來源：斑馬消費
山東鳳祥股份有限公司（以下簡稱：山東鳳祥）選擇在行情最好的時期奔赴資本市場。
受益於市場對雞肉消費需求的劇增，今年上半年，公司實現淨利潤3.41億元，是報告期內業績最好的時期。
就以往財年來看，公司的白羽雞養殖業務極易受外部因素影響，業績波動頻繁，財務壓力劇增。此次公司在香港聯交所披露聆訊資料，與其說是為擴能募資，不如說是想握住海外融資渠道。
今年上半年末，公司1年內應償還借款超過15億元，在手資金尚不能覆蓋。
短債壓頂：1年內應償還超15億
從上世紀90年代起，山東鳳祥就開始養殖白羽雞——俗稱「速生雞」，主要供給給熟食及快餐企業或終端消費者。
公司摸爬滾打28年，發展成為每年可飼養1.08億隻、屠宰1.20億隻肉雞，加工約23萬噸雞肉的白羽雞巨無霸。
規模龐大的山東鳳祥，同樣無時不刻面臨資金的考驗，截止2019年6月末，公司合計借款16.06億元。
其中，1年內需要償還的借款主要有銀行貸款（有抵押）9.83億元、其他金融機構貸款（無抵押）1.98億元、其他金融機構貸款（有抵押）3.74億元，合計高達15.55億元。
今年6月末，公司現金及現金等價物為4.91億元，現有資金尚難覆蓋短期債務。
公司解釋，上述借款主要用於建設生產設施、收購物業、廠房以及設備等方面。
巨額借款無疑給公司帶來較大財務壓力。
2019年上半年，公司融資成本為4763.50萬元，較上年同期增長42.9%。其中，借款利息支出3411.60萬元。
斑馬消費注意到，2016年至2018年，公司融資成本分別為7228.60萬元、7366.90萬元和9699.5萬元，借款利息支出平均在融資成本的78%以上。
大量借款投入，導致公司資本負債率居高不下。聆訊資料顯示，2016年至2019年6月末，公司資本負債率分別為111%、127.9%、104.2%和90.9%。
2016年至2019年上半年，公司經營活動所得現金流量淨額分別為2.17億元、0.84億元、7.83億元和1.99億元。
生雞肉毛利率波動頻繁
山東鳳祥的白羽雞通常需要經過籠養約30天至42天，體重達到2公斤左右，即用來屠宰生產生雞肉製品或深加工。
生雞肉製品是公司收入主力，貢獻了公司過半收入，但收入比重下行趨勢已比較明顯。
數據顯示，2016年至2019年上半年，生雞肉製品業務分別實現收入14.70億元、13.31億元、17.19億元和7.32億元，分別佔比公司收入的62.4%、54.7%、53.8%和43.5%。
斑馬消費梳理發現，與深加工雞肉產品對比，公司的生雞肉製品毛利率波動很不穩定，2016年至2019年上半年，其毛利率分別為13.3%、10.1%、11.4%和28.2%。
斑馬消費測算，2016年-2019上半年，生雞肉製品平均售價分別為每千克8.65元、8.39元、9.92元和11.31元。也就是說，公司每賣1千克生雞肉製品的毛利潤分別為1.15元、0.85元、1.13元和3.19元。
公司的深加工雞肉製品保持著基本穩定的狀態。
2016年至2019年上半年，其毛利率分別為17.5%、17.3%、13.8%和19.1%。同期，深加工雞肉製品業務分別實現收入6.28億元、9.10億元、11.84億元和6.60億元，分別佔比公司收入的26.7%、37.4%、37.0%和 39.2%。
相對穩定的盈利能力，正是公司逐步布局深加工雞肉製品的直接原因。
今年6月，公司邀請跳水女皇吳敏霞為公司代言人。公司董事會主席、執行董事劉志光稱，「C端業務將成為公司最重要的增長引擎。」
從目前數據來看，公司在B2C市場業績微增，收入比重從2016年的2.0%增至2019年上半年的4.1%。
劉學景家族：左手雞，右手銅
山東鳳祥控股股東是山東劉學景家族，持有公司股份比例達95.01%。
這個家族不僅涉足家禽業務，另外一隻腳早已踏進有色金屬銅冶煉行業，實際控制全國最大的民營煉銅企業——陽穀祥光銅業有限公司。
家禽業務和銅冶煉業務構成家族主要財富來源，2019年胡潤百富榜顯示，劉學景家族以105億元財富，位列山東第11位。
劉學景從上世紀70年代開豆腐坊起家，隨後涉足家禽養殖業務。家禽業務做大後，劉學景進軍銅冶煉領域。
如果說涉足家禽養殖，魯西南的糧食產地還能成為劉學景的「後盾」，那麼，介入有色金屬領域，可以說是一窮二白。
2005年前後，他所在的山東陽穀縣，既無銅礦資源，亦無冶煉工業基礎，祥光銅業卻成長為僅次於江西銅業（600362.SH）、銅陵有色（000630.SZ）的國內第三大煉銅企業。
企查查顯示，祥光銅業註冊資金47.30億元。公開資料顯示，截止目前，祥光銅業年產陰極銅45萬噸、再生陰極銅15萬噸及20噸黃金等。2011年10月，公司在倫敦金屬交易所註冊。
劉學景家族的銅業資產也曾披露過要登陸資本市場的打算。
2011年7月，祥光銅業發布第一短期融資券募集說明書時，明確提出計劃在未來5年內，將企業做成從銅礦山到冶煉、回收的綜合性銅業集團，以奠定在國內主板上市的基礎。
銅業資產何時上市，外界尚不得知。