來源：對衝研投
文| Angela與媽媽 晨曦的思想圈
本周金融市場最值得關注的事件毫無疑問是POPMART泡泡瑪特上市市值直衝千億港幣，而朋友圈裡大多數的文章和朋友們的點評，很多都是大呼看不懂這個生意，「中國大基金集體MISS」等等。媒體一度總結為一群曾經的「無名之輩」，造就了2020年最誇張的IPO故事。首先，我想說我也是一樣的感受，一個線下賣潮玩的突然上市了，且市值很高，真心有點驚到了；但靜下來認真想想，又覺得其實是我們忽視了，過去這1-2年但凡周末陪女兒Angela逛街，基本屬於見到一次買一次，復購率極高，只不過從來沒有重視過消費趨勢的悄然革命。因此，這個周末，我邀請女兒Angela一起邊調研邊整理泡泡瑪特上市這樣一個案例所引發的思考。
我們把這幾天市面上主要的一些分析文章認真學習了一圈，試圖儘量能夠將這個案例的本質邏輯從諸多內容中提煉出來，本文是以學習筆記的形式，梳理了從潮玩行業的介紹、到分析泡泡瑪特的商業模式、再到補充介紹Z世代人群的特點、並通過泡泡瑪特新消費案例去打開對中國市場未來行業崛起賽道的思考。（主要參考文章見文末附錄）
富途牛牛是這麼介紹的「泡泡瑪特希望成為中國最像迪士尼的一家公司，像迪士尼一樣擁有很多優質的IP；從時間角度：當你跟手辦的時間交互，在你內心當中就沉澱出了一個可能更強大的IP。從價值觀角度：手辦的想像空間大，能滿足多元化的價值觀和審美；從滿足感角度：潮流玩具滿足收藏欲，屬於精神類的消費。」這段話是比較深刻地概括了泡泡瑪特的本質的，或者說這個企業的願景的。
潮玩第一股泡泡瑪特
上市奔千億究竟意味著什麼？
首先我們投資行業的人尤其是二級市場的人，大家需要了解什麼叫潮玩？因為上市行業裡的確過去並沒有這個細分行業。如果不理解什麼叫潮玩，就無法理解後面的邏輯了。
（一）潮流玩具定義及分類
潮流玩具，簡稱潮玩，又稱藝術玩具（Art Toy）或設計師玩具（Designer Toy），是以一定創作理念結合雕塑載體形成的具有收藏價值的成人類型玩具，是潮流文化的載體之一。潮流玩具目前主要可分為藝術玩具、盲盒公仔、手辦模型、BJD玩具（Ball-jointed Doll，球型關節人偶）四大類別。（如果不是陪女兒逛街，向我們這類中年上班族，自己基本不會進這類店的，但現在的真實情況是，這類需求在年輕人中非常普遍）
泡泡瑪特（POP MART）定位潮流文化娛樂公司，籤約了眾多國內外知名潮流品牌及其設計師。潮玩品牌的產品定位從價格和受眾上可以大致分為這兩類。
1.玩家級潮玩。定價在幾百到幾千不等，目標客群是對潮流文化有更深認同度且願意為之消費的資深「玩家」。玩家級潮玩通常由知名設計師設計，藝術表達性更強。在商業模式上，往往採用限量高價發售，再通過IP聯名合作、授權等形式獲利。
2.大眾級潮玩。大眾潮玩弱化了藝術性，形象更加簡單、可愛；定價也更加親民，群眾基礎更為紮實。
而大眾級潮玩才是泡泡瑪特的主打戰場。在銷售模式上，泡泡瑪特主要採用盲盒的形式售賣，激發消費者的衝動消費。（盲盒這個銷售形式的創新，對於泡泡瑪特的潮玩銷售帶動極大）。而去年潮流玩具的真正火起來，背後的盲盒運作模式功不可沒。
2018年，泡泡瑪特上線了首個盲盒，自此一路大火。所謂盲盒，就是一個個裝著款式不同的玩偶盒子，這些盒子包裝一樣，拆封之前不知道裡面裝的是哪一款，為了集齊全套玩偶，不少消費者不惜一擲千金。跟之前的球鞋圈一樣，盲盒的火爆被賦予了金融屬性，在各大媒體的廣泛報導下，盲盒有著IP、社交、收藏等等當下最熱的投資屬性，加上的稀缺性，有不少人將盲盒或者是「隱藏款」當成了金融產品一樣炒作。
前面有提到後浪青年的消費心理，盲盒的成癮性來源於：一是，好奇心理促使其不斷進行衝動消費和重複消費；二是，收集心理激發其集齊全套產品的強迫症欲望。
