網通信網絡項目，由公司建設覆蓋全塞
阿拉州的TETRA專網通信網絡，並提供終端產品，建設完成後為塞阿拉州公共安
全部提供為期4年的租賃和運維服務；中標金額約合人民幣2.14億元。
該項目處於交付階段。
2019.2
預中標中國移動和對講自主品牌系列終端研 發與量產項目；預計該項目採購框架
金額約為2.88億元（不含稅）。
該項目處於研發二次驗收階段。
2019.2
賽普樂旗下孫公司與合作夥伴籤訂了關於北美洲某城市軌道交通TETRA通信系統
項目的合同；該項目總金額折合人民幣約5,500萬元。
該項目正常進行交付並分批驗收。
2019.2
賽普樂與西歐某國公共安全客戶籤署了TETRA終端設備的採購合同；該項目總金
額折合人民幣約1.13億元。
該項目正在交付中，確認了部分收入並收到
部分款項。
2019.6
中標南京市公安局350兆數字集群系統基站擴建和網絡優化項目；該項目金額為人
民幣6,862.40萬元。
該項目已經驗收。
2019.9
全資子公司
海能達通信(香港)有限公司與非洲某國公共安全客戶下屬企業籤訂了關
於專網通信設備採購的合同；本項目合同總金額約合人民幣7,836.11萬元。
該項目正常履行，處於交付階段。
2019.11
公司與亞洲某國集成商籤訂了框架協議，為亞洲某國公共安全客戶提供專業無線通
信寬帶多模智能終端；本框架協議總金額折合人民幣約為1.69億元)，分三年分批
向公司採購。
該項目按照框架協議正常履行，已完成第一
批產品交付，並收到預付款。
2020.1
中國聯通深圳市分公司與公司就5G創新應用業務建立長期戰略合作關係，籤訂了
《5G創新應用戰略合作協議》。
該項目處於方案洽談階段。
資料來源
：公司
年報
此外，
2019
年公司圍繞「精工智坊」核心戰略，
持續拓展高端製造業務，並不斷推進自動化、信息
化升級，通過全流程精細化管理降低成本提升交付
效率，當年
EMS
製造業務呈快速增長趨勢。
2019
年公司
OEM
及其他業務實現收入
29.32
億元，同
比增長
44.63%
。一方面傳統光通信等業務訂單增
加，另一方面，公司
積極
拓寬多元化產品類型，
2019
年新增
AI
、汽車電子等產品線，當年該板塊主要客
戶包括
寧德時代新能源科技股份有限公司、深圳市
智意科技有限公司、深圳市大疆百旺科
技有限公司
等
，且國內收入佔比
上升至
70%
左右
。帳期方面，
公司
EMS
製造業務主要採取月結
60~90
天的模式。
從整體收入情況來看，
近年來
公司通過拓展
海
外
市場，
海外
收入佔比保持在
50
%
以上，
2019
年
EMS
業務規模的上升帶動海外收入佔比小幅降至
54.36%
。
2020
年一季度國內受疫情影響停工停產，
導致當期國內收入規模大幅下降，海外收入佔比增
至近
75%
。
目前
公司海外業務主要集中於
歐洲及南
美洲等區域
，結算方面主要使用美元為主，使用即
期或遠期信用證，同時公司對海外銷售
訂單
均購買
了中信保
的出口信用保險
，
可進一步提升回款
保
障。
從客戶集中度情況來看，
2019
年公司前五大客
戶佔年度銷售總額比重為
24.59%
，集中度較為合
理。
表
4
：
近年來
公司國內外營業收入情況（
億元
）
區域
2017
2018
2019
2020Q1
國內
21.22
29.24
35.80
3.84
國外
32.29
40.11
42.64
11.49
合計
53.52
69.35
78.44
15.33
註：上表小數點尾差由四捨五入導致
資料來源：公司提供
財務分析
以下分析基於經
瑞華
會計師事務所（特殊普通
合夥）審計並出具標準無保留意見的公司
2017~201
8
年
審計
報告
、經致同會計師事務所（特
殊普通合夥）審計並出具標準無保留意見的公司
2019
年審計報告
及未經審計的
2020
年度一季報。
以下財務分析均
使用
財務
報告期末數。
2019
年公司收入規模繼續保持增長態勢，但成本費
用的增加使得經營性業務利潤下滑，相關盈利指標
亦有所下降
2019
年公司專網通信業務發展穩定，毛利率水
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
平雖有所回落但仍保持較高水平，
OEM
及其他業務
收入規模大幅增加，佔營業總收入比重升至
36.87%
，但該板塊毛利率受市場競爭等影響降幅較
為明顯，
2019
年為
15.36%
