2020年11月26日
信孚早知道
金融期貨：國債期貨、股指期貨
商品期貨：
有色金屬：銅，，鋅
黑色金屬：鐵礦石，雙焦，螺紋鋼
農產品：油脂，玉米
軟商品：白糖，棉花
原油貴金屬：原油，貴金屬，瀝青
化工：聚烯烴，PTA，MEG，甲醇
[股指國債]
國債期貨：
昨日，國債期貨全線明顯收漲，10年期主力合約漲0.26%，5年期主力合約漲0.17%，2年期主力合約漲0.11%。銀行間主要利率債收益率明顯下行3-4bp，10年期國債活躍券200016收益率下行2.25bp報3.2675%，5年期國債活躍券200013收益率下行3.5bp報3.13%；10年期國開活躍券200210收益率下行3.25bp報3.76%，5年期國開活躍券200212收益率下行4bp報3.4450%。公開市場方面，央行開展了1200億元7天期逆回購操作，有1000億元逆回購到期，淨投放200億元。資金面方面，銀行間資金面平穩寬鬆，隔夜回購利率大幅下行逾24bp，其他品種變動不大。交易所資金面非常寬鬆，上交所7天回購利率收盤下行87.5bp報2.465%，利率創近三周低點，成交量6229.52億元，創記錄新高。
前夜海外風險偏好整體回升，帶動期債昨日早盤低開；但伴隨公開市場連續小幅淨投放以及昨日交易所的資金融出放量部分機構信用債借錢的壓力得到緩和，對於信用風險引發的流動性衝擊擔憂有所弱化，期債情緒轉好一路走高；午後股市持續下行進一步推升期債上漲。
近幾日在國務院金融委發聲維穩後，政策態度也在釋放偏暖信號，在資金面不緊的情況下，央行仍然連續多日進行公開市場操作。昨日交易所7天回購大量在2.4%附近投放，交所七天回購GC007利率開盤後幾分鐘即快速回落，跌至2.4%附近窄幅波動，直至上午收盤，七天期成交尤為密集；午後市況恢復正常，回購利率一度反彈，不過隨後再次回落，七天期收報2.465%，隔夜品種更是加速下滑，最低探至0.06%的一周低點，收在0.845%，當天7天回購成交超過6200億。交易所資金供給大幅放量也是政府緩和信用融資的舉措，非銀機構跨月壓力得到緩解，有助進一步穩定市場情緒。從近期政策釋放的信號來看整體比較溫和，月底前資金平穩偏松格局有望延，但同業存單近期小幅提價，對期債仍有制約。
信用債方面，永城煤電控股集團答覆「20永煤SCP003」持有人會議決議稱，關於議案一「關於同意調整本次債券持有人會議召開程序的議案」公司已知悉並同意該決議；關於議案二「關於同意發行人先行兌付50%本金，剩餘本金展期270天，展期期間利率保持不變，到期一次性還本付息，並豁免本期債券違約的議案」，公司同意按照決議內容執行。昨日信用債行情波動逐漸趨於平穩，只有豫能化存續債大幅波動，信用違約對流動性的衝擊已經基本消化。
近期市場對於經濟復甦以及政策退出的情緒持續被交易，儘管目前政策還沒有從適度寬鬆轉向實質性的收緊，但期債已經下探明顯，利率已經逐步回落至疫情降息前的位置，伴隨樂觀預期不斷被進交易價格，期債探底後則有望見到拐點。海外方面，川普政府批准開始總統權利交接緩和政治不確定性，疊加疫苗和經濟復甦預期，市場風險偏好提升，股市和商品大幅反彈。
整體來看，目前信用衝擊有所緩解，流動性影響逐步消退，政策的維穩態度也比較明確，資金面對於期債的環境整體利好。基本整體上仍在交易經濟復甦的樂觀預期，短期內仍有壓制，後續也需警惕周期股回暖帶來的壓力。
股指期貨：
【市場表現】
現貨方面，A股單邊下行，上證指數收盤跌1.19%報3362.45點，深證成指跌1.77%，創業板指跌2.22%，萬得全A跌1.47%。兩市成交額超8600億元。酒類股深度回調，醫藥生物、軍工亦表現不振。北向資金實際淨賣出15.69億元。截至周二（11月24日），A股融資融券餘額為15770.9億元，較前一交易日的15737.24億元增加33.66億元。
期指方面，昨日三大股指均下跌較多，IC表現最弱，三大股指期貨合約成交和持倉均上升，IC和IF基差收斂，IC遠月合約基差收斂較多。
期權方面，從T型報價來看，看漲期權成交集中在5000點，持倉也集中在5000點，看跌期權的成交和持倉都比較分散。成交CPR為1.68，看漲期權的成交量繼續攀升，持倉CPR為1.11，持倉方面近月合約看漲期權較為活躍，遠月合約看跌期權較為活躍。昨日30天歷史波動率底部小幅攀升，為15.65%（+0.86%），平值隱含波動率C/P為1.03。期權偏度方面，當前微笑基本處於常態，近月期權小幅右偏，從期權市場來看，市場的看空情緒不大，遠月期權波動率繼續高於近月期權波動率。
