農夫山泉泡沫是否過大？這一點引發了眾多質疑，著名經濟學家宋清輝對中國商報記者表示，農夫山泉本身不具備足夠的稀缺性，且其股權過於集中，鍾睒睒持股超過80%，從資本市場角度分析，無疑加重了風險。
市值約10個康師傅 農夫山泉能否撐起7000億港元市值
中國商報/中國商網（記者 周子荑）農夫山泉股價節節升高。1月5日，農夫山泉董事長鍾睒睒身家超巴菲特，稱霸亞洲。截至1月6日收盤，農夫山泉最新市值為7310億港元，約等於10個康師傅。素有「水中茅臺」和「中國版可口可樂」之稱的農夫山泉如今估值遠超貴州茅臺和可口可樂，其估值是否過高？
鍾睒睒身家超巴非特 農夫山泉市值約10個康師傅
2021年新年伊始，A股就上演了造富大戲。1月5日，農夫山泉創始人鍾睒睒身家超巴菲特，位居全球富豪榜第六。這背後鍾睒睒持股超80%的農夫山泉「功不可沒」。
中國商報記者了解到，截至1月6日收盤，農夫山泉總市值達7310億港元，約相當於10個康師傅（總市值為764.9億港元）、21個統一（總市值為345.5億港元），位居我國飲料行業榜首。
據悉，2020年9月上市之初，農夫山泉就受到一眾投資者追捧，各大投資機構也紛紛拋來橄欖枝。東財國際預計農夫山泉的市盈率為32.6倍-38.4倍、對應市值2319億—2732億港元。摩根史坦利則預測農夫山泉市值將達到2184億-2589億港元，市盈率為32倍-38倍。如今看來，農夫山泉可謂是不負眾望。
於是，農夫山泉被冠以「水中茅臺」和「中國版可口可樂」的稱號。但實際上，從市盈率來看，農夫山泉已遠超這兩大龍頭。金融數據和分析工具服務商萬得（Wind）數據顯示，截至1月6日收盤，農夫山泉的市盈率為135.27倍，不僅遠超飲料同行承德露露（20.23倍）、香飄飄（34.27倍），還遠高於A股市值龍頭貴州茅臺（59.18倍）和飲料界的鼻祖可口可樂（26.91倍）。
著名經濟學家宋清輝農夫山泉泡沫是否過大？這一點引發了眾多質疑，著名經濟學家宋清輝對中國商報記者表示，農夫山泉本身不具備足夠的稀缺性，且其股權過於集中，鍾睒睒持股超過80%，從資本市場角度分析，無疑加重了風險。
業績遜於可口可樂 市盈率卻是其五倍
據悉，農夫山泉在資本市場一路「開掛」的一大根基是其招股說明書中「過硬」的業績數據，尤其是秒殺一眾同行的毛利率徵服了眾多投資者，但其各項指標在可口可樂面前卻相形見絀，那其五倍於可口可樂的市盈率是否偏高呢？
數據顯示，2019年，農夫山泉的毛利率為55.41%，而奶茶行業領先品牌香飄飄的毛利率為41.2%，食品巨頭康師傅毛利率為31.88%，統一的毛利率為35.96%。
此外，農夫山泉招股說明書顯示，2018年和2019年，農夫山泉營收增速分別為17.1%及17.3%，根據弗若斯特沙利文報告，這一增速遠高於同期我國軟飲料行業5.0%及6.6%的增速。2017-2019年，農夫山泉淨利率分別為19.4%、17.6%、20.6%，這一盈利水平遠高於同期我國軟飲料行業6.9%、7.1%及9.6%的平均盈利水平。
而相對可口可樂而言，萬得數據顯示，2017-2019年，農夫山泉毛利率為56.08%、53.34%、55.41%，同期可口可樂毛利率為62.56%、63.05%、60.77%，高於農夫山泉。2017-2019年，農夫山泉淨利率分別為19.4%、17.6%、20.6%，同期可口可樂淨利率為3.62%、20.33%、24.11%。此外，農夫山泉的淨資產收益率為40.81%，也低於可口可樂的49.61%。因此，其五倍於可口可樂的市盈率，難免會引發擔憂的聲音出現。
除此之外，2020年上半年，農夫山泉業績增速也已落後「康統」。數據顯示，2020年上半年，農夫山泉營收同比下滑6.22%，淨利潤同比下滑0.43%；而康師傅營收同比增長8%，淨利潤同比增長58.37%；統一營收同比增長4.17%，淨利潤同比增長6.78%。
水源護城河尚不寬廣 營銷經典恐難維繫
市值約10個康師傅 農夫山泉能否撐起7000億港元市值分產品看，農夫山泉最引以為傲的產品便是佔據其「半壁江山」的包裝水。「連續八年保持我國包裝飲用水市場佔有率第一」是農夫山泉在招股說明書中給自己構築的「護城河」。農夫山泉在包裝水領域的優勢能否持續呢？
業內人士分析，我國包裝水市場競爭座次經常發生變化，從娃哈哈到康師傅，從華潤怡寶到農夫山泉，受制於水源地等多種因素。
而農夫山泉的「水源地」已不是王牌。據悉，農夫山泉的包裝水產品包括天然水和天然礦泉水，相對於以純淨水為主的華潤怡寶尚有優勢，但目前包括西藏5100、百歲山、恆大冰泉在內的，主打天然礦泉水的產品層出不窮，農夫山泉的水質護城河還不足夠寬廣，並且，農夫山泉所謂的十大水源地以生產天然水為主，只有少數幾個生產天然礦泉水。
而在包裝水之外的其他產品上，農夫山泉發展並不給力。2020年上半年，農夫山泉茶飲料、功能飲料、果汁飲料收入分別同比下滑10.7%、36.4%、9.7%。
食品行業分析師朱丹蓬對中國商報記者表示，農夫山泉包裝水以外的飲料業務都表現一般，以大單品茶π為例，其收入達到20億元後就一直沒有增長。而在果汁領域，農夫山泉的高端NFC果汁在終端市場很少見，其低濃度果汁又面臨統一、匯源等的競爭，效益難現。
農夫山泉一直以來常用的營銷打法也難以為繼。曾經憑藉「農夫山泉有點甜」「我們是大自然的搬運工」等經典營銷，農夫山泉圈了不少粉絲。隨著飲料江湖各種新勢力的崛起、新玩法的出現，如何俘獲年輕消費者成為農夫山泉面臨的現實問題。
朱丹蓬認為，雖然近來農夫山泉在資本市場備受追捧，但這種追捧不具備長期性和可持續性。當前資本市場主要看中其過往的業績，但如果未來農夫山泉的靚麗業績無法持續，其股價也自然會回調，畢竟其目前在資本市場的泡沫已經非常大。原標題：市值約10個康師傅 農夫山泉能否撐起7000億港元市值