；受此影響，
2019
年公
司收入規模同比增長
13.11%
，但營業毛利率
下降
8
.35
個百分點
至
38.95%
。
2020
年一季度，
受
部分
專網通信業務部分訂單遞延至本期確認收入影響
，
當期營業總收入同比增長
40.38%
，
同時
毛利率水平
亦有所提升，盈利能力得到回升。
表
5
：公司主要板塊收入結構（億元）
收入
2017
2018
2019
2020.1~3
專網
通信
終端產品
24.48
29.11
27.86
9.70
系統產品
19.68
19.96
21.25
2.63
OEM及其他
8.43
19.60
28.92
2.93
營業總收入
53.52
69.35
78.44
15.33
資料來源：公司提供
表
6
：近年來公司主要板塊毛利率構成（
%
）
收入
2017
2018
2019
2020.1~3
專網
通信
終端產品
54.20
58.02
53.34
69.73
系統產品
47.76
55.32
52.51
54.13
OEM及其他
26.79
24.03
15.36
17.74
營業毛利率
47.04
47.30
38.95
57.02
資料來源：公司提供
期間
費用
方面，
公司費用主要由銷售費用、管
理費用和研發費用構成，
2019
年
受研發投入
和訴訟
律師費
增加影響
（當年受與摩託羅拉案件進入庭審
前密集準備和開庭階段，法務費同比增加
2
.65
億
元）
，期間費用有所上升
。
此外，公司每年可獲得較
為穩定的軟體產品增值稅退稅款和一定規模的政
府補助，
2019
年其他收益為
2.30
億元，對經營性業
務利潤形成一定補充。
但受成本費用增加影響，
2019
年經營性業務利潤和利潤總額均出現下降；同
期
EBITDA
利潤率和總資產收益率亦有所下滑。
2020
年一季度，銷售規模增加、毛利率水平提升，
加之其他收益規模增
至
0.25
億元，帶動當期經營性
業務利潤和利潤總額規模均大幅提升，同比實現扭
虧。
表
7
：近年來公司盈利能力相關指標（億元）
2017
2018
2019
2020.1~3
銷售費用
9.14
10.38
10.35
1.86
管理費用
12.98
15.27
18.75
3.48
期間費用合計
23.06
28.02
31.53
6.28
期間費用率
(%)
43.09
40.41
40.20
40.97
經營性業務利潤
1.61
5.94
0.80
2.94
資產減值損失
-
0.87
-
1.72
-
0.67
-
0.07
利潤總額
2.47
5.17
0.12
2.83
EBITDA
6.65
11.84
7.88
-
-
EBITDA
利潤率
(%)
12.43
17.07
10.05
-
-
總資產收益率
(%)
3.32
5.09
1.74
-
-
註：
管理費用中包含研發費用；
資產
減值
損失中包含信用
減值
損失。
資料來源：公司財務報表，中誠信國際整理
2019
年末公司資產和負債規模均有所增加，
財務槓
杆上升，同時
快速增長的應收帳款對資金形成一定
佔用
，資產質量有待提升
受業務規模擴大導致應收帳款快速
增加影響，
2019
年末
公司流動資產規模進一步上升；
從應收帳
款構成情況來看，
當年
末一年以內的應收帳款佔比
約
77.87%
，
3
年以上的佔比低於
5%
，同時前五大
欠款方合計佔比
24.12%
，整體帳齡和客戶結構較為
合理
，但較大規模的應收帳款後續回收情況仍值得
關注。近年來公司非流動資產保持增長趨勢，
2020
年
3
月末佔總資產比重增至
51.71%
；
構成方面，主
要以無形資產、固定資產和無形資產構成，其中無
形資產中包括
18.94
億元的土地使用權
資產，佔比
較高。
負債方面，
近年來公司流動負債佔比保持在
75%
左右；隨著業務規模擴大，
以及
OEM
業務按照
行業慣例在收到客戶貨款後再支付給客戶指定供
應商，均導致
2
019
年末
應付款項
大幅
增加，同時流
動資金需求增加
帶動
短期借款亦呈增長趨勢，但
2020
年
3
月末均有小幅下降。公司非流動負債主要
為長期借款和應付債券，
2020
年
3
月末分別為
9.43
億元和
9.98
億元。權益方面，受
2019
年盈利下滑
導致
利潤積累規模下降，當年末所有者權益較上年
末
基本持平；受此影響，
財務
槓桿水平小幅上升。
2020
年
3
