美股 GAP(GPS.US)Q1業績受衛生事件衝擊大，電商業務不斷提升 2020年6月15日 14:26:47 廣發證券
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核心觀點
GAP(GPS.US)公司公布20 年一季報(2020.2.2-2020.5.2)：2020 年第一季度營收21.07 億美元，同比下降43.1%，毛利潤2.68 億美元，同比下降80.1%，歸母淨利潤-9.32 億美元，同比下降510.6%。毛利率/營業利潤率/淨利率為12.7%/-24.9%/-17.3%，各自下降23.6/28.4/19.7 個PCT，原因是受公共衛生事件影響，3 月中旬開始的關閉商店、需求下降抵消了該季度前35 天的強勁勢頭。3 月19 日，全球90%的店鋪關閉，北美地區所有商店關閉。
分品牌：公共衛生事件的負面影響使得各個品牌營收均下滑，但線上銷售業績有所提升。Old Navy 品牌營收為10.38 億美元，同比下降42%，其中門店營收下降60%，線上營收增長20%。Gap 品牌營收為5.24 億美元，同比下降50%，其中門店營收下降64%，線上營收下降5%，由於公司線上遷移客戶的戰略，將線下客戶引流到線上購買商品，Gap 品牌線上表現取得一定改善。Banana Republic 品牌營收2.89 億美元，同比下降47%，其中門店營收下降61%，線上銷售下降2%。Athleta 品牌營收下降8%，其中門店營收下降50%，線上營收增長49%，線上營收大幅增長的原因是品牌通過全渠道模式與客戶深入互動。
分渠道：公司繼續通過擴展電子商務平臺線上來滿足客戶需求。公司2020 年第一季度商店營收同比下降了61%，線上營收同比增長了13%，本季度末之後線上收入增長在持續加速。2020 年4 月份線上營收增長了40%。
雖然5 月的整體銷售和商店銷售情況繼續因停業而出現實質性下降，但5 月線上營收增長100%以上。
分地區：一季度世界各地營收均下降，但6 月銷售情況逐步好轉。美國營收17.61 億美元，同比下降41.73%，加拿大營收1.35 億美元，同比下降44.9%，歐洲5700 萬美元，同比下降54.0%，亞洲營收1.21 億美元，同比下降55.0%，其他地區營收3300 萬美元，同比下降28.3%。截止5 月2 日，北美地區自營店2776 家，亞洲地區自營店407 家，歐洲地區自營店130 家，各地經銷商店598 家，全球共3911 家。從6 月1 日開始，北美地區的商店已經重新開了1500 家商店，預計絕大多數店將在6 月份恢復開業。
公共衛生事件應對措施：(1)公司通過全渠道平臺讓6000 萬名客戶實現隨時隨地購物，2100 家店鋪作為迷你商品中轉中心提供商品周轉服務，超過500 家店提供非接觸式的路邊訂購服務，顧客可以線上預約訂購商品店外獲取商品。(2)公司將利用和供應商、房東的長期合作關係來管理庫存和租金，支持健康的商品利潤率;(3)公司通過強大的現金流和低水平的融資債務、降低成本，來實現財務的靈活性;(4)公司預計在2020 關閉170 家Gap店，對於GAP 和Banana Republic 公司將建立更小型、更健康的商店群，而Athleta 和Old Navy 將開設新店。
風險提示：全球公共衛生事件持續擴散風險，宏觀經濟不景氣風險，終端消費低迷風險，原材料價格波動風險。
（編輯：郭璇）