這幾年，全球市場都在走潮牌化路線，這是個坐上火箭的大趨勢。
而泡泡瑪特則是中國地區潮玩做的最好那一個。今後潮玩趨勢怎麼變化，不好判斷，但是泡泡瑪特的這個『印鈔機』生意是真的好。
披露的IPO文件上寫的很清楚：兩年間收入翻了十倍、同店增長了60%、ROE達到 75%。
（二）全球潮玩市場發展迅猛，中國還要更快
全球潮玩市場目前已達到236億美元的市場規模，而且在今年這個經濟的下行周期中也能獲得近20%的漲幅。而中國的潮玩市場不僅規模大，而且增速也領先全球，接近30%的年化增速。（什麼概念呢，一個增速與國內資產管理市場總體增速差不多的市場）
圖片來源：坐上火箭訂閱號
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（三）中國後浪青年：最具潛力的潮玩群體
在這個快速增長的潮玩市場中，其主要消費人群是年輕人。從目前我國的人口結構上來看，10~39歲的年輕人約佔40%。
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根據泡泡瑪特（POP MART）的招股書，其粉絲群體的年紀多在18-35 歲間，平均年齡27歲，主要以一二線城市年輕白領、公司職員為主。（而其實購買人群更為廣泛，例如Angela年齡上下的小學生也瘋狂地喜歡這類潮玩）
而天貓大數據顯示：2018年超過1200萬人購買潮流玩具，其中近60%的用戶年齡分布在18-35歲之間，以一二線城市為主；這些注重精神消費需求的年輕一代追捧潮玩，不僅體現在一手市場上、也體現在二手交易市場上市場。閒魚app的數據顯示：2018年在閒魚交易的盲盒玩家有30萬人，每月發布閒置盲盒數量較2017年增長320%，2019年也錄得了翻倍的增幅。
為何潮玩在年輕人中發展的如此之快？也許是情感，而非物質。
根據QQ X 凱度《Z世代青年消費力白皮書》：「對於Z世代（1995年到2009年的出生的人口）來說，消費的內在驅動不僅僅是為了獲取物質層面的滿足；擴大社交圈、自我愉悅和探索存在這些深層次的情感訴求越來越成為重要的消費驅動」
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（因此，我們如果意識到新消費時代到來，就必須研究清楚Z世代的消費特徵與需求，後面專門再展開）
泡泡瑪特的商業模式究竟是什麼？
（一）簡單回顧一下泡泡瑪特十年創業路
2010年，泡泡瑪特成立於潮玩市場的發展階段，坐上了潮玩市場的風口。在經過一系列並不容易的摸索之後，泡泡瑪特成為了國內潮玩市場和盲盒模式的絕對頭部，並開始布局線下渠道。
在爆發階段，泡泡瑪特開始著手籤約頭部設計師來獲得IP，採用盲盒方式進行售賣，並通過打造北京和上海國際潮流玩具展為設計師和玩家提供互相交流的平臺。在2018、2019年連續兩年在淘寶雙11購物節排名具類銷量第一名。
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股權結構方面，創始人兼CEO王寧持股53.9%，為公司的第一大股東，為公司的控股股東。很多人看好泡泡瑪特的一大理由就是創始人還相當年輕，王寧才33歲，人身還有很長的溼坡可滾雪球。整個高管團隊的平均年齡也僅35歲。最懂得收割後浪青年的，莫過於後浪企業家了。
（二）盲盒僅僅只是一個方式，泡泡瑪特已經形成了潮玩產業生態模式
泡泡瑪特是推動潮玩商業化的代表企業，實現了從IP打造、到銷售渠道、再到潮玩後市場的全產業鏈打通。（所以如果簡單理解為它就是個賣盲盒的，可能就誤解了它的商業模式內涵）
圖片來源：坐上火箭訂閱號通過獨家籤約代理的形式，設計師僅需負責平面設計環節，其餘環節則皆由公司負責，以實現商業化量產及銷售。