月末，利潤積累的增加帶動權
益規模增至
63.24
億元，資本結構亦隨之小幅改善。
表
8
：近年來公司主要資產
及權益
情況（億元、
%
）
2017
2018
2019
2020.3
貨幣資金
15.92
11.03
12.60
8.31
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
應收帳款
32.19
38.83
48.11
42.15
存貨
17.00
19.18
19.70
21.26
流動資產
70.56
75.34
86.48
78.12
固定資產
14.43
14.41
13.45
13.14
無形資產
33.90
35.12
35.23
34.40
總資產
139.30
149.70
164.82
161.77
應付帳款
13.29
16.40
23.29
20.30
短期借款
25.06
30.87
34.99
32.87
總負債
82.79
88.55
103.44
98.54
所有者權益合計
56.50
61.15
61.39
63.24
資產負債率
59.44
59.15
62.76
60.91
總資本化比率
45.24
48.98
49.80
48.67
資料來源：公司財務報表，中誠信國際整理
2019
年經營獲現水平顯著提升，帶動相關償債指標
大幅好轉；
公司短期債務規模較大，面臨一定短期
償債壓力
2
019
年公司
營業收入增長，加之推進精細化管
理提升經營效率，回款提升的同時合理優化對供應
商的支付結算方式和周期，帶動
收現比由上年的
0.89
倍增至
0.97
倍，付現比有所下降
；
受益於此，
當年經營活動淨現金流大幅增至
10.79
億元。近年
來公司投資支出逐年下降，投資活動淨敞口的縮小
使得對外籌資依賴度降低，
2019
年及
2020
年一季
度籌資活動現金流均呈淨流出狀態。
債務結構方面，近年來公司短期債務佔比保持
在
68%
左右，若考慮到
合計
1
0
億元的
「
18
海能
01
」
和「
18
海能
0
2
」均將於
2020
年
第
四季度面臨回售，
則短期債務佔比將進一步上升，債務結構有待優
化
。
從償債指標來看，受益於
2019
年經營活動淨現
金流的大幅增長，其對債務本息的覆蓋倍數均明顯
提升；但盈利水平下降使得
EBITDA
降至
7.88
億
元，相關償債指標有所弱化。此外，考慮到公司較
大規模的短期債務，且貨幣資金中部分使用受限，
公司短期償債
能力值得關注
。
表
9
：近年來公司現金流及償債
指標情況（億元、
X
）
2017
2018
2019
2020.3
經營活動淨現金流
-
2.43
0.97
10.79
0.88
投資活動淨現金流
-
29.65
-
17.31
-
7.62
-
2.60
籌資活動淨現金流
42.91
9.67
-
0.55
-
2.54
短期債務
30.40
39.36
41.89
40.55
總債務
46.68
58.70
60.89
59.97
經營活動淨現金流/總債務
-
0.05
0.02
0.18
0.06
*
經營活動淨現金流/利息支出
-
2.32
0.43
4.00
--
（CFO-股利）/總債務(%)
-
8.55
-
3.00
12.52
--
總債務/EBITDA
7.02
4.96
7.72
--
EBIT利息保障倍數
3.28
3.23
1.01
--
貨幣資金/短期債務
0.52
0.28
0.30
0.21
註：部分年化數據加「
*
」表示。
資料來源：公司財務報表，中誠信國際整理
較為
充足的外部授信
和
股權融資渠道能夠對整體
償債能力提供有力支撐，但
需關注公司
資產抵押受
限和重大未決訴訟等事項
截至
2020
年
3
月末，公司與進出口銀行、中
國銀行、
工商銀行、中國
農業銀行等保持了良好的
合作關係，共獲得銀行授信額度折合人民幣約
84.6
億元，其中未使用額度折合人民幣約
42.4
億元
，具
有一定備用流動性
。同時公司作為
A
股上市公司，
股權融資渠道暢通。
資產抵質押方面，截至
20
20
年
3
月末，公司
受限資產帳面價值合計
25.98
億元，佔總資產的比
重為
16.06
%
。其中，受限貨幣資金金額為
1.43
億
元，主要為承兌、保函保證金；抵質押固定資產和
無形資產分別為
4.62
億元和
17.68
億元。截至
2
020
年
6
月
1
9
日，控股股東及其一致行動人合計質押