【消息面】
昨日兩市上漲家數777家，漲停家數為46家，上漲數量和漲停數量比較前一交易日大幅下降，昨日賺錢效應極差。
昨日第二批高值醫用耗材集中採購的價格檢測的通知引發市場的擔憂，導致醫療器械板塊跌幅較深，此前11月5日的集採將心臟支架的價格從均價1.3萬元左右下降至700元左右。香港特首林鄭月娥今日在宣讀施政報告時稱，擬逐步擴大互聯互通，會逐步加入未盈利生物科技股份，也會納入科創板A股股份，擴大互聯通有助於引入更多的外資。美國公布經濟數據，10月份個人收入降幅超預期，上周首次申請失業救濟人數連續兩周增加，儲蓄率較9月份下降1個百分點，美國經濟修復的動力減弱，標普500回落。
【操作建議】
昨日股指單邊下行，主要受到醫療器械負面情緒的拖累，中期基本面支撐力度還在，短期需要關注4900點位的支撐情況。期權方面，構建的12月買入牛市價差組合繼續持有。期指方面，IF和IH繼續持有，此外逢低配置IF或IH。
[有色金屬]
銅
後續仍有上行動能
宏觀：美元指數創9月1日以來新低至91.94。
現貨與期貨：11月25日SMM現貨報價54840元/噸-55020/噸，均值環比漲830元/噸，對主力合約升155元/噸，升貼水環比跌10元/噸。11月25日上期所主力合約環比上漲1.26%，至54770元/噸。LME3月合約上漲1.83%，至7309美元/噸。
庫存倉單：11月25日LME銅庫存減1650噸至153175噸。上期所銅減少1097噸至42541噸。
行業：據海關總署最新數據顯示，10月我國銅廢碎料進口67146噸，環比減少15.96%，同比減少22.46%。1-10月銅廢碎料累計進口733796噸，累計同比減少44.92%。
邏輯：銅價走至54000-55000元/噸一線後，現貨的下遊逐漸顯現觀望態度，使得升水小幅回落。但是後市我們認為還會繼續走強，一方面目前商品多頭氛圍濃厚，美國疫苗進展和市場對於明年商品價格上漲的預期均在情緒面提振銅價。基本面上現貨依然保持升水，庫存持續下降，加上宏觀經濟持續復甦疊加年末備貨的預期，我們認為後市銅價還有上行的動能。
操作建議：多單可繼續持有
風險點：經濟增長不及預期風險，疫情二次爆發風險
鋅：
回歸基本面，滬鋅偏弱震蕩
現貨：冶煉廠到貨量正常，市場貨源依舊較多；早間貿易商報價較積極，因鋅價早間震蕩回升，價格較上一交易日持平，早間升水無調整，隨鋅價持續下跌，後續升水稍有回升，多因接貨商較多；下遊企業接貨情緒稍有轉好，因鋅價回升後持續回落且幅度較大，整體價格相對合適，按需採購補庫，整體成交量環比有所增加，市場整體成交尚可。
加工費：12月國產鋅精礦現貨加工費4400元/金屬噸，環比下滑400元/金屬噸；進口鋅精礦現貨加工費80美元/幹噸，環比持平。
產量：國家統計局數據顯示，中國10月份鋅產量58.6萬噸 同比增長9.3%進入四季度，雖然加工費大幅下滑，冶煉廠利潤受到擠壓，但仍高於成本，我們估算目前冶煉廠平均噸鋅利潤仍有1000元左右，根據各家冶煉廠生產計劃，檢修在前期基本都已結束，整體開工率將保持較高水平，甘肅地區檢修結束將帶來增量，此外，新疆紫金、四川俊磊等產能的釋放還會帶來額外的增量。預計全年精煉鋅產量同比增加10萬噸以上
進口量：據海關，10月中國進口精煉鋅6.43萬噸，同比增長57.34%，1-10月累計進口42.23萬噸，同比下降17.9%。
庫存：11月25日，上期所鋅註冊倉單16044噸，環比-1501噸；11月25日LME鋅庫存222300噸，環比-275噸。
需求：10月由於國慶期間部分企業放假，產量有所縮減，且鍍鋅管板塊10月訂單表現較差。而北方地區臨近採暖季，華北地區將面臨環保限產壓力，遠期需關注鍍鋅企業限產情況。
觀點：進入四季度，北方礦山季節性減產，加工費有望進一步下滑，但冶煉廠仍有利潤，產量不減，下遊華北地區將面臨限產壓力，加之旺季過後消費逐步轉淡。滬鋅偏弱震蕩。
[黑色金屬]
鐵礦石：
