摘編自雜誌文章《蘇寧集團融資困境與優化路徑》，原文刊於《現代商貿工業》(國內統一刊號:CN42-1687/T;國際標準刊號:ISSN 1672-3198)2018年2期，作者程晚露，王明芳，許帥（徐州工程學院管理學院）。【本文為全文】
摘要：企業不論是進行日常的生產經營活動還是對某一項目進行投資建設，都需要資金的支撐，然而並不是所有企業都有足夠的資金進行生產投資活動，因此，融資便成了企業資金的主要來源方式。本文通過對蘇寧集團的財務報告、財務指標的分析，闡述了蘇寧集團的融資模式、特點以及在融資過程中可能存在的問題和風險，並相應地提出了優化措施，儘量將財務風險降到最低，減少存在的問題，希望能夠對蘇寧集團甚至其他企業有所幫助。
關鍵詞：融資渠道；融資方式；財務風險；內源融資
1.問題的提出
蘇寧雲商集團是中國領先的網際網路零售企業，在通過7年的轉型後，蘇寧已經形成了零售、金融、物流三大業務協同發展的態勢。2016年，蘇寧的總資產為13,716,724.10萬元，較2015年增長55.74%。公司線上平臺實體商品交易總規模為805.10億元，同比增長60.4%。同時，蘇寧繼續優化門店結構，新開常規店54家，紅孩子店19家，超市店1家，截止2016年底，公司已進入297個地級以上城市，擁有店面1510家，其中雲店141家，蘇寧易購常規店13030家。
蘇寧能夠有如此快速、巨大的轉型和發展，必定需要大量的資金作支撐，因此，資金是企業經濟活動的第一推動力。企業進行項目投資時則需要可靠的資金支持，多數企業的現存資金不足以也不能夠全部集中投入到某一項目中去，此時便需要進行融資來解決這個問題。融資是企業為了獲取資金來支持日常生產和投資而對內或對外籌集資金的行為。企業在進行融資的過程中則會出現各種問題，例如融資難，融資貴，融資渠道和方式的選擇問題，這些都會影響著企業最後的融資結果和項目的建設。因此，如何有效解決或者規避融資過程中存在的問題便成了決策者在融資前必須考慮的問題，解決此類的問題可以促進企業健康地融資並進行項目投產，並減少在後期生產經營中不必要的麻煩。
2.蘇寧集團融資過程中存在的問題
2.1過度倚重「類金融模式」引發潛在財務風險
最近幾年，尤其是在蘇寧轉型成功後，蘇寧的擴張程度是非常迅速的，線下實體門店1600多家，因此，蘇寧需要大量資金來進行擴張。類金融模式則是通過「帳期」佔用供應商的資金，將獲得的資金投入到企業生產經營中去或用作他出，這種融資方式成本極低或無成本，可以給企業帶來大量閒置資金。然而，從另一方面來說，過度地使用供應商資金則會帶來資金鍊斷裂的風險，供應商願意將資金被蘇寧佔用，則是因為蘇寧的良好信譽，但是，一旦蘇寧出現資金鍊的危機，則供應商企業便不會信任蘇寧，紛紛要求償還債務，那則會導致蘇寧出現財務危機。
由表1可知，在蘇寧的債務結構中，流動負債比重較大，在流動負債中，應收帳款和應收票據比重較大，佔據流動負債一半以上，這則是蘇寧的類金融模式導致的，對供應商資金的佔用比重較高。據此，筆者將對蘇寧的償債能力進行分析。
蘇寧的短期償債能力主要以流動比率和速動比率來衡量，合理的最低流動比率是2，由表2可知，蘇寧的近四年的流動比率均在2之下，說明蘇寧的短期償債能力較弱，有償債風險。其次，速動比率為1左右比較合適，蘇寧近四年的速動比率在1上下浮動，從這個角度來說償債能力還是比較穩定的，但是綜合來看，蘇寧有一定的短期償債能力風險。
另外，蘇寧的流動負債比例很高，這也是同樣增加了財務風險，一旦企業出現信用危機，則會導致其他供應商要求在短期內償還債務，如果企業沒有足夠的資金能夠償還，則會出現資金周轉不靈等問題，產生信用危機和財務危機。
2.2 盈利能力有限導致權益資本融資受阻