佔其持股的
64.25
%
，
佔公司股本的
33.75
%
，佔比
較高。
或有事項方面，截至
20
20
年
3
月
末，
公司無
對外擔保；除上文「重大
未決
訴訟」部分所列訴訟
事項外，無其他影響正常生產經營的未決訴訟
。
過往債務履約情況：
根據公司提供的《企業信
用報告》及相關資料，
2016~2020
年
6
月
19
日，公
司所有借款均到期還本、按期付息，未出現延遲支
付本金和利息的情況。根據公開資料顯示，截至報
告出具日，公司在公開市場無信用違約記錄。
債項增信措施
深圳市高新投集團有限公司
（以下部分或簡稱
「公司」）
成立於
1994
年
12
月，前身為深圳市高
新技術產業投
資服務有限公司，是經深圳市政府批
準，由深圳市投資控股有限公司（以下稱「深圳投
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
控」）、深圳市科學技術發展基金會、深圳市國家電
子技術應用工業性試驗中心、深圳市生產力促進中
心等合資設立。初始註冊資本為
1.00
億元。
2011
年
12
月，公司更名為「深圳市高新投集團有限公司」。
經過多次增資和股權轉讓，截至
2019
年末，公司實
收資本
121.12
億元。深圳市政府通過其控制的
5
家
國有企業深圳投控、深圳市平穩發展投資有限公
司、深
圳市財政金融服務中心、深圳市遠致投資有
限公司和深圳市
中小企業服務署間接控股公司，是
公司的實際控制人。
深圳高新投為國內最早成立的專業擔保機構
之一，定位於中小科技企業融資擔保的主渠道，主
要為孵化期和初創期的科技型企業提供融資擔保
服務。公司提出「投保聯動」的業務理念，為中小
企業提供從初創期到成熟期的個性化投融資服務，
形成了以
中小企業融資擔保、金融產品增信、保證
擔保、委託貸款和創業投資為主，小額貸款和典當
貸款為輔的業務模式。截至
2019
年末，公司合併口
徑總資產
319.36
億元，淨資產
215.58
億元。
2019
年公
司實現擔保業務收入
12.06
億元，實現委託貸
款等利息淨收入
13.26
億元，實現淨利潤
11.53
億
元。
作為深圳市政府開展
中小企業融資擔保服務
重要的運作平臺，深圳高新投在穩健開展深圳市中
小微科技型企業融資擔保業務的基礎上，保持在保
證擔保業務領域傳統優勢，不斷擴大金融產品增信
業務，同時積極探索創新業務模式，以「投保聯動」
的理念開展創業投資業務。目前公司融資擔保業
務、創業投資及委託貸款等資金管理類業務集中在
深圳市各區縣範圍內，金融產品增信業務目前主要
面向廣東省內和北京市客戶，保證擔保業務共涉及
全國
33
個省市地區，
業務區域較為分散。截至
2019
年末，公司在保責任餘額同比增長
72.41%
至
1,909.24
億元，其中金融產品擔保、保證擔保和融
資擔保在保責任餘額佔比分別為
75.47%
、
21.74%
和
2.79%
；
2019
年公司新增擔保額
1,661.07
億元，同
比大幅增長
135.71%
，全年發生擔保代償額
1.29
億
元，同比增長
136.37%
。
綜合上述，中誠信國際維持深圳
高新投
的主體
信用等級為
AAA
，評級展望為穩定。
深圳高新投
提
供的全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保為
「
18
海能
01
」
的還本付息提供了很強保障。
評級結論
綜上所述，中誠信國際維持
海能達通信股份有
限公司
的主體信用等級為
AA
，評級展望為
負面
；
維持
「
1
8
海能
0
1
」
的債項信用等級為
AAA
。
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
附一：
海能達通信股份有限公司
股權結構圖及組織結構圖（截至
20
20
年
3
月
末）
C:\Users\yyang02\AppData\Local\Temp\1590718315(1).png
資料來源：公司提供
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
附二：
深圳市
高新
投
集團
有限公司股權結構圖及組織結構圖（截至
20
19
年末）
深圳遠致富海三號投資企業（有限合夥）
深圳市平穩發展投資有限公司
深圳市
財政金融服務中心
深圳市投資控股有限公司
