央行宣布降準的消息似乎並沒有出乎市場預料，全面降準再次明確了貨幣政策的寬鬆空間。
9月6日晚間，央行宣布將於9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，並額外小範圍定向降準1個百分點。而此時距離國常會提出要「及時運用普遍降準和定向降準等政策工具」僅過去了2天。
根據券商宏觀研報，本輪全面降準進一步釋放了寬鬆信號，貨幣政策從穩健靈活向穩健略寬鬆方向轉變，判斷降息將跟隨降準到來，通過降低政策利率引導企業融資成本下行。券商中國記者第一時間梳理了十大券商首席的觀點解讀，具體來看：
廣發證券首席宏觀分析師郭磊: 回看「穩增長政策的四個想像空間」
央行「全面+定向降準」落地，降準釋放流動性9000億，目的之一為了對衝9月稅期流動性缺口；目的之二是為加大逆周期調節力度。從政治局會議（穩增長開啟），到金融委會議（穩增長定調升溫），到國常會（部署專項債、降準），再到金融形勢通報電視電話會議（強調主動擔當作為），政策穩增長線索日益清晰。
我們之前預判的「穩增長政策的四個想像空間」——完善LPR改革並通過MLF利率下行推動融資成本下行、下調準備金率、擴大一輪製造業信貸投、進一步發揮專項債的積極作用——專項債、降準已落地，目前政策空間依然存在，下一步需要觀察信貸走向，以及MLF利率是否擇時下調。
全年第二次進入「經濟退、政策進」的組合是我們理解此輪權益市場的關鍵。中美10月初舉行新一輪經貿磋商，外部環境仍有不確定性；經濟數據仍在偏弱區間；新一輪穩增長基調亦在繼續傳遞；這三點決定了「經濟退、政策進」尚未結束。
中信證券首席經濟學家諸建芳：全面降準再現，後續還有降息
與今年1月的「全面降準」對比，此次釋放流動性總量雖小，但因不對衝存量到期的MLF，因此力度仍然可比。在我們看來，0.5個百分點的調降幅度雖較2019年1月的1個百分點的力度有所減小，但由於其並不置換存量到期的MLF（1月降準淨釋放約1.5萬億流動性，但並不續作一季度到期的MLF約1.3萬億元），因此從淨投放層面觀察，力度仍然大於1月。
針對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行，央行還將定向下調存款準備金率1個百分點。我們認為這體現了兩個特點：通過這一定向降準有利於幫助其加大對小微、民營企業的支持力度；前期受部分城商行信用事件影響，部分城農商行已出現縮表狀況，信用擴張乏力，而目前的準備金率下調有助於緩解此類銀行的負債端壓力。
我們認為，此次降準力度總體適宜，0.5個百分點的下調並不制約後續貨幣政策的進一步發力。在央行8月開始推進LPR機制改革後，通過調節MLF利率來調節LPR利率的聯動框架已經激活，而目前正是調整的時機。我們判斷若美聯儲在9月降息，則央行大概率將同步調降公開市場利率，預計MLF利率將下調10-15個BPs至3.15%-3.2%的水平，同時央行有望引導一年期LPR利率較目前水平下降15-20個BPs，幫助降低實體經濟利率，以進一步穩住經濟。
國泰君安全球首席經濟學家花長春：年內或將提前發行專項債
在9月4日的國常會上，政府明確提出「及時運用普遍降準和定向降準等政策工具」，本次降準落地並不超出市場預期。此次降準是「全面降準」與「定向降準」的結合，一方面有利於完善當前「三檔兩優」的準備金政策框架，另一方面能更加精準解決小微企業融資問題。
此次降準釋放長期資金約9000億元，其中全面降準釋放資金約8000億元，定向降準釋放資金約1000億元。而根據我們測算，歷史數據看，9-10月稅期將帶來7000多億的流動性衝擊，降準形成對衝，銀行間流動性將保持穩定。
