作者：秦亮；編輯：趙佳怡
今天介紹一隻次新股，主營為網際網路廣告。在此之前，應該是去年也從廣告、次新股等角度為大家介紹了另一隻股票新媒股份（300770），這家公司上市以來就走出了單邊上漲的行情，從上市第一天的最低價23.61元一路漲至半個月前的142.5元高點，至今依然保持上升趨勢。
由於行動網路、新媒體、網際網路產業的快速發展，網際網路廣告也經歷了規模的增長和創新的驅動，今天這家公司就是剛剛上市的三人行（605168）。
三人行（605168）：
公司成立於2003年，起初專注於校園媒體營銷業務。截至2019年底，校園媒體網絡已覆蓋31省800餘所高校，先發優勢和規模優勢顯著。2014年後，隨著移動網際網路的興起，三人行順應趨勢大力發展數字營銷業務。目前公司三大主營業務分別為數字營銷服務、場景活動服務以及校園媒體營銷業務，2019年數字營銷收入佔比達86%。
重點布局三大客戶與抖音渠道。公司目前擁有數字營銷、場景活動、校園營銷三大主營業務，覆蓋了線上線下多元的營銷場景。公司擁有40多家主要客戶，覆蓋中國電信、中國移動等電信運營商、伊利、農夫山泉、青島啤酒等快速消費品領域客戶，公告披露2020 Q1新增一汽-大眾等新用戶。
公司主要覆蓋社交媒體與視頻平臺媒介資源，其中字節跳動為公司第一大採購供應商，根據Sensor Tower，抖音及海外版TikTok，5月份實現營收9570萬美元（約6.8億元人民幣），為去年同期的10.6倍。根據公司公告，2020Q1客戶通過公司向今日頭條、抖音等字節跳動系媒體下單量同比增長79%，公司未來有望持續受益於字節跳動系媒體的影響力，吸引更多廣告主，帶來業績增量。
財務業績：
2017-2019年，主營業務收入CAGR為46.8%，超過網際網路營銷行業的增速。2019年實現營業收入16.31億元，同比增長48.38%，實現歸母淨利潤1.94億元，同比增長56.5%。2020年一季度實現營業收入4.45億元，同比增長37.2%，實現歸母淨利潤0.4億元，同比增長 164.5%，疫情影響下，公司業績依然穩定增長。
同行競爭：
與同行可比營銷公司（省廣集團、利歐股份、華揚聯眾、藍色光標、聯創股份）相比，公司競爭優勢突出。三人行2019年的毛利率為22.4%，可比公司僅10%左右，公司毛利率水平是同業的2倍以上。淨利率方面，同行2019年在1.5%-2.5%之間，而公司淨利率高達11.87%，淨利率遠遠高於同行。淨資產（ROE攤薄）來看，2019年公司為51.44%，同行中最高的華揚聯眾僅為11.37%。公司盈利能力遠高於同行整體平均水平。
客戶狀況：
公司與主要客戶長期合作。2004年開始與中國移動合作，2008年開始與中國電信合作， 2013 年開始與工商銀行、京東集團合作，2014年開始與中國農業銀行合作，2015年開始與伊利集團合作，主要客戶黏性較強。伊利集團、中國電信、中國移動、中國工商銀行為前五大客戶，不存在向前五大客戶中單個客戶銷售比例超過50%或嚴重依賴於少數客戶的情況。
另外，公司精挑細選網際網路廣告行業的主流媒體作為主要供應商，積極擁抱新媒體。前五大供應商包括字節跳動、新浪、網易、愛奇藝、搜狐、騰訊等知名網際網路公司。
行業趨勢：
我國網際網路廣告營業額從2013年的639億元逐年增長至2018年的3694億元，年均增長率 42.04%，呈現高速增長的趨勢。網際網路廣告經營額佔全部廣告市場營業額的比例從2013年的12.7% 快速提升至2018年的46.2%。
網際網路媒體已經超越傳統媒體，是投放規模最大的廣告媒介。按照媒體形式劃分，2019年網際網路媒體經營額佔比50.35%，是我國市場規模最大的廣告形式。2015-2019年網際網路媒體佔比持續提升，與電視、廣播、報刊等傳統媒體的規模差距進一步擴大。
場景活動營銷是線下重要的營銷方式之一。
2018年場景活動市場份額排名第一的行業為汽車，佔比為35.2%，佔比高於數字營銷的5.5%，主要原因為體驗是汽車購買路徑中重要的一環。場景活動營銷規模超過600億，行業增速可觀。
我國場景活動服務領域市場規模呈現出良好的增長趨勢，年度營業額從2012年的303億元不斷增長至2018年的627億元，年均複合增長率12.89%，呈現出不斷增長的趨勢。
來源：巨豐投顧
作者:秦亮 執業證號:A0680616110002
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