螺紋：庫存終遇拐點，成材高位震蕩
鐵礦石：澳洲發運大幅增加，政策再提粗鋼產量
焦煤焦炭：焦企第十一輪提漲落地，寒流影響鋼廠補庫
玻璃：現貨產銷價格雙弱，期貨弱勢震蕩
銅：疫情不樂觀庫存累升，銅價短期上行動力不足
鋁：下遊開工或現小幅回暖關注15000支撐力度
鋅：資金撤離導致價格回落，基本面對鋅價存在支撐
鉛：下遊補庫帶動庫存去化，鉛價下方或有支撐
原油、PTA：二次疫情影響需求預期，庫存下降繼續支撐油價
白糖：印度出口補貼，糖廠利潤增加
油脂：馬棕延續去庫存，油脂偏多思路對待
豆粕：A油廠開機率低，豆粕期貨偏強
雞蛋：蛋價偏強上漲，期貨高位震蕩
生豬：元旦豬價小漲，節後或有降幅
銅期權：銅期權隱含波動率震蕩格局未變，期權投資者情緒中性
黃金期權：黃金期權隱波率料將有所回落，投資者情緒保持中性
鐵礦石期權：礦價高位回落，期權隱波較高
豆粕期權：標的偏強上行，期權隱波下降
股指期權：春季行情提前躁動，期權布局牛市價差策略
海外方面，2020年最後一個交易日，因高頻就業數據的相關利好提振，美三大股指聯袂上漲，其中道指和標普500指數再創歷史新高，同步交易的新加坡富時A50指數下跌0.33%。主要商品市場走勢偏弱，有色相關品種出現普遍調整。下周需注意歐美普及疫苗的進度和效果，以及大概率偏負面的非農就業數據，對海外主要指數的衝擊。
國內方面，在中央經濟工作會議作出「連續性、穩定性、可持續性」的表態、以及中歐正式達成投資協定後，2020年最後兩個交易日，三大股指出現大幅上漲，其中滬深300、上證50指數相繼創出年內新高，市場風格仍偏向，一季度業績具有相對確定性的績優藍籌股，使得上述股指在少量增量資金的推動下迭創新高，春季行情出現提前啟動的跡象。但需要注意的是，年末央行出臺的金融機構房地產貸款集中度管理通知實施，導致元旦後銀行放貸額度不松反緊，部分銀行或已超限。綜合來看，預計市場消化上述利空後，股指周初仍存一定的上行動能，並維持短期上行趨勢的概率較大。
投資策略：周初等待盤中調整後，偏強震蕩思路應對。若成交量出現快速縮減，需降低反彈預期，僅供參考。
上周COMEX金價反彈小陽線。上周COMEX金開盤於1887美元/盎司，最高觸及1904.9美元/盎司，最低1873美元/盎司，收盤1901.6美元/盎司，漲跌幅+1.01%。滬金AU2102上周收高位窄幅震蕩小陰十字星線，開盤於395元/克，最高399.2元/克，最低387.96克，收盤394.98，漲跌幅-0.01%。
上周黃金小幅上漲，一度觸及1900關口，美國總統川普意外籤署新一輪刺激計劃，打壓美元並提供了黃金的吸引力，而且新冠疫情進一步惡化，尤其是變異新毒株的擴散打壓市場人氣，給金價提供避險支撐；不過新冠疫苗開始接種，全球股市上漲，年底交易員休假，略微壓制金價的上漲空間。川普籤署疫情救助和支出法案，眾議院通過法案支持川普發放2000美元/人支票。在川普意外籤署了這一攬子計劃後，全球市場受到提振。因川普籤署援助法案推動了對經濟復甦的押注，華爾街主要股指周一創下歷史新高，金融和能源類股上漲，避險美元則受到壓制，而美元的走弱給金價提供支撐。新冠疫情的持續惡化，令投資者擔憂經濟前景，而且預計各國央行未維持低利率的貨幣緩解，各國政府較大概率也會進一步推出財政刺激方案，這些都有望給金價進一步上漲提供動能。
策略方面，目前COMEX金價格反彈，後市從中長線來看仍舊看多。COMEX黃金主力合約來看，建議逢低做多為主，下方支撐暫看1874.5美元/盎司，破位止損離場。國內方面，滬金主力2102合約持續反彈，操作上建議逢低做多為主，下方支撐暫看393元/克，破位止損離場。
價格：螺紋現貨下降，盤面環比上漲；熱卷期現雙雙下跌。截止周五上海螺紋現貨均價4480（-10.00 ），上海熱卷現貨均價4600（-190.00 ）。
