自2008年起，菲莫國際聘請了400多名科學家和行業專家，投資超過45億美元用於低風險菸草產品（RRPs）的研發和科學檢驗。菲莫國際目前已經開發出包括IQOS在內的四種獨特的低風險菸草產品系列，分為兩大產品種類——加熱型菸草製品和無煙產品（不含菸草）：
平臺1：IQOS，通過電子加熱支架對HEETS（專用煙彈）進行加熱不燃燒處理，從而產生含尼古丁成分的蒸氣，是目前菲莫國際最具競爭力的低風險菸草產品。
平臺2：TEEPS，使用碳加熱方式，點燃後加熱菸草而不燃燒，產生含尼古丁成分的蒸氣，與IQOS產品類似。
由尼古丁和弱有機酸化學合成尼古丁鹽，通過霧化此種尼古丁鹽形成含尼古丁成分的蒸汽，公司正在探索該產品的兩種形式：包含電子元器件和不含電子元器件的無煙裝置。
電子菸產品，通過汽化尼古丁溶液產生尼古丁蒸汽的電池供電裝置。MESH是目前公司利用專利氣化技術所推出的一種電子菸裝置。
公司對此類新型菸草產品給予高度的重視，2017年，低風險菸草產品（RRPs）所花費的商業支出佔公司全球總商業支出的39%，佔公司全球研發支出的74%。大力研發和推廣也取得了實效：2017年公司的低風險菸草產品（RRPs）營收（剔除菸草稅）已佔公司總營收的13%，根據公司2018財報，預計近500萬菸民放棄傳統捲菸，轉而使用iQOS（公司低風險菸草產品的代表）。
2.1.3 菲莫國際新型菸草產品代表——IQOS
口感近似真煙，對人體傷害減少90%。目前公司的iQOS研究結果表明，iQOS系列產品將傳統吸菸方式所產生的有害物質降低了90%，同時不會影響室內空氣品質。（下圖中黑色粉末使用普通捲菸燃燒後的過濾棉，白色粉末為使用IQOS燃燒後的過濾棉。）
IQOS裝置主要由兩部分組成：加熱棒和為加熱棒充電的充電盒，與萬寶路牌HEETS專用煙彈（經過精加工的特製香菸）配套使用，無需點火，使用加熱的方式供消費者吸食，也不產生菸灰與煙霧。使用時，將專用煙彈插入加熱棒中，濾嘴朝外，吸完一支煙後將加熱棒裝回充電盒進行6分鐘充電後，可以再次抽菸，充電盒可為加熱棒連續充電20次。iQOS的售價為9980日元（約合人民幣650元）
煙彈是iQOS的核心，也是與電子菸最大的區別。煙彈捲菸煙支包括實心絲束段、降溫段、中空絲束段和菸草材料段四個部分。其中，菸草材料主要由再造菸葉卷制而成，其內層接近深色薄片，外層為類似淺色薄片。一包20支裝的售價為460日元（約合人民幣30元）。
iQOS的技術難點及壁壘主要體現在三個方面：
再造菸葉（菸草薄片），IQOS所用的再造菸葉與傳統捲菸工藝中的再造菸葉的物理指標差異極大。再造菸葉技術僅由傳統菸草公司掌握，在中國更是僅屬於中煙集團。
揮發性香味物質，也就是通常定義下的香精香料，IQOS採用的香精香料屬於菸草香料，由菸葉中提取。煙用香精香料是構成香菸品牌風格的重要因素，其配方也是菸草工業企業的核心技術之一。
電加熱器，也就是購買的IQOS機器。此類產品的具有排他單一性特徵，某一品牌機器僅適用於本品牌煙彈，機器的加熱曲率會根據品牌獨有煙彈的熱解屬性進行調試。絕非簡單的加熱組件間的電路橋接。
2.1.4. 先發優勢，銷量遠超預期，產品供不應求
在新型菸草（特別是加熱不燃燒菸草）產品的研發推廣方面，菲莫國際佔領先機。2014年，菲莫國際在日本名古屋和義大利米蘭進行IQOS的試點推廣，2016年4月在日本開始全國性推廣。相比之下，其他菸草巨頭的布局稍顯落後。日本菸草於2016年3月在日本福岡市發售了名為「PloomTECH」的新型菸草產品，英美菸草於2016年12月在日本仙臺市首發加熱不燃燒菸草產品「glo」
各大菸草公司選擇日本作為首發市場，不僅因為日本是全球最大的菸草市場之一，吸菸人數達2000萬，而且日本消費者非常熱衷於嘗試新產品和新技術。此外，日本的藥物管理條例嚴格限制煙油的販賣與進口。截止2018年Q1，2年多的時間裡IQOS日本市佔率從一開始不足1%迅速增長至15.8％。
除了產品的優質，iQOS在日本的成功與公司的影響策略密切相關：
親民的定價和口味多元化。iQOS的售價為9980日元（約合人民幣650元），HeatSticks一包20支裝的售價為460日元（約合人民幣30元），與日本國內市場的傳統捲菸價格相當，而且提供多種口味，這種定價和多元化口味能夠在日本消費者中迅速吸粉。
採取品牌影響力的營銷策略。鑑於萬寶路在全球範圍內無與倫比的消費基礎和品牌影響力，除在俄羅斯市場以百樂門品牌進行銷售外，菲莫國際在日本等其他市場的專用捲菸均以萬寶路名。
IQOS在日本銷售時積極開發各種渠道。除了利用菲莫國際現有便利店、零售店銷售渠道外，還兼在了草根營銷平臺和電子商務平臺上銷售。與此同時，為了進一步加強新產品與潛在消費者之間的交流，菲莫國際還在市場營銷環境非常嚴格的國家創建了非常高級的iQOS旗艦店——iQOS Embassies，消費者在店內可以品吸，還可以針對iQOS進行詳細諮詢和享受高品質的售後服務。
