和訊期貨專欄作者：浙商期貨副總經理 魏丁
周末又有好多脫不開身的事情要辦，只好簡單地把想法交流一下。
本周滬深股市再次地煤飛鋼舞，好多的鋼鐵股煤炭股在企業實際的生產利潤大幅改善的背景下，得到了投資者的積極追捧，股票價格紅紅火火，強勁上行。但與大宗期貨市場的火爆行情相比，實在不是一個級別。
本周黑色的龍頭螺紋鋼繼續展開主力合約的遷移，RB1710在期貨價格上行324點過程中的減倉和RB1801在同一時間段完成的9.87%周漲幅的過程中的交易量翻倍，過夜多空持倉增加百萬手的盤面變化，表明主力合約交接的默契和順利。並且焦炭的，焦煤的，鐵礦石的，還有玻璃，錳矽等品種的轉換也在同步進行。盤面發生的這些變化，對許多基於黑色的跨品種與跨合約的套利組合產生了重大的影響，甚至決定了它們的去留與轉換。
拿利潤豐厚的ZC709/J1709和ZC709/JM1709來說，隨著對應合約交易量和持倉的萎縮，到站下車，光榮離場是投資者應該考慮的事情，除非他們對進入八月份以後臨近交割合約的期貨價格走勢有著與眾不同的念想。
而新主力合約御前，此刻穿著黃馬褂圍繞和追隨的人已經很多了。在空前嚴厲的環保限產政策越來越明確的情況下，隨著使用廢鋼的合法合規電爐產能的上路，買進螺紋鋼新主力合約賣出鐵礦石的新主力合約的建議，成為越來越具備吸引力的黑色跨品種策略，即RB1801/I1801。不過，在領頭的螺紋鋼合約價格眼看就要跨過4000大關，老的深陷困境的空頭信心動搖的時候，黑色品種的期貨價格的大幅波動，不管是日內的還是日間的，恐怕在所難免，套利者的風控意識和頭寸的比重拿捏，比看對行情更重要，要提早做好準備。事實上，本周看對行情的投資者不在少數，看對又做對的投資者就少得多了。
在黑色的遠期合約上，那些看到RB和HC的價差變化，去抓回歸的套利者接下來也得當心，萬一盤面出現較大級別的機構空頭在螺紋鋼上認賠舉起白旗，HC/RB的組合是可能按在玻璃門上被擠扁鼻子的。周末有南方的主流市場螺紋鋼的報價上4200了。
有關供給側改革的傳聞給本周的上海鋁的行情添火加柴，買鋁賣鉛的動態對衝，因為鋁的主力合約AL1709與PB1709的漲幅不同步而有所失色，鉛的相對超前，正好給了建立新的買鋁賣鉛組合的條件，前期沒有參與的套利者這次又有了機會試試手氣。
有關美國西北地區乾旱的預報，被周末前的幾次降雨再次澆成了漿糊。到目前為止，入夏以來所有的天氣炒作，更像是為主力機構割韭菜準備的故事。不管是在CBOT還是大連，鄭州，每一次的粕類油脂的期貨價格的上湧，都招來了賣家興致勃勃的打壓。特別是行情的多番反彈讓很多的機構賣上了從前不曾預期的好的套保價格，這算不算期貨市場為實體企業做出了實實在在的服務和貢獻，應該算吧。在這期間，手裡拿著玉米多頭和豆粕空頭，菜粕空頭的套利者煲出了好多種類與組合的靚湯。考慮到下周將立秋了，油脂的利好或許會慢慢地被釋放出來，買油脂賣粕的生意是不是接下來可以重點地去考慮？買冬天的油賣冬天的粕，旺季對淡季。
沒有在幾周前把握機會去敲PTA709合約的腦袋的套利者一定很後悔，到了本周，TA91的價差已經從當初的250點上下變成了-120左右了，將近400點的大行情呢。不過價差變化到現在，光後悔也沒有用。倒是法人帳戶在TA9對TA1的價差-120的上方，可以開始準備準備既安穩又舒服的買9月賣1月的交割套利了，可以先小單量活動活動手腕壓壓腿，或許這個價差下周給法人帳戶帶來驚喜呢。類似的跨期組合還有鄭州的菜油OI709對OI801，要是它們的價差水平，在本周的基礎上再上臺階，法人帳戶的夏季休假就要趕緊結束，開工幹活了。
跨期組合裡邊，最近黑色的雙焦價差變化是驚人的，一周前你都無法想像焦炭9月和焦炭1月的價差從150-160多點滑下來後，就一直沒煞住車，雖說期間的價差起伏不斷，但周末前J91的價差連30都破過了。主力合約的角色轉換居然能使合約間的價差做出這樣的逆轉，讓人目瞪口呆。一個針對性的安排是，在發覺前邊的合約上的多頭跑路的時候，同時賣開J91買開J15，這樣的操作，效果不錯。其實在焦煤上，本周去賣開JM91買開JM15，組合的效果更好，套利者可以主動去嘗試一下。
動力煤的9月合約前期的強勢，讓做ZC1/ZC9的套利者吃過不少虧，前幾周它們的價差去過50，本周隨著黑色戲臺上主要演員的替換，更隨著國家發改委安排的動力煤先進產能的釋放和度夏用電高峰的平安減退，這個買1月賣9月的反套仍舊有機會讓機構投資者在價差的相對高位撿回來。本周它們的價差是向下見過13點的。
還有一個比較穩健的跨期是在豆粕上。都知道豆粕的合約持倉大，交易量大，流動性足。所以長久以來很多的生產廠家習慣性地在M的各合約上做賣出套保的操作，因為這些神一樣的天然套保賣盤頭寸的存在，大連豆粕的期貨價格基本上都對現貨保持一定程度的貼水。而這些企業套保盤通常不會參與實際的交割，每到時間限制臨近，他們或者選擇轉拋或者平倉離場，這個習慣動作，通常會製造出豆粕合約的特殊的正套機會，比如本周的M1709對1801和1805的價差運動，就再次驗證了這個「規律」。
（責任編輯：吳曉琳 HF106）