基差：螺、卷主力合約基差大幅回落。截止周五上海2105螺紋基差231（-107.31 ），上海熱卷2105基差46（-160.00 ）。
產能：高爐開工率環比上升，電爐產能利用率環比下降。目前全國高爐開工率67.13（0.28）%。71家電弧爐企業產能利用率57.09 （-2.56 ）%。
產量：螺、卷產量環比回升。本周螺紋產量350.26萬噸（3.52 ），低於2019年1-12月螺紋鋼周均產量349.91萬噸；熱卷產量338.9萬噸（12.92 ），高於2019年1-12月螺紋鋼周均產量327萬噸。
需求：線螺終端採購及建材日成交量均下降；螺紋、熱卷表需均大幅下降。本周上海線螺終端採購量25600（-2900.00），本周螺紋表觀消費量305.79萬噸（-65.78 ），熱卷表觀消費量312.90萬噸（-14.77 ）。
庫存：鋼材迎來拐點，整體開始累庫。螺紋鋼庫存總量630.31萬噸（43.85 ），社庫371.63萬噸（9.32 ），廠庫258.68萬噸（34.53 ）；熱卷庫存總量303.54萬噸（19.95 ），社庫216.48萬噸（26.54 ），廠庫87.06萬噸（-6.59 ）。
利潤：華北鋼材生產利潤下降，華東電爐利潤環比回升。截止周五華東螺紋毛利-13（16.77 ），華北熱捲毛利-110（-253.27 ），華東電爐毛利274（14.86 ）。
總結：本周鋼材基本面出現拐點，庫存離開時累庫，但受資金面影響，盤面仍有支撐。供需方面，螺卷產量環比回升。螺紋、熱卷表需均大幅下降。庫存本周由去庫轉為整體累庫。螺紋現貨下降，盤面環比上漲；熱卷期現雙雙下跌。短期預計承壓，但螺紋低利潤支撐，預計短期螺紋維持高位震蕩，關注螺紋累庫幅度。
庫存：本周鐵礦庫存環比上升7.27萬噸至12415.95萬噸。在港錨泊船舶數量上升3艘至158艘。
供給：上周澳洲和巴西發運總體上升。巴西發運量增加98.90萬噸至733.40萬噸。澳洲至中國發運量大幅增長，環比上升396.50萬噸至1705.20萬噸。
需求：下遊需求數據小幅震蕩，變化不大。鋼廠日均鐵水產量為245.1萬噸，環比上升0.56萬噸。高爐產能利用率環比降0.47萬噸至90.48%。
價格：2020年最後一周，鐵礦價格繼續回調。鐵礦期貨指數在2020年大幅提升，特別是第四季度礦價大幅上行。主力合約收盤報996元/噸，環比年均價格高出31.27%。中高品現貨價格均收於1000元以上位置，其中PB粉收於1077元/噸，卡粉收於1196元/噸。
價差：主力基差在2020年最後一周高位震蕩，至12月31日時回調明顯。中品礦總體溢價維持高位。5-9價差維持強勢震蕩，環比上周抬升6.62%至72.50。焦礦比、螺礦比在年前顯著走強，其中螺礦比走強明顯。
利潤和貿易：貿易商表觀利潤下降，海運價格上升。澳洲兌人民幣匯率走強。
總結：2020年最後一周，礦石期貨價格繼續小幅回調，現貨價格暫穩。澳洲礦發運大幅增長，同時港口錨泊船隻數量增加，庫存環比增加。鋼廠需求沒有出現明顯下降。總體基本面仍處於較強狀態。後續密切關注交易所新增可交割品以及浮動升貼水制度信息。宏觀方面關注壓減粗鋼產能具體政策落地計劃。
庫存：焦炭庫存連續第三周下降且降幅擴大，總體環比降庫11.76萬噸。鋼廠庫存環比減少12.96萬噸至441.42萬噸；焦煤上中下遊總庫存，止跌企穩，環比增11.32萬噸至2130.07萬噸。其中獨立焦化廠庫存環比增加0.47萬噸至18.51萬噸。
供給：冬季限產政策繼續擴大，全國焦企開工率降1.16%至78.37%。分量方面，華北地區減1.16%至78.37%；華東地區開工率增加0.42%至75.12%。
需求：下遊需求數據小幅震蕩，變化不大。鋼廠日均鐵水產量為245.1萬噸，環比上升0.56萬噸。高爐產能利用率環比降0.47萬噸至90.48%
價格：焦炭現貨價格第十一輪提漲完全落地，日照港準一平倉報2550元/噸.柳林低硫主焦煤報1350元/噸.