62%鐵礦石普氏指數128.15美元/噸，環比+0.4美元/噸。鐵礦石到港量較前期明顯回落，澳巴受泊位檢修影響，發貨繼續回落，鋼廠利潤回升、限產放鬆背景下，鐵礦石日耗回升，鋼廠小幅補庫，疏港量環比回升，總庫存環比延續下降，支撐現貨價格。但卡拉拉基差收斂至偏低水平，終端表觀需求環比走弱，預計短期鐵礦石跟隨成材高位震蕩。
現貨:昨日港口現貨價格變化範圍-4至5元/噸。全國主港鐵礦累計成交147萬噸，環比上漲5%(其中TOP2貿易商港口現貨成交量為90萬噸，環比上漲9.8%)；本周平均每日成交123.8萬噸，環比下降8%；本月平均每日成交133.8萬噸，環比下降2.2%。遠期現貨累計成交79.3萬噸（7筆），環比下降30.4%(其中礦山成交量為9萬噸)；本周平均每日成交92.4萬噸，環比下降36.9%；本月平均每日成交111.4萬噸，環比上漲25.7%。
庫存：截止11月20日，Mysteel 全國45個港口進口鐵礦庫存為12751.40，較上周降26.3；日均疏港量322.33增4.92。分量方面，澳礦5988.45增11.15，巴西礦4160.59增57.89，貿易礦6192.60降30.8，球團809.49降24.61，精粉1145.63降68.79，塊礦2530.79降15.92，粗粉8265.49增83.02；在港船舶數129降1條。（單位：萬噸）
需求：截止11月20日，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率86.46%，環比上周增0.13%，同比去年同期增2.86%；高爐煉鐵產能利用率91.64%，環比降0.47%，同比增7.08%；鋼廠盈利率92.64%，環比與同比均持平；日均鐵水產量243.92萬噸，環比降1.26萬噸，同比增18.84萬噸。
焦炭：
焦炭庫存低位支撐價格偏強
現貨：第七輪漲價落地。現山西地區主流準一級溼熄焦報2000-2130元/噸左右。港口方面，目前港口高價資源較多，市場採購力度稍有減弱，個別商家有恐高情緒，出貨意向較濃，現港口準一級冶金焦主流現匯出廠價2320-2350元/噸。日照準一級倉單成本2380元每噸，期貨升水現貨40元。
需求方面：本周高爐開工小幅下降。11月依然處於下遊需求旺季，預計高爐開工高位維穩為主。
庫存：焦化廠庫存去庫放緩，鋼廠和港口庫存上升。230家樣本焦炭庫存61.87，減0.06萬噸。110家樣本鋼廠焦炭庫存465.59，增0.94。焦炭港口庫存237增3。
供給：受環保及去產能政策影響，焦炭供應愈加緊張，且新增產能仍不及淘汰產能，加之鋼廠接貨較為積極下，帶動焦炭價格強勢運行，預計短期內焦炭市場將穩中趨強運行。周度數據顯示230家樣本焦企產能利用率75.39%，環比上周減1.48%，年同比增1.81%；日均產量67.45，減1.33。
利潤：全國焦化廠平均噸焦盈利525元，因第七輪提漲落地，環比上周+42元每噸。
觀點：本周焦炭庫存去庫放緩跡象明顯，部分貿易商恐高走貨意願強，但山西地區焦炭庫存依然較低。現貨預計維持堅挺，12月底尚有部分去產能預期，1月合約將跟隨現貨表現較強。成材臨近庫存拐點，如果成材價格下跌或帶動焦炭5月合約有走弱風險。
焦煤：
現貨：蒙煤通關車輛因蒙古疫情影響，降幅明顯，蒙煤上漲。山西煤，蒙煤和澳煤折算倉單成本分別為1375、1350（+50）和1322（+11）元每噸。盤面升水蒙煤現貨69元。
供應：昨日山西出臺《山西省加強煤礦安全生產工作的特別規定》，加大對重大事故隱患的責任追究力度，山西安全檢查形勢升級，加之煤礦年底任務完成，多以保安全生產為主，供應量有趨緊預期。進口澳煤方面，澳煤通關政策仍未放鬆，市場暫無接貨意向，澳煤價格盤整運行，現澳主焦煤（A10.5，S0.6，G85）CFR不含稅110美元漲1美元，澳主焦煤（A8，S0.45，G75）CFR不含稅97美元。進口蒙煤方面，受蒙古國疫情影響，通關量仍處低位，貿易商多數惜售，蒙煤價格強勢運行，現蒙5原煤主流報價860-900元/噸，蒙5精煤主流報價1070-1120元/噸。
庫存方面：焦化廠焦煤庫存繼續補庫。鋼廠焦煤庫存下降。汾渭樣本礦山焦煤庫存382.9萬噸，環比+0.5萬噸；鋼聯230樣本焦化廠煉焦煤總庫存1726.75，增21.90。110家樣本鋼廠煉焦煤庫存867.54，減4.05，港口焦煤庫存323減4。