10.92%
14.62%
26.91%
30.55%
8.07%
深圳市財
致遠投資有限公司
深圳市
高新
投集團
有限
公司
資料來源：公司提供
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
附
三
：
海能達通信股份有限公司
財務數據及主要指標（合併口徑）
財務數據(單位：萬元)
2017
2018
2019
2020.3
貨幣資金
159,189.41
110,325.58
125,985.96
83,146.91
應收帳款淨額
321,868.77
388,326.06
481,145.84
421,496.25
其他應收款
14,214.44
14,232.79
9,475.77
11,043.15
存貨淨額
169,973.92
191,753.44
196,975.03
212,583.59
長期投資
2,041.19
2,041.19
2,050.00
2,050.00
固定資產
144,335.81
144,063.48
134,451.62
131,429.04
在建工程
42,605.63
59,605.75
83,598.48
87,323.44
無形資產
339,002.67
351,153.07
352,342.12
344,015.06
總資產
1,392,982.78
1,497,003.68
1,648,216.73
1,617,741.58
其他應付款
102,482.68
12,431.28
34,601.17
30,043.90
短期債務
303,996.94
393,582.04
418,930.47
405,471.45
長期債務
162,849.16
193,388.57
189,927.27
194,179.11
總債務
466,846.09
586,970.61
608,857.74
599,650.56
淨債務
307,656.68
476,645.04
482,871.78
516,503.65
總負債
827,939.84
885,524.71
1,034,361.22
985,368.40
費用化利息支出
9,771.75
21,865.61
26,214.45
--
資本化利息支出
719.95
907.71
783.17
--
所有者權益合計
565,042.94
611,478.97
613,855.51
632,373.18
營業總收入
535,153.23
693,453.37
784,353.90
153,255.17
經營性業務利潤
16,096.88
59,426.03
8,036.15
29,419.38
投資收益
911.02
0.00
16.00
200.00
淨利潤
24,486.21
47,680.48
8,080.65
25,708.79
EBIT
34,433.42
73,599.55
27,364.63
--
EBITDA
66,505.34
118,389.17
78,824.66
--
經營活動產生現金淨流量
-
24,326.13
9,683.20
107,875.09
8,750.59
投資活動產生現金淨流量
-
296,500.41
-
173,147.47
-
76,180.32
-
26,014.85
籌資活動產生現金淨流量
429,050.15
96,726.06
-
5,463.58
-
25,385.01
資本支出
143,447.24
179,213.39
78,435.12
17,252.47
財務指標
2017
2018
2019
2020.3
營業毛利率（%）
47.04
47.30
38.95
57.02
期間費用率（%）
43.09
40.41
40.20
40.97
EBITDA利潤率（%）
12.43
17.07
10.05
--
總資產收益率（%）
3.32
5.09
1.74
--
淨資產收益率（%）
4.71
8.11
1.32
--
流動比率（X）
1.14
1.17
1.10
1.06
速動比率（X）
0.87
0.87
0.85
0.77
存貨周轉率(X）
2.19
2.02
2.46
1.29*
應收帳款周轉率（X）
1.95
1.95
1.80
1.36*
資產負債率（%）
59.44
59.15
62.76
60.91
總資本化比率（%）
45.24
48.98
49.80
48.67
