方言南昌樓市情報
12月9日，一個重磅消息讓財經圈沸騰：全國居民消費價格指數（CPI）同比下降0.5%，時隔11年再度落入負增長。上一次轉負還是金融危機爆發後的2009年。
反觀今年CPI走勢真可謂是過山車：一路走高，在2月創出5.2%的高點後，迅速反轉，一路又下滑直至12月負數。其下跌速度也只有在2008年金融危機能看到。
CPI是通脹指數，其轉負意味著通縮：物價下跌，錢更值錢。
由於通縮強化「現金為王」的情緒，很多財經人士認為：通縮是資產泡沫的最大殺器。
鑑於日本90年代樓市泡沫破裂和通縮同步降臨的經驗，這種觀點是有一定可靠性的。
但關鍵問題是：CPI轉負到底是短期現象，還是長期趨勢。如果是前者，投資者倒不必太過擔心，如果是後者，那就要小心了。
CPI轉負的直接原因：需求不足，消費萎靡
根據商品價格原理：商品價格與商品總量成反比，與交易資金總量成正比。也就是說，用於支出購買商品的資金越多，商品價格越高。
經濟平穩期，供給相對固定（商品總量穩定）。所以商品價格出現下跌一定是因為：家庭用於購買商品的資金變少。
通俗地講就是大家都沒錢消費了，導致需求不足。
宏觀上，商品包含所有消費品：食品、家電、房子等等。
像食品這種無法庫存的快消品，需求不足時只能通過降價形式形成新的供需平衡。
但家電、房子等不同，其是周期性商品，可以長期庫存。需求不足時，可以以庫存增加的方式維護現有價格。即：賣不出去就不賣，但就是不降價。
所以通縮初期，其表現形式也有兩種：物價下跌或庫存增加。
食品價格最為敏感。當需求不足時，會立馬發生變化。
而CPI指數以食品價格為主。其變動對其他長周期商品價格而言具有前瞻性。
對房地產的影響：成交下滑、庫存增加
正如上文所述，「通縮」還可以體現為：價格不變（或微弱下跌），但成交下滑，庫存增加。
房子本就是長周期性商品。在價格被嚴格管控的當下尤其如此。
以交易量而言，其實「房產」的通縮也已經發生：今年，無論是一手房還是二手房，各大城市成交量同比均較大幅度下跌。
疫情期間還情有可原。疫情後依然如此。
比如，南昌今年九月新房成交數量同比下滑41.4%。據樂居江西統計，2020年11月，南昌市新建商品房網籤數量同比下跌2.37%；二手房網籤數量同比下跌2.34%。
由於成交量下滑，全國房產庫存量顯著提升（前期已有文章對庫存進行分析。）
有人說，CPI下跌、物價下降，這是好事。畢竟錢更加值錢了。
但對於企業卻是巨大的隱憂：通縮下，無論是商品價格下跌還是庫存增加，都將造成企業回款困難，高負債企業將面臨嚴峻的流動性考驗。
比如，債券市場連環爆雷就顯示出了端倪——
11月，永煤信用債、清華紫光債相繼違約，華晨汽車違約並宣告破產。如今，就連民企巨頭蘇寧控股也陷入債務的負面傳言。
房地產作為高槓桿企業更是如此。
據騰訊網消息：截至2020年12月5日，全國已有460家房企發布破產公告，平均每天約1.4家房企被清算！
CPI持續轉負不符合穩定經濟的目標
CPI作為價格指數，是連接供需兩端的關鍵數據。如果持續為負，產品相對持續過剩，其將對經濟系統造成深度破壞——
①引導經濟進入負循環：CPI下跌→企業庫存增加，資金回流困難，債務違約加大，資金支出（工資支出）減少→家庭部門收入減少，開支減少，需求萎縮→CPI繼續下跌→企業壓力繼續加大……
②強化「現金為王」情緒：原先房產投資過熱很大一部分原因是基於抗通脹。如果CPI持續為負數，通縮強化、通脹預期消失，投資房產的情緒會立馬轉冷。
房產套現將劇增，房價將受壓。
房子既是消費品也是金融品，連著實體企業和金融系統。以上兩點集中於一體。
房地產是中國支柱產業，牽涉面極廣。
「CPI」長期保持負數不符合維護經濟、金融穩定的目標。政府對此也必然會有所行動。
那麼問題是，CPI可以轉正嗎？又如何轉正呢？
未來：物價上漲是磨平房價泡沫的唯一辦法
要解答上面問題，就要了解CPI下跌的深層次原因。
需求不足只是表層原因，背後的本質是資金的流動出現枯竭：（宏觀上）企業部門工資支出總額減少，導致家庭收入減少，繼而需求不足。
企業部門工資支出減少又是為何呢？
①上半年疫情爆發導致部分企業破產。
②下半年以來銀行對企業的流動性支持減少，企業資金流減弱。
第①點是毋庸置疑的。但疫情後期經濟恢復很快，①的影響不足以持續。所以重點在第②點。這裡就需要認證。
銀行流動性與基礎貨幣總量（銀行的資金流）成正比，與廣義貨幣總量M2（銀行負債）成反比，所以：如果央行釋放貨幣速度跟不上廣義貨幣擴張速度，那麼銀行流動性將減弱。
而如果銀行流動性減弱，一定會傳導給實體：對企業的放貸減少→企業資金流減弱→工資支出減少……
所以第②點的關鍵原因是：央行下半年貨幣投放節奏有所放緩所致。
這可以從數據變動上找到驗證——
目前央行投放貨幣主要有：降準、外匯佔款和貨幣工具（央行借錢給商業銀行）。下半年，沒有發生降準，外匯總額也相對穩定。所以貨幣工具是影響貨幣增量的關鍵。
MLF作為貨幣投放主要途徑，今年餘額變化是：2月份41900億，10月份44000億元。淨釋放貨幣2100億元，增長為5%。
而M2擴張確是：2月-10月擴張了11.9萬億，增長為5.9%。
5.9%＞5%。相比較就印證了答案：央行貨幣投放減弱→銀行流動性減弱→放貸減弱→企業現金流減弱→（整體上）工資支出減弱→家庭支配收入減弱→需求不足→通縮
央行才是CPI轉負的關鍵！聯想到下半年銀行對房企融資設定三道紅線（收縮對房企放貸），這就更加確信無疑了。
當一切源於央行的時候，一切其實也都好辦了——
減少貨幣投放可能由於正值數字貨幣出臺窗口，有維護貨幣信用的需求。
倘若CPI轉負對經濟造成深度影響時，央行必定扭轉貨幣投放速度：重啟寬鬆貨幣政策，對需求端進行刺激。屆時CPI返正，通脹重啟。
當下，在確保「不發生系統性風險」的前提下，唯一能化解房價泡沫的只有：持續通脹。
畢竟房價下跌和物價上漲本質是一回事。