盈利能力是企業獲取利潤的能力。利潤是企業的一個重要的指標，它對企業的未來發展、融資數量、償還債務能力有著重要的影響。盈利能力下降，利潤減少，則會導致股民失去信心，減少對該企業的股票的購買，投資者減少投資，企業償還債務的能力也會減弱。
由表3、4可知，蘇寧在近四年中盈利能力處於下降狀態，隨著近幾年電子商務的快速發展，實體業受到嚴重衝擊，蘇寧同樣採取的線上銷售的方式並沒有帶來太大的優勢，線上銷售網站如雨後春筍般出現，蘇寧的線上網站無法與天貓、京東等購物網站相抗衡，市場競爭愈發激烈，無疑會給企業的收入帶來影響。企業利潤的下降，使普通股民失去信心，拋售股票，另尋他處，從而企業可以從公開發行股票中籌集的資金則會減少。此外，蘇寧還採取了定向增發股票的方式籌措資金，投資者會因為蘇寧良好的信譽和發展前景而決定入股，但是蘇寧近年來的盈利能力下降，發展勢頭減緩，則會使潛在的投資者止步，進而使得蘇寧的融資金額和渠道減少，影響企業未來的投資建設。
2.3企業積累能力有限導致內源融資不足
我國大部分的上市公司多採用股權融資和債權融資的方式，內源融資多為初創時期的中小企業採用，內源融資通過將利潤直接留存在企業內部轉化為資本，融資的成本和風險較低，是企業現金流的重要來源。
近年來，蘇寧短期借款的數量增加，尤其在2015年到2016年之間，短期借款金額更是翻了一倍，短期借款的目的是為了彌補企業自有流動資金的不足，由此可知，蘇寧的自有流動資金缺乏。另一方面，企業的納稅、創新型人才的培訓、技術的開發都需要流動資金來支持，如今，企業在面臨激烈的大環境之下，創新成為企業長存的至關重要的一部分，創新人才的培養、理念和服務的創新等等都是需要企業去投資的，這部分的資金來源主要是企業自有資金，因此，在蘇寧近年償債能力下滑，銀行金融機構借款附加條件增多、成本增多的情況下，保留足夠的流動資金尤其重要。而內源融資則可以在很大程度上幫助企業保留充足的資金。
3.優化蘇寧融資管理的措施
根據上文的分析，可以得知蘇寧的擴張發展迅速，並且這些發展所需要的資金蘇寧也順利地進行了籌集，蘇寧目前的發展是比較穩定的。但是，防患於未然，蘇寧在融資方面仍會存在一些問題和風險，這些都是需要留意的，下面將對蘇寧融資存在的問題提出三點優化措施。
3.1引入多元化的融資渠道
蘇寧的類金融模式固然給企業帶來了巨大的資金，但是會存在一定的風險，因此，筆者認為蘇寧不應該將類金融模式的融資作為企業大部分資金的來源，不要把雞蛋放到同一個籃子裡，而是應該分散風險，拓寬融資方式和融資渠道， 做到多元化融資。並且，通過單一的渠道融得的資金數量是有限的，蘇寧還是需要根據企業自身生產經營狀況，信譽良好程度以及當今市場大環境來創新融資方式。蘇寧可以將向銀行借款、公開發行股票、定向發行股票、利用商業信用等方法進行融資，相比於成立不久的中小企業來說，蘇寧有著雄厚的資本和固定資產支撐，信譽等級較高，可以比較容易地從銀行或金融機構取得資金，多種方式結合，可使蘇寧籌集到更多的資金。上文也提到，蘇寧的類金融模式融資一旦出現問題，則會造成企業資金周轉不靈，資金鍊斷裂，但是如果有多方面的融資渠道和方式，那麼即使在某一方面的融資上出現財務風險，也不會導致企業整體資金鍊斷裂，失去外部資金來源，企業可以用其他渠道籌集到的資金來彌補出現的風險。
3.2提到盈利能力以優化市場聲譽度
根據上文的分析，蘇寧集團最近幾年盈利能力下降，可能會導致潛在投資者減少，因此，提高盈利能力是企業能夠籌集到更多資金的關鍵，當下，盈利能力的提高最重要的就是要在激烈的市場競爭中提高企業競爭力。企業的競爭力是對企業的綜合水平的衡量，是在激烈的市場競爭中能否脫穎而出的重要因素，包括企業的管理水平、制度完善程度、創新能力、產品質量、服務態度、人脈資源、文化形象等等，這些為企業最終的獲利能力和市場份額起了不可估測的作用。
