歷史級別出清+三重利好，運價火速翻3倍，即便漲價行情僅維持1個月，仍能帶來巨大業績彈性（方正證券）
中國航空貨運市場極大依賴於腹倉運力（飛機客艙下層有一個巨大貨艙，叫做機腹貨艙），疫情期間客運航班量大幅下滑造就了歷史級別供給缺口超40%。但航運需求並沒有因此減少，由此造成運價3個月翻3倍。據方正測算，即使僅短期1-2個月漲價行情也能給全貨機企業貢獻巨大毛利，以順豐控股、圓通速遞最受益，中性條件下今年帶來業績彈性分別為6.77、9.43pcts。
一、航空貨運供給側歷史級出清，國際貨運運力下降44%
航空貨運的供給形式有3種：全貨機、客機腹艙、客改貨（客機作貨機使用）。腹艙是我國航空貨運的主要運力來源，佔比近70%。因疫情問題，航空貨運的短期供給衝擊大，近期國內、國際航空貨運運力下降均超40%。民航局已開始鼓勵客戶航司「客改貨」來彌補全貨機運力不足局面。考慮加班機情況，運力缺口仍有14%。
二、對於擁有全貨機的快遞企業，當前面臨的是三重利好行情
在航空運力極度稀缺背景下，航空貨運市場階段性由買方市場轉變為賣方市場，擁有全貨機的圓通、順豐將從中受益。正面臨三重利好：
1是量升：3/4月全貨機貨量增超25%
2是價漲：歐美航線價格漲近3倍
3是成本降：政策降成本（因疫情因素已出臺降停場費、航路費等費用相關政策）、規模效應降成本（以東航為例，裝載率每提升10%單噸成本降3.2%）
三、即使僅1-2個月漲價行情，彈性依然是巨大的
圓通和順豐是我國上市快遞企業中自有全貨機企業，疫情衝擊下，為補充我國航空貨運運力，圓通、順豐都加大了自身國際航線的開拓力度。
過去全貨機業務順豐和圓通都是虧損的，低毛利率是的全貨機業務對貨運單價呈較高敏感性，以東航為例，在載運率不變情況下，單噸收入每上調10%，其單噸毛利上漲90.7%，因此即使短期1-2個月漲價行情對全貨機企業的毛利貢獻也是巨大。
據方正測算，中性預期下，2020年圓通、順豐航空貨運帶來的歸母淨利潤增幅分別為9.43pcts、6.77pcts
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