除了日本以外，菲莫國際還在瑞士、俄羅斯、葡萄牙、德國、加拿大等國家的各個城市相繼推出了IQOS。為了幫助產品推廣，菲莫國際公開招募「IQOS Coach」（IQOS教練），主要職責包括向消費者解釋IQOS的原理，幫助消費者學會使用並推動產品推廣。截至2017年底，IQOS已經在日本、韓國等38個地區或國家的主要城市進行銷售。據菲莫國際2018年股東大會發布的數據，在使用IQOS的消費者中，希臘、烏克蘭、羅馬尼亞的轉化率均接近80%，俄羅斯、塞爾維亞、葡萄牙等國的完全轉化率也達到50%以上。約500萬成年吸菸者的消費習慣從傳統捲菸轉化為此類產品，反映出消費者對此種新型菸草產品的接受度較高。
IQOS銷量遠超預期，改善公司財務指標。自推出以來，iQOS銷量及所佔營收比持續提升，由2016年1季度單季收入5500萬美元增長至2017年4季度單季收入16.43億美元，所佔公司全部收入比例也逐漸接近20%。同時，根據公司歷年財報統計，低風險產品（RRPs）的較高利潤率也使得公司營業利潤5年來首次止跌回升，並在2017年繼續增長。2018年IQOS銷量有所回落，主要原因有兩點，一是其他菸草公司推出的競爭產品分享了部分市場份額；二是高齡菸民轉化為IQOS使用者的速度放緩。但公司仍對煙彈出貨量較去年翻番保持信心。
目前制約IQOS增長的最大短板是產能的短缺。由於銷量遠超預期，萬寶路HEETS煙彈產能短缺，2016年6月，距其正式發售僅過了兩個月，公司就宣布在日本對IQOS設備實施限購措施，希望通過對設備的限購來減緩使用人數的過快增長，緩解煙彈產能的不足。同時公司積極擴大產能，將希臘分公司的PApastratos捲菸製造工廠改造成IQOS加熱棒製造廠；並在德國投資3.2億美元新建一座無煙製品工廠，從而滿足現有市場需求，公司產能由2016年的74億支大幅增加至2017年的362億支，同比增長389%，公司預計2018年產能將達到1000億支。
菲莫國際已於2016年12月向美國食品和藥物管理局（FDA）提交了風險改良菸草產品的申請材料，今年5月FDA開始對該材料進行科學審查，最快將於今年年底在美國上市銷售，屆時以IQOS為代表的低風險菸草製品將徹底改變菸草行業競爭格局，引領社會走向新的無煙未來。
2.2. 英美菸草：併購雷諾，新型菸草產品類型豐富
英美菸草公司成立於1902年，由英國的帝國菸草公司與美國的美國菸草公司聯合創辦。上世紀60年代，公司曾涉足紙張、紙漿、化妝品及食品行業，開啟多元化戰略，但是隨後逐步退出，將重心放在菸草領域。1994年，英美菸草收購了美國菸草公司。1999年，集團與當時為全球第四大菸草公司Rothmans International（樂富門國際）合併。 2000年收購了帝國菸草加拿大公司，規模逐步擴大。2013年，由中國菸草與英美菸草雙方旗下子公司共同投資在香港設立的公司――中煙英美菸草國際有限公司正式投入運營，雙方在全球範圍內擁有和管理「State Express 555 (SE555)」品牌捲菸，並將在中國以外市場擁有和管理「雙喜」品牌捲菸。2017年，公司收購雷諾美國菸草公司57.8%剩餘股份。
目前公司業務遍及全球，其產品在全球超過55個國家和地區銷售，在42個國家建有工廠。2017年公司營業收入達202.92億英鎊，同比增長37.6%，主要原因在於併購雷諾公司、新型菸草產品擴張等。根據歐睿數據，英美菸草在全球（除中國外）菸草市場格局佔比達20%，僅次於菲莫國際。
2.2.1. 傳統菸草和新型菸草雙駕齊驅
公司以傳統捲菸業務起家，近年來在國際捲菸市場上的份額不斷增加。其國際品牌包括Dunhill（登喜路）、Kent（肯特）、Lucky Strike、Pall Mall和Rothmans，五大國際品牌的營收約佔公司捲菸業務的50%。同時公司還擁有眾多本土品牌，包括Vogue，Viceroy，Kool，Peter Stuyvesant，State Express 555和雙喜。
公司推動低風險產品發展。公司的低風險產品包括兩類：一類被稱作「下一代產品」（NGPs），該類產品包括蒸汽和加熱不燃燒菸草產品，另一類是口嚼菸草例如鼻煙和溼鼻煙。從2012年起，公司（包含雷諾）已累計投入25億美元於NGPs。2017年，公司通過收購英國的電子菸品牌ViP和瑞典市場領先的白色鼻煙產品Epok的製造商Winnington，進一步加強在低風險產品方面的布局。目前公司全面打造的新型產品品牌組合主要包括加熱不燃燒菸草產品、混合型菸草產品、開放式電子菸系列以及第一個由菸草公司獲準作為藥品銷售的新型產品。
在公司品牌戰略矩陣中，傳統捲菸和新型菸草（低風險產品）處於並列的位置。
加熱不燃燒菸草產品以glo為代表。產品glo的研發匯集了全球100多名專家，可將特製菸絲加熱至約240攝氏度，產生含有尼古丁的氣霧劑，產生菸草味道，產品於2016年底首發於日本。此外公司還開發了glo iFuse，這款產品融合了菸草加熱和霧化技術，不僅僅加熱菸草，還加熱尼古丁風味液體溶液。
蒸汽煙產品以Vype為代表。公司於2013年推出Vype，逐步開發出開放式和封閉式多種類型，目前在絕大多數蒸汽煙市場均有售。此外公司還擁有Ten Motives、Chic等區域領先的蒸汽煙產品。隨著2017年公司收購雷諾美國公司，公司的蒸汽煙產品更加豐富，成為全球領先的蒸汽煙公司。