3.2.1企業需要提高自身的創新能力
創新是一個促進企業持續發展，及時滿足市場需求與喜好變化的重要因素。隨著電子商務的發展，各種新型營銷模式層出不窮，傳統的模式受到衝擊，企業應當不斷培養創新型人才，在線上的網站設計方面創新，線下實體店的優惠活動創新，構思出有創意並符合當下主流的宣傳廣告。在大數據網際網路的環境下，唯有不斷創新才能吸引住消費者的目光，無論是網購的出現，網絡直播的興起，還是共享單車的投入，都迅速成為巨大利潤的運輸品，這些盛行的背後則是創新的結果，符合時代發展趨勢，具有新意，迎合大眾的口味。創新之火，可以燎原。
3.2.2轉變服務態度
時代在發展，人文關懷與文化也在與時俱進，中國人民的生活已經不在是國家剛成立初期那樣，僅僅需要基本物質生活的滿足，當下社會，精神生活的重要性越來突出。如今人們在購物中，越來越注重銷售人員的服務態度，商家人性化的關懷和設施，更加體貼和人性化的服務可以大大增加消費者在購物過程中的滿足感與舒適度，從而增加回頭客與消費者數量。企業需要樹立良好的服務形象，以此為自身帶來良好的經濟效益和文化效益。
3.3充分利用內源融資減低融資成本
流動資金是企業日常生產經營的重要一部分，企業可能會因為季節性或臨時性的支出而需要貨幣資金，但企業往往會出現資金不足的局面，此時，內部自有資金則顯得尤為重要。蘇寧在2017年8月31日發出公告，將50億元（不超過）的自有資金投入到貨幣市場基金中，由此可知，蘇寧則更需要進行內源融資，在維持日常生產經營的同時，對外投資其他項目。內源融資主要是將企業的原始資本積累以及在生產經營過程中的剩餘價值進行資本化。企業需要擴大和創新內源融資的方式，除了利用員工持股、留存收益、折舊基金外，還可以降低存貨、變賣閒置資產等來增加內部資金。通過各種不同的方式來多渠道地獲取資金，以便企業在需要流動資金時有足夠的留存，支付各種可能發生的款項。並且內源融資的成本極低或幾乎沒有成本，可以彌補企業在外源融資中付出的成本代價，與外源融資形成互補，在企業通過外源融資出現風險時，內源融資可緩解企業財務壓力。
4.結論
蘇寧的類金融模式的融資方式確實有很大優勢，節約成本，籌集資金數量大，但是有利就有弊，在融資中不得不注意財務風險問題、信用問題。企業要著眼於多種融資方式，股權融資、債權融資，內源融資都要合理搭配，除此之外，企業還應創新其他的融資方式，拓寬融資渠道，使整個融資體系多元化，儘量分散某一種融資方式的風險。同時，企業的盈利能力也在潛移默化中影響著融資能力，良好的企業效益和企業前景，有助於吸引投資者的目光，給投資者帶去希望，那麼企業能夠籌集到的資金和潛在資金便會增多，因此，提高企業盈利能力也至關重要。流動資金是企業日常開銷的重要支付來源，注重自有資金的積累也是維持企業健康成長、遠離風險的必不可少的方式之一，內部資金的籌集也需要多樣化。如此，才能在一定程度上使蘇寧在融資中更加安全，不斷進步。
參考文獻：
[1]史習民,戴娟萍.O2O轉型模式下資金籌措與融資策略分析[J].財務與會計，2016:16-19.
[2]郭鵬.提高企業競爭力對策研究[J].雞西大學學報，2004,4（1）.
[3]曾清蘭.民營企業各發展階段的經營戰略與融資策略案例研究[J].中國鄉鎮企業會計，2014，(8) :28-30.
[4]劉佳瑜.蘇寧融資模式的案例分析[D].北京：財政部財政科學研究所，2014.
[5]郝素娟.網際網路時代類金融模式下蘇寧雲商的財務狀況解讀[J].經管空間，2016:60-64 .
編輯：閆京京
（歡迎進入中國知網~現代商貿工業雜誌閱讀和參考引用原文）