需求：華北焦炭去產能影響焦煤需求有所下滑。230家獨立焦企樣本產能利用率75.39%，環比上周減1.48%，年同比增1.81%。
觀點：當前在澳煤進口停滯暫無變動情況下，蒙煤通關低位，供給邊際下滑，同時下遊焦化廠利潤高位，5月合約有新增焦化產能投產預期，升水1月合約，年前下遊補庫預期支撐焦煤現貨，預計焦煤還將延續偏強走勢。
螺紋鋼：
臨近庫存拐點，現貨見頂概率大
價格：唐山鋼坯跌10至3580元每噸。上海螺紋鋼-90至4130元每噸，杭州螺紋鋼價格--90至4190元每噸。盤面貼水幅度260元每噸。 利潤：價格拉漲，利潤上升。螺紋鋼噸鋼毛利340元每噸。 產量：五大品種產量+6.7萬噸至1075萬噸。螺紋產-3.6萬噸至360萬噸。 庫存：本周螺紋總庫存-71.7至721萬噸。五大品種總庫存下降-96.6至1554萬噸。去庫幅度環比上周下降，按往年規律庫存拐點一般在12月中旬。
需求：價格下跌過程中，市場觀望情緒濃，成交縮量。全國建材成交15.73萬噸，環比-2萬噸。 從季節性看，11月中旬是秋季需求最強勁時候，後期將面臨需求拐點。
行情預判：昨鋼谷網數據顯示，全國建材產量環比上升，庫存降幅放緩。盤面利潤近期因價格下跌再次觸底，1月合約盤面利潤跌至100元以內，貼水向上修復至260元，鋼廠產量上升，支撐原料需求，現貨利潤340元，高於盤面利潤，現貨預計維持震蕩偏弱走勢，盤面隨現貨走勢。
[油脂油料]
油脂油料
1.現價及成交：
周三沿海豆粕價格在3100-3230元/噸一線，較昨日穩中跌10-20元/噸，其中（天津3230，山東3150-3230，江蘇3100-3160，東莞3100-3120，廣西地區3170-3190，福建3180-3210）。沿海豆粕現貨基差報價在M2101-40至+80，其中（華北M2101+60，山東M2101+60至80，江蘇M2101-10至+40，廣東M2101-40至-20）；明年6-9月基差報價在M2109+0至60元/噸不等，基差穩定，其中（華北M2109+60，山東M2109+20至40，江蘇M2109+10，廣東M2109+0），連粕走勢不佳，中下遊採購謹慎，豆粕成交難放量，但隨著盤面跌勢放緩，部分低位或吸引些補庫。沿海菜粕報價在2470-2550元/噸，部分跌10元/噸。
國內沿海一級豆油主流價位集中在8160-8200元/噸（天津貿易商8170-8180；日照貿易商8200；張家港貿易商8200；廣州貿易商8160-8180），漲幅在80-140元/噸；沿海一級豆油現貨基差在Y2101+360到420不等，其中（天津Y2101加360、370，日照Y2101報420，江蘇Y2101加400，廣東Y2101加350-370），現貨基差部分波動10-40。今日連豆油期價重新止跌回升，但買家入市意願減弱，今日豆油總體成交降低。今日國內主要工廠散裝豆油成交15650噸（其中現貨成交12650噸，遠月基差成交3000噸），相比之下，昨日成交36750噸（其中現貨成交6750噸，遠月基差成交30000噸） 。
2.基本面消息
10月份中國從巴西進口大豆423.31萬噸，較上月724.51萬噸減少301.2萬噸，減幅41.57%。較去年同期379.32萬噸增加43.99 萬噸，同比增幅11.60%；1至10月份中國從巴西進口大豆的總量為6035.74萬噸，較去年同期4898.38增加1137.36萬噸，同比增幅23.22%。10月份中國從美國進口大豆339.95萬噸，較上月116.86萬噸增加223.09萬噸，增幅190.90%。較去年同期114.73萬噸增加225.22 萬噸，同比增幅196.30%；1至10月份中國從美國進口大豆的總量為1401.04萬噸，較去年同期1129.45增加271.59萬噸，同比增幅24.05%。
巴西全國穀物出口商協會(Anec)周二報告，巴西11月大豆出口 量預計觸及834,496噸，之前一 周預測為850,250噸。
ITS周三公布的數據顯示，馬來西亞11月1-25日棕櫚油出口量為1,137,161噸，較10月1-25日出口的1,398,027噸減少18.7%。
