來源：中國證券報
作者：傅蘇穎
近日，一則堡獅龍創始人孫女在韓整形身亡的消息，將公眾的視野再次拉向事故頻發的醫美行業。
據央視網10月11日引述韓國MBC電視臺消息稱，堡獅龍創始人、香港富商羅邦定（已故）的孫女羅貝兒今年1月在韓國一家整形醫院接受抽脂和隆胸手術後身亡，年僅34歲。警方調查發現，其在手術中因使用的麻醉藥物丙泊酚引發不良反應，而現場竟沒有麻醉醫生，屬於嚴重醫療事故。
愛美之心人皆有之，伴隨著「顏值經濟」的快速發展，醫美事故頻發卻成為該行業的一大特點，因整容死亡或毀容等事件時有發生。
事故頻發
醫美行業產業鏈龐大，從產業鏈各環節參與者類型看，總體呈現「棗核狀」結構。上遊主要包括藥品、器械生產供應廠商及代理經銷商，中遊為醫療美容機構，包括公立醫院整形美容科、大型連鎖醫院、中小型民營整形醫院、小型私人診所等多種類型，構成較為龐大且分散，下遊終端市場主要為醫美消費者，上遊及下遊參與者類型相對集中。
因「黑醫美」的攪局，醫美行業魚龍混雜，事故頻發。近日正在熱播的網劇《半是蜜糖半是傷》中的喬娜扮演者趙圓瑗，在拍攝期間因做了醫美項目熱瑪吉，導致面部浮腫，發生醫美事故，引發關注。
2019年1月7日，號稱新三板「隆胸第一股」的利美康（832533.OC）因一名年僅19歲的少女小夏在貴州利美康外科醫院（利美康是其母公司）接受隆鼻手術時意外身亡而宣布緊急停牌。
國信證券高級研究員張立超對中國證券報記者表示，近年來醫美行業頻出問題、亂象叢生、呈現野蠻式增長的態勢，主要原因有三點：一是長期以來醫療美容行業形成的重銷售重渠道建設輕診療現象，部分醫美機構受高額利潤驅動凸顯營銷激勵，導致誇大治療效果、虛假宣傳甚至是技術造假；二是行醫資質和專業水平參差不齊，從業人員中具有正規執業資質的醫師相對短缺；三是法律適用和行業標準的不清晰，「黑診所」的違法成本低，導致民事糾紛頻發但救濟失位，部分當事人的合法權益得不到及時的保障和維護。
國海證券研報顯示，「黑醫美」盛行，在於合法醫美機構嚴重供不應求。根據艾瑞諮詢《2020年中國醫療美容行業洞察白皮書》，2019年中國具備醫療美容資質的機構約1.3萬家，其中醫院類醫美機構佔比為29.1％，門診部類醫美機構佔比為32.9％，診所類醫美機構佔比為38％。2011-2019年，正規醫美機構數量年複合增速為12.69％，呈現快速增長，但與醫美市場規模2012-2019年高達28.97％的年複合增長率相比，醫美機構增速不及同期醫美市場需求規模的1/2，無法匹配滿足快速增長的市場需求。正規機構提供的醫美「席位」大額短缺，為「黑醫美」留下生存空間。
據艾瑞諮詢統計，目前國內非法經營的醫美機構數量超過8萬家，合法醫美機構僅佔行業機構總數的14％。新氧大數據顯示，2017年中國醫美正規市場規模佔比僅約35％。「黑醫美」的存在源於合法醫美市場供不應求的矛盾，主因是龐大的醫美需求與正規機構及醫生培養與數量增長的不匹配，合法醫美機構對醫生、藥品及器械、操作規範等要求程度高且嚴格，成立與審批需要花費較長時間與較高成本，帶來供給嚴重不足，導致需求等待時間較長、難以及時滿足，部分需求轉向響應更快、成本更低的「黑醫美」。
國家加大打擊力度
自2016年開始，國務院辦公廳、中國整形美容行業協會等主管機構相繼發布《醫療美容機構評價標準實施細則（2017版）》《中國整形美容協會醫療美容機構評價工作管理辦法》等多項政策，明確醫療機構、醫美醫師及醫美項目實施準入要求管理，引導消費者識別合法正規機構，防範不合規醫美機構野蠻生長。
國海證券認為，監管部門對「黑醫美」的打擊力度將不斷增強，其佔據的大部分現有市場份額有望持續轉移至正規醫美機構。不合規的企業將被加速出清，市場份額將逐步向正規機構集中。
張立超認為，醫美行業作為「顏值經濟」的典型代表，「改頭換面」的醫美能夠較短時間內完成顏值缺陷的矯正且利潤巨大，已在某種程度上衍生為時尚消費類產品；加上部分醫美產品如針劑等隱秘性強、易攜帶，執法部門難以全面打擊，這些都使得當前的醫美問題屢禁不止。
萬億元市場可期
張立超認為，從行業發展角度看，目前中國已躋身為全球第二大醫美市場，醫美行業保持20％以上年均增速。未來醫美行業亟需從「以營銷為主導」過渡到「以診療為主導」的發展階段，更加重視醫美服務的可靠性、安全性和專業度。建議關注具備優質的技術、醫師資源豐富、口碑良好的醫療整形連鎖機構，具有較高壁壘、盈利能力和議價能力的醫美器械和醫美耗材市場，以及能提供全過程診療諮詢及反饋的綜合專業化服務的醫美O2O平臺企業。
華創證券認為，產品創新強+註冊審批經驗及資源關係+營銷出眾、且接近消費者的企業更容易洞察市場需求擊中消費者痛點，在行業高速增長的紅利期領銜行業發展。
國海證券認為，「顏值經濟」催生大規模醫美需求，中國醫美市場加速發展，對比美國、韓國等成熟市場，中國醫美行業正處於成長初期，整體呈現「供不應求」態勢。中國醫療美容市場快速發展，2012-2019年以來年複合增長率達到28.97％，市場規模升至1769億元，未來3年市場預計將達3600億元，從醫美需求人口滲透率及人均消費額提升的趨勢看，中國醫美行業長期萬億市場可期，看好醫美行業在中國的朝陽發展前景，並看好正規醫美機構在行業發展中可享受到的大量紅利。