口嚼菸草也是低風險產品的一部分。鼻煙是精細研磨的溼潤菸草，一般以散裝或小袋裝形式銷售。它的尼古丁含量與捲菸相近。每小袋含0.4至1.5克菸草，可直接放在口中，無須咀嚼或吮吸。鼻煙由磨碎的曬煙和晾菸葉製成，製作過程中需加熱，該過程有利於減少菸草中特有的亞硝胺。目前公司的鼻煙主要類型有：鬆散鼻煙、袋裝鼻煙和壓縮成模鼻煙。挪威和瑞典是公司主要出售鼻煙的區域。
2.2.2. 完成雷諾美國收購，填補美國市場，完善產品矩陣
2016年英美菸草宣布計劃以470億美元收購美國第二大菸草公司——雷諾美國菸草公司58%的股權，報價折合每股56.5美元，溢價20%。2017年公司完成對雷諾美國菸草公司的收購活動，這項收購使得英美菸草公司超過菲莫國際，成為全球市值最大的菸草上市公司。
雷諾是美國老牌的菸草公司，成立於1875年，以口嚼菸草起家。1913年，雷諾推出駱駝牌香菸，在短短四年內成為全美銷量第一的品牌，成為美國第一個全國流行的香菸品牌。除此之外，雷諾還擁有Pall Mall、Doral、Misty、Capri等眾多菸草品牌。雷諾菸草品牌在美國佔據領先的市場份額。
在非傳統捲菸方面，雷諾擁有美國鼻煙公司、聖塔菲天然菸草公司和尼可維姆尼古丁替代品公司。產品包括電子蒸汽煙產品Vuse（該產品在在全美有超過11萬家零售店）、尼古丁替代療法口香糖Zonnic（該產品在全美約4萬家個零售點銷售）、口嚼菸品牌Grizzly和燈Kodiak。收購雷諾完善了公司在無煙產品方面的產品布局，公司通過在美國增加領先的鼻煙和溼鼻菸品牌大幅增加了口嚼菸草和尼古丁產品的規模。
對雷諾的收購使公司在美國市場的發展更為順利。收購之後，公司在美國的捲菸銷量為360億支，其捲菸市場份額達到34.7％，比2016年上升20bps；溼鼻煙的銷量相當於32億支，在美國市場的比重提升了100bps，市場份額躍至34.4%，主要受益於雷諾旗下口嚼菸品牌Grizzly的強勁表現。
2.2.3. 新型菸草獲市場認可，「下一代產品」今年有望突破十億營收
公司的加熱不燃燒菸草產品glo於2016年12月在日本仙臺市首發，2017年10月在日本全國範圍內推廣，至2017年底glo的市佔率達3.6%，並正在韓國、俄羅斯、加拿大、羅馬尼亞、瑞士等國加速推廣。
除此之外，蒸汽煙產品也取得較好的進展。在英國，公司產品市佔率領先，根據公司年報，2017年12月公司的蒸汽菸品牌Vype和Ten Motives市佔率約達40%。在波蘭和美國，公司的蒸汽煙產品也居於領先地位，溼鼻煙產品在美國的市佔率接近35%。
2017年，公司的「下一代產品」貢獻了3.97億英鎊的收入，若計算來自雷諾美國的新型菸草收入，公司全年NGPs的收入約為5億英鎊。公司預計2018年下一代產品將帶來超過10億英鎊的收入，並實現盈虧平衡。到2022年將增長到超過50億英鎊。
2.3. 日本菸草：依託新型菸草產品，開啟業績新增長
日本菸草公司是日本唯一的菸草專賣公司，於1985年轉為民營企業，後於1999年收購了雷諾公司國際菸草業務，使其在海外市場上的業務得以擴張。目前，公司業務覆蓋70個國家，產品銷往130個國家，是四大國際菸草公司之一。主要菸草旗艦品牌包括Winston、Camel、 MEVIUS、LD。2017年，公司實現營業收入21396.5億日元，同比下降0.17%，實現淨利潤3774.4億日元，同比下降2.68%。
2.3.1. 旗艦菸草品牌暢銷國際市場
核心業務為菸草業務，國際部分貢獻大部分營收。公司主要業務分別為菸草業務、製藥、和加工食品。其中，菸草業務是公司的核心業務，分為國際與本土兩部分，2017年，國際菸草業務營收佔總比例57.84%，較2016年增長3%，呈現穩中有升的趨勢；而本土菸草業務佔總比例29.29%，較2016年下降8%，呈現下降趨勢。
9大旗艦菸草品牌暢銷國際市場。公司官網顯示，目前公司有9大旗艦菸草品牌，為公司貢獻了72%的總營收，根據2016年的統計，它們已幫助公司佔全球市場上佔領了14%的份額。其中，Winston位列公司旗艦品牌之首，現在是世界第二大菸草品牌，目前在130個國家有售；其次是Mevius，也叫柔和七星，是公司在亞洲排名第一的品牌；這些品牌除了公司自己研製的以外，還來自對英美等國知名品牌的收購，如Winston、Camel（來自雷諾），Benson & Hedges（來自倫敦的Richard Benson and William Hedges）。
2.3.2. 外延擴張方式開展全球業務擴張
公司通過外延方式在全球進行業務擴張。公司主要通過併購的方式加強業務基礎，從而擴大產品種類和品牌範圍。在傳統菸草方面，公司於1999年收購RJR Nabisco（雷諾）非美國菸草業務，2007年收購Gallaher，2016年收購了Natural American Spirit非美國業務。在減害產品方面，收購兩家電子菸公司，2014年的Zandera和2015年的Logic。對於中長期的布局，公司主要通過對品牌進行大量投資的方式，使品牌在地理上的覆蓋範圍擴大。目前，公司菸草產品已銷往130個國家，業務覆蓋非洲、美洲、亞洲、歐洲和中東。