短期債務/總債務（%）
65.12
67.05
68.81
67.62
經營活動淨現金流/總債務（X）
-
0.05
0.02
0.18
0.06*
經營活動淨現金流/短期債務（X）
-
0.08
0.02
0.26
0.09*
經營活動淨現金流/利息支出（X）
-
2.32
0.43
4.00
--
經調整的經營活動淨現金流/總債務（%）
-
8.55
-
3.00
12.52
--
總債務/EBITDA（X）
7.02
4.96
7.72
--
EBITDA/短期債務（X）
0.22
0.30
0.19
--
EBITDA利息保障倍數（X）
6.34
5.20
2.92
--
EBIT利息保障倍數（X）
3.28
3.23
1.01
--
註：
中誠信國際根據
2017~2019
年審計報告及
2020
年一季度未經審計的財務報表整理；
部分年化數據加「
*
」表示。
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
附
四
：
深圳
市
高新投集團有限公司財務
數據及主要指標
財務數據（金額單位：百萬元）
2017
2018
2019
資產
貨幣資金
3,013.62
2,203.46
2,346.10
存出擔保保證金
163.02
182.14
191.16
以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產
0
.00
100.90
0
.00
可供出售金融資產
754.06
643.56
1,
076.76
發放委託貸款及墊款
9
,073.36
1
3,945.99
1
8,014.50
長期
股權投資
4.20
3.01
3.14
資產合計
13,469.53
20,527.18
31,935.78
負債及所有者權益
擔保
損失
準備金合計
355.25
426.79
537.20
實收資本
7,277.35
8,852.11
12,111.57
所有者
權益合計
11,196.17
11,787.39
21,558.37
利潤表摘要
擔保業務收入
728.15
823.85
1,206.39
擔保賠償準備金支出
(24.24)
(52.45)
(24.97)
提取未到期責任準備
金
(11.13)
0.04
(9.74)
利息淨收入
669.21
1,112.59
1,325.83
投資收益
86.77
57.93
29.47
業務及管理費用
(44.65)
(49.94)
(76.26)
稅金及附加
(14.26)
(18.51)
(23.61)
稅前利潤
1,365.84
1,521.01
1,561.74
淨利潤
1,091.28
1,133.07
1,152.94
擔保組合
在保餘額
97,422.00
110,739.00
190,924.00
在保責任餘額
97,422.00
110,739.00
190,924.00
財務指標
2017
2018
2019
年增長率（
%
）
總資產
70.53
52.40
55.58
擔保損失準備金
合計
16.91
20.14
25.87
所有者權益
70.69
5.28
82.89
擔保業務收入
39.01
13.14
46.43
業務及管理費用
36.36
11.84
52.70
稅前
利潤
43.41
11.36
2.68
淨利潤
53.96
3.83
1.75
在保餘額
(16.52)
13.67
72.41
盈利能力（
%
）
平均資產回報率
10.21
6.67
4.40
平均資本回報率
12.29
9.86
6.92
擔保項目質量（
%
）
累計代償率
0.27
0.23
0
.21
擔保損失準備金
/
在保責任餘額
0.36
0.39
0
.28
最大單一客戶在保餘額/核心資本
30.36
20.07
8.44
最大十家客戶在保餘額/核心資本
212.29
126.71
41.24
資本充足性（
%
）
淨資產（百萬元）
11,196.17
11,787.39
21,558.37
核心資本（百萬元）
11,184.92
11,789.02
21,333.52
淨資產放大倍數（X）
8.70
9.39
8.86
核心資本放大倍數（X）
8.71
9.39
8.95
流動性（
%
）
高流動性資產
/
總資產
22.37
11.23
7
.35
高流動性資產
/
在保責任餘額
3.09
2.
