4月17日，為ZARA母公司印地紡集團、阿瑪尼集團代工的萬代服裝公布了招股說明書，擬募集3.66億元用於投資海灣工業區生產基地建設項目等。雖然萬代服裝為ZARA、Gap、Levi’s等知名品牌代工，但並非唯一代工廠，申洲國際、維珍妮、健盛集團、晶苑國際等企業也為上述品牌代工，這意味著，萬代服裝要與服裝代工市場的「老玩家」博弈。此外，萬代服裝還面臨八成業務收入依靠外協生產、業績高度依賴於出口退稅等問題。
代工依靠外協生產
萬代服裝的招股說明書顯示，擬募集3.66億元用於投資海灣工業區生產基地建設項目、研發展示中心建設項目、信息化升級改造建設項目、補充流動資金。
按照項目輕重緩急，萬代服裝擬使用2.14億元用於海灣工業區生產基地建設項目，7293.38萬元用於研發展示中心建設項目，2361.92萬元用於信息化升級改造建設項目，5559.16萬元用於補充流動資金。
「萬代服裝此次募投項目主要用於海灣工業區生產基地建設項目，也是為了擺脫對外協生產的依賴。」經濟學家宋清輝認為。
據了解，萬代服裝主要從事梭織服裝生產及銷售業務，以ODM模式向服裝品牌商銷售成衣服裝，未以自有品牌銷售，萬代服裝以專業化的設計和業務團隊為基礎，為客戶提供從服裝設計、面輔料的開發及定購、生產加工和物流管理等一站式服務。
而外協生產是指本單位因為設備或技術上的不足，獨立完成某項整體製造加工任務有困難，或者達到相同質量要求所需費用更高，為了確保任務按時完成，及降低成本，充分利用社會存量資源，向外地或外單位訂購或訂作部分零部件或半成品。
2017-2019年，萬代服裝通過委託加工模式實現的業務收入佔公司主營業務收入的比例分別為82.69%、81.67%和 72.30%。
雖然萬代服裝是ZARA等多個品牌的代工廠，卻有約八成的主業收入依賴外協生產。對此，萬代股份方面表示，受限於自身固定資產規模以及資金實力，公司自有生產能力僅能滿足承攬業務的一部分，為保證產品的及時供貨，公司採取了「自製生產+委託加工」的方式來滿足主要客戶的生產需求。目前，萬代服裝與近1000家面輔料供應商和超過200家外協加工廠保持合作關係。
在宋清輝看來，萬代服裝自身產能難以滿足客戶需求，因此，擴產能是必然選擇。
「海灣工業區生產基地建設項目擬自建年產量200萬件成衣產品的服裝加工生產基地。當項目實施完畢後，萬代服裝委託加工比例降低，自製生產比例提高。」萬代服裝在招股說明書中稱。
對於未來發展規劃等問題，北京商報記者聯繫採訪了萬代服裝，但截至發稿，對方並未予以回復。
盈利依賴出口退稅
除了主要業務依賴外協生產，萬代服裝的盈利也主要來源於出口退稅。
2017-2019年，萬代服裝淨利潤分別實現2411.43萬元、6286.39萬元、5005.84萬元。其中，萬代服裝收到的增值稅出口退稅金額分別為1.1149億元、1.11億元和7239.49萬元。
「顯而易見，如果剔除出口退稅金額後，萬代服裝處於虧損狀態。」宋清輝在接受北京商報記者採訪時稱。
對此，紡織服裝管理專家、上海良棲品牌管理有限公司總經理程偉雄也表示贊同：「這說明萬代服裝純加工型企業的商業模式存在瑕疵。」
事實上，萬代服裝也將出口退稅政策列為面臨的主要風險之一。「萬代服裝出口產品享受增值稅出口退稅政策。出口退稅是國際上較為通行的政策，對於提升本國企業在國際市場上的競爭力、促進出口貿易有重要作用，在可預見的未來政策發生變化的可能性較低。」萬代服裝在招股說明書中提到。
招股說明書顯示，2017-2019年，萬代服裝營收分別實現11.97億元、12.41億元、10.18億元，服裝出口實現收入分別為9.4億元、9.68億元和7.89億元，佔公司主營業務收入的比例分別為79.03%、78.26%和 77.81%。
由於主要業務收入來源於出口，近期受疫情影響，萬代服裝業績也出現波動。
在萬代服裝主要依賴的前五大客戶中，印地紡集團總部位於西班牙，阿瑪尼集團和貝納通集團總部位於義大利，綾致集團總部位於丹麥。目前，西班牙、義大利和丹麥目前均為新冠肺炎疫情較為嚴重的國家。
萬代服裝稱，疫情已對公司一季度及上半年經營業績產生一定程度的不利影響。若海外疫情短期內得不到有效控制，將會對全年業績構成不利影響。
不過，在採購和生產方面，萬代服裝主要面輔料供應商和外協加工廠位於國內，在國內疫情期間受到一定程度的不利影響。但隨著國內疫情得到控制，主要供應商及外協加工廠已逐步復工復產，公司採購及生產方面的不利影響已逐步消除。
多家代工企業爭食
目前，萬代服裝積累了印地紡集團、阿瑪尼集團、綾致時裝、貝納通集團、美邦服飾、赫基中國等客戶資源，合作品牌包括ZARA、DIESEL、SUPERDRY、ETAM、ONLY、POLO RALPH LAUREN、Gap、森馬、Levi’s等。
2017-2019年，萬代服裝的銷售收入和毛利貢獻最大的客戶均為印地紡集團，來自印地紡集團的主營業務收入分別為3.31億元、3.71億元、2.99億元，佔當期主營業務收入的比例27.83%、30.03%以及29.51%，毛利金額分別為4333.28萬元、6172.3萬元、4743.75萬元，佔當期主營業務毛利的比例24.41%、28.69%以及26.23%。
值得一提的是，上述萬代服裝的客戶，也是晶苑國際、棒傑股份、嘉麟傑等多家已經上市的服裝代工企業的客戶。
其中，晶苑國際主要業務為服裝製造及銷售，主要產品包括五個類別，即休閒服、牛仔服、貼身內衣、毛衣以及運動服及戶外服，主要客戶包括UNIQLO、H&M、Marks & Spencer、Abercrombie & Fitch、Gap、Levi’s等。2019年，晶苑國際營收實現24.28億美元，股東應佔溢利實現1.52億美元。
程偉雄告訴北京商報記者：「伴隨國內市場不斷完善，較大型的生產企業愈加稀少，生產要素向大型企業靠攏，萬代服裝長期積累了外貿生產經驗，對於國際主流品牌的遊戲規則比較清晰，這是萬代服裝的機遇，也是挑戰。」
自2001年中國加入WTO後，我國在全球紡織服裝產品出口金額增長超過四倍，目前我國已經成為全球最大的服裝生產和出口國。不過，申洲國際、維珍妮、健盛集團、南旋控股等國內知名服裝生產商也已紛紛布局海外市場。其中，申洲國際、晶苑國際已累計投資超過30億元。
「萬代服裝未來不僅要服務好國外客戶，也需要加大國內客戶的合作，調整國內外客戶結構的合理性；在積極加大生產基地的擴展的同時，需要認真研究以申洲國際為代表的生產企業在產業協同橫向縱向一體化取得成就。」程偉雄稱。（圖片來源：萬代服裝官網）