AmSpec Agri Malaysia周三公布，馬來西亞11月1-25日棕櫚油出口量為1,145,868噸，較10月1-25日出口的1,412,361噸下滑18.9%。
3.操作策略
美豆價格高位，中國國內壓榨利潤大幅收窄，壓制後期採購。但當前美豆銷售量已經突破85%，美豆壓力不大，無法就此形成有效下跌。且未來南美仍有天氣問題加持，整體價格並未脫離上漲趨勢。國內當前供應充裕，且需求端階段性存在一定壓力，國內豆粕價格更多還是跟隨美豆波動，較難形成獨立行情。階段性豆粕上衝動力不強，預計跟隨美豆高位震蕩為主。
近期油脂市場預期走弱，油粕比資金平倉壓制盤面。但油脂總體庫存低位，豆油有收儲消息，油脂價格仍有一定支撐。油脂市場謹慎偏多，操作上建議觀望為主。
玉米：
截至11月25日，全國玉米均價2493元/噸，較昨日上漲5元/噸。南北方港口庫存目前處於歷史高位水平，後續進口玉米陸續到港，玉米上行空間受限。今年玉米減產加上政策糧減少，市場可預見供應偏緊，交易商普遍看好後市，建庫囤糧意願較強。東北地區近期出現大範圍雨雪天氣，影響玉米購銷，主產區玉米售糧進度有所放緩，但仍高於去年同期水平，截至11月20日，全國主產區玉米售糧進度21.1%，較去年同期20%增1.1%，預計玉米短線仍高位震蕩運行。操作建議：期貨多單可逢高止盈或配合持有看跌期權對衝回落風險，關注2520支撐位表現。
現貨方面，根據天下糧倉數據顯示，截至11月25日，山東地區深加工企業玉米收購價主要在2534-2640元/噸，個別小幅上漲。遼寧錦州港口新季玉米收購價報2530-2540元/噸，黑龍江綏化三等玉米收購價上調至2330元/噸，廣東港口二等玉米收購價報2600元/噸。
截至11月20日（第47周），據天下糧倉網調查136家企業玉米總消耗量124.11萬噸，環比上周增加0.13萬噸，增幅0.11%。其中，82家澱粉企業消耗量75.11萬噸，環比減少1.68%，42家酒精企業消耗量36.38萬噸，環比增加3.42%，11家添加劑企業消耗量12.62萬噸，環比增加1.69%。庫存方面，玉米庫存總量（含拍賣糧）在502.41萬噸，環比上周減少5.36萬噸，降幅1.06%，較去年同期增加116.76萬噸，增幅30.28%。
[軟商品]
白糖：
行情：外盤：昨日，國際原糖3月合約進一步下滑，收於14.79美分，較前一交易日收盤下跌0.29美分，跌幅1.9%，已跌破20日均線。內盤：昨日，鄭糖1月合約收於5164元/噸，上漲20個點，夜盤收於5141，現貨價格企穩。
分析：截至11月25日，廣西共有29家糖廠開榨，同比減少13家，開榨糖廠設計累計日產能達到27.75萬噸/日。由於11月份廣西開榨的糖廠數不及去年同期，當前生產數據也少於去年。據天下糧倉數據，自11月5日南方產區開始生產，開榨迄今（數據截至11月20日）共壓榨甘蔗35萬噸甘蔗，較去年同期78.66萬噸減少43.66萬噸，減幅55.5%；累計產糖3.36萬噸，較去年同期8.33萬噸減少4.97萬噸，減幅59.66%。10月份食糖進口量為88萬噸，同比增加42.67萬噸，增幅94.13%，2020年累計進口365.24萬噸，同比增加80.53萬噸，增幅28.27%。10月份食糖進口數據環比、同比均大增，不僅僅達到10月曆年進口量新高，也是各月份進口量的新高。四季度新糖總產量預計不及去年同期，對糖價有所利好，但進口量持續提升，後期進口量數據預計依舊不小，在整體供應量增多的壓力下，糖價順暢上漲難度較大。但是當前基差已處於低位，期現貨價差接近平水，內外價差也處於歷史低位，國內糖價下方空間有限。預計後市糖價企穩區間震蕩走勢，春節備貨來臨之際，糖價存在上漲機會。
棉花：
價格：11月25日，CC INDEX 3128B收於14589元/噸，+1。11月25日，FCIndex M收於81.88美分/磅，-0.76。
倉單：鄭棉倉單註冊量6218（+221），預報量1936（+160），整體8154（+381）。
皮棉加工：截至11月24日24時，新疆累計加工336.49萬噸，較去年同期的307.40萬噸增加9.46%。當前，本年度累計加工量高於去年同期。內地，累計加工52221噸。全國，累計加工3417165噸。新疆，開工875家，檢驗量12271294包，共277.3687萬噸；內地，開工86家，檢驗量166785包，共3.7396萬噸。全國，開工961家，累計檢驗12438079包，共281.1084萬噸。