基差：臨近交割月，焦炭主力基差深度貼水幅度繼續擴大。焦煤基差進入貼水擴大。
利潤：本周焦企盈利繼續增加，盤面焦化利潤上升19.45至708.30元/噸，河北準一級焦平均盈利環比增2.80至671.50元/噸。
價差：焦炭5-9價差環比繼續走強至214.5元。焦煤5-9價差環比降6.5至80.5元。
點評：焦炭供需矛盾延續至2021年，焦企開工下降的同時，第十一輪提漲普遍落地，鋼廠庫存連降三周。需求方面，鋼廠高爐較上月下降，總量仍高。焦煤方面，蒙煤進口有所恢復，但疊加國內部分礦區開始放假，供給節前難有增加。總體上，雙焦震蕩偏強的結構仍沒有明顯改變。
本月末全國建築用白玻平均價格2249元，環比上月上漲290元，同比去年上漲581元。月末玻璃剔除殭屍產能後利用率為83.85%，環比上月上漲1.08%，同比去年上漲1.50%。在產玻璃產能97722萬重箱，環比上月增加1260萬重箱，同比去年增加4452萬重箱。月末行業庫存2519萬重箱，環比上月增加-290萬重箱，同比去年增加-1313萬重箱。
現貨方面：本月華東地區玻璃現貨市場總體走勢較好，生產企業出庫繼續保持去化的水平，市場成交積極。終端市場需求較好，加工企業採購玻璃原片的速度基本都保持在正常的水平。該地區呈現分化明顯，山東地區表現相對平穩，江浙則表現亮眼。
本月華南地區在終端需求環比增加，以及建築玻璃實際減少的格局下，現貨價格繼續領漲全國，價格漲勢喜人。目前生產企業都保持較低的庫存水平。
華中地區玻璃現貨市場需求環比有所增加，現貨價格走勢尚可。但月末產銷出現下滑，現貨價格有所鬆動，預計下個月產銷下滑或是常態。
華北地區玻璃現貨市場總體走勢也超出預期，生產企業產銷正常，現貨價格有一定幅度的上漲。臨近月末，受到氣溫大幅度降低的影響，生產企業出庫速度環比略有小幅的減緩，但總體庫存壓力比較低。
總體來說，現貨產銷也呈現季節性的下跌，價格華中地區有所鬆動，但總體庫存依然處於低位，現貨價格難以深跌。 操作上，繼續保持輕倉空單的思路，不建議跌後追空。
宏觀面：從宏觀層面來看，歐美製造業PMI均處於繁榮區間，但是當前疫情仍較為嚴重，一些更為敏感的消費類數據出現轉向，就業數據出現下滑，不過製造業仍具有一定景氣度，但如果變種毒株擴散，疫苗投放仍難以控制疫情擴散，製造業可能也難以繼續保持高景氣度。中國12月製造業PMI較上月下降0.2至51.9，其中，新訂單和生產指數均較上月小幅下降，上周美元指數繼續下行，本次美元指數下行動力主要是由於非美貨幣的集體走強，英國達成脫歐協議，中歐投資協定框架籤署，美元地位進一步被削弱，由於美國當前的疫情發展仍不容樂觀，美財政刺激計劃也如期落地，美元當前的弱勢格局難改，對於銅價在高位運行有一定支撐。下周宏觀面需要關注美國參議院歸屬和當前美國疫情較歐洲疫情有所緩和後美元指數是否會止跌反彈。
基本面：截止最新數據，SMM 銅精礦指數（周）報 49.25 美元/噸，環比上周下降 0.09 美元/噸。銅精礦市場成交清淡，因此價格區間也未有明顯變動。原料供應仍較為緊張，精煉銅產量仍在加速回升；精廢價差的擴大和廢銅進口流入逐漸增加，對於精銅消費有一定衝擊；當前消費端仍表現為初端消費疲軟，終端消費尚可的狀態，國內庫存已經進入累庫階段，上周上期所庫存累庫一萬噸以上，社會庫存去化速度放緩，預計1月也將開啟累庫模式，累庫的速度和高度值得關注。海外消費對於價格仍有一定支撐，LME繼續保持穩定去庫，歐洲倉庫持續貢獻減量。