我們預計四季度將提前發行明年專項債額度，或7000-10000億，此次降準正為此提供一定流動性保證。若該額度年內發行使用，且20%用於基建資本金，將大約撬動總體資金量在6400-8000億，最終拉動基建3.5到4.5個點。
後續降息可期。一方面，將會通過下調MLF利率來引導LPR利率下行及貸款利率下行，重要的觀察點是9月9號和9月17號。另外，將加大對製造業支持力度，不排除製造業中長期貸款利率下降100個基點的可能。
華泰證券首席宏觀分析師李超：國慶前有望股債雙牛
全面降準實施標誌著穩健靈活適度的貨幣政策轉向穩健略寬鬆，且本次全面降準並非大水漫灌，定向降準分兩次實施、適時對衝9月中旬稅期流動性壓力等舉措幫助資金有序釋放，凸顯貨幣政策穩健取向沒有改變。
國常會定調暗示降準之後還會有降息，未來央行大概率降低MLF利率以引導LPR下行，預計降息空間在15BP。利率市場化的加速推進，通過利率市場化兩軌合一軌，將貸款市場報價利率（LPR）與政策利率掛鈎，提高利率傳導效率，通過降低政策利率引導企業融資成本下行。我們預計在降準降息操作的引導下，10年期國債收益率可能到2.8%。
目前經濟增長仍面臨內外部一些不確定性，近期重要會議頻繁釋放「六穩」發力的重要信號，本次降準進一步確認寬鬆利好。我們認為政策未來將著重做好維穩工作，對衝外部不確定性、加大支持實體經濟力度，國慶前有望迎來一波股債雙牛行情。
中金公司首席經濟學家梁紅：對衝貨幣社融降速壓力
雖然降準可能在一定程度上緩解貨幣乘數的下行壓力，並有助於穩定市場預期，但從預測角度，貨幣政策有必要、也有空間進一步放鬆以更有效對衝信貸周期減速對增長的壓力。隨著內外部不確定性上升、國內信貸周期走弱，增長和通脹的下行壓力正在積聚。雖然降準有助於提升貨幣乘數，但我們還需密切關注央行公開市場操作（OMO）投放、以及財政存款增速變化，以綜合評估降準對支撐貨幣供應增長的有效性。
在增長和通脹下行壓力加大的背景下，央行有必要及時降低金融機構和實體經濟的融資成本。8月20日LPR定價機制改革後，央行下調OMO利率的時機已然較為成熟。目前看來，在9月20日第二次月度LPR報價之前下調公開市場操作利率的可能性較高（包括TMLF利率）。我們維持年內還將降準100個基點、OMO利率下調30個基點的預測不變。時點上看，9月9日和9月17日都是MLF到期續發（並定價）的時間窗口，9月19日美聯儲大概率繼續降息。
聯訊證券首席經濟學家李奇霖：不一樣的降準
2018年雖然多次做了降準操作，但要麼有相對的對衝力量回收流動性，比如之前置換MLF，要麼是定向帶有激勵性質的降準，而此次降準選擇在繳稅規模偏低的9月，寬鬆與逆周期調節的力度更強。
降準原因有三：一是釋放中長期資金，降低銀行的負債成本，為降實體經濟融資成本做準備；二是穩增長與就業的現實考量；三是給城商行更大的降準幅度，緩解前期因為風險事件造成的中小行縮表壓力。
考慮到通脹和房住不炒的政策訴求，央行貨幣政策未來仍將保持穩健中性，若出現資金利率過低的現象，後續央行大概率會以公開市場操作等手段回收部分流動性。
方正證券首席經濟學家顏色：重要且明確的政策信號
這次央行執行「全面降準+定向降準」相結合的政策，是對前期貨幣政策的微調。前期貨幣政策的思想是，如果要進行逆周期調節，主要靠公開市場操作即MLF和定向降準。這次執行了全面降準，是更加寬鬆的一個貨幣政策，是對當前中美貿易摩擦持續和經濟下行壓力逐步增大的一個對衝措施。
本月中國的貨幣政策顯示出更加寬鬆的特點，主要原因是美國方面突然宣布撕毀大阪會議的共識，使得對中美貿易談判能否最終達成的願望顯得遙遙無期，普遍對美國信守承諾的能力感到失望。
