上證報中國證券網訊 （記者 陸海晴）去年4月之前，債券市場出現了迅速的牛陡行情，5月隨著經濟復甦，貨幣政策由松轉緊，國債收益率觸底反彈，債市開始走熊。本輪市場調整中，10年期利率債調整幅度近100bp。接二連三的信用風險事件也對債券市場產生了一定衝擊，不少債券基金因為踩雷而遭受淨值下跌。
海通證券基金業績排行榜顯示，去年下半年，偏債債券型基金平均淨值增長率為5.19%，而純債債券型基金平均淨值增長率僅有0.71%。前者是二級債基，可以使用最多20%的倉位配置股票，去年整體表現好於純粹投資於債券的基金。
這類債基的特點在於「債券為盾，股票為矛」，以債券的投資收益為底，再輔以股票投資實現收益增強。由於涉及到不同類別資產，非常考驗管理人的綜合實力。
以權益投資見長的朱雀基金在固收產品線的布局非常明確，於去年3月成立的首隻債券基金朱雀安鑫回報便是一隻二級債基。截至今年1月6日，該基金淨值1.1205元，在去年下半年的債市調整中，依然取得了8.63%的回報，位列同類基金前15%。
朱雀基金固收投資總監柳雯青透露，在朱雀安鑫回報的股債配比上，通過基本面研究，自上而下地評價類屬資產的風險收益比，然後確定配置比例，以追求絕對收益。信用債投資方面，將倚靠公司權益研究的優勢，儘量在公司股票核心庫內選取標的主體發行的債券，對信用風險零容忍。權益投資方面，會參考複製權益研究團隊的核心股票庫，充分發揮權益研究的優勢。
債券市場經過半年多的調整，柳雯青認為債券資產的性價比明顯提升，影響去年債券走勢的因素，比如經濟趨勢、信用擴張、供需失衡等都將在今年有所改善。但在融資條件回落的情況下，信用風險事件在所難免，需要重視。
具體而言，從全球配置角度來說，中國債券收益率水平在國際上相當具有吸引力。中國是為數不多的債券收益率回到疫情前水平的國家。即使今年美債利率因為供給壓力出現上行的可能，考慮到中美利差處於絕對高位，再加上人民幣升值的預期，中國債券對境外的投資者仍然具備明顯的配置價值。另外，從去年境外機構的買入情況來看，境外機構已經逐漸成為債券市場重要的配置力量。
從國內配置情況來看，從銀行角度來看，考慮到稅收和風險資本佔用，利率債的稅後收益已明顯高於貸款。考慮到今年地方債供給可能減少，銀行配置國債的動能也會有所提升。另外，保險機構去年因新冠疫情衝擊，保費增速沒有開門紅，而2021年受低基數影響年初保費增速可能較為可觀，對於保險資金來說長端債券收益也有明顯的配置價值。
展望後市，柳雯青介紹，一季度一般都是全年流動性最為寬鬆的時點，同時供給相對較少，此外疫情仍有反覆，政策還是以穩為主，因此債券收益相對確定，重點關注中長期利率債的配置機會。此外，由於3-4月信用債面臨較大到期壓力，12月信用債淨融資額仍然為負值，信用利差可能會繼續分化。
股票投資方面，柳雯青表示，A股所處環境相對優於歐美市場，企業盈利回升、通脹壓力小、股市流動性相對寬裕。縱向對比，當前A股相對估值與2016-2017年相當，且物價走勢溫和，盈利有望繼續推動市場上行。