圖片來源：坐上火箭訂閱號根據招股書上的信息，泡泡瑪特自稱：』建立了覆蓋潮流玩具全產業鏈的一體化平臺，包括藝術家發掘、IP運營、消費者觸達、以及潮流玩具文化的推廣』，見下圖。
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而盈利方面，泡泡瑪特則通過設計、採購和銷售三種模式完成（見下圖）。盈利模式的多樣化，保障和提高了其盈利能力。
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而這個模式中，最重要的是通過IP構築行業壁壘。泡泡瑪特（POP MART）的關鍵資源為其籤署的獨家IP資源。這些資源能使泡泡瑪特保持較快的出新頻率，有節奏的創作系列版本，並緊跟時下潮流進行設計，保持消費者的新鮮感，進而推動銷售穩健增長。除了自己孵化IP，泡泡瑪特還會與多款知名IP或品牌合作，如迪士尼、Hello Kitty等。這些知名IP原本就有大量的粉絲群體，公司又能借盲盒觸達這一波人群，拓展潮玩的用戶群。因此潮玩+獨家IP+盲盒才是泡泡瑪特商業模式成功的核心。
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盲盒產業鏈上遊的參與者主要是有IP打造能力的企業、IP的設計師以及生產代工廠。根據騰訊科技發布的報告《代工廠調查：一隻盲盒如何從10元炒至千元？》，售價59元的Tokidoki系列代工廠的報價僅為13元，盲盒的溢價主要來自IP。其中泡泡瑪特這一類擁有自有IP的企業利潤率最高；通過代理獲得IP使用權的企業（例如IP小站）利潤次之；而從事生產的代工廠利潤最低。
根據天貓發布的《Z世代圈層消費大報告》：盲盒的興起基於一系列高顏值、治癒向的萌系IP。而IP知名度越高，其盲盒產品的銷售佔比越高。2019年，天貓盲盒銷售量前二的IP分別為Molly和畢奇，這兩個IP都在泡泡瑪特旗下。在強IP和強運營的帶動下，泡泡瑪特無論是收益增速還是收益質量%都是非常猛的。
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（三）線上+線下的完善渠道已經具備一定護城河
泡泡瑪特還構建起了線上線下一體、立體協同的零售體系。零售巨頭能做到這點的並不多。目前，泡泡瑪特的銷售渠道涵蓋線下的直營門店和機器人店；線上的涵蓋了天貓旗艦店（潮玩銷量第一）、京東旗艦店、小紅書官方店鋪以及微信小程序等。別小看了泡泡瑪特的微信小程序，其銷量比天貓店還高10%。在線下，泡泡瑪特通過直營門店和機器人店實現密集型布局和規模擴張，佔據核心商圈和購物中心；線上線下的結合擴寬了銷售渠道，並且做到了同步上新、購買方便，可觸及更廣的消費群體，也拉低了消費者的進入門檻。
此外，泡泡瑪特還依靠旗下的葩趣APP和在北京&上海舉辦的國際潮流玩具展來實現渠道外運營。這不僅完成了引流和用戶培育，還可以進行流量轉化和銷售。
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就像前面說的，在泡泡瑪特的零售生態裡，除了渠道鋪設，還有社交平臺葩趣APP、潮玩展會等線上下渠道。相比擴張速度，泡泡瑪特更在意自身的品牌屬性和長期發展，尤其看重粉絲運營，算是在中國推廣潮玩文化的扛把子。而起著拉高估值作用（官方稱法叫做「想像力」）的葩趣APP，目前已發展成為最大的潮玩社交平臺和二手交易市場。用戶不但可以分享故事，結識達人，與潮玩藝術家交流等，進行基本社交活動外，還可以進行玩具交換和二次交易，亦或是參加抽號活動等。（把泡泡瑪特的線上運營方式整理出來的一個直接感受就是，這不僅是個賣潮玩的公司，關鍵是還把數位化營銷完全整合做了起來，應該可以成為消費品類公司線上銷售與運營的教材級案例）
