華夏時報（chinatimes.net.cn）記者劉超鳳 胡金華 上海報導
在過去10年，創業投資行業累積投資額超過了5萬億，但是退出佔比僅為24%左右，近4萬億基金沉澱在項目中。除了退出難外，創業投資機構目前還存在募資難、投資難、競爭加劇等難題。
隨著國內資本市場的持續改革，創業板推行註冊制以及新三板設立精選層，無疑給創投機構帶來更多機遇。「創業板推行註冊制，今年有望實際落地。資本市場的改革速度非常快，為創投機構提供了一個多元化的資本退出渠道。」深創投董事總經理杜力表示。
此外，創投機構或將迎來新一輪洗牌。「將來10%的機構可能管理市場上90%的資金，佔有90%的項目，以及賺取90%的市場回報。」杜力如此表示。
創投行業「四大難」
深創投董事總經理杜力表示：「在過去10年，創投行業累積投資額超過了5萬億，但是退出佔比僅為24%左右。也就是說，近4萬億的基金沉澱在項目裡面，造成了存量項目的嚴重積壓。」
「退出難」一直是創業投資行業的困難之一。而IPO退出渠道的有限，以及減持新規的實施，無疑拉長了退出周期，這使得一個項目從投資到退出的平均時間約為5年至7年。如果算上基金的清算期，一個創投基金的周期至少是10年，這與目前投資人所要求的5年至7年存在一定的差距。
第二難是募資難。「去年前三個季度，中國股權資本市場募資總額大約8310億，同比下降了20.4%。從宏觀上講，募資難是由於去槓桿、資管新規出臺和經濟下行造成的資金供應量減少導致的。」杜力表示。
第三難是投資難。去年前三個季度，中國股權投資市場投資總額是4300億，同比下降了53.7%；投資案例數是5400個，同比下降了36.9%。「由於投資額下降速度快於投資案例數，這說明單個項目的投資金額也在明顯下降。」杜力表示。
一個創投基金的存續期本來就有限，投資人還希望時間短、回報快，所以，投資機構往往沒有積極性或沒有條件，去投資早期項目或者長期持有項目，而是把焦點都聚焦到成熟期項目和IPO項目。由於創投基金都集中在成熟項目上，就不可避免地出現了哄搶項目、物資倒掛的現象，無疑增加了投資的難度。
而第四難則是行業競爭愈加激烈。隨著產業投資機構的出現，行業競爭更加激烈。杜力表示：「產業投資機構的特點是資金規模大、資金存續期長、專業化程度高、看項目快，產業投資機構的主要目的是培育他的併購標的，所以它不以盈利為目的，在估值方面太單一，這樣也提高了他的競爭力，所以對創投機構也造成了一定的威脅。」
變局下的機遇
創投行業目前面臨了眾多困難，但仍然蘊含了許多機遇，尤其是政策機遇。科創板去年開板，而科創板企業與創投機構所關注的企業高度吻合。「科創板的出現，拓寬了創投機構的投資範圍，也豐富了我們的退出渠道。」杜力表示。
國內加快了資本市場的持續改革。除了科創板開板外，還表現在創業板推行註冊制，以及新三板設立精選層。杜力表示：「改革速度之快，與創業板當年的落地相比有很大的進步。創業板大概在1999年提出，實際落地是4年之後。創業板是在2019年提出註冊制，今年有望實際落地。改革速度非常快，為我們創投機構提供了一個多元化的資本退出渠道。」
創投機構未來或將迎來新一輪洗牌。「與美國相比，國內的創投基金數量多，但體量小，所以就存在了新一輪洗牌的機會，優勝劣汰，使市場得到進一步的進化。但是，牌怎麼洗？這是由市場做出選擇。市場會選擇專業化程度高、服務好的頭部企業留下來。將來這些10%的機構能夠去管理市場上90%的資金，佔有90%的項目，以及賺取90%的市場回報。」杜力如此表示。
而被投企業可能將面臨估值回調。這是由兩方面因素造成的。一方面，二級市場估值出現了回調，與國際板塊相比也處在一個比較低的位置。曾經也出現過投資價格與二級市場價格倒掛的現象，而二級市場的現象會倒逼一級市場價格回調；另一方面，募資難會逐步反映資金少，搶項目的現象會逐漸變少，那麼企業開價也會相對理性。創投市場會進行調節，同時使得企業估值進入相對合理的範圍。
面對當前政策優勢和行業潛力，創業投資機構應該堅持什麼策略？杜力認為應該回歸投資本質，堅持專業化投資，投資階段、投資項目向兩端延伸，並且與產業機構完美結合等到。
首先，投資機構「募-投-管-退」四個環節要朝著四化的方向去發展。也就是說，募資要市場化，募資對象由個人和非專業機構向機構投資者去轉換，其中包括保險公司、商業銀行、社保基金、大型母基金等機構化的投資者；投資要專業化，那就需要有專業的團隊在專業領域進行投資。
其次，創業投資要回歸投資的本質。不跟風不炒作，投資機構要具有價值發現的能力，做行業分析，以及產品競爭力的分析等等，去挖掘企業潛在的價值，再給企業提供各種服務，幫助企業去提升價值。
再次，深耕特定的領域，堅持專業化投資。專業化會使得一個團隊在某一個領域有很深的研究和積累，看項目就會看得比較準，而且決策會快，提供服務也容易到位，在投資階段的選擇上可以適當前移。
另外，投資階段要向兩端延伸。一隻基金既要冒風險去賺大錢，又要穩妥不虧本，所以基金要在早期項目和成熟期項目中合理搭配，讓風險與受益有合理的配比。此外，還可採取多人跟投的方式，增加單一項目的投資規模和回報率。這是投資項目向兩端延伸。
最後，投資機構與產業機構相結合。最好的方式，投資機構投資培育的企業上市後，讓該上市公司做出資人，這樣不僅能解決募資難問題，還藉助了投資機構的專業化，實現了資本與產業的完美結合。
責任編輯：徐芸茜 主編：秦嶺