封面新聞記者熊英英
國內「玻尿酸」三巨頭即將集聚A股。
繼華熙生物、昊海生科相繼登陸科創板後，愛美客也將在創業板上市。9月17日，愛美客開始新股申購，發行總數為3020萬股，發行價格118.27元，計劃募資19.35億。
醫美需求不斷增長帶動了相關企業發展，但深受愛美人士青睞的玻尿酸（透明質酸），成本卻低得驚人。愛美客產品毛利率最高超過98%。
而在行業人士看來，作為醫美產品賽道佼佼者的愛美客，目前仍然存在產品結構單一風險。
一年銷售玻尿酸產品145萬支
毛利率高達98%
招股書顯示，愛美客是首家取得國家藥監局批准用於面部軟組織修復的注射用透明質酸鈉醫療器械產品註冊證書的國內企業。核心產品包括逸美、寶尼達、愛芙萊、嗨體、逸美一加一、愛美飛，其銷售佔主營業務收入比例報告期內均超過99%。
隨著醫美行業發展，近年來愛美客業績實現高速增長。2017-2019年，公司歸母淨利潤分別為0.82億元、1.23億元、3.06億元，同比增長53.99%、49.47%、144.18%。2019年公司主要產品銷售量145.57萬支。
受新冠疫情的影響，今年上半年公司收入增幅較小。1-6月銷售收入為2.42億元，同比增長0.72%；歸母淨利潤為1.47億元，同比增長14.59%。
愛美客六類產品毛利率變動
除了業績亮眼，玻尿酸產品的高毛利率也尤其引人關注。
2017年-2019年，愛美客綜合毛利率分別為86.15%、89.34%和 92.63%。其中，寶尼達連續三年毛利率均維持在98%以上。
近三年寶尼達價格及成本變動情況
財報顯示，公司上述注射類透明質酸相關產品2019年平均售價從292元到2500多元不等。其中，寶尼達平均單價為2547.49元/支，但單位成本僅為32.34元。
愛美客解釋，主要產品毛利率較高，主要原因是公司產品的銷售價格較高而成本相對較低。
「產品銷售價格較高，主要因為國內透明質酸鈉相關產品種類數量相對有限，公司產品在各個細分市場有先發優勢，持續獲取細分市場的高溢價。」愛美客表示，另一方面，醫療美容服務的消費者具備一定消費能力，願意承擔較高的費用以獲得優質放心的產品和服務，這使得公司有較強的定價能力。
毛利率及銷售佔比居國內第一
產品結構單一存風險
中國醫療美容市場是全球增速最快的醫美市場之一。弗若斯特沙利文預計，受監管的中國醫療美容市場規模在2023年將達到3601.3億元人民幣，複合增長率為24.2%。
18年中國排名前三的本土企業佔比僅23.4%
截止目前，共有17家企業在中國境內取得透明質酸鈉注射液相關產品的醫療器械註冊證書，中國企業有9家。雖然數量佔優勢，但由於國產品牌單價較進口品牌產品低，從銷售收入分析，2018年中國排名前三的本土企業佔比僅為23.4%，進口品牌產品仍佔據市場主導地位。
從行業競爭格局看，華熙生物19年營收和淨利潤分別為18.9億元和 5.9 億元；昊海生科19年營收和淨利潤分別為16億元和3.7億元。愛美客規模雖不及其他兩家巨頭，但毛利率相對較高。同時，2018年愛美客產品銷售金額佔比已超過其他兩家。
愛美客毛利率高於其他兩家巨頭
興業證券認為，醫美行業未來享有確定性高增長。預估醫美合規市場未來5年超22%複合增長，愛美客將依靠優勢品牌矩陣享有醫美行業相對確定性賽道紅利和板塊龍頭地位。
不過，在第三方研究機構透鏡公司研究創始人況玉清看來，愛美客一直存在產品結構單一問題，對單類產品依賴極高，導致其抗風險能力較低。隨著與同類玻尿酸企業競爭的逐漸加劇，其產品應朝著更加多元化方向發展。