策略：上周銅價如我們在前一期報告中預判的走勢，由於宏觀不確定性逐漸下降，銅價逐漸回歸基本面定價，但是由於當前中國國內基本面走弱，銅價存在高估空間。下周宏觀層面關注國內和海外疫情發展，美國參議院歸屬問題；基本面關注消費的走弱是否傳導至終端領域以及國內累庫的速度和高度，預計下周銅價的定價將在宏觀和基本面的交替影響下呈現震蕩走勢，震蕩區間56500-58500元/噸。
在前期利好被逐漸消化之下，鋁價上行逐漸乏力，未能再創新高；同時隨著國外病毒變異以及國內零星病例消息的傳出，市場再度陷入恐慌之中，加之臨近年末傳統淡季，國內庫存去化幅度放緩，庫存對鋁價的支撐逐漸減弱，鋁價走勢不斷趨弱。有消息稱下周美新一輪經濟刺激政策即將落地，受其提振鋁也存有一定支撐。本周行情不穩，貿易商快進快出操作為主，但因12月下遊企業消費不及11月份，訂單有所下滑，對鋁錠需求減弱，加上行情不穩，波動劇烈，下遊接貨多謹慎，拖累部分成交，亦導致電解鋁去庫存明顯放緩，整體市場成交情況不及11月份。升水由240元下降到50元。
據SMM本周鋁加工企業開工小幅下滑0.3個百分點。整體而言，消費端表現相對平滑回落，主因季節性消費旺季逐步進入尾聲。但值得注意的是，一方面，1月各類限產即將結束，加工企業限制將有所恢復；另一方面，因今年春節位於2月中旬，使得部分企業表示將於1月加班加點趕工，可能出現一定的訂單前置，使得消費轉弱效應並不顯著。故而，預計節後下遊開工可能出現小幅回暖。據統計數據，國內電解鋁社會庫存61.3萬噸，周度增加2.7萬噸。本周上期所鋁庫存較上周減少1034至224235噸，倉單庫存減少1042噸至64853噸。
成本方面，國內電解鋁行業完全成本13673元/噸左右，環比上周下降19元；對標最新長江現貨價15710元/噸，行業盈利為2037元，利潤有所下降但仍處高位。短期就宏觀面來看或有轉好趨勢，受其提振滬鋁也存有一定反彈可能，但也仍需關注國內消費以及庫存的變化，料下周鋁價整體震蕩偏穩，主力下方關注15000支撐。
12月國內製造業PMI持續位於擴張區間，但較前值回落0.2個百分點，其中物價分項指標的大幅抬升或將帶動市場通脹預期升溫。考慮到季節性因素12月PMI穩中有緩並不意味著製造業景氣向好的趨勢被打斷。國內貨幣政策將保持連貫性，但政策關注的焦點或將逐步轉換到金融風險防範上。
本周鋅價高位回落探底，基本面並無較大變化。當前華北地區部分鍍鋅消費因環保陷入停滯導致1月消費預期弱化是鋅價回調的重要導火索，部分基金年底結算獲利兌現加速了鋅價的回調節奏。同時有色板塊的整體走弱對鋅價也形成拖累。市場基於對海外元旦期間疫情發酵的擔憂，多頭節前仍以減倉迴避為主。
1月最新的國產加工費環比下降400元至4000元/噸，冶煉利潤刷新2年來歷史新低，高成本冶煉企業或將面臨虧損境況。周內國內鋅錠庫存進一步去化超8千噸，交易所庫存期貨降至歷史低位6058噸。當前疫苗對變異毒株的效果尚未證偽，經濟復甦預期的邏輯並未動搖根基。我們認為基本面對鋅價仍將形成較強支撐，後期鋅價彈性仍在，預計下周滬鋅主力合約波動區間或在20500-21500元 /噸。
周內鉛初端消費保持平穩，開工率穩定在74.43%。整體終端消費因強降溫天氣促使更換需求預期或將出現一定改善。企業春節前的慣例補庫仍在延續並帶動鉛錠庫存周環比繼續回落超4千噸。當前下遊消費的邊際改善對鉛價有重要支撐。
原生鉛冬儲備貨完成，1月鉛精礦加工費出現抬升，國內平均加工費環比提高100元至2150元/噸。利潤改善將使原生鉛生產保持穩定。貴州地區環保檢查結束時間仍未確定，由於貴州再生鉛產能佔比較小，供給彈性約束不大。周內再生鉛利潤修復到百元以上，預計下周再生鉛開工率或將穩中趨增，但短期供給端大幅放量的預期難以再現。