2.3.3. 開發新型菸草產品，協同傳統成煙業務
制定新型菸草與傳統成煙協同戰略，確保公司業績持續增長。在管控不斷驅嚴、成品香菸工廠持續關閉、稅收不斷上升的背景下，公司制定了通過成煙製品保證利潤水平，而將新型菸草，即RRP（減害產品）作為成長驅動引擎，確保公司業績持續增長的戰略。對於新型菸草業務，公司表明其願景為：希望未來吸菸者和非吸菸者可以和睦共處。
致力開發RRP（減害產品），為業績提升打下新基礎。公司開發的RRP包括兩個主要類別：菸草蒸汽產品（T-Vapor (Tobacco Vapor)）和電子菸蒸汽產品（E-Vapor (e-cigarettes)）。菸草蒸汽產品加熱的是不燃燒便可產生蒸汽的菸草，而電子菸蒸氣產品加熱的通常是含有尼古丁但不含菸草的液體。此兩類產品分別對應公司的兩個品牌，Ploom tech和logic。在現有功能基礎上，公司將進一步開發無線連接功能、診斷和使用的應用程式功能、更先進的電子菸技術、更新加熱不燃燒技術、新型加熱系統、以及擴大煙液口味範圍。
Ploomtech主打加熱不燃燒菸草產品。公司於2011年依靠ploom產品切入加熱菸草市場，該產品採用 「不吸菸，不聞煙霧或灰燼」的低溫菸草加熱方法設計而成；2016年，ploom tech登陸日本，其間接加熱菸草的方法給日本加熱菸草行業帶來了革新；2017年，ploom tech在歐洲推出，首站是瑞士；由於煙液膠囊製造問題，公司迄今為止僅在特定地區銷售產品。根據公司2018年5月1日公告，由於煙液膠囊生產運行穩定，公司將逐漸增加產能，計劃2018年6月份開始在日本全國進行推廣。
Logic主打電子菸產品。2010年Logic成立，很快成為紐約第一大蒸汽菸品牌，此後迅速向全球其他市場擴張，目前在9個國家有售，在美國，英國和法國市場上是領先品牌。Logic提供兩類電子菸供選擇，一是開放罐系統電子菸（Logic LQD），可以填充專用煙液；二是密閉罐系統電子菸（Logic Pro），可以直接替換預裝煙液膠囊，較煙液填充類電子菸相比，更加便攜。同時，公司還提供不同香味的煙液配套產品使用，滿足消費者不同喜好。
2.3.4. 新型菸草產品逐步放量，打開業績新增長點
新型菸草將接替傳統菸草為公司帶來業績新增長。目前，佔公司業務大比例的傳統菸草製品業務總體呈下行趨勢，但新興菸草業務則保持了上升的勢頭。菸草蒸汽產品方面，截至2018年4月，Ploom TECH產品設備的總銷量超過200萬件。現在日本2100家菸草製品店和26000家便利店可以買到Ploom tech的設備和煙液膠囊。
2.4. 帝國菸草：品牌&市場分類匹配，新型菸草產品發力成長型市場
帝國菸草公司於1901年成立，期間經歷了擴張、多元化、兼併、分拆與收購，到2009年，已經成為一家成熟的國際菸草公司。公司主要以收購的方式進行外延式增長，目前已擁有多個品牌產品，並在全球160個市場佔有一席之地，位列四大國際菸草公司之一。公司採取「對的品牌投放對的市場」策略，將旗下品牌分為成長型品牌和專業型品牌，投放市場分為成長型市場、美國市場、以及回報型市場。2017年，公司實現營收152.80億英鎊，同比增長8.38%，實現淨利潤15.998億英鎊，同比增長0.56%。
2.4.1. 菸草產品貢獻主要利潤，品牌分類戰略開啟數量與營收反向成長時代
菸草製品與物流為主營業務，菸草業務貢獻主要利潤。帝國菸草是一家產供銷一體的菸草製品公司，主營業務包括菸草製品和物流，其中，菸草與菸草相關製品包括香菸、雪茄、菸斗、鼻煙、以及無煙菸草、電子菸、和其他菸草製品；物流業務主要為公司自身和第三方菸草分銷的配套服務。2017年，菸草業務與物流業務分別佔總營收比例的48.2%和51.4%，由於菸草業務毛利率為95.9%，使二者貢獻利潤與營收佔比相反，菸草業務貢獻利潤佔比95.2%。
菸草產品品牌分類，按特有屬性打造品牌戰略。公司將旗下眾多品牌分為3類，分別為成長型品牌，包括Davidoff、Gauloises Blondes、 JPS、 West等，它們擁有廣泛的消費者吸引力，並且能夠持續地推動增長；針對特定受眾的專業型品牌，包括blu (電子菸)、 Kool (香菸)、Route 66 (細切煙)、Romeo Y Julieta (高級雪茄)、 Backwoods (雪茄)、 Skruf (鼻咽) 、Rizla(捲菸紙)等，它們為公司創造了強勁的回報；剩餘品牌組成了組合型品牌，它們中的一部分用來促進前兩大類品牌的進行銷售，另一部分正逐漸被淘汰或被遷移至成長型品牌。2017年，成長型品牌為公司營業利潤貢獻了48%，專業型品牌貢獻了15%，組合型品牌貢獻了37%。
