來源：金融界網站
來源：光大證券
報告摘要
事件：
2020年7月2日，上證綜指大漲2.13％，其中券商板塊（申萬二級分類，下同）以7.01％的漲幅領漲，中泰證券、浙商證券、中信建投等十餘家券商漲停。
點評：
券商行業迎來「反轉」。我們在6月22日發布的報告《潛龍在淵，靜待反轉——證券行業2020年下半年投資策略》中提出，券商業務同質化程度較高，Beta屬性較強，截至2020年6月16日，券商板塊估值處在歷史低位，具有戰略性配置價值。截至2020年7月2日，券商板塊今年以來累計上漲10％，跑贏滬深300指數4 pct，跑贏上證綜指6 pct。
市場政策利好頻出，券商板塊優先受益。進入2020年以來，資本市場改革進入加速階段，政策利好集中釋放，從二月再融資新規落地、三月新《證券法》落地、四月創業板註冊制落地，六月滬指迎來三十年大修，再度釋放積極信號，監管改革力度與決心空前，建議持續關注券商作為資本市場深改首要受益行業的投資價值。
深改「大招頻出」，券商α與β共振可期。
從流動性的角度，上半年資金量持續寬鬆，截至2020年5月31日，A股股基總成交額為79萬億，同比去年同期增長23％。7月2日，股市單日成交量再破萬億。截至2020年7月1日，A股兩融餘額達1.18萬億，為近兩年來最高點。
從政策推進的角度，上交所再提單次「T+0」制度試點，A股機構化改革持續推進，外資、理財子、保險資管長期資金入市趨勢不改，券商各條線業務直接利好；
從經營改善的角度，當前情況下，股權質押規模已由高點持續壓降40％，自營業務由方向性逐步向非方向性轉型，券商最困難的日子已經過去；
從外部競爭的角度，對外開放下，綜合實力較強的外資券商進入倒逼內資券商改革，混業經營趨勢下，金融機構內部競爭增加，將改善金融體系運行效率。大型金融機構可通過前中後臺協同，一站式整合資源，滿足客戶需求，地位有望進一步強化。抗風險能力弱的中小型券商經營壓力有所加大，借鑑美國投行發展精品特色業務或為可行發展途徑。
投資建議
我們認為，在短期內流動性寬鬆預期不改，長期券商馬太效應持續的情況下，推薦（1）業績穩健的龍頭券商，如中信證券、國泰君安、中信建投（H）；（2）金融科技實力較強、財富科技雙輪驅動的特色券商，例如華泰證券/HTSC；（3）「T+0」及A股機構化情況下優先受益標的東方財富。
風險提示：
股市大幅下跌、深改效果不達預期。