鉛價短期從基本面看下行空間或將有限，但上行彈性也不大，跟隨板塊維持震蕩格局為主，預計下周滬鉛主力合約波動區間或在14500-15200元/噸附近。
需求方面，英國政府宣布英格蘭更多地區從31日起將升級至第3及第4級警報，警報升級之後，英格蘭地區幾乎全部被劃入第3或4級。法國衛生部長維蘭當地時間29日晚表示，法國新冠疫情嚴重地區的宵禁將提前至晚6時開始。全球多個國家和地區採取新的封鎖措施，引發人們對燃料需求復甦的擔憂。另一方面，英國政府已經批准了阿斯利康-牛津的疫苗，並宣稱疫苗對新冠病毒變種是有效的，部分緩解市場恐慌情緒。供給方面，能源諮詢機構JBC數據顯示，歐佩克12月份原油產量增加19萬桶/日，至2530萬桶/日。歐佩克+將在下一次部長級會議（於明年1月4日召開）考慮是否需要再次調整產量，召開歐佩克和非歐佩克部長級會議，以評估市場狀況，並決定2月份的調整產量。庫存方面，美國原油庫存連續3周下降，原油庫存變化趨勢指標向下，同時原油月差回升，顯示市場對油價的預期好轉。
策略：變異毒株傳播性增強，英國擴大疫情封鎖範圍，同時英國批准阿斯利康-牛津的疫苗，部分緩解市場情緒。在原油真實需求因封鎖措施而疲軟之際，OPEC及利比亞增產，打壓油價，OPEC+即將召開會議討論下個月減產量。二次疫情拖累原油需求預期，但美國原油庫存下降支撐油價，國際油價短期以震蕩偏強為主，長期趨勢隨著經濟復甦而逐步向好。
供應方面：本周PTA供應窄幅下移，四川能投進入停車狀態，珠海BP110萬噸於周末附近恢復重啟，整體供應收窄。下周預計四川能投面臨重啟，供應或小幅增加。
需求方面：本周聚酯產量較上周有所下降，下周盛虹20萬噸裝置檢修，逸達40萬噸裝置重啟，預期下周產量有小幅上漲。但終端訂單情況不佳，織造開工負荷緩慢下降中。
成本方面：疫情的反覆影響需求端的預期，原油上行乏力；PTA 檢修裝置偏多，影響PX去庫節奏，加工差短期難有修復，因此預期成本端或震蕩略偏弱。
綜合來看，供應端延續累庫節奏，成本驅動逐漸減弱，後期供需的負面影響或逐漸開始影響市場，預期PTA短期市場或維持震蕩，但當前市場對於明年偏樂觀預期，市場難以深跌。關注PTA百宏裝置投產動態及下遊開機負荷變化。
鄭糖SR2105合約上周開盤於5218元/噸，最高5302元/噸，最低5178元/噸，收盤5215元/噸，周度漲跌幅-0.06%，SR2105合約周線收高位寬幅震蕩小陰十字星線。
基本面來說，印度政府最近宣布為2020-21榨季提供350億盧比的出口補貼，這將有助於讓印度糖出口保持接近去年的水平。出口加上穩定的國內需求，以及乙醇價格的上漲促使更多的甘蔗轉向乙醇生產，本財年印度糖廠的營業利潤率或將增加100-200個基點，達到10.5-11.5%。儘管本榨季糖產量從2700萬噸增加到3000-3100萬噸，以上因素將使糖廠的庫存水平得以持平於去年。為了鼓勵乙醇的供應，石油銷售公司採購的乙醇價格最近上漲了4.4-6.2%。從2020年12月1日開始實施的乙醇價格提高，將導致更多的甘蔗轉向乙醇生產，從而在20-21榨季替代200萬噸糖產量，上榨季的替代量為80萬噸。幾乎穩定的出口和國內消費，再加上更多的甘蔗用於乙醇生產，應有助於本榨季將庫存水平維持在1050-1100萬噸，接近20-21榨季的1070萬噸。20-21榨季食糖最低支撐價是否上漲將是一個關鍵的監測指標，因為它可以進一步支持糖廠的盈利能力。
