全面註冊制時代，股權投資行業將迎來哪些新的機遇和挑戰？
12月19日，在由中國證券報社主辦、華發集團承辦，主題為「中國智造的未來」的2020灣區發展大會暨金牛股權投資論壇的圓桌對話環節，與會嘉賓認為，全面註冊制時代，A股市場吸引力持續提升，特別是對於科技創新企業，A股市場的包容性已經出現趨勢性拐點，未來越來越多的優質企業將會選擇A股上市。全面註冊制時代，股權投資機構將以價值創造為準繩，大道向前，乘風破浪。
A股吸引力顯著上升
三十而立的中國資本市場，正顯示出巨大的魅力。鼎暉投資董事總經理李磊表示，鼎暉投資經歷十多年的發展後，今年A市場IPO項目已經超過了海外市場。「相較於海外市場，當前我們更願意選擇A股作為退出通道。與很多同行都一樣，過去一年多，鼎暉在想辦法通過私有化、分拆上市、退市等一系列操作幫助海外上市企業回A股。」李磊表示。
凱雷投資董事總經理劉婉琳說，凱雷歷史上A股退出的成功案例不少，但是整體上來說偏海外市場退出多一些。註冊制推出之後，預計凱雷投資企業選擇在A股退出的會越來越多。
基石資本執行總裁王啟文表示，在全球資本市場中，首選A股市場。其原因在於中國資本市場還是新興的市場，項目將享受新興市場溢價。王啟文介紹稱：「堅持長期價值，堅持集中投資的策略，同時加大對企業投資後的賦能，使公司的投資能獲得良好、符合預期的回報。」
溫氏投資總經理羅月庭介紹，溫氏投資從誕生之初就是站在巨人的肩膀上成立的一家投資管理機構。「成立9年多以來，我們在投資的執行過程中更多會與合作的企業以實業的思維穿越周期。在註冊制背景下，2020年以來我們參與的已經過會企業總數為9家，已經完成掛牌的企業有6家。」羅月庭表示。
科技創新趨勢拐點出現
圓桌嘉賓表示，A股市場在經歷三十年的發展之後，對於科技創新的吸納能力顯著提升。
盛景嘉成母基金創始合伙人劉昊飛表示，中國資本市場對創新型公司的接受程度越來越高。一些高科技公司需要藉資本的助推，快速地擴張，構建商業壁壘，提升影響力。「無論是二級市場投資人還是監管部門，都意識到了這一方面的重要性，本土資本市場裡，容納優質科技創新公司的趨勢拐點已經出現。」劉昊飛表示。
王啟文表示，註冊制背後隱含著市場化、國際化、法制化。市場更加關注企業的長期價值，包括二級市場的定價更加趨於市場化。他說：「在此影響下，我們越來越關注企業的長期價值，並提升我們的估值和定價能力。」王啟文還表示，註冊制推出代表了監管部門對科技創新的高度重視。基石資本對投資策略、投資方向也作了重大調整，更多注重硬科技方向的投資，特別是在人工智慧、半導體、機器人、鋰電池、商業航天等方向。
不過，也有機構選擇繼續深耕自身熟悉和專注的領域。羅月庭表示，近年來所投項目在行業選擇上並沒有做出特別大的調整。「主要是基於我們自身的認知範圍以及投資風格，投資項目主要聚焦消費服務和軍工製造兩大板塊，兩個板塊佔整個投資組合的比例超過80%。」羅月庭表示，註冊制下，將依然堅守自己的核心邏輯，並給予所投企業更多包容。
重新推敲估值
在A股市場註冊制改革的背景下，一二級市場的定價機制和定價模式會不會被顛覆？熱門行業會不會出現透支估值甚至出現一二級市場倒掛的情況？
對此，李磊表示，在投資中遇到的挑戰是中國整體經濟的快速發展。「5G的大時代背景下，還會出現更多更新的產品形態，這些形態可能在全球範圍內大幅度領先歐美市場。5G時代某些新服務和新產品如何定價，這將會是一個不斷學習和探索的過程。鼎暉投資團隊風格比較穩健，但即便作為穩健型的投資者，過去一兩年，尤其是過去一年，鼎暉也在對估值體系進行探索。」李磊表示。
劉婉琳表示，凱雷投資見證了A股市場的演進。她介紹道，凱雷是進入中國最早、規模最大、最活躍的全球投資公司之一。截至2020年9月30日，已在中國內地的110多宗交易中投資了超過100億美元的股本，核心投資行業包括消費及零售、醫療健康、金融服務、科技、電信與媒體和工業等。針對PE機構關心的項目估值問題，劉婉琳介紹，凱雷的做法是專注熟悉的領域，充分利用全球網絡、本地經驗和行業知識創造價值，為每項投資定製創造價值的計劃，實現投資項目的長期可持續增長。
劉昊飛認為，當前Pre-IPO的熱度再度高漲。他說：「實際上我們一直認為，如果把Pre-IPO作為主要的營利模式，那麼這一投資的風險是比較高的。因為在Pre-IPO上，大家都很容易掙到錢，隨著時間的推移，原有的掙錢模式就會慢慢失效。在全面註冊制的環境下，如果將價值創造為第一核心要素，並作為判斷是否進行投資的決策標準，那麼在估值的層面上不會受到本質的挑戰。」
原文轉自：中國證券報·中證網