如果中美經貿關係一旦持續惡化，甚至會再蔓延到金融和科技領域，經濟下行的壓力會持續地發酵，導致企業經營困難、失業加大。為了對衝這樣的風險， 「允許人民幣兌美元匯率破7」有力地支持了出口企業，保證了出口方面的就業；LPR改革加快落地則為未來的降息打開了空間；而前兩天的國常會進一步對財政政策和貨幣政策的寬鬆作出了明確的信號，所以我們認為這次降準是一個很重要的、明確的政策信號。
未來隨著外圍經濟體的央行可能在九月份陸續地降息，我們認為中國降息的空間也會打開，且還會下調MLF的利率，進一步對衝中美經濟經貿摩擦持續和經濟下行的風險，從而力保就業、穩定增長。
川財證券研究所所長陳靂：全面釋放資金，定向「精準滴灌」
下半年我國經濟下行壓力較大，逆周期調節需加碼。在目的上，降準旨在全面降低金融市場的融資成本，鼓勵資金流入實體經濟。功能上，降準有望拉低同業市場的利率水平，提振名義總需求。時機上，9月中旬實施全面降準，有望對衝稅期造成的貨幣回籠，保證貨幣市場流動性的合理充裕。需要強調的是，此次降準並非「大水漫灌」，而是穩妥有序的釋放資金，定向降準分兩次實施，合理引流，對小微、民營的「精準滴灌」。
央行的全面降準向銀行釋放了更多流動性，銀行可貸資金增多，LPR貸款定價機制的市場功能有望得到更好的發揮。相比於央行直接降息，降準可以降低銀行負債端壓力，也同樣為LPR降低了壓力，我國的利率市場化推進獲得更多的資金空間，從而使利率相對真實的反映風險和收益。預計隨著LPR的應用落實，降息窗口期有望加速到來。整體而言，LPR機制與降準都是貨幣政策逆周期調整的有效工具。
平安證券首席策略分析師魏偉：寬鬆如期而至，政策仍有空間
本次降準是對國常會明確提及要及時運用普遍降準和定向降準等政策工具的具體落實。經濟下行壓力的增加強化了逆周期調控政策加碼的必要性，預計年底前大概率還有一次降準操作。
結構性通脹不會成為貨幣政策寬鬆的掣肘。當前我國整體物價顯示經濟具有通縮壓力，僅憑豬肉價格大幅上漲帶來的 CPI 結構性通脹未來不會制約貨幣政策的進一步寬鬆。
降準不會顯著增大人民幣匯率的貶值壓力，從基本面來看，中美十年期國債利差處於高位、美元長周期牛熊的切換都會緩解人民幣的貶值壓力。但如果中美貿易摩擦再度進一步惡化，不排除人民幣匯率大幅貶值的可能。
降準對房地產價格的影響有限。在逆周期調控政策逐漸加碼的同時，去槓桿防風險並未出現放鬆。往後看，房地產市場嚴調控仍將延續，並且房地產長效調控機制也會穩步推進，房地產價格難以出現大幅上漲。
國盛證券首席宏觀分析師熊園：LPR與MLF利率有望下調
本次降完之後我國大型和中小型存款類金融機構的存款準備金率分別為13%和11%，已比較接近美國和歐洲的水平（12%），考慮到11月15日還有一次定向降準生效，我們預計接下來降準最快也要到今年底明年初。
考慮到降低實體經濟融資成本已是硬要求、央行強調「堅決打破貸款利率的隱性下限」、現行LPR與MLF利率尚有95BPs空間、全球主要經濟體均步入降息通道等多重因素，預計9月至12月四次LPR報價中有望下調2-3次（預計共降20-35BPS），MLF利率也有望至少下調10-15BP（當前為3.3%）,但房貸利率不會下調。當然，本次貨幣寬鬆的真正效果，還是要看寬貨幣能否傳至寬信用。
以2008年以來五次全面降準為例（2019年1月分兩次執行的算做一次），總體看降準後股債均好、但股好於債。我國經濟下行壓力仍大，穩增長仍是硬要求，政策將延續寬鬆、逆周期調節力度將加大，主基調是對內改革和對外開放並舉，可能打出「寬財政+松貨幣+擴消費+促產業+改制度+穩就業」的組合拳，其中密切關注地方政府積極性是否回升；寬財政是主要發力點，基建有望企穩回升；繼續跟蹤國企改革、資本市場改革、土地改革等制度性紅利，區域新政方面可更多關注海南自貿港等。
來源：券商中國（ID：quanshangcn）