品牌結構優化策略助力菸草產品銷售數量與營收反向成長。在公司菸草年銷售數量不斷下行的背景下（2017年2652億支，2016年2765億支，同比下降4.1%），公司的菸草銷售額卻逐年上升（2017年77.57億英鎊，2016年71.67億英鎊，同比增長8.23%），其原因有三，一是這得益於公司對組合型品牌結構的優化策略，將有成長能力的品牌遷移到成長型品牌進行培養，並將尾部品牌淘汰，組合型品牌營收在總營收佔比中不斷下降，2017年佔18%，較2013年相比已下降4個百分點；二是專業性品牌銷售額的強勁增長，2017年實現營收11.72億英鎊，同比增長12.48%；三是成長型品牌的穩定發揮，2017實現營收36.90億英鎊，年複合增長率為6%。
2.4.2.??發力除中國外市場，市場分類戰略打造利潤可持續與新增長雙重發展
按市場角色而不是地理位置調整戰略，實現可持續收益與利潤增長雙重保障公司營收。為應對日漸增加的非法貿易和菸草管制，公司調整經營戰略，將市場分為回報型市場和成長型市場，並於2014年將美國市場從成長型市場中單獨列示，以顯示其高成長性。回報型市場由南部和北部組成，南部主要包括英國、德國、比利時、奧地利、烏克蘭、波蘭；北部市場主要包括西班牙、法國、阿爾及利亞、摩洛哥，公司在此類市場專注可持續類利潤的兌現；成長型市場主要包括俄羅斯、沙烏地阿拉伯、義大利、希臘、瑞典和挪威、日本、臺灣，公司在此聚焦市場的長期佔領和利潤增長點。
回報型市場貢獻更多淨利潤，而成長型市場為公司業務帶來新利潤增長點。2017年，成長型市場貢獻23%的營業利潤、美國市場貢獻21%，而回報型市場貢獻56%
2.4.3.?設立專門子公司打理新型菸草業務，電子菸品牌「藍光」銷售表現突出
公司於2012年設立子公司Fontem Venture開始在「下一代產品」領域內尋求新的增長機會。2013年，Fontem從Dragonite International（該公司是電子菸技術先驅之一）處獲得了電子蒸汽煙技術，使公司初步進入該領域。2014年，Fontem在英國推廣了第一個電子菸品牌Puritane。2015年，公司通過Fontem完成了對Blu（藍光）電子菸品牌的收購。2017年，收購英國蒸汽煙創新業務Nerudia，並開始在亞洲和歐洲布局加熱菸草產品。2018年，公司首次在國際市場推出Myblu產品，並通過Fontem進行了對高品質蒸汽液體領先創新企業Cosmic FogVapors的股權收購。
電子菸產品銷售表現突出，加熱菸草製品尚未開售仍在觀望中。目前，公司的「下一代產品」大致分為兩類：電子蒸汽煙產品和加熱菸草產品，電子菸是最常見的電子蒸汽產品，根據公司2017年年報，公司的藍光電子菸產品在美國和英國表現強勁；對於加熱菸草製品，公司目前不銷售，僅密切關注其發展。
藍光（Blu）電子菸，更環保的煙氣、更長的續航時間。藍光電子菸目前由子公司Fontem Ventures管理，港股上市公司天長集團為藍光電子菸提供一次性電子菸和Pro-Kit套件的OEM代工。根據Fontem Ventures進行的研究表明，藍色電子菸蒸氣的毒性比捲菸低95％以上，含有少於99％以上的有毒物和致癌物，並且不會對室內空氣品質產生負面影響。同時，其設備充電20分鐘即可使用一整天。
2.5.?四大菸草公司新型菸草策略對比：布局準備已久，產品各有所長
2008年起便開始布局新型菸草，菲莫國際成入局最早、投資力度最大的跨國菸草公司。菲莫國際自2008年起，至今已投資超過45億美元用於低風險菸草產品（RRPs）的研發和科學檢驗。第二名日本菸草入局時間已是3年之後，於2011年才依靠低溫菸草加熱產品切入加熱菸草市場，已投資20億美元用於對RRP的研發、供應鏈及製造、新客戶擴展、新渠道搭建。此後，英美菸草、帝國菸草於2012年紛紛入局，其中英美菸草與雷諾公司一起，已投入超過25億美元在潛在低風險替代煙產品的研發和商業化上，而帝國菸草則預計截至2018年底為NGP投入7億英鎊。
新型菸草研發方向各有側重，產品成果各有所長。菲莫國際以低風險菸草產品(RRPs)為主要研發方向，分為兩大類：加熱型菸草製品（分電子加熱和碳加熱）和無煙產品（不含菸草，如電子菸），代表產品是電子加熱不燃燒菸草IQOS系列產品；日本菸草專注減害產品（RRP），其代表產品為菸草蒸汽產品品牌Ploom tech，以及電子香菸蒸汽產品品牌logic。英美菸草和帝國菸草的發力方向皆為「下一代產品」（NGP），其中，英美菸草更傾向於尋找潛在低風險替代煙產品，代表產品為加熱不燃燒菸草產品glo和蒸汽菸品牌Vype和Ten Motives；而帝國菸草用於銷售的僅有藍光電子菸（Blu）一個品牌，對加熱菸草產品仍持觀望態度。
3.?國內菸草公司積極布局新型菸草製品研發
菸草公司積極擁抱新型菸草。為了應對菸草產業發展新形勢，開發新型菸草製品，2013年國家菸草專賣局成立新型菸草製品工作領導小組，全面統領新型菸草發展。在技術研發方面，上海新型菸草製品研究院於2015年成立，定位為行業新型菸草製品研發基地和產學研實體；湖南中煙和雲南中煙也分別在深圳設立了新型菸草製品研創平臺。在裝備製造方面，山東中煙於2015年設立了新型菸草製品裝備工程研究中心，積極推動裝備建設，促進技術成果的應用轉化。
