國泰君安國際:中國科培(01890)首單併購正式落地,後續外延式擴張可期

2020-12-24 手機鳳凰網

公司 國泰君安國際：中國科培(01890)首單併購正式落地，後續外延式擴張可期 2020年3月19日 11:04:42 國泰君安國際

本文來自 微信公眾號「國泰君安證券香港」，文中觀點不代表智通財經觀點。

投資亮點

1) 民辦高校受益於國家政策扶持，行業集中度不斷提高，板塊迎接發展黃金期。從年初的政府工作報告，到年底密集公布的相關政策，國家都在強調「穩就業」的重要性。民辦高校作為「穩就業」的重要載體，一方面可以通過提升學生的專業素養提高其就業力，另一方面可以承接公辦本科學校以外的學位需求。從最新的政策可以看出，2月25日的國務院常務會議明確指出強化「六穩」舉措，積極擴大碩士研究生和專升本規模，直接利好民辦高校。我們預計穩定就業相關的政策預計會陸續出臺，其中必然包括利好民辦高校相關的鼓勵措施，板塊黃金期開啟。疊加民辦高教本身的政策風險不高，相信後續龍頭公司的表現會非常突出。

2) 大灣區最大的民辦高校，應用型高校定位利好公司發展。中國科培(01890)成立於2000年，2019年1月25日在港交所掛牌上市，融資額淨值約7.88億港元。上市之初，旗下共有廣東理工學院（本科）和肇慶市科技中等職業學校（中職）兩所學校，專注於應用型教育，以工程專業為王牌，畢業生就業情況理想。根據公司最新公告，公司2019/2020學年總在校人數為57,924人，其中廣東理工學院人數為50,315人，單體學校規模位列大灣區民辦高校之首。公司憑藉明確的學校定位以及優質的教學品牌，學生人數和生均學費不斷提升，未來發展值得期待。

3) 首單併購正式落地，集團化辦學實力得到印證，後續外延式擴張可期。中國科培於2020年1月13日宣布收購哈爾濱石油學院，實現上市後第一單併購項目。公司在實現集團化辦學的同時，也首次走出大灣區，開啟全國化布局。我們相信公司本身優秀的學校運營管理能力以及品牌力可以不斷在收購標的上得以複製，從而實現規模化效應，實現公司的長遠發展。

投資建議與估值：我們預計中國科培2019～2022年收入為7.17/9.98/12.76/14.85億元人民幣，2019～2022年歸母淨利潤為4.18/5.84/7.18/8.46億元人民幣。中國科培03月18日收市價報3.60港元，對應20/21年PE為12.4/9.9倍，我們看好公司所處行業的發展空間以及公司自身的龍頭地位，以市場平均目標價5.95港元作為參考價，潛在上升空間65.3%。

風險：行業政策風險；行業競爭加劇；擴張效果低於預期。

公司概況中國科培教育集團有限公司（以下簡稱「中國科培」）為大灣區領先的民辦高等教育營辦商，專注於專業型教育。公司目前在廣東省肇慶市開辦了兩所學校，於2000年成立肇慶市科技中等職業學校（以下簡稱「肇慶學校」），並於2005年成立廣東理工學院。公司與2020年1月13日宣布收購哈爾濱石油學院，成功邁出大灣區，走向全國。

中國科培致力於向學生提供優質專業型教育及幫助學生達致日益增長及瞬息萬變的市場需求，專注工程專業，以更好地滿足本地就業需求，並與經濟、管理、教育以及藝術專業保持平衡，從而提供全面的教學服務。同時，公司致力於與研究機構及合作機構為學生提供各種專業型培訓及實習機會，從而加強學生的實踐技能及市場競爭力，也因畢業生較高的初次就業率而建立良好聲譽。

業務簡介中國科培主要業務為民辦高等教育營辦商，旗下主要輔助廣東理工學院、肇慶學校以及剛剛宣布收購的哈爾濱石油學院的運營。1） 廣東理工學院：一所位於中國廣東省肇慶市的本科高等教育學院，提供本科教育、大專教育及成人教育。其前身為於2005年設立的高等職業學院肇慶科技職業技術學院。於2014年，教育部另行批准學校將其辦學層次由高等職業學院升格為本科學院並更名為廣東理工學院，核心專業包括電氣工程及自動化、電子信息工程及機械設計。

2） 肇慶學校：肇慶市科技中等職業學校創辦於1995年，位於珠三角城市肇慶市，是肇慶市教育局批准設立、廣東省教育廳備案的全日制中等職業學校。

3）哈爾濱石油學院：哈爾濱石油學院坐落哈爾濱新區核心地段，於2003年創辦，2012年獲教育部批准為普通本科高校，同年獲學士學位授予權。學校佔地面積88萬平方米。現有在校本科生及留學生9,000餘人，建校16年來累計為社會培養各級各類人才23,000人。

股東結構中國科培創始人葉念喬先生及其配偶舒麗萍女士為公司實際控制人，二人通過VIE 架構合計持有公司52.5%的股份。

(編輯：李國堅)

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