【研究報告內容摘要】
中國平安（601318）、中國人壽（601628）、中國太保（601601）、新華保險（601336）、中國人保（601319）近期陸續公布其11月份保費數據。從壽險方面來看，11月五家上市險企共實現壽險保費收入721億，YOY降5.6%，表現依舊弱勢，估計和險企將重心轉移至開門紅有關。今年11月五家上市險企共實現壽險保費1.53萬億，YOY增3.9%。
平安壽險11月實現保費收入291億元，YOY降1.2%，降幅較10月持平，前11月累計降2.5%至4673億。從保費拉動的結構來看：11月新單保費76億，YOY降9.6%，續期保費215億，YOY增2.1%。從累計數據來看，前11月新單累計降10.7%至1327億，續期累計增1.2%至3346億。
中國人壽2020年11月實現保費203億元，YOY降2.9%。從累計保費來看，前11月累計增8.3%至5659億，增長依舊好於同業。
新華保險2020年11月實現保費74億元，YOY降37%，公司本月降幅較大和去年同期基期走高有關（新華去年11月銀保躉交放量）。公司前11月累計增17%至1526億，整體表現好於上市同業。
人保壽險11月實現保費收入63億元，YOY增29%，前11月累計增5.0%至1210億。從險種來看，健康險為壽險保費增長主要推動。
太保壽險11月實現保費收入90億，YOY降3.5%。從累計保費來看，前11月保費YOY微降1.9%至2026億。
從上市險企最新數據來看，11月平安、人保、太保共實現財險保費收入614億，YOY降11%。從車險來看，11月新車銷售繼續向好（據中汽協，11月新車銷售增13%），對車險保費有正向貢獻，且在消費升級（豪車銷售向好）背景下車均保費有望上升，不過新車險綜合改革背景下車均保費減少帶來車險增長壓力。從非車險方面，近兩月增速有所放緩，不過仍為險企未來主要發展方向。從累計數據來看，今年前11月共實現財險保費收入7974億，YOY增5.1%。
人保財險11月實現保費收入286億，YOY降14%，保費增速回落可能仍受到車險綜合改革背景下車均保費下降影響。從累計數據來看，人保財險前11月保費YOY增1.1%至3989億。從人保的保費分項來看，今年意健險和農險依舊向好，實現兩位數增長。隨著新車銷售較好，也將對車險產生正向貢獻。財險行業規模效應明顯，人保基本上每年均承保盈利。我們依舊看好人保財險在行業龍頭地位的鞏固。
平安財險11月實現保費收入218億元，YOY降12%。從累計數據來看，前11月增7.7%至2624億。從11月保費分項來看，車險降12%至156億，非車險降12%至62億。從累計數據來看，前11月車險增3.3%至1778億，非車險增18%至846億。
太保財險11月實現保費收入110億，YOY持平，增速回落5.7pct。從累計保費來看，前11月保費YOY增13%至1360億。
展望未來，一方面，疫情之後居民保險意識有望進一步被喚醒，且隨著人口老齡化，人均醫療支出提升，保險越來越成為一種剛性需求；另一方面從保險密度和保險深度指標上來看，中國目前依舊在世界上處於較低水準，有望進一步提升。
目前險企負債端表現較弱，目前已進入開門紅準備階段，估計險企將積極備戰，1Q2021保費端或有較快增長動能。資產端方面，在十年期國債收益率已回升至3%以上，資產配置壓力將有所緩解，壓制估值的主要因素在邊際減小。
隨著宏觀經濟逐漸復甦，後續或繼續對長端利率產生一些支撐。
保險股估值目前依舊處於歷史較低位置，從長期來看，此時為較好的買點。
個股方面，中國平安積極推動壽險改革，科技應用水準好於同業，具備較強的競爭力，給與「買入」評級。中國太保專注主業，保費表現中規中矩，給與「買入」評級。中國人壽保費整體增長穩健，目前依舊為壽險龍頭，「買入」評級。
新華保險今年來負債端擴張較好，且好於上市同業，管理層變更之後對保費增長有較大的訴求，「買入」評級。中國人保財險龍頭地位穩固，壽險正處於優化結構及渠道過程中，考慮目前社保正減持其A股，對股價產生一定壓力，我們更建議投資者關注估值極具性價比的H股。
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責任編輯：cdl