國內菸草公司加速布局加熱不燃燒新型菸草的研發。從國家知識產權局公開的專利來看，菲莫國際在該領域遙遙領先。近年來，尤其是 2012年以後，國內菸草行業在加熱不燃燒型捲菸專利技術研發方面取得了長足進步，申請專利總量遠超國外菸草公司和其他專利申請人。其中雲南中煙和湖北中煙的專利數量較多。國內其他單位和個人也已開始申請加熱不燃燒型捲菸領域的專利，如電子菸生產企業深圳市合元科技、勁嘉科技（勁嘉股份子公司）等。
國內的菸草公司的加熱不燃燒全套產品已經研發出來，但還處於試水階段，目前只小範圍出口。四川中煙走在了我國加熱不燃燒產品產業化的前列，是我國第一家規模生產並出口加熱不燃燒捲菸的企業，其生產的「寬窄功夫」加熱不燃燒菸草在韓國推出後獲得廣泛關注。此外，如湖南中煙的超聲霧化電子菸（U-sonicig）、雲南中煙的MC電子菸等均實現了對外出口，湖北中煙的新型菸草產品也已經開始按照訂單需求組織生產。
4.??監管政策是行業發展關鍵
新型菸草作為傳統菸草的替代品，監管政策是其發展過程中極為關鍵的一個變量。各國政府對新型菸草產品的監管都仍在探索中。大體有三種監管思路：一是將其作為消費品監管，二是將其作為菸草類監管，三是將其作為醫藥類監管。同時，各國對於含有菸草的新型菸草產品和不含菸草的電子菸的監管思路也有些許不同。我們將對美國、中國各自的監管情況進行梳理，僅從監管思路來看，中美兩國都偏向將新型菸草產品作為菸草類監管。
4.1.?美國：監管進一步認可新型菸草製品的低風險特徵
新型菸草需過審才可上市。PMTA（Premarket Tobacco Application）菸草預上市申請是美國菸草新產品上市的必經之路，由美國食藥監局FDA制定。2012年新增對於改進風險菸草產品（Modified Risk TobaccoProducts ，簡稱MRTPs，或稱菸草相關減害產品）的監管條例；2016年，新增對於電子尼古丁輸送系統（Electronic Nicotine Delivery Systems，簡稱ENDs，以電子菸為代表）的監管條例。此兩類非傳統菸草產品，目前上市都需要經過該申請程序，且不同類產品的申請程序小有不同。除PMTA以外，還存在另外兩種上市申請方式，即實質等同報告，以及豁免實質等同報告，但要求更加嚴格，因此很少有公司會採取這兩種方式申請上市。
高額的申請費用提高了新型菸草製品企業的成本。FDA的官網發布過其對單個菸草產品過審估計的所需費用，其中走PMTA途徑需要11.7萬至46.6萬美元不等。而實踐中，任何成份不同都將被視為獨立的產品，即需要分別走預申請。對於具有口味豐富、產品多樣的新型菸草製品製造商來說，高昂的成本為其產品登陸美國市場帶來了並不小的挑戰。
菸草製品申報截止日期延長，為新型菸草產品爭取了發展的時間窗。2016年FDA出臺了法規，要求新納入監管範疇的電子菸等非捲菸菸草製品遵守申報審批的制度，於2007年2月至2016年8月上市的新型菸草製品必須重新申報審批。而2017年，FDA為鼓勵新型菸草產品的發展修訂了其申報截止日期，將燃燒類產品的延長至2021年8月，而加熱不燃燒菸草製品的則延長至2022年8月。這使已經上市的新型菸草產品有了更多時間完善產品的技術並充分準備申報材料，修訂為新型菸草製品企業在產品更新和創新商爭取了時間。
監管思路逐步認可新型菸草低風險特徵，態度轉向利好新型菸草製品企業發展。根據《2017年世界菸草發展報告》，FDA於2017年宣布了一項以降低尼古丁含量、降低捲菸致癮性水平為目標的新的綜合計劃。其中涉及生產環節中注重低尼古丁含量的捲菸生產技術、種植環節中關注低尼古丁菸葉的種植技術。這一計劃的實施意味著FDA對低風險菸草產品在認知上的前進，我們認為，FDA這種思路上的轉變不僅利好新型菸草製品商，也為未來利於新型菸草發展的監管體系不斷完善奠定了基礎。
4.2.?中國：新型菸草監管政策加速出臺中
5. 投資建議及關註標的
5.1.?盈趣科技（002925）
公司成立於2011年5月，並於2018年1月在中小板掛牌上市。公司以自主創新的UDM模式（也稱為ODM智能製造模式）為基礎，主要為客戶提供智能控制部件、創新消費電子等產品的研發、生產，並為中小型企業提供智能製造解決方案。其中，創新消費電子產品主要包括電子菸精密塑膠部件和家用雕刻機等產品。
產品類型眾多，境外銷售為主。2017年，公司實現營業收入32.67億元，其中海外銷售佔比95.86%，境內銷售佔比4.14%。2016年以來，電子菸製造商Venture一直穩居公司銷售客戶榜首，僅根據招股說明書，2017年上半年，公司對Venture銷售收入為6.93億元，佔當時公司營業收入的52.30%，為電子菸精密塑膠部件產品銷售和技術研發服務提供。
電子菸部件業務猛增，營收大幅增長。2017年，創新消費電子產品實現營業收入23.81億元，超過2016年全年營業收入，約佔公司全年營業收入比重的73%。從招股說明書來看，電子菸部件業務佔創新消費電子產品的比重由2015年的29.95%上升至2017年上半年的73.17%，營業收入為6.91億元，超過其在2016年全年的營業收入。電子菸部件業務增長的原因一是自2015年起，公司開始向Venture子公司Technocom供貨，實現了當年銷售收入的增長；二是2016年以來，IQOS電子菸產品推廣的國家和地區持續增加，終端市場銷售的火爆帶來了大量的電子菸精密塑膠部件的需求。而電子菸部件業務的增長也驅動了公司近年來營業收入的不斷增長。