棉花進口量：據海關統計數據，2020年10月我國棉花進口量21萬噸，較上月持平，較去年同期增加200%。2020年我國累計進口棉花160萬噸，同比增加1.27%。2020/21年度以來（2020.9-2020.10)累計進口棉花42萬噸，同比增加180%。2020年10月我國棉紗進口量17萬噸，較去年同期增加了16%，環比減少了5.56%。2020年累計進口棉紗155萬噸,同比減少4.4%。
分析：鄭棉1月合約昨日下滑145個點，收於14430，夜盤有所回落，收於14395。當前基本面，庫存方面，10月棉花商業庫存為319萬噸，同比減少3萬噸，環比增加110萬噸，周轉庫存總量約237.04萬噸，較上月增加102.15萬噸，略低於去年同期9.95萬噸，原料補庫使得工業庫存環比增加，但增加不多。紡織企業方面，紡服出口持續好轉，10月份延續正增長，服裝針紡織鞋帽零售額連續三個月銷售呈現正增長，下遊需求進入傳統淡季，紡織企業接單情況轉差，開機率進入季節性下滑周期，成品累庫存，原料採購以剛需補庫為主，下遊對棉價的支撐力度減弱。短期鄭棉1月合約運行空間在14000-14700，延續震蕩走勢，建議短線交易，高拋低吸。
[原油貴金屬]
原油
【周內要聞】
1.貝克休斯數據顯示，截至11月20日當周，美國活躍鑽機數環比-5座至231座，前值236座，結束連續八周增長。
2.CFTC數據顯示，截至11月17日當周，WTI原油資金管理多頭+13669手，空頭+8182手，淨多頭持倉299828手，+5487手。
3.ICE數據顯示，截至11月17日當周，布倫特原油資金管理多頭+32381手，空頭-16805手，淨多頭持倉175398手，+49186手。
4.API數據顯示，截至11月13日當周，美國原油庫存+417萬桶，庫欣原油庫存+164萬桶，汽油庫存-25.6萬桶，精煉油庫存-502萬桶。
5.EIA數據顯示，截至11月13日當周，美國原油庫+77萬桶，庫欣原油庫存+120萬桶，汽油庫存+261萬桶，精煉油庫存-522萬桶。
【評論分析】
近期疫苗市場持續釋放利好消息，據Milken研究智庫統計，目前已有40隻新冠疫苗進入臨床驗證階段，其中10隻進入第三階段。近日除Moderna公布第三階段初期結果進展積極以外，美國疫苗「曲速行動」負責人預計到12月底有足夠的疫苗供兩千萬美國人接種，並在隨後以兩千萬每月的速度提供疫苗供應。以上因素持續提振資金情緒，過程中沙特西岸的原油分散中心受襲亦提供階段性的風險溢價，但此事件對基本面影響極為有限。預期炒作行情或在未來一周進入尾聲。操作上前期若有多單建議把握離場時機。
貴金屬：
【相關資訊】
（1）美聯儲11月會議紀要暗示可能即將調整資產負債表：（a）重大財政支持的可能性降低，債券購買的增加將逐漸減少，並在首次加息前一段時間結束。(b)調整債券購買方式可能性，為經濟提供更多刺激，但沒有表示近期會有任何改變。(c)可能提高購買速度或延長購買期限；在購債方面的謹慎考量是合適的；應儘快加強量化寬鬆指引。(d)勞動力市場改善的步伐可能會放緩,新冠肺炎病例數量再度增加會破壞經濟復甦。
（2）美國至11月21日當周初請失業金人數錄得77.8萬人，預期73萬人，前值74.8萬人，連續第二周上升。由於美國新冠疫情肆虐，局部洲採取了較為嚴格的封鎖措施，失業人數開始反彈。此外，昨日公布的耐用品訂單數據、消費者信心指數以及個人支出數據均基本符合甚至略超預期。
（3）長端美債利率中樞上移。美債收益率漲跌不一，3月期美債收益率漲0.5個基點報0.091%，2年期美債收益率跌0.4個基點報0.172%，3年期美債收益率跌1.1個基點報0.21%，5年期美債收益率跌0.2個基點報0.4%，10年期美債收益率漲0.1個基點報0.884%，30年期美債收益率漲1.6個基點報1.625%。
（4）美聯儲維持貨幣寬鬆表態，美元維持弱勢。紐約尾盤，美元指數跌0.14%報92.0138，連跌兩日；歐元兌美元漲0.18%報1.1914，英鎊兌美元漲0.18%報1.3386，澳元兌美元漲0.06%報0.7367，美元兌日元漲0.02%報104.465，美元兌瑞郎跌0.3%報0.9084，離岸人民幣兌美元漲122個基點報6.5631。
