機構：國海證券
評級：推薦
投資要點：
回顧日本動漫產業凸顯其重全產業運營且重長生命周期產品打造也重渠道不斷強化文化符號價值日本動漫產業自明治維新後發展，20世紀50年代Bandai與San-X兩家公司成立及日本小學館集英社等出版商均為日本動漫產業奠定內容與全渠道基礎。20世紀60年代至今日本每年推出多部動漫作品塑造經典動漫人物形象如《鐵臂阿童木》《哆啦A夢》《名偵探柯南》等文化符號，精神記憶也會帶來物體的感受，進而帶動玩具、手辦等衍生品的需求，2019年日本玩具市場規模8153億日元，連續六年超8000億日元。
中國動漫產業鏈（內容、媒介渠道、用戶三維度看）經濟背景支撐（文化教育支出佔居民總消費比例從2015年11%提升至2019年12.9%，需求趨勢向好）。內容端（長生命周期的內容力帶來文化符號，文化符號的物化與用戶的需求共振帶來購買力）；媒介渠道端，視頻平臺布局動漫，媒介迭代反推內容升級；渠道端，通過媒體投放能夠更加快速地讓IP形象得到廣泛認知，配合良好的地面渠道活動，激發購買慾望；用戶端，從二次元到泛二次元再到2.75億的Z世代，95後用戶圈層購買力提升，也帶來商業模式的迭代。
商業化端，盲盒經濟僅僅是文化符號物化的商業化變現之一動漫衍生品開發是動漫產業鏈中最為關鍵環節，決定動漫產業的良性運作與產業規模。2019年全球授權市場規模2928億美元（同比增加4.5%），其中，中國IP授權市場規模84.4億美元（同比增加15.3%），中國IP授權市場仍處於增長態勢。全球潮流玩具市場規模自2019年的198億美元，預期2024年達到448億美元，複合年增長率為17.7%；中國潮流玩具市場規模自2019年的207億元，預期2024年達到763億元，複合年增長率為29.8%，盲盒經濟僅是表象，文化符號的商業價值待挖掘。
行業評級及投資策略給予行業推薦評級。文化符號與商業變現的「車軌效應」在移動網際網路的發展中伴隨用戶需求前進發展。從內容到媒介渠道再到用戶端，盲盒經濟的風靡也印證了「新人群」的「新需求」。伴隨後端衍生品公司泡泡瑪特資本化預期下帶來商業價值的討論，我們看好動漫賽道中握有「文化符號」的公司在需求與供給中商業價值再擴容，進而給予中國動漫賽道行業推薦評級。公司角度，我們看好握有中國文化符號之一奧飛娛樂（在內容端，出品超級飛俠、喜羊羊、萌雞小隊、貝肯熊等IP，同時將其打造「長銷」IP形象；渠道端，公司擁有線上旗艦店奧迪雙鑽以及藉助抖音等進行營銷）；我們也看好握有中國文化符號之一光線傳媒（動畫電影《哪吒之魔童降世》奠定其打造動漫宇宙的基石）。
我們也看好握有中國文化符號之一新經典（童書愛心樹旗下作品長生命周期打磨能力）；我們也看好盲盒經濟代表公司泡泡瑪特（在產品端的創新與渠道端的打通）。
風險提示：市場競爭加劇風險、視頻內容監管風險、重點內容項目進展不及預期的風險、線上玩具銷售不及預期的風險、重點推薦公司業績不及預期的風險、宏觀經濟波動風險。