電子菸部件毛利高，提升總體盈利水平。2013-2015年公司毛利率穩定在30%左右，淨利率穩定在20%左右。2015年之後，公司毛利率和淨利率不斷上升，截止到2017年，公司毛利率為48.94%，淨利率為30.06%。公司毛利率和淨利率持續增長的原因是毛利率較高的電子菸部件銷售佔比不斷提高。電子菸部件業務的毛利率在2016年有一次大幅躍升，原因一是塑膠件材料和噴塗加工自給比例的提升；二是外購塑膠件及噴塗加工價格的下降；三是規模效應帶來的良品率的提升。
研發投入佔比大，創新提升工藝。盈趣科技的研發投入接近總營收的5%，2016年近8000萬元，目前公司在智能控制部件、創新消費電子領域的產品及技術研發方面不斷積累，已形成了「自主研發+協同研發」的創新模式，在產品設計理念、軟硬體架構、製造工藝、智能製造技術、ITTS 測試技術、UMS 聯合管理系統技術等方面擁有完備的自主知識及技術儲備。截至2018年1月初，擁有各類專利196 項，先後獲得廈門市智能製造試點示範、廈門市企業技術中心、福建省智慧財產權優勢企業、國家工信部兩化融合管理體系貫標試點企業、福建省智能製造試點示範企業、國家工信部2017 年智能製造試點示範項目、2017 年國家級工業設計中心等榮譽稱號。
5.2.?勁嘉股份（002191）
勁嘉股份是我國捲菸包裝行業的龍頭企業，其主營業務為與煙標有關的包裝印刷及包裝材料的生產經營，主要產品包括捲菸包裝產品、新型菸草製品、鐳射全息材料、酒類包裝產品、智能電子產品和其他社會產品。公司成立於1996年，2007年12月A股主板上市。
煙標業務行業龍頭，為主要營業收入來源。勁嘉股份作為煙標行業的龍頭企業，在行業內具有技術研發和品牌效應的競爭優勢，已為100多個菸草品牌設計萬餘款煙標。截至2016年末，公司已累計獲得專利授權478項，其中發明專利69項，外觀設計1項，在行業內具有技術領先優勢。2016年公司設計的「黃山?天都（高山流水）」煙標榮獲2016年世界包裝組織（WPO）「世界之星」包裝設計大獎。2017年煙標業務營業收入達23.75億元，佔總收入的80.64%。
菸草行業波動，影響盈利能力。2011-2017年，公司營業收入由23億元增長到29.45億元，年均複合增長率約為4%；公司營業成本由14.2億元增長到16.5億元，年均複合增長率約為2%。特別地，2016年公司營業收入增長率僅為2.09%，利潤總額出現負增長（-19.78%），利潤首次出現下滑。原因主要有：煙標製造行業服務於捲菸生產，受捲菸市場行情影響很深，近年來捲菸行業環境惡化，產銷量下降成為不爭的事實，由此帶來了公司營業收入的下降；煙標原材料白卡紙價格上漲，導致公司營業成本上升，帶來公司利潤的下降。
以「繼續做大做好煙標主業、強力推進產品產業轉型」為戰略目標，布局電子菸等其他業務。目前，公司非煙標包裝領域已經形成深圳、重慶兩大基地，2016年非煙標包裝產品營業收入同期增長23.37%。電子菸業務方面，2014年2月，公司與深圳市合元科技有限公司合作成立電子菸公司—深圳合元勁嘉電子科技有限公司，勁嘉股份持股51%。2015年公司研發的具有自主智慧財產權的首款智能菸具已投放市場，該產品並獲得2014年度消費電子行業總評榜中「優秀技術創新產品獎」。截止2016年底，公司電子菸業務板塊已獲得專利32項，新申請專利6項。
公司研發的智能健康菸具是國內首款低溫烤吸香菸，使用時將真煙插入菸具，通過低溫加熱非燃燒技術，188℃烤吸香菸，經檢測總顆粒物下降90%，導致吸菸關聯疾病的69種有毒化學物質減少80%以上，不產生一氧化碳等有害物質，同時和數據終端相連，具有低溫烘焙、數據管理、健康監測、藍牙傳感、養生煙寶5大功能。
5.3.?華寶股份（300741）
華寶香精股份有限公司前身為華寶食用香精香料（上海）有限公司，成立於1996年6月，註冊資本100 萬美元，2016年8月3日，發起設立華寶香精股份有限公司，主要從事香精的研發、生產和銷售，同時經營少量的食品配料業務。
多業務布局，煙用香精為核心產品。華寶股份的食用香精業務是公司的最核心產品。根據招股說明書，剔除煙用原料業務影響，食用香精佔主營業務收入比例各期均在91%以上，日用香精、食品配料佔公司主營業務收入的比例均不超過4%。在食用香精版塊中，菸草用香精佔比超過90%。2014-2017年，食用香精中菸草用香精收入分別為19.62億、18.22億、18.22億、18.58億元，佔食用香精收入的比例分別為91.22%、89.72%、90.34%、90.99%。
