分層如何攪動A股市場?

作為多層次資本市場建設的重要一環，新三板分層制度終於問世，按各種各樣的標準篩選，最終可能會有近千家公司進入創新層。那麼，當這個分層制度塵埃落定之後，將會怎樣影響A股的各個板塊呢？

我們可以看看目前新三板分層以後的交易制度情況，新增了一個私募可以成為做市商，但交易仍採用撮合交易而非即時競價交易，且500萬的投資門檻並沒有降低，且分層以後的轉板制度也沒有任何新說法。因此，可以斷定，新三板的分層，只是完善多層次資本市場建設的第一步，是一次大規模的優勝劣汰，有近千家企業進入創新層，也意味著有6000多家企業進入基礎層，而這些進入基礎層的公司，將面臨更加尷尬和艱難的境地。

在交易制度與限制不變的情況下，近千家公司進入創新層，會不會對目前A股的主板、中小板和創業板市場產生衝擊。個人認為，衝擊肯定是有的，但具體影響各有不同。

首先是主板，理論上看是利好大於利空。怎麼來理解這個問題呢？新三板再怎麼分層，即便是以後推出轉板制度，對滬深主板的衝擊都不會太大，一是因為目前主板指數和公司股價本身基數就很低，主流資金不會眷念新三板，因為那裡對手盤稀缺，做市商不是那麼好當的，很多會當成長期股東；二是因為新三板分層以後反而對一些有子公司在新三板掛牌的公司構成潛在利好，無論是公允價值還是變現的利潤貢獻，都是好事。因此，新三板分層對主板的衝擊可以忽略不計。

其次，對創業板衝擊很大，特別是有可比公司的高估值標的。有機構估算，能進入創新層的公司，整體估值是26倍左右的市盈率，而目前創業板的整體估值是68倍左右的市盈率，差距巨大。且一旦分層成功，在新三板創新層的公司行業屬性與創業板基本相似，有的公司還非常袖珍，符合中國股市小盤新興概念必熱炒的特徵。還有一個最大的因素，就是新三板分層不是簡單的分層，而是為以後轉板做準備，轉板怎麼轉？第一時間就是轉創業板。有這層對接關係，兩個市場的估值就不會差距太大，未來要麼是創業板整體估值下移，要麼是創新層整體估值上移，相信未來這兩個移動都會相對而行，最終達到一個平衡。目前新三板創新層的劣勢在於流動性，在於交易制度和門檻標準，這也是創業板尚能苟延殘喘的機會。

第三，對中小板的影響不大，會激發新一輪資產重組的浪潮。前面說了，中小板處於主板與創業板的夾層，新三板分層的影響按遞進關係看要影響到中小板也是很久以後的事情，即創業板影響告一段落以後。此外，分層制度的落定，會對整個PE市場帶來一定的擠出效應，即那6000多家基礎層的企業和眾多想登陸資本市場的企業，要想有新的出路和快速與資本市場聯姻，必須尋找其它渠道，這裡面就有借殼上市資產重組的新需求。創業板是不能借殼上市的，且整體估值要受新三板創新層牽制，主板公司不僅潛在問題多審批流程複雜且整個市場死氣沉沉，現在唯獨中小板面臨彎道超車的機會。