08
1
.23
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
附
五
：
海能達股份有限公司
基本財務指標的計算公式
指標
計算公式
資本結構
現金及其等價物（貨幣等價物）
=
貨幣資金（現金）＋以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產＋應收票據
長期投資
=
可供出售金融資產＋持有至到期投資＋長期股權投資
短期債務
=
短期借款＋以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債
/
交易性金融負債＋應付
票據＋一年內到期的非流動負債＋其他債務調整項
長期債務
=
長期借款＋應付債券＋其他債務調整項
總債務
=
長期債務＋短期債務
淨債務
=
總債務－貨幣資金
資產負債率
=
負債總額
/
資產總額
總資本化比率
=
總債務
/
（總債務＋所有者權益合計）
經營效率
存貨周轉率
=
營業成本
/
存貨平均淨額
應收帳款周轉率
=
營業總收入
/
應收帳款平均淨額
現金周轉天數
=
應收帳款平均淨額×
360
天
/
營業收入＋存貨平均淨額×
360
天
/
營業成本－應付帳款平
均淨額×
360
天
/
（營業成本＋期末存貨淨額－期初存貨淨額）
盈利能力
營業毛利率
=
（營業總收入
—
營業成本
)/
營業總收入
期間費用率
=
（銷售費用＋管理費用＋研發費用＋財務費用）
/
營業總收入
經營性業務利潤
=
營業總收入－營業成本－利息支出－手續費及佣金支出－退保金－賠付支出淨額－提
取保險合同準備金淨額－保單紅利支出－分保費用－稅金及附加－期間費用＋其他收益
EBIT
（息稅前盈餘）
=
利潤總額＋費用化利息支出
EBITDA
（息稅折舊攤銷前盈餘）
=EBIT
＋折舊＋無形資產攤銷＋長期待攤費用攤銷
總資產收益率
=EBIT/
總資產平均餘額
淨資產收益率
=
淨利潤
/
所有者權益合計平均值
EBIT
利潤率
=EBIT/
當年營業總收入
EBITDA
利潤率
=EBITDA/
當年營業總收入
現金流
資本支出
=
購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金
經調整的經營活動淨現金流（
CFO
-
股利）
=
經營活動淨現金流（
CFO
）－分配股利、利潤或償付利息支付的現金
FCF
=
經營活動淨現金流－購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金－分配股
利、利潤或償付利息支付的現金
留存現金流
=
經營活動淨現金流－（存貨的減少＋經營性應收項目的減少＋經營性應付項目的增
加）－（分配股利、利潤或償付利息所支付的現金－財務性利息支出－資本化利息支
出）
償債能力
流動比率
=
流動資產
/
流動負債
速動比率
=
（流動資產－存貨）
/
流動負債
利息支出
=
費用化利息支出＋資本化利息支出
EBITDA
利息保障倍數
=EBITDA/
利息支出
EBIT
利息保障倍數
=EBIT/
利息支出
註：「利息支出、手續費及佣金支出、退保金、賠付支出淨額、提取保險合同準備金淨額、保單紅利支出、分保費用」為金融及涉及金融業務的相關
企業專用。根據《關於修訂印發
2018
年度一般企業財務報表格式的通知》（財會
[2018]15
號），對於已執行新金融準則的企業，長期投資計算公式為：
「長期投資
=
債權投資＋其他權益工具投資＋其他債權投資＋其他非流動金融資產＋長期股權投資」。中誠信國際在計算營業成本時包含「營業成本」、
「利息支出」、「手續費及佣金支出」、「退保金」、「賠付支出淨額」、「提取保險合同準備金淨額」、「保單紅利支出」及「分保費用」。
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
附
六
：
深圳
市
高新投集團有限公司
基本
財務指標計算公式
指標
計算公式
盈利能力
業務及管理費用
=
銷售費用
+
管理費用
平均資本
回報率
=
淨利潤
/[(
當期末
所有者權益
總額
+
上期末
所有者權益
總額
)/2]
平均資產回報率
=
淨利潤
/[(
當期末資產總額
+
上期末資產總額
)/2]
資產質量
累計代償率
=
累計代償額
/
累計解除擔保額
擔保損失準備金
=
未到期責任準備金
+
擔保賠償準備金
流動性
高流動性資產
=
貨幣資金＋
交易性金融資產中的高流動性部分
＋
以公允價值計量且變動計入其他綜