而泡泡瑪特線下布局也非常成功。持續深耕線下零售，把握新零售風口。泡泡瑪特從國內標杆性的購物中心起的家。而這個渠道代表了國內最前瞻的消費群體，這部分人很多都有KOC的潛質。購物中心客單價起點，一般都是20來塊錢一杯的奶茶/咖啡，泡泡瑪特做的小玩具定價59塊錢，是個捕獲率很高的定價。在這一點上泡泡瑪特與喜茶其實非常相似。
考慮到前面所說的低製作成本（約13元）和高效率的運營（高平效和高販賣機比例），現金利潤十分可觀。要知道，由於盲盒帶來的'賭性'，'上癮' 心理的存在，潮玩消費者的復購率並不比奶茶/咖啡低多少。在過去三年，泡泡瑪特（Pop Mart）的線下網點在保證現金流的情況下快速增長，密集布局，逐步形成規模效應。還更有看點的是，泡泡瑪特（Pop Mart）用直營店和機器人店共同搶佔了全國各大城市的核心商圈/購物中心。為了快速搶佔核心商圈的流量，泡泡瑪特在過去兩年裡門店數量激增，深度覆蓋了全國63個城市。這個已經具有規模效應的線下零售體系，構築了泡泡瑪特的』護城河』。
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創始人王寧說」泡泡瑪特的未來，我們想要做的3.0，就是希望再過五年，也許給我們10年的時間，我們希望成為中國最像迪士尼的一家公司，像它一樣擁有很多優質的IP，用這些IP來創造，用大家各自的方式去創造它的商業價值。當然，我們不一定像迪士尼一樣拍那麼多電影，但是我們一定會像它一樣擁有很多非常有價值的IP。」
而事實上泡泡瑪特的優勢在於，它不光形成了從IP孵化、設計、生產到線上線下銷售的商業閉環，同時還是一個開放連結的系統，可以說所有的頂級國內外IP都能用泡泡瑪特模式生產一遍，而它將成為這些IP一種新的變現方式，這是很有想像空間的。出具規模的IP生態體系+強大的線上線下銷售渠道=泡泡瑪特。因此，泡泡瑪特將會成為研究新消費的經典教材級案例。
Z世代人群究竟代表什麼？
（一）什麼是Z世代人群？
Z世代正在取代千禧一代，成為最令人垂涎的零售群體。據《福布斯》雜誌統計，Z世代擁有440億美元的消費力，正受到品牌和零售商的追捧。千禧一代由1981年至1996年出生的人組成，其中年齡最大的接近40歲。皮尤研究中心（Pew Research）的數據顯示，Z世代指的是1997年至2012年間出生的人，年齡在7歲至22歲之間。這一群體人數，與千禧一代大致相同。研究公司GlobalWebIndex的數據顯示，考慮到他們的年齡，62%的Z世代成員與父母同住，55%是學生。
Z世代和千禧一代的區別：Z世代成員比千禧一代更樂觀，年輕一代對自己從事自己喜歡的工作的能力更有信心。與千禧一代不同的是，Z世代不僅是數字原生代，他們也是社交媒體原生代和以移動為優先的原生代。其中一些可能只與固定電話、筆記本或桌上型電腦有零星或不存在的關係。智慧型手機是他們首先會選擇的設備，每天上網時長通常為七小時。Z世代更有可能通過社交媒體了解新產品，根據全球網絡指數，75%的Z世代可以被歸為「網紅（celebrity networkers）」。他們關注網紅的可能性是一般網際網路用戶的1.4倍。
Z世代的消費習慣：把消費看作是個人身份的表現；在服裝和配飾的選擇上參考網紅；使用社交網絡進行產品或品牌研究的可能性比任何其他人群都要高；喜歡逛舊貨店，穿二手衣服；在做購買決定時，重視朋友的意見；十分之四的消費者表示會受到他人意見的影響；對品牌不忠誠，對忠誠計劃不感興趣；熱愛遊戲（尤其是男性），但不賭博。
