來源：中國金融網
6月18日，為配合首批1000億元特別國債順利發行，中國人民銀行重啟14天逆回購，並降低了操作利率，以保障流動性在半年末時點的合理充裕。加上特別國債發行節奏均勻，且同期地方債發行節奏放緩，預計不會對市場流動性造成壓力。
6月18日，特別國債發行首日，中國人民銀行重啟14天逆回購，並降低了操作利率。
央行在公告中稱，為維護半年末流動性平穩，於18日開展500億元7天期逆回購操作，中標利率2.2%，與前次持平；700億元14天期逆回購操作，中標利率2.35%，此前為2.55%。
「首批1000億元特別國債今日招標，為配合特別國債順利發行，需要貨幣政策給予流動性配合。」方正證券首席經濟學家顏色表示，臨近半年末時點，銀行體系資金需求量大，投放14天期逆回購流動性可以跨季，保障流動性在半年末時點的合理充裕，穩定資金面波動。
近日，特別國債開閘且採用市場化方式發行，引發了市場對於資金面收緊的擔憂。6月16日，市場資金利率全線上行，債市大幅下挫。17日，銀行間流動性延續收斂，隔夜和7天回購利率連續反彈，隔夜品種加權利率升逾30個基點，重回2.0%上方。
顏色認為，近期市場利率上行較快，接近政策利率水平。如果央行沒有進一步支持動作，流動性面臨的壓力將更大。
市場擔憂情緒的另一背景是5月份專項債放量發行，債券供給壓力加大，但流動性投放低於市場預期。財政部最新數據顯示，5月份各地組織發行新增債券10398億元，其中新增專項債高達9980億元。截至5月底，今年財政部提前下達的22900億元新增專項債額度中，地方實際發行了專項債券21502億元，完成93.9%。今年全年新增專項債額度為37500億元，這意味著還有15998億元專項債將在後期發行。這些因素與特別國債發行相疊加，因而市場對流動性的擔憂上升。
東方金誠研究發展部高級分析師馮琳認為，特別國債發行將會給資金面造成一定影響，但考慮到其發行節奏均勻，且同期地方債發行節奏放緩，6月份政府債券供給壓力大概率不會超過上月。
從發行安排來看，特別國債並非一次性發行完畢，而是採取較為均衡的發行節奏——從6月中旬開始，7月底前完成發行。平均來看，6月份發行規模可能在3000億元至3500億元左右，7月份將在6500億元至7000億元左右。
「為了給特別國債的順利發行騰挪市場空間，6月份、7月份地方債和一般國債的發行規模可能會適度縮減。」馮琳進一步分析認為，如果今年新增地方債額度需要在9月底前完成，接下來6月份至9月份平均每月將發行新增地方債約5000億元，大幅低於5月份新增地方債約1.04萬億元的發行規模。即便考慮到再融資債券發行量的波動，5月份都將是年內地方債供給最高峰。
事實上，截至上半月，6月份以來地方債發行節奏已經明顯放緩。因此，馮琳認為，整體上看6月份、7月份政府債券供給壓力不會超過5月份。尤其考慮到特別國債發行節奏均勻，發行量將在未來一個半月內平均分散，單周供給壓力並不集中，重現類似5月份最後一周利率債供給規模陡升的可能性很小。
「首批特別國債發行不會對市場流動性造成壓力。」中國民生銀行首席研究員溫彬認為，市場流動性充裕，利率水平總體平穩。5月中上旬，市場流動性相對寬鬆，市場隔夜利率一度運行在1%下方，金融機構「滾隔夜」加槓桿、期限錯配交易增多，資金出現空轉和脫實向虛。為抑制資金套利，央行自5月中下旬對公開市場操作進行邊際調整，隔夜利率開始向短期政策利率靠攏。本月有兩期合計7400億元中期借貸便利(MLF)到期，6月15日，央行一次性縮量續作了2000億元，淨回籠5400億元。從市場利率走勢來看總體平穩，反映當前流動性還是比較充裕的。
「但考慮到適逢上半年末考核時點，季節性流動性壓力仍然存在。」溫彬預計，央行將繼續加大公開市場操作，保持短期市場流動性穩定，支持特別國債發行。從下階段看，國債、地方政府專項債、企業信用債等還有超過4萬億元待發行，因此全面降準仍有空間和必要，通過貨幣政策更加靈活適度操作，配合積極的財政政策，將有利於降低政府和企業發債成本，穩定和擴大內需，支持宏觀經濟繼續企穩回升。