後市看法：後市預期白糖短期行情上漲，後期能否繼續上漲需持續關注。操作上建議逢低做多為主，下方支撐暫看5150元/噸，破位止損離場。
國外方面，12月24日當周美豆出口銷售淨增69.54萬噸，環比上周大漲97%；南美巴西及阿根廷出現零星降雨，但乾燥情況仍難以緩解，單產及總產潛力仍受到威脅。印尼再次將1月毛棕櫚油參考價上調至951.86美元/噸，出口關稅有12月的33美元/噸上調至74美元/噸，出口費有12月的180美元/噸上調至225美元/噸。馬來棕油12月出口環比進一步擴大至19%-20%之間，年末棕櫚油庫存或降至130萬噸附近。
國內方面，國內大豆周度壓榨量繼續下滑至171萬噸，豆油庫存100.285萬噸，棕油庫存58.56萬噸，沿海菜油庫存14.2萬噸。油脂現貨價格周比小幅下調，現貨成交整體仍清淡。
綜上所述，乾旱天氣持續威脅南美大豆產量，美豆出口有所好轉，全球大豆供應前景仍偏緊，美豆升穿1300美分並維持強勢格局。馬來棕油12月出口繼續好轉且產量下降，繼續維持去庫存態勢，馬盤棕櫚油走勢偏強；不過受美國禁止進口巴西個別種植園棕油打壓，馬盤棕油漲勢放緩。國內豆油庫存因壓榨量下降而進一步下滑至100萬噸附近，美豆走升使得國內大豆到港成本進一步提升，促使油廠積極提價，油脂維持高位偏強調整。加之成本端支撐較強，節後油脂操作上仍以偏多思路為主。風險點在買油賣粕解鎖及油脂現貨成交清淡有可能使油脂波動幅度進一步加大。
國外方面，美元走弱預期持續，美豆出口需求前景較好，價格預期保持在高位；巴西包括馬託格羅索在內的部分產區降水再次減少，後續天氣需要密切觀察；阿根廷油料行業罷工結束，出口將逐步恢復秩序，但天氣仍然偏乾燥，或繼續影響產量。
國內方面，1月大豆到港預估為800萬噸；部分油廠盤面榨利轉負，且由於豆粕脹庫，開機率有所下滑；豆粕庫存繼續下降；生豬出欄較多；禽類需求走弱；淡水魚養殖處於淡季。
綜上所述，長達20天的阿根廷罷工最終被解決，豆粕等裝運恢復，或影響美豆粕出口銷售情況。但南美天氣仍不穩定，加之國內壓榨量偏低導致前期豆粕期貨走勢較強。未來美豆強勢的背景下預計豆粕也較強，期現分歧進一步加劇。但追高需謹慎。
上周蛋價繼續偏強上漲，截至12月31日，主產區均價為4.02元/斤環比漲0.14，主銷區均價為4.29元/斤環比漲0.08。節前各大平臺連續促銷成功將庫存轉移至消費者，元旦節日期間現貨穩中有落，節後或有補庫，蛋價或能再次止跌上調。
淘雞價格震蕩上漲，主產區淘雞均價為4.20元/斤環比漲0.12。節前蛋價持續高位，養殖戶老雞惜淘情緒加重，淘雞量放緩，春節前食品廠備貨刺激淘雞需求趨好，屠宰企業被動提價收購，春節放假前淘雞需求量有限，預計短期內淘雞價格高位震蕩調整為主，後期有下跌可能。
上周現貨繼續偏強上漲，盤面周一高開上衝後回落，隨後維持高位震蕩。節後補庫價格現貨或能再次止跌上漲，盤面有望繼續震蕩走強，策略上以短線回調試多02、03合約為主；04、05、06合約關注盤面持倉變化，若盤中集中增倉則期價或能再次向上突破，建議日內短線操作為主；07、08、09預計重心繼續緩慢上抬。
套利：反套擇機止盈離場。
本周豬價主要是處在波動狀態，截至12月27日，全國生豬(外三元)均價為36.68元/千克，較上周上漲1.73元/千克。本周生豬價格繼續上漲，元旦期間生豬價格小幅上行，2020年12月31日全國豬價為35.67元/千克，元旦期間豬價平均上漲1.01元/千克。
