2020年底，內糖期貨價格自11月中旬略微回調後，於12月中旬再次啟動，一月合約自12月9日至今漲幅近4%，漲價超100元/噸。天風證券表示整體來看，目前國際供需結構仍然偏緊，國際糖期現貨價自今年四月以來漲幅已達60%，預計未來兩年仍存供需缺口超400萬噸，2021年有望成為新價格周期開啟的第一年。
國內外糖供需格局改善，為糖價上行提供支撐
天風證券認為，國際糖供需未來兩年仍然偏緊。19/20榨季預估全球糖出口量約為5514.8萬噸。根據Platts數據，全球近年來總需求突破1.8億噸，年平均增速在0.8%，呈現小幅上行趨勢。預計19/20與20/21榨季，國內外因疫情後消費需求復甦，全球供需或將呈現緊平衡。20/21榨季，全球產銷差繼19/20年缺口91萬噸，21/22年度繼續擴大至430萬噸，連續兩年持續擴大，為外盤糖價繼續上行提供了支撐。國際糖價於2020年4月達到歷史性底部，現貨價格均已底部反轉，自底部已上漲超60%。
國內來看，天風證券表示我國糖高度依賴進口，自產糖常年供給量約在1000萬噸左右，糖需求量約在1500萬噸，且後疫情時代我國受益經濟秩序快速恢復，國際食品工業或存向我國轉移產能可能性，未來糖總消費量有望進一步上升。
國內20/21新糖榨季現已開啟，預計自產糖新榨季總產量仍在1000萬噸。國內糖庫存創2012年來新低，且由於20/21榨季新增產能預期與19/20榨季持平，庫存仍在持續被消化。內糖缺口有500萬噸待進口糖補充，2020年來糖進口量激增，帶動糖漿等產品進口量隨之攀升。未來行業自律性管控有望啟動，助力行業良性發展。
2021年有望成為糖周期開啟首年
由於國內糖總消費量在1500萬噸/年左右，且後疫情時代我國受益經濟秩序快速恢復，國際食品工業或存向我國轉移產能可能性，天風證券認為未來糖總消費量有望進一步上升。
天風證券認為2021年有望成為糖周期開啟首年：
1、從期現貨市場行情來看，2020年4月至今開啟的國際原糖價格上行趨勢，目前已於15美分/磅附近持續震蕩，但我國原糖進口商仍有利潤空間，進口量維持一定比例，所以國內糖價未跟隨國際糖價上漲。
2、從國內歷史糖價格周期與生產周期來看，當前時點屬於15/16榨季開啟的糖周期中第6個榨季初。我國糖周期的概念是個後驗性的總結概念，而非具有前瞻性的規律，歷史上受到天氣等多種因素的影響，一個完整的糖周期在5到6個榨季不等，其中減產和增產各自持續的時間在2-3個榨季也均有可能，減產和增產通常為先後發生，但也存在極少數相互顛倒的情況。根據本次周期情況來看，2021年有望成為新周期開啟的第一年，建議持續跟蹤糖市變動。
機構觀點
天風證券推薦年產能佔國內糖總產量20%的國內煉糖絕對龍頭――中糧糖業。
公司目前主營食糖業務和番茄加工業務，其中食糖業務完整布局了糖產業鏈，包括1)精煉糖業務、2)自產糖業務、以及3)分銷糖業務。公司目前糖業務總經營量300萬噸，佔全國糖總消費量的20%。
天風證券認為短期來看，內糖價格上行周期開啟有助提升公司業績；長期來看，公司作為國內糖寡頭，在擁有深厚產業布局的基礎上，從優化食糖品質的發展路徑出發，持續擴大精煉糖產能、不斷升級自產糖工藝，從周期品向消費品發力，未來有望進一步降低糖價格周期對公司業績的影響，再提公司業績增長主動權。
預計公司2020-2022年實現營收203.61/234.84/280.33億元，實現淨利潤9.68/14.75/20.88億元，對應EPS0.45/0.69/0.98元/股。看好中糧糖業持續布局國內外糖產業，國內寡頭地位穩固，公司全產業鏈布局有助業績穿越糖價周期穩健增長，給予2021年25倍市盈率，對應目標價17.25元(報告發布日收盤價9.02元)，維持「買入」評級。
來源: 同順-深研所