來源：金融界上市公司研究院
作者：藝凡
本期《產業新股》關注的IPO企業為：成都聖諾生物科技股份有限公司，申請上市地為上交所科創板，選擇第一套上市標準，保薦機構為民生證券，目前審核狀態為「已問詢」。本次擬公開發行不超過2000萬股，佔發行後股本比例不低於25％。文永均直接持有聖諾生物0.29％的股份，馬蘭文直接持有聖諾生物0.25％的股份，文、馬夫婦通過賽諾投資間接持有聖諾生物50.00％的股份，直接和間接合計持股比例為51.60％，二人為聖諾生物的實際控制人。
據四川監管局披露顯示，聖諾生物原於2019年6月5日申請擬在中小板或創業板上市，後變更至科創板。在科創板開板前一周，聖諾生物稱根據公司發展需要，再次轉回深交所創業板上市。本次是聖諾生物的第三次調整上市板塊。
主要業務為多肽原料藥及仿製藥研發、銷售 6個品種獲美國FDA激活備案
聖諾生物的主營業務為多肽製劑和原料藥的研發、生產和銷售以及提供藥學研究及定製生產服務，產品涵蓋免疫系統疾病、腫瘤、心血管、慢性B肝、糖尿病、愛滋病及產科疾病等領域。截至招股書披露日，聖諾生物擁有7個多肽製劑產品，均取得國內批件。其中，注射用恩夫韋肽和卡貝縮宮素注射液為國內首仿多肽藥物。聖諾生物共掌握15個品種原料藥的規模化生產技術：在國內市場取得了7個品種多肽原料藥生產批件；在國外市場取得了8個美國DMF激活備案。
根據美國 FDA公布的數據，2015年-2019年新增的主要多肽仿製藥原料藥DMF備案中，中國和印度企業註冊數量超過70％。根據2019年9月美國FDA的數據，在全球銷量前30的多肽藥物品種中，聖諾生物取得6個品種美國FDA的激活備案，數量居全球第8名，國內第3名。
根據QYResearch統計，2010年全球多肽藥物市場規模約為152億美元，2018年約為285億美元，年複合增長率為8.17％。預計2027年市場規模達到495億美元，年複合增長率為7.9％。根據智研諮詢公布的數據，我國多肽藥物市場銷售額由2009年的56億元上升至2017年的295.6 億元，年均複合增長率為23.12％。
聖諾生物目前產品主要集中於多肽原料藥和仿製藥。其中，比伐蘆定原料藥於2012年取美國DMF備案，是費森尤斯（Fresenius）公司的第一供應商。據了解，2019 年比伐蘆定美國市場銷售額1.17億美元，費森尤斯佔比30.83％。卡貝縮宮素製劑在2016年上市，國內市場主要競爭企業包括輝凌製藥和翰宇藥業等。根據米內網數據，2019年聖諾生物卡貝縮宮素製劑在國內市場佔有率為20.97％。醋酸阿託西班製劑於2018年取得註冊批件並開始進行生產銷售，國內市場競爭企業包括輝凌製藥和海南中和等。根據米內網數據，2019年聖諾生物醋酸阿託西班製劑在國內市場佔有率為2.82％。生長抑素製劑、胸腺五肽原料藥、胸腺法新製劑國內市場競爭激烈，聖諾生物目前在國內主要銷售原料藥，主要競爭企業包括蘇豪逸明、蘇州天馬等。醋酸奧曲肽原料藥及製劑方面，聖諾生物產品上市時間較晚，目前尚處於市場開拓階段，市場佔有率為 0.77％。此外，聖諾生物恩夫韋肽原料藥主要出口墨西哥，目前尚未在國內實現銷售，艾替班特製劑在國內正處於審批階段。
毛利率近三年逐年上升 銷售費用率高於可比公司均值
營收方面，2017年、2018年和2019年聖諾生物營業收入分別為1.94億元、2.78億元和3.27億元，主要來源於多肽製劑和原料藥銷售、藥學研究服務以及定製生產。據招股書披露，2017年-2019年聖諾生物製劑收入分別為0.58億元、1.29億元和1.90億萬元，主要來源於卡貝縮宮素注射劑、醋酸奧曲肽注射劑胸腺法新注射劑、醋酸阿託西班注射液的銷售。2017年-2019年聖諾生物原料藥收入分別為0.83億元、1.04億元和0.64億元，2018年和2019年較上年同期分別增長26.41％、-38.27％，主要來源於比伐蘆定、生產抑素、胸腺五肽等產品的銷售。2019年聖諾生物原料藥收入較2018年有所下降，主要原因是恩夫韋肽和左西孟旦在墨西哥當地政府招標過程中未獲中標所致。
製圖：金融界上市公司研究院 信息來源：聖諾生物招股書
2017年、2018年和2019年聖諾生物綜合毛利率分別為66.17％、70.36％和80.12％，綜合毛利率逐年上升，主要原因是毛利率較高的製劑銷售業務收入佔營業收入比重三年內逐年增加所致。
制表：金融界上市公司研究院 信息來源：巨靈財經
與行業內可比上市公司2019年部分財務指標對比情況如上。可以看出聖諾生物銷售費用率高於可比公司均值，資產負債率略低於行業內平均水平。速動比率均低於可比上市公司平均值，償債能力較弱。
研發費用率偏低 募資3.49億元主要用於多肽原料藥生產線項目
研發方面，截至2019年12月31日，聖諾生物擁有研發人員88人，佔員工總數的比例為15.86％。據招股書披露，聖諾生物擁有發明專利25項（其中1項同時取得國際專利）。2017年、2018年和2019年聖諾生物研發投入分別為0.14億元、0.16億元和0.12億元，佔同期營業收入的比例分別為7.44％、5.64％和3.55％。2019年研發費用較2018年下降比例為29.24％，主要原因是利拉魯肽原料藥研發、特立帕肽、齊考諾肽等項目於2018年完成了關鍵內容的研發，進入臨床實驗或審評階段，2019年研發支出相應減少所致。
製圖：金融界上市公司研究院 信息來源：聖諾生物招股書
與行業內可比上市公司2019年研發佔比對比如下圖所示，可以看出聖諾生物研發佔比高於康龍化成，低於其他可比上市公司。
製圖：金融界上市公司研究院 信息來源：巨靈財經
募集資金方面，聖諾生物本次公開發行擬融資3.49億元，主要用於年產395千克多肽原料藥生產線項目（1.86億元）、製劑產業化技術改造項目（1.04億元）和工程技術中心升級項目（0.58億元）。
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