活豬供給方面：受限於當前供需結構之間的不匹配狀況，現階段部分地區出現了對口豬源的暫時緊張，儘管市場壓價情緒高漲，但養殖戶以及規模化豬企不斷扛價惜售，導致大豬牛豬的供給不足，加之天氣的寒冷導致屠宰企業採購難度增大，短期內為豬價帶來上漲的動力支撐。
從需求上講，近期豬價的上漲主要是來源於供需之間結構的不匹配，屠宰企業的收豬難度和收豬成本的上升自然會抬高豬肉的售價。據官方數據顯示，截止到12月30日，全國農產品批發市場豬肉批發均價上漲至44.87元/公斤，同比略高的態勢。多地豬肉價格已經重回26、27元/斤的狀況。儘管近期已經連續三次投放儲備肉來平抑豬價但效果有限。近期來看儘管高豬價對於需求產生一定抑制，但消費習慣並未徹底打破，因此近期豬價肉價趨勢短期內小幅走強。
綜合供需關係來看，近期豬價仍將會持續高位運行的狀態。復產確實是事實，當前價格也略高於去年同期也是事實。但綜合各類數據分析，與去年同期相比，今年年底各大養殖場中仍然存在相當一部分待重壓欄中的生豬。可以預見的是，後期，特別是年前，生豬及豬肉的市場價格將會面臨非常明顯的的上行壓力。基於以上分析，筆者有較為充分的把握預估在一月的第一周起，豬價肉價會在一定程度上得到平抑，有可能出現企穩甚至小幅下行。
銅期權：銅期權隱含波動率震蕩格局未變，期權投資者情緒中性
節前最後一周，銅期權總成交57317手，日均成交14329手，環比均大幅減小，最新持倉量26090手，環比增加4552手，節前銅期權交易活躍度大幅降低；總成交量PCR大幅走高，當前值1.85，持倉量PCR震蕩運行，當前值153，目前期權投資者情緒中性。
上周由於宏觀不確定性逐漸下降，銅價逐漸回歸基本面定價，但是由於當前中國國內基本面走弱，銅價存在高估空間。下周宏觀層面關注國內和海外疫情發展，美國參議院歸屬問題；基本面關注消費的走弱是否傳導至終端領域以及國內累庫的速度和高度，預計下周銅價的定價將在宏觀和基本面的交替影響下呈現震蕩走勢，震蕩區間56500-58500元/噸。
銅期權隱含波動率震蕩運行，重心略有走高，主力CU2102合約系列期權隱含波動率最新值21.55%，較前值19.90%有所增加，CU2103和CU2104最新值分別為22.06%和21.01%，環比一增一減；預計銅價下周維持震蕩，且隱波率震蕩格局未變，建議激進者繼續賣出看漲期權，組合策略可考慮構建熊市價差組合。
黃金期權：黃金期權隱波率料將有所回落，投資者情緒保持中性
節前最後一周，黃金期權總成交53730手，日均成交13432手，環比有所增加，最新持倉量40054手，環比增加2406手，交易活躍度小幅提高；總成交量PCR震蕩走高，當前值0.64，持倉量PCR持平於0.51，目前期權投資者對於黃金看法中性。
上周黃金小幅上漲，一度觸及1900關口，美國總統川普意外籤署新一輪刺激計劃，打壓美元並提供了黃金的吸引力，而且新冠疫情進一步惡化，尤其是變異新毒株的擴散打壓市場人氣，給金價提供避險支撐；不過新冠疫苗開始接種，全球股市上漲，年底交易員休假，略微壓制金價的上漲空間。川普籤署疫情救助和支出法案，眾議院通過法案支持川普發放2000美元/人支票。在川普意外籤署了這一攬子計劃後，全球市場受到提振。因川普籤署援助法案推動了對經濟復甦的押注，華爾街主要股指周一創下歷史新高，金融和能源類股上漲，避險美元則受到壓制，而美元的走弱給金價提供支撐。新冠疫情的持續惡化，令投資者擔憂經濟前景，而且預計各國央行未維持低利率的貨幣緩解，各國政府較大概率也會進一步推出財政刺激方案，這些都有望給金價進一步上漲提供動能。
