穆迪：予北京控股子公司Talent Yield (Euro) Limited擬發行高級無抵押債券「Baa1」評級，展望「穩定」
久期財經訊，9月15日，穆迪予Talent Yield (Euro) Limited擬發行的高級無抵押債券「Baa1」評級，該債券由北京控股有限公司(Beijing Enterprises Holdings Limited，簡稱「北京控股」，00392.HK，Baa1/穩定)提供無條件且不可撤銷擔保，展望「穩定」。
高級無抵押債券所得收益將用於對現有債務再融資。
評級依據
穆迪副總裁兼高級信貸官員Boris Kan表示：「高級無抵押債券若按計劃發行，將不會對北京控股的整體信用狀況產生實質性影響，因發行規模對北京控股來說是可控的」。
北京控股的「Baa1」發行人評級包括:(1)其獨立的信貸實力;(2)基於穆迪預期上調四個子級，北京市政府和中國政府(A1/穩定)在需要時通過北京控股的最終母公司北京控股集團有限公司(Beijing Enterprises Group Company Limited ，簡稱「北京控股集團」)提供的特別支持。
北京控股的獨立信用狀況得到了該公司多元化業務組合和穩定現金流的支持，這些現金流來自該公司在周期性較低的天然氣和水處理業務中的壟斷和領先地位，支持了該集團的快速擴張，因政府對這兩個行業採取了支持性政策，中國的環保意識也在不斷提高。
另一方面,北京控股的獨立信用狀況是受到以下因素的制約:(1)收購和投資推動的公司高槓桿;(2)海外投資帶來的商業風險增加;以及(3)作為中國政府改革國家天然氣管道網絡計劃的一部分，該公司在PetroChina Beijing Pipeline Co.,Ltd的股份存在不確定性。
支持評估反映了北京控股(1)在當地天然氣和水務行業的主導地位，這些行業具有商業可行性，但與北京市政府和中央政府的公共政策目標相關聯;(2)北京控股集團擁有多數股權，而北京市政府則擁有北京控股集團100%的股權。
可能導致評級上調或下調的因素
展望「穩定」反映了穆迪的預期，即北京控股將維持其整體信用狀況，並在未來一到兩年內將進一步擴張和收購保持在可控的規模。
如果北京控股的獨立信用狀況顯著改善，穆迪可能會上調該公司的發行人評級。北京控股獨立信用狀況改善的指標包括:(1)公司在一段時間內成功地去槓桿化，或(2)核心天然氣和水部門監管環境的有利變化。
北京控股獨立信用狀況提升的財務指標包括:(1)調整後的運營資金(FFO)/利息保障倍數超過5倍;(2)留存現金流(RCF)/債務超過15%;或(3)調整後的債務/帳面資本額持續低於45%。所有財務指標都基於北控水務集團有限公司(Beijing Enterprises Water Group Limited，簡稱「北控水務集團」，00371.HK)的按比例合併。截至2019年12月，北京控股持有北控水務集團41.1%的股份。
另一方面，如果(1)北京控股集團或北京市政府支持的可能性下降，或(2)北京控股獨立信用狀況顯著下降，穆迪可能會下調北京控股的評級。
如果出現以下情況，北京控股的獨立信貸狀況可能會面臨下調壓力：(1)公司尋求進一步的大規模債務融資擴張或投資;(2)監管制度發生重大不利變化，損害公司盈利能力和現金流;或(3)在中國天然氣管網改革後，其所持PetroChina 40%股權的股息收入大幅下降。
北京控股獨立信用狀況下調的財務指標包括:(1)調整後的FFO利息覆蓋率低於2.5倍，(2)RCF/債務低於8%，或(3)長期調整後的債務/帳面資本超過60%。
該評級還考慮了以下環境、社會和治理(ESG)因素。
北京控股的環境風險為「低(Low)」。天然氣分銷是該公司最大的收入來源，在政府的空氣汙染控制計劃中發揮著重要作用。具體來說，中國政府的目標是到2030年將天然氣消耗量從2015年的5.9%提高到其主要能源結構的15%。
北京控股在建設和運營城市燃氣項目和汙水處理設施方面，面臨著工人健康和安全方面的「中等(Moderate)」社會風險。公司的長期業績記錄和管理經驗減輕了這種風險。
北京控股的治理風險為「中等(Moderate)」。雖然北京控股由北京控股集團(未被評級)和最終由北京市政府擁有和控股，但其財政政策的特點是政策性擴張，包括比其國內核心城市燃氣業務波動性更高的海外投資。
北京控股集團持有北京控股62.1%的股權，而北京控股集團則由北京市政府100%控股，由北京市國有資產監督管理委員會(SASAC)監管。
北京控股是一家投資控股公司。該公司在中國運營四個業務板塊:(1)管道燃氣業務，(2)啤酒廠業務，(3)股權投資汙水和水處理服務，以及(4)固體廢物處理業務。在2020年上半年，公司報告了53億港元的稅前利潤(不含企業費用)，其中66%來自天然氣相關業務，6%來自釀酒廠業務，17%來自汙水和水處理服務，10%來自固體廢物處理業務。