「Z世代更關注自我，卻也更「內向」了。很多人心目中，年輕人總是朝氣蓬勃、精力旺盛，2018年還曾經冒出一波社交產品的小高潮——理由是00後都18歲了，需要新的社交產品了。其實，任何時代的青年都有他們的深沉，Z時代甚至有過之而不及。很多人語言交流起來會挺有障礙，或者至少因為「要表現的有趣」而感受到過壓力。但跟物品打交道的時候就毫無壓力。越來越多養狗養貓的人，其實背後的邏輯是相似的。和他們的收藏品在一起，被所愛之物包圍著，饒有興致地整理它們，嘗試新的排列組合，對這個世界的深情就在無言中緩緩地流淌。
Z世代一開始就是物質的，他們並不以其為恥。如果說過去沉溺於收集愛好中的人，多少還有一點「玩物喪志」的負疚感，擔心自己太不正經、脫離社會，但想想這個愛好畢竟無害，也就繼續下去了。但Z世代一開始就生活在一個物質的世界裡，這種收藏者常有的自我懷疑，他們是一點兒都沒有的。花幾十塊錢享受一個美好的體驗和產品，這怕是再正常不過的事情了。」
包凡告訴36氪，華興在投資泡泡瑪特時，按照市場的普遍看法，25億美金的估值確實不低，但他們曾做過一個「超5000人的定向問卷」，得到一個明顯的反饋——「Z世代」有四個標籤：「懶」、外貌協會、擁抱民族品牌，以及追求小眾。「這四點泡泡瑪特都吻合」。
比千禧一代還老幾歲的Angela媽咪，只能邀請家裡的Z世代人群一起深入調研一線，家裡潮玩手伴常見的分為兩個品牌：一個是泡泡瑪特，一個是19八3。處於小學生年齡段的孩子對於在哪裡購買的並無意識，只對購買的手伴本身充滿興趣。她會認為19八3的有些還更好看。但同時也指出19八3的單品比較貴一點，要央求家長很久才能買。
當突然意識到在潮品消費中無意識地花了不少錢之後，我邀請Angela一起去就近的北京金融街店實地再做一輪考察。引導孩子建立一點基礎的商業思維方法，我們觀察記錄如下：一是周末在店平均客流量能達到20-30人；二是客群構成包括單人、情侶、家庭帶娃，其中情侶佔比最高；三是絕大部分進店客人都有購買，孩子一般以單品為主，情侶以成套購買為主；四是在店成列的類型非常豐富，如前分析，主打系列仍然是Molly、Puccy；五是價格模式既包括單品，主要為59元、79元，和成套（價格差異較大）。在帶娃現場調研過程中，了解到了更多低齡Z世代的心理：一是女生普遍已接觸併購買過；二是部分女生已經開始收集；三是成為同學間課間交流的主要話題之一。
（二）Z世代對潮玩消費需求崛起的原因
我們依據泡泡瑪特創始人王寧的公開發言整理了一下：
第一個關鍵詞是時間。現在的年輕人的時間，碎片化。我們發現一個趨勢，十年前或者十五年前，有一個現象級的劇，比如說還珠格格或者是水滸傳上映了，一百個人有至少九十個人會看這個劇。如果五年前現象級的劇是來自星星的你，可能一百個人只有六十個人看這個劇。而現在年輕人們都是2倍速度看劇，現在這個時代我們已經沒有沉澱角色IP的時間。內容不好嗎？好，但是我們沒有時間給它。
那麼這兩個手辦放在你的面前，首先從時間的維度，這一類手辦降低了時間的門檻，一分鐘，你知道你喜不喜歡它。另外一個維度，如果時間是形成IP的關鍵要素的話，就像今天每個人都有一個Molly的手辦，相信很多人拿到這個手辦放在家裡，很多年輕人會放在自己的辦公桌前面。這意味著你每天盯著它的時間，大於你看任何IP的時間。從另外一個角度來講，你跟它的時間交互，在你內心當中就沉澱出了一個可能更強大的IP。
以前很多人對IP的理解，我們不能說是錯了，但是隨著時代的變化，不再是像迪士尼一樣是先做一個很優質的內容，再誕生出一個IP給大家看。
第二個關鍵詞是，價值觀。我們發現，以前大家非常容易價值觀趨同，比如說以前所有人都喜歡男主角，喜歡女主角，痛恨負面角色。但是現在的年輕人覺得，容嬤嬤也不錯，小人物也有閃光點。價值觀和審美開始多元化。
我們拿購買原因來講，一百個人買鋼鐵俠，我相信原因只有一個，我也想成為超級英雄。但是買Molly的，一百個人有一百個原因。有些人覺得發形像他，有的人覺得他很可愛。那麼他的Molly就是他的Molly，跟任何人沒有關係。