（5）歐美股市漲跌不一，美聯儲會議紀要暗示可能即將調整資產負債表。道指收跌0.58%，在突破三萬點後小幅回落；納指漲0.48%，創收盤紀錄新高；標普500指數跌0.16%。歐股收盤漲跌不一，德國DAX指數微跌0.02%。
（6）貴金屬ETF持倉量高位持續回落。全球最大黃金ETF--SPDR Gold Trust持倉較上日減少4.96噸，當前持倉量為1194.78噸；全球最大白銀ETF--iShares Silver Trust持倉較上日減少24.59噸，當前持倉量為16961.79噸。
【行情分析】
市場方面：COMEX黃金期貨收漲0.08%報1806.1美元/盎司，COMEX白銀期貨收漲0.36%報23.385美元/盎司。內盤滬金期貨收跌0.17%報378.8元/克，滬銀期貨收漲0.64%報4892元/千克。目前貴金屬價格走勢正在兌現短期偏空邏輯。操作策略上，如有空單則繼續持有，或多銅空金策略。
瀝青：
【周觀供需】
供應方面，根據百川數據，截至11月18日當周，國內72家主要煉廠裝置總開工率為54%，環比+1個百分點。東北方面，開工率不變。遼河石化瀝青維持低產，大連西太消耗少量庫存。山東總開工率不變。華東方面，金陵石化瀝青產量增加，揚子石化瀝青短期恢復生產，帶動總開工率上升11%，不過揚子石化16日瀝青再次停產。華南方面，雲南石化近期第二批瀝青生產完畢，但產量低於第一批，帶動總開工率下降9%。
庫存方面，根據百川數據，截至11月18日當周，24家主要瀝青廠樣本顯示，國內煉廠瀝青總庫存水平為38%，環比+1個百分點。西北方面，煉廠出貨量下降，總庫存上升1%。東北方面，近期部分主力煉廠資源流向焦化及船燃市場減少，庫存不斷累積，帶動煉廠總庫存上升6%，但個別地煉瀝青資源裝船南下，庫存水平保持在低位。華北山東，收尾需求支撐煉廠出貨，不過個別地煉近期瀝青產量較大，日均出貨量低於產量，帶動煉廠總庫存小幅上升1%。華東方面，需求平穩，煉廠出貨量較前期回升，帶動總庫存下降1%。華南方面，近期煉廠出貨情況改善，中石化主力煉廠船運發貨增多，帶動總庫存下降3%。
【現貨動態】
西北市場：主力煉廠開工穩定，終端需求基本停滯，煉廠持續累庫。
東北市場：船燃及焦化需求支撐煉廠平穩出貨，個別主力煉廠移庫帶動煉廠庫存下降，煉廠整體庫存水平低位，短期將支撐瀝青市場價格走穩。
華北及山東市場：河北地區終端需求緩慢下滑，主力煉廠出貨量不及之前，現貨價格穩定在2150-2300元/噸，大多煉廠產銷平衡，金承石化下個月合同已籤完畢，煉廠暫不籤單；原油價格上漲帶動山東地區現貨價格漲至2150-2200元/噸，社會低價資源減少，部分貿易商惜售情緒加重，因目前中石化主力煉廠瀝青在價格方面具有優勢，近期煉廠發貨略顯緊張。
長三角市場：降雨天氣影響需求，不過多數煉廠發船為主，且中石油部分煉廠瀝青產量縮減，近期或有停產計劃，金海宏業瀝青停產，資源供應減少，後期或將利好瀝青走高。
華南及西南市場：前兩日主力煉廠價格上漲，帶動區內交投氛圍轉好，主力煉廠船運出貨順暢帶動庫存下降，整體庫存維持低位。西南川渝地區，碼頭到港資源偏多，目前重慶碼頭成交價格持穩2680元/噸左右。
【評論分析】
昨日國內瀝青市場價持穩。國內瀝青市場價格局部上漲。北方市場，西北地區需求基本結束，下遊多謹慎觀望，東北地區，主力煉廠開工穩定，個別煉廠資源裝船南下；山東及華北市場，個別地煉轉產渣油，帶動整體供應減少；華東及華南中石油主力煉廠瀝青價格上調30-80元/噸，帶動市場主流成交重心上移。近期國際原油走勢穩健，煉廠挺價意願強烈。操作上前期空單減倉。
[化工]
聚烯烴：
現貨LLDPE膜級價格方面，前一交易日華北LLDPE低端價8000（環比+0）元/噸，華東LLDPE低端價8300（環比+150）元/噸，某中東外商報盤線性1020美元/噸，折人民幣8258元/噸，卡達外商報盤線性1075美元/噸，折人民幣8694元/噸，外商報盤價格相差較大，部分低價貨源具有進口利潤。
現貨PP拉絲價格方面，前一交易日華北拉絲低端價8900（環比-100）元/噸，華東拉絲低端價9050（環比+50）元/噸，華南拉絲低端價9100（環比+0）元/噸。