黃金期權隱含波動率節前持續走高，節前最後一個交易日有所回落，AU2102隱波率最新值23.34%，較前值24.92%有所減小，AU2104及AU2106隱波率環比一減一增；目前黃金價格反彈，後市從中長線來看仍舊看多。黃金期權操作方面，預計節後隱波率將有所回落，建議擇機賣出看跌期權，中長線投資者繼續逢低買入看漲期權。
鐵礦石期權本周成交下降，總成交量224021手，環比減少34%；總持倉量184118手，環比增加5%。其中I2105系列期權總成交116384手，環比就是35%；周末總持倉量117463手，環比增加4%；持倉量PCR值下降，最新值為2.89。鐵礦石主連短期歷史波動率上升，從期限結構來看，當前鐵礦石主連短期歷史波動率高於長期歷史波動率，10日HV值為66.6%，接近最大值；主力合約系列期權隱含波動率小幅下降，最新值為43.22%。
澳礦發運大幅增長，同時港口錨泊船隻數量及庫存環比增加。鋼廠需求沒有出現明顯下降。總體基本面仍處於較強狀態。礦價高位下行回調，期權隱波水平偏高，05期權擇機賣出虛值期權，注意控制倉位。
豆粕期權本周成交下降，總成交量523391手，環比減少18%；總持倉量385373手，環比增加1%。其中M2105系列期權總成交508777手，環比減少18%；周末總持倉量366127手，環比增加1%。持倉量PCR上升，最新值為1.3。豆粕主連短期歷史波動率上升，從期限結構來看，當前豆粕主連短期歷史波動率高於長期歷史波動率，10日HV最新值為21.6%，接近90分位水平；主力合約系列期權隱含波動率下降，最新值為18.24%。
美豆價格持續偏強；巴西大豆主產區天氣基本正常；阿根廷降水仍然偏少。大豆壓榨量和豆粕庫存繼續下降。生豬近期出欄較多，禽類補欄意願不佳。粕價偏強上行，期權隱波下降，05期權持有賣出虛值看跌。
海外方面，2020年最後一個交易日，因高頻就業數據的相關利好提振，美三大股指聯袂上漲，其中道指和標普500指數再創歷史新高，同步交易的新加坡富時A50指數下跌0.33%。主要商品市場走勢偏弱，有色相關品種出現普遍調整。下周需注意歐美普及疫苗的進度和效果，以及大概率偏負面的非農就業數據，對海外主要指數的衝擊。
國內方面，在中央經濟工作會議作出「連續性、穩定性、可持續性」的表態、以及中歐正式達成投資協定後，2020年最後兩個交易日，三大股指出現大幅上漲，其中滬深300、上證50指數相繼創出年內新高，市場風格仍偏向，一季度業績具有相對確定性的績優藍籌股，使得上述股指在少量增量資金的推動下迭創新高，春季行情出現提前啟動的跡象。但需要注意的是，年末央行出臺的金融機構房地產貸款集中度管理通知實施，導致元旦後銀行放貸額度不松反緊，部分銀行或已超限。綜合來看，預計市場消化上述利空後，股指周初仍存一定的上行動能，並維持短期上行趨勢的概率較大。
IO2101成交量的PCR值為0.51，持倉量的PCR比值為0.78，當前市場情緒積極。看漲期權的持倉量集中在行權價5100位置，看跌期權的持倉量大量集中在行權價5000。看漲期權的成交量環比增加113.77%。看跌期權的成交量增加76.89%。IO2101期權的平值期權在5000，60日歷史波動率15.61%，20日歷史波動率為14.89%，目前滬深300指數短期歷史波動率當前處於較低位置。IO2101期權的隱含波動率處於22.01%，IO2101期權合約的隱含波動率目前開始上升，預期後期波動率會維持平穩狀態，股指依然具有上行動力，目前可以布局牛市價差策略。
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