為什麼我們稱他們是藝術家？其實這個行業最早是叫Art Toy，或者是Design Toy。因為很多藝術家發現，這個時代的藝術需求和藝術供給發生了很大的改變以後誕生了這個市場。藝術的表達方式和載體都發生了很大變化，就像以前我們唱民歌，後來年輕人唱Rap。一大批藝術家開始用玩具表達藝術。
第三個關鍵詞就是滿足感。潮流玩具背後的邏輯是什麼？第一，我們覺得和收藏有關係，收藏是人類的一種本能。不管老人、小朋友，還是窮人、富人，都會多多少少有一點收藏的欲望。有錢人收古董，以前全民收郵票，小朋友小時候收小浣熊乾脆麵的卡片，會帶來滿足感。
以前郵票是典型的解決大眾收藏需求的一款產品，但是因為它社會屬性消失掉了，但是現在潮流玩具慢慢變成了像郵票一樣的，由年輕人發起的新的收藏運動。為什麼？因為它跟郵票實在是太像了（泡泡瑪特每一個小包裝裡都有一張卡片，很像我們小時候集的卡片）。第一，它有藝術價值，背後都是藝術家。而且好存放，如果是大毛絨玩具，家裡放不了幾個就塞滿了。一個一個小的，一個小柜子可以擺很多。第二，它有成熟的二手交易市場。發行的很多東西是限量的，然後我們自己的平臺也好，其他二手交易平臺也好，可以很容易把你不想要的，或者很有收藏價值的，去賣掉。為什麼這麼多人提前四天四夜去排隊？是因為排進去了，一千塊錢買，當場就可以以一萬塊錢賣掉。
我們這一類產品是消費品裡面少有的，第一，像茅臺一樣賣出去還能漲價的，第二，賣出去以後可以產生C和C社交關係的。如果你抽到我喜歡的我抽到你喜歡的，就開始交換，就產生了社交需求。這帶來了傳播和影響力，比我們想像的都快。
關於滿足感，我們有時候在思考這個問題，什麼可以帶來滿足感。剛需的東西會帶來好的市場好的反映，但實際上來講，有時候你會發現，連最有錢的人都會限制自己剛需需求的時候。如果只是吃飽了一頓飯，不會帶來滿足感。但是有一個項目可以把你發射到太空艙裡面吃一頓牛排，會有滿足感。精神類的東西才會帶來真正的滿足感。任何人，不管是窮人還是富人，做精神類的消費的時候，所有人都會變得無比的慷慨。
我們認為未來想要做更大的市場，或者讓所有人變得更慷慨，不一定是剛需，所有人都會限制自己的剛需消費，只有精神類的消費才會變得是更大的這樣一個市場。
「水大魚大」的中國市場
將給投資者帶來哪些新的機會？
從泡泡瑪特這個案例，我們可以看到中國新消費的崛起已經在逐步顯性化，這是一個巨大的趨勢。而與新消費相伴的中國市場，還會帶來哪些更廣泛的機會呢？
近日，原匯添富基金創始人，現正心谷資本創始人林利軍先生的公開講話《未來十年的投資機遇》裡，有非常好的闡述。我們將其中對中國市場未來潛力的思考節選如下：
（一）中國這個國家所有的規律就用這六個字表達——「超大水，超大魚」。中國的水實在太大了，世界第一市場。世界第一市場當然是由人口基數形成的，總人口。中國的年輕人是最可愛的一代，90後和00後有3.3億人，這些人群比美國整個國家還多。但真正厲害的是什麼？中國這個巨大的人口：
1.有統一的語言，大家都講的是普通話；
2.統一的文化；
3.統一的信仰。印度也是一個很大的市場，但印度的信仰是不一致的、語言也是不一致的；
4.統一的信息平臺。
我們是人類社會第一個真正的完全統一的超大市場，這個超大市場一定會帶來「超大魚」。在過去，一個企業要做到一千億很難，現在上市公司裡面千億公司比比皆是。
在2023年，中國有機會成為最大規模的零售市場。今年因為疫情，我們短暫超過了美國，如果疫情結束，美國明年又超過我們了，但是到2023年我們將永久超過美國，成為全球最大的零售市場。大家會說超大市場為什麼一定能夠縱向提升呢？這裡的關鍵點在於超大市場會帶來真正的專業化。