營收超20億，盈利能力較強。華寶香精營業收入一度超過30億，因2016年7月將煙用原料業務剝離，公司銷售業務數據在2016年前後期間有所波動。剔除煙用原料板塊業務影響，2014 年至2016 年，公司備考口徑主營業務收入分別為23.17億元、22.15億元和22.04億元，基本保持穩定。公司毛利率和淨利率也較高，毛利率在70%以上，淨利率在50%左右，且近年來呈穩步上升的態勢，盈利能力超強。
菸草用香精的營收受政策變動的影響較大。2015年5月開始政府提高捲菸消費稅並提出菸草去庫存的戰略，導致國內菸草公司整體銷量下滑，2015年食用香精版塊收入大幅下跌。2016年去庫存接近尾聲，食用香精版塊收入逐步回升。
研發投入大，煙用專利多。華寶香精研發投入大，近年研發費用均在2億元上下，佔營業收入比例在8%左右。公司擁有煙用香精授權專利86件，先後承擔上海市經信委項目7個、上海市科委項目3個、青年自然科學基金項目1個，參與國家菸草專賣局項目5個，這是公司強大的研發能力的重要體現。
5.4.?集友股份（603429）
集友股份是國內較早從事煙用接裝紙的專業生產廠商之一，成立於1998年。經過近20年發展，已成為行業內的優勢企業。集友股份以煙用接裝紙的研發、生產與銷售為主要經營方向，同時專注提高電化鋁自產比例。2017年，公司新建煙標生產線，預備進軍煙標產業。
公司目前主要產品為煙用接裝紙、煙用封籤紙、電化鋁製品。煙用接裝紙是公司的第一大主營產品，2017年營收2.29億，佔營業利潤構成的98.19%。煙用接裝紙分為低中高檔，其中高檔煙用接裝紙在環保技術、防偽技術、外觀設計、一致性等方面的要求都高於低檔產品其利潤水平相對更高。
業績規模擴大，新業務促進新增長。2016年，在國家捲菸行業結構升級、市場競爭進一步加劇的情況下，公司實現煙用接裝紙產銷量的雙重增長，產量和銷量較上年同期分別增長7.97%和12.91%。2017年度營業收入2.34億元，同比增加24.94%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤9915萬元，同比增加約87.78%。業績規模擴大的原因主要是主營業務收入增長，以及收到政府補助及理財收益等非經常性損益事項。
與安徽中煙合作，布局新型菸草業務。2017年10月，公司與安徽中煙工業有限責任公司《關於共建「新型菸草製品及捲菸配套材料聯合工程中心」的框架協議》，雙方將成立聯合工程中心，推動新型菸草製品及捲菸配套材料等相關產業發展。該聯合工程中心將成為雙方合作的窗口、新技術成果的中試基地和產業化基地。合作內容包括新型菸草製品研發及其產業化，捲菸配套材料新技術成果的應用，以及雙方根據市場需求提出的其他相關研究課題。
布局菸草包裝材料上遊產業鏈，實現優勢互補。2018年，公司通過收購曲靖麒麟福牌印刷有限公司股權69.96%，進一步擴充了公司在煙用接裝紙領域中自產水松紙材料的能力，並藉助標的企業原有渠道打開雲南市場，有效提高了對當地客戶的響應能力。
收購大風科技，加快進軍煙標領域的步伐。大風科技成立於2004年11月，2017年3月掛牌新三板（870677），因被集友股份收購，於2018年2月摘牌。公司主營業務為煙標及相關包裝材料的研發、設計、生產與銷售。主要客戶為雲南中煙、陝西中煙等國內外知名菸草生產製造企業。2016年營收6966萬元，其中煙標營收佔總收入的97.68%。2017年年中營收2785萬元，歸母淨利潤571.39萬元，其中煙標佔總收入的97.46%，毛利率39.28%。
5.5.?麥克韋爾（834742）
麥克韋爾是從事電子霧化器(E-cigarette)和開放式電子霧化設備 APV(Advanced Personal Vaporizer) 研發、生產和銷售的公司，於2015年12月掛牌新三板。目前業務包括ODM和自有品牌APV兩大板塊，擁有陶瓷發熱體、兒童防護等電子霧化煙核心專利技術。公司的ODM客戶主要為海外大型菸草公司，如奧馳亞、日煙國際等，公司為其提供應用公司專利技術的電子菸產品。同時，公司APV開放式電子霧化設備的自有品牌Vaporesso 系列產品在海外市場已經形成一定的市場規模和終端客戶影響力。
自2014年來，公司作為ODM商為日煙旗下各公司提供新型菸草相關部件產品。2014-2015年，Logic為公司前五大客戶，公司為它提供一次性電子菸、霧化器、套煙、大煙等產品，實現營收佔總比的9.73%和25.29%；2016年，日煙國際（JT INTERNATIONAL SA）成為公司第一大客戶，公司作為其ODM商為其提供應用公司專利技術的電子菸產品，實現營收佔總比的29.51%；2017年，Ploom Tech成為公司第二大客戶，而日煙國際仍排在第三位，二者分別貢獻營收佔比9.92%和9.71%。
公司專注電子菸部件霧化器和開放式電子霧化設備，利潤逐年攀升。根據公司招股書，公司擁有三個電子菸工廠，電子菸生產能力為 2100 萬套/月。2017年，公司實現營業收入15.66億元，同比增長115.7%，實現歸母淨利潤2.2億元，同比增長76%。公司主營產品為霧化器和開放式電子霧化設備，其中霧化器貢獻65%的營收，毛利率達23.85%，開放式電子霧化設備貢獻35%的營收，毛利率為40.04%。