合收益的金融資產中高流動性部分
資本充足性
核心資本
=
所有者權益＋擔保損失準備金－長期股權投資－按成本計量的可供出售權益工具
核心資本擔保放大倍數
=
在保責任餘額
/
核心資本
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
附
七
：信用等級的符號及定義
主體等級符號
含義
AAA
受評對象償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低。
AA
受評對象償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響較小，違約風險很低。
A
受評對象償還債務的能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低。
BBB
受評對象償還債務的能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般。
BB
受評對象償還債務的能力較弱，受不利經濟環境影響很大，有較高違約風險。
B
受評對象償還債務的能力較大地依賴於良好的經濟環境，違約風險很高。
CCC
受評對象償還債務的能力極度依賴於良好的經濟環境，違約風險極高。
CC
受評對象在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務。
C
受評對象不能償還債務。
註：除
AAA
級，
CCC
級及以下等級外，每一個信用等級可用
「
＋
」
、
「
－
」
符號進行微調，表示略高或略低於本等級。
中長期
債券等級符號
含義
AAA
債券安全性極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低。
AA
債券安全性很強，受不利經濟環境的影響較小，違約風險很低。
A
債券安全性較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低。
BBB
債券安全性一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般。
BB
債券安全性較弱，受不利經濟環境影響很大，有較高違約風險。
B
債券安全性較大地依賴於良好的經濟環境，違約風險很高。
CCC
債券安全性極度依賴於良好的經濟環境，違約風險極高。
CC
基本不能保證償還債券。
C
不能償還債券。
註：除
AAA
級，
CCC
級及以下等級外，每一個信用等級可用
「
＋
」
、
「
－
」
符號進行微調，表示略高或略低於本等級。
短期債
券等級符號
含義
A
-
1
為最高級短期債券
，還本付息風險很小，安全性很高。
A
-
2
還本付息風險較小，安全性較高。
A
-
3
還本付息風險一般，安全性易受不利環境變化的影響。
B
還本付息風險較高，有一定的違約風險。
C
還本付息風險很高，違約風險較高。
D
不能按期還本付息。
註：每一個信用等級均不進行微調。
擔保公司
含義
AAA
受評擔保公司履行代償義務及償還其他債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低。
AA
受評擔保公司履行代償義務及償還其他債務的能力很強，受不利經濟環境的影響較小，違約風險很低。
A
受評擔保公司履行代償義務及償還其他債務的能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低。
BBB
受評擔保公司履行代償義務及償還其他債務的能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般。
BB
受評擔保公司履行代償義務及償還其他債務的能力較弱，受不利經濟環境影響很大，違約風險較大。
B
受評擔保公司履行代償義務及償還其他債務的能力對良好經濟環境的依賴程度較高，違約風險很大。
CCC
受評擔保公司履行代償義務及償還其他債務的能力極度依賴於良好的經濟環境，違約風險極大。
CC
受評擔保公司在破產或重組時獲得的保護較小，基本不能保證償還債務。
C
受評對象不能履行代償義務及償還其他債務。
註：
1
、除
AAA
級，
CCC
級及以下等級外，每一個信用等級可用「＋」、「－」符號進行微調，表示略高或略低於本等級；
2
、此評級符號與中誠信國
際授予其他固定收益證券發行主體的評級符號一致，具有可比性。
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