專業化之後必然帶來真正的高效率，高效率之後帶來持續的創新，持續的創新帶來了全球的競爭力。只有中國有這樣的基礎。你要找一個瑞士的企業，找一個韓國的企業，沒有像中國這樣的本土化基礎，使得它能夠在本土實現很強的專業化、很強的高效率和很強的持續創新。
這是四個大背景。大家會說縱向提升怎麼走呢？縱向提升過去是Copy to China，現在是Copy From China。五個階段：
1.Products From China。我們看到有一系列的Products真正來自中國，不僅僅是過去勞動密集型產品，更多是技術密集型和創新密集型產品，中國人開始為全球提供。例如中國本土正在崛起的一些創新藥企業，生產PD-1的藥，是癌症免疫治療的基礎藥，是全球藥效最好的藥，獲得美國FDA授予的孤兒藥資格。他們的藥以後會在全世界大賣，這是中國歷史上過去從來沒有過的，完全創新型的產品，可以在全世界成為一個重大的產品。
2.Business Model From China。從中國來的商業模式，我們看到大量的企業已經開始學習中國的商業模式，舉一個例子，Sea這個公司是東南亞一家電商+遊戲公司，吸收了騰訊的商業模式和阿里巴巴的商業模式、電商的商業模式，它的創始人也是中國人，這種格局正在各個領域內開始出現。
3.Technology From China。字節跳動這個公司，它的AI技術已經在全世界具有極強的領先地位。
4.Brand From China。就如泡泡瑪特，是年輕人最喜歡的盲盒產品。這個產品未來到東南亞、到日本、到韓國，甚至到法國、美國都有可能做出非常大的市場。我現在跟很多新的年輕人品牌在討論，討論的視角都是你這個產品是否能成為世界級產品。
5.Culture From China。中國的文化一定會成為全球非常重要的文化，文化的輸出遲早會成為我們這代人能看到的一個非常幸福的現象。例如我們最近看一些有意思的企業，比如說漢服，現在年輕人很喜歡穿漢服。這個文化也可能成為潮流，我不知道，但是中國人的生活方式、中國菜等等，隨著中國的縱向提升，這個文化遲早會成為世界文化，最民族的也是最世界的，最世界的也是最民族的。
（二）中國縱向提升時代的投資機遇有哪些？
1.全面擁抱年輕人。為什麼要全面擁抱年輕人？因為這代年輕人和他的父母完全不同。這一代人對消費、對產品、對娛樂，追求內涵，我們過去夠用就好。我們過去也追求潮流，但他們現在極度追求潮流。非常重視體驗、非常重視別人的點評、非常敢花錢。
現在我們看到一些產品，比如說美妝，美妝產品如果不告訴他是什麼成分，年輕人都不信。年輕人享孤樂，非常喜歡自娛自樂。年輕人還愛顏值，一個東西如果沒有顏值的話，根本沒人買。
如何看年輕人的消費？有三個層次。
◆看年輕人把時間花在哪裡了。以B站為例，現在平均年齡大概漲到21~22歲之間。1.97億用戶，每天在上面花81分鐘。
◆看年輕人買什麼。以完美日記為例，他的夢想是真正讓年輕人都美起來。據說現在中學生所有的女生都化妝，因為班級裡只要有一個女生化妝了，其他女生一定也會化妝，因為男生的目光會因此而發生變化。完美日記使得中國很多年輕的孩子、很多收入沒那麼高的孩子能夠買到最好的化妝品，能夠真正以最好的形象展示給世人。
◆看年輕人愛什麼。以泡泡瑪特為例，它是一個生產盲盒的企業，年輕人愛的東西是這麼的萌。這個是最有名的Molly，這張臉是笑還是哭呢？是難受還是高興呢？各位覺得呢？你如果是高興它就是高興，你如果是憂鬱它就是憂鬱，它實際上是你內心的寫照。年輕人愛的潮流產品是這樣的，實際上這個產品不是廠家賣的，它是年輕人內心的寫照，是他自己對這個東西的設定，決定了這個產品。
所以年輕人愛的東西和我們上一代人真是不一樣。他不在乎上一代人愛什麼，我愛我自己。真正和年輕人在一起，這是正心谷對未來投資的第一個考慮，因此非常幸運投到了代表未來的一系列企業。
