來源：中國證券報-中證網
原標題：「馬後炮」遭嚴查債券違約戳破評級泡沫
近期接連發生的高評級國企債券違約事件，在引發對企業信用風險再評估的同時，也再一次牽出信用評級泡沫化、「馬後炮」等問題。監管部門近日紛紛表態、屢屢出手，對部分評級機構進行調查、約談，有評級機構已遭到懲處。業內人士表示，評級行業發展需要多方面共同努力，要加強和完善相關監管，建立科學的質量檢驗體系。
□本報記者 羅晗
暴露評級虛高問題
近期發生的高評級國企債券違約事件震動市場。11月10日，永煤控股發行的「20永煤SCP003」違約，違約時評級仍為AAA。違約當日，評級機構才將永煤控股主體信用等級由AAA調降至BB。11月16日，「17紫光PPN005」違約，發行人為校企紫光集團，在一個工作日之前，評級機構才將紫光集團主體信用等級由AAA調降至AA；在「17紫光PPN005」違約當日，紫光集團主體信用等級才由AA調降至BBB。
AAA評級債券幾乎無徵兆爆雷，將飽受詬病的評級虛高等問題，再一次暴露於公眾面前。
業內人士認為，評級虛高是評級行業的頑疾。從外部原因來看，多年來的「剛兌信仰」「國企信仰」，讓市場自動為國企或者可能得到政府支持的主體「增信」。從內部原因來看，發行人付費模式下，評級機構面臨利益衝突，一方面需要公允地給出評級結果，另一方面卻要考慮獲客問題。特別是當評級機構存在管理混亂和評級理念偏差等問題時，給出名不副實的高評級就成為雙方「合謀」的結果。
此外，發行付費模式還會導致「逆向選擇」，越是資質欠佳的企業越願意付出額外成本提高評級，從而滋生評級領域的腐敗問題。評級行業的激烈競爭則加劇了「逆向選擇」問題。有業內人士向中國證券報記者表示，評級行業實屬「狼多肉少」，有的評級機構在競標時就會許諾給予高評級。
債券市場信用評級機構業務運行及合規情況通報顯示，第三季度，更換評級機構後的級別高於原級別的發行人家數同比增加。其中，大公國際上調家數最多，有13家，佔其承做更換評級機構發行人家數的40.63%；中證鵬元和遠東資信分別有3家和1家。
監管機構出手整頓
高評級國企債爆雷，不僅攪亂了債券二級市場，還導致不少企業取消發債計劃，影響債市融資功能發揮。鑑於部分評級機構在其中所起的負面作用，監管部門加強了行業整治。
11月中旬，永煤控股違約後，交易商協會對中誠信國際啟動了自律調查。12月3日，交易商協會發布通報稱，針對監測到的評級動作滯後等情況，交易商協會分別對中誠信國際和大公國際進行了約談。12月11日，人民銀行組織召開信用評級行業發展座談會，表示將會同相關部門共同加強債券市場評級行業監督管理。
近日，東方金誠原高管被查引出的信用評級領域系列腐敗案也有了進展。12月14日，中央紀委國家監委網站發布文章顯示，東方金誠原總經理金永授、東方金誠江蘇分公司原總經理崔潤海被「雙開」，涉嫌犯罪問題被移送檢察機關依法審查起訴。當日，北京證監局對東方金誠採取責令改正行政監管措施。
規範發展需多方合力
業內人士直言，這次AAA國企債爆雷，再次為評級行業敲響警鐘，需要從公司治理、評級技術、利益衝突等多方面加以改進。
「AAA國企違約給傳統思維帶來很大衝擊。國有企業的級別到底怎麼定、怎麼看，是一個值得重新反思的問題。評級的指標體系裡有個體評級和支持評級，支持評級可以涵蓋個體評級。過去，一般會給國有企業政府的支持評級。這方面的問題全社會都在思考，評級機構也在觀測。」中誠信集團創始人、董事長毛振華日前表示。
中證鵬元資信評估股份有限公司總裁李勇稱，評級機構自身要完善公司治理。內部獨立依賴於評級機構的公司治理，公司治理又與股權結構相關。相對分散的股權結構有利於完善公司治理，保證評級機構決策的內部獨立。
談及評級技術，李勇表示，技術上要回歸本源和常理，要分析發行人的現金流創造能力和現金流與債務匹配度；不僅要分析過去，更要著眼於未來；重新認識評級中的支持因素，對支持因素要有審慎的態度和科學依據。
「經過這些違約事件，評級機構需要重新審視自己的評級理念和評級模型，信用分析要更多回到報表和發行人本身素質上來。」李勇表示，評級工作需要持續的投入和積累，才能逐步提高，急功近利或者投機的做法都是不可取的。
針對發行人付費模式存在「逆向選擇」的問題，評級行業也出現了以投資人付費模式為主的機構。不過，聯合資信有關負責人表示，投資者付費與發行人付費這兩種制度安排各有優劣勢。發行人付費模式能夠全面獲得發行人信息，但容易造成惡性競爭；投資人付費能夠避免利益衝突，但容易出現「搭便車」現象，信息獲取也主要基於即時公開市場信息，評級結果穩定性相對較差。
「評級行業的發展壯大需要多方面共同努力，加強和完善相關監管，建立科學的質量檢驗體系，引入雙評級尤為必要。優勝劣汰的機制才能讓評級行業更加健康有序地發展。」該負責人表示。