文 | 林的嘻
編輯 | 朱燕萍
作為音樂行業的「視覺中國」，庫客音樂擁有大約180萬首音樂曲目，包括160萬首古典音樂和22萬首爵士、民間等曲目。相比於在美股上市的音樂公司和流媒體平臺來說，庫客音樂的知名度並沒有那麼高，但商場播放的古典音樂、大學圖書館裡的古典音樂資料庫，版權大多來自該公司。
北京時間1月12日晚間，庫客音樂成功在美國紐約證券交易所上市，股票代碼為「KUKE」，成為了中國古典音樂第一股。
庫客音樂的發行定價為每股10美元，位於發行區間中位。德意志銀行、華盛證券、尚乘國際AMTD等擔任此次IPO的承銷商。本次發行不算承銷商超額發售部分，募資額為5000萬美元，如果計算則為5750萬美元。
# 首日股價先漲後落
此次紐交所上市並不是庫客音樂第一次進軍資本市場，早在2016年8月，庫客音樂已在新三板掛牌上市，次年11月摘牌。8個月後轉戰港交所，曾兩次提交IPO招股書，皆因其招股書提交後超過規定時間未持續更新數據而除名。
這一次，自庫客音樂2020年12月18日於紐交所遞交招股書之後，不到一個月的時間便在紐交所成功上市。
美國投資者更看重音樂網際網路公司的發展前景和多元化音樂平臺整合的後期發力空間，專注於小眾賽道古典音樂的庫客音樂成為了被行業看好的成長型公司，也讓美股投資人願意在其身上下以重注。
庫客音樂上市首日，盤中一度漲超50%，觸發兩次熔斷，盤中最高漲50.6%，隨後股價回落。截至收盤，報收價格為10.10美元，漲1%，市值2.99億美元。
# 風險重重仍迅速上市
近幾年騰訊音樂、Spotify等音樂公司接連上市，引領了音樂公司走向資本市場的趨勢。
庫客雖無法與頭部梯隊的網際網路音樂公司相提並論，但據Frost＆Sullivan數據，在古典音樂的垂直領域，庫客音樂已是中國最大的古典音樂授權服務提供商以及第二大在線古典音樂訂閱服務提供商。但依賴B端市場盈利的庫客音樂，在商業模式上很難像騰訊音樂、網易雲音樂等頭部梯隊公司一樣靠廣告營收。
從上市時間來看，庫客音樂去年12月18日遞交了招股書，不到一個月的時間便完成了上市，可見此番迅速上市可能是庫客音樂在營收虧損、業務風險以及依賴合作方等壓力下，尋求美股融資自救的舉措。
2018年、2019年及2020年前三季度，庫客音樂營收分別為1.52億元、1.46億元和0.35億元，全年營收僅在兩億元上下徘徊，且整體呈現下滑態勢。
而2020年，庫客音樂下滑的主要原因是線上教育系統業務的虧損。其主營教育業務下的Kukey課程、Kuke智能鋼琴、Kuke智能音樂教學系統的銷售量，隨著幼兒園和小學的復學而下跌，造成利潤流失。
在風險方面，庫客音樂在招股書的風險類目中表示，當前核心的音樂授權和訂閱業務95%以上來自內容提供商Naxos，若兩者合作出現問題，可能對庫客音樂造成較大影響。
同時，庫客音樂與其內容提供商籤訂的許可協議很複雜，對其施加了諸多義務限制頗大。若庫客音樂違反或被認為違反相關協議，會對其財務狀況造成不利影響。庫客音樂還曾表示，其在智能音樂教育業務的運作經驗有限，難以保證未來的發展前景。
樂器製造及業務銷售方面，由於庫客音樂並未與製造商和代工廠籤訂長期合同，缺乏風險的控制能力又極度依賴第三方供應商、代工廠和分銷商。這些都為庫客音樂未來的發展帶來不確定性。
# 上市後的業務布局
從此次募集資金用途的比重可以看出，未來庫客音樂的發展重點仍是智能教育業務。
庫客音樂計劃將此次募資佔比70%左右的資金用於增強和多樣化公司的智能音樂教育服務產品，以及擴大線下覆蓋市場範圍並加強技術能力；另外15%用於豐富公司的內容產品，並探索更多的內容盈利機會；10%用於收購及戰略投資等；最後5%用於運營資金和其他一般企業用途。
但反觀庫客音樂招股書的風險類目，其音樂授權和訂閱業務以及智能音樂教育都處在被動的風險中，這成為了庫客音樂的發展中的天花板。發展其他業務，擺脫合作方依賴和控制風險，是日後庫客音樂必然要走的路線。
在上市儀式當天，庫客音樂創始人、董事長餘赫在致辭中說道，「從引進世界古典音樂版權，到開展古典音樂訂閱服務，再到開發智能音樂軟體及硬體，庫客音樂一直在努力使古典音樂的觸角延伸到更多領域。本次出海後相信庫客將創造更大價值，在智能教育領域走得更遠。」