2.全面擁抱科技創新。未來科技創新的步伐會難以想像，有四個方面的創新，我們特別關注。
◆新一代通訊技術。對於特斯拉我們非常關注，會不會顛覆下一代通訊。
◆能源技術。做能源，人類社會第一大產業是房地產，第二大產業是能源（除了金融以外）。過去做能源的人，各個都是全球首富，從洛克菲勒開始。但是我們在過去100年第一次迎來了不可思議的能源革命，20年以後世界上可能沒有火電廠了，光伏和儲能會成為這個世界能源的基礎，我們將迎來一次不可思議的能源革命。
◆材料技術。材料技術的革命正在迅速發生。
◆數據處理技術革命。
正心谷非常重視這四個方面的革命，團隊也花了很長時間研究這四個方面的革命，以及這些技術革命將如何改變我們的生活。
舉個例子，AI技術的革命。字節跳動每一年的收入增長，2016年比2015年多了4倍，2017年比2016年多了3.3倍，2018年是2017年的3倍，2019年又是2018年的2.4倍，今年字節跳動的收入將超過2000億。字節跳動這個公司6年中的成長率超過歷史上任何公司，也是中國第一個國際化的公司。
為什麼講縱向提升？因為只有在技術領先的公司，甚至技術領先成為全球的公司你才有可能縱向提升，才有可能在全球具有領先優勢，像AI技術達到了全球最強以後，就能夠縱向提升成為全球最優秀的公司。
3.全面擁抱生命科學革命。
人類正處在一個超級偉大的生命科學的進步時代。80年的時代，我們只知道小分子的療法，90年，小分子多肽的療法，後來慢慢小分子和大分子抗體的療法，現在我們看到各種治療技術層出不窮，剛剛看到的即將獲批的兩個新冠疫苗（mRNA疫苗），也是一種全新的技術。一系列的技術正在爆炸式地出來，擁抱生命技術的革命特別重要。
我今天碰到一個朋友，他是癌症患者（膀胱癌），居然用一個PD-1的藥痊癒了。生命技術的革命難以想像，我們要準備活得非常長，因為我們面對一個非常好的治療和長壽時代。
以腫瘤治療為例，中國未滿足的需求巨大。我們最近投了一個公司做胃癌（相關研究）的，每年發病67萬的肺癌病人，每年去世49.8萬的胃癌病人，幾乎沒藥。但是現在非常欣喜看到有些藥出來了，我們投的公司開始做出非常好的藥，胃癌病人也有治癒機會了。而且這個藥是全世界級的，只有中國做出這個藥來，中國的胃癌病是全世界最多的。
巴菲特曾經這麼說：「一個優秀的投資家應該像企業家那樣思考問題，一個優秀的企業家應該像投資家那樣思考問題」。這實際上就是真正的縱向思維體系，是想未來是什麼樣的。
我們有一個投資框架，大的結構是從企業的內在價值思考到企業的護城河、商業模式、行業結構、企業的組織能力、競爭戰略以及企業家和他所面對的實事，來思考整個企業的投資。
從行業結構到商業模式是一個優秀投資家應該具備的素質，從實事到競爭戰略到組織能力，這是一個優秀企業家應該具有的素質。真正優秀的企業家和投資家，應該具備的能力是把整個產業鏈給看穿。這是我們自己認為縱向提升應該具有的投資框架。
面向縱向提升的時代，跟大家分享蘇格拉底的這句話：「未經過深度思考的人生是不值得度過的。」我們將迎來未來20年真正的縱向提升時代，這個縱向提升是一次真正的物種爆炸，真正的創新爆炸。能夠在這樣紛繁複雜、層出不窮、眼花繚亂的時代中生活，唯一的辦法就是深度思考。深度思考我們怎麼生活、深度思考我們怎麼投資、深度思考我們怎麼做企業、深度思考如何面對未來做最好的自己，只有讓自己更好了，才能在這樣的時代中獲得更好的生活。
結語：泡泡瑪特這個我們很多大齡中年人以為的兒童玩具，其實是新消費（潮流+IP+盲盒）+新銷售（線上線下數位化銷售運營）的崛起案例。這個案例折射的是新一代長大帶來的年齡結構深刻變化，引發的消費革命，而這個革命將會在很多行業上演。未來10-20年會誕生非常多新的行業、新的行業獨角獸，產業生態巨變的時代，也是投資邏輯顛覆變革的時代。