庫存方面，前一交易日石化PE+PP早庫存56.5萬噸，環比-1.5，庫存水平處於歷史低位水平。
基差方面，前一交易日L主力合約收盤基差+120，PP主力合約收盤基差+312。
L觀點：昨日市場消息傳出LDPE裝置茂石化檢修推遲至明年3月，前期市場爆炒LDPE裝置檢修提振LDPE價格的預期落空，另LLDPE、LDPE漲幅較大，部分農膜下遊利潤壓縮厲害至盈虧平衡線附近，市場亦大幅回落調整，短期因基差走強至+200和上遊庫存低位或對盤面價格仍有支撐，往後看我們認為因農膜需求轉弱或促使盤面高位L由大幅向下回落的可能，關注需求端的支撐進展。
PP觀點: 當前BOPP需求成交仍較好但價格推漲遇阻，同時傳出塑編廠加工利潤大幅壓縮，當前拉絲兩大下遊對原材料快速上漲均有牴觸或者不再跟進的心態，我們認為PP主力01繼續探漲恐驅動力不足，不過當前上遊庫存低位和01基差+300或對盤面有較好支撐，我們預判PP主力01短期內或高位震蕩，後期關注需求端再庫存的能力和新產能投放進展情況。
操作策略方面，單邊上，短期聚烯烴有望維持高位震蕩態勢，我們認為L偏強的驅動力在弱化，不排除有回落的可能，建議擇機逢高做空L01或者L05合約謹慎做空，PP做空暫不推薦，關注現貨端價格表現和需求跟進情況。
PTA：
成本方面，昨日PX上漲8美元/噸至569美元/噸，石腦油上漲7美元/噸，PX加工差修復至163美元/噸附近。PTA現貨加工差至492元/噸附近；TA01盤面加工費643元/噸；TA05盤面加工費613元/噸。
供需方面，據悉西南一套100萬噸PTA裝置昨日已重啟，目前負荷提升中，該裝置於11.17附近停車檢修。PTA負荷至88%。需求方面，聚酯負荷在92.1%（聚酯產能在6260萬噸）；織機、加彈開工率分別在88%、94%。昨日江浙滌絲POY多漲50；FDY早盤報價多穩，零星調整，產銷放量後局部補漲50-100；DTY多穩。在原油和原料期貨上漲帶動下，市場氣氛火熱，下遊雖然訂單不佳，但在低價以及情緒帶動下仍有集中補貨動作，產銷整體放量，平均估算在300%略偏上。短期預計絲價重心有所抬升。
現貨方面，昨日原油上漲，PTA期貨震蕩偏強，聚酯產銷放量，PTA買氣提升，基差逐漸走強，日內PTA成交放量，部分倉單成交，現貨貨源在01貼水150-170附近成交，個別略低在01貼水175附近，舊貨在01貼水190附近成交，個成交價格在3310-3360附近。本周倉單在01貼水53附近成交。12月中旬在01貼水155附近成交，12月底成交在01貼水145附近。主港主流現貨基差在01貼水160附近。
總體來看，近期油價走勢偏強，加上部分場外資金多配TA，PTA重心有所上移，但反彈幅度遠不及油價。隨著檢修裝置重啟，PTA累庫壓力增加，尤其是新鳳鳴新裝置投產後，PTA供需偏弱矛盾有所加劇，且目前遠月PTA加工費仍在高位。預計短期PTA受供需面壓制或跟隨油價弱反彈，加工費仍有壓縮空間。策略上，短期高開工高庫存及偏高加工費下，逢高空配TA或空加工費為主，關注油價持續性。中長期來看，明年上半年PX供需有好轉預期，PX加工費可能有所修復，成本抬升下PTA加工費將壓縮至成本線附近，價格重心跟隨成本端波動，屆時低加工費下可考慮多配TA。
MEG：
現貨方面，昨日乙二醇價格重心寬幅震蕩，市場商談一般。日內盤面較為堅挺，市場賣盤活躍度較高，基差較昨日有所走弱，現貨基差在-70元/噸附近，本周下周圍繞-（40-60）元/噸附近。遠月期貨商談較為清淡，部分-5元/噸賣盤，買盤觀望。美金方面，MEG外盤重心震蕩偏強，場內融資商參與詢盤為主，主流商談圍繞492-495美元/噸展開，幾單492-494美元/噸成交。
供應方面，截至11月19日，國內乙二醇整體開工負荷在63.12%（國內MEG產能1503.5萬噸/年），其中煤制乙二醇開工負荷在51.25%（煤制總產能為519萬噸/年）。（2020年11月CCF MEG產能體系中新增中科煉化50萬噸裝置）。截至11月23日，華東主港地區MEG港口庫存約109.9萬噸，環比上期減少5.2萬噸。11月23日至11月29日，預計到貨總量在10.1萬噸附近，整體仍偏少。
需求方面，目前聚酯負荷在92.1%（聚酯產能在6260萬噸）；織機、加彈開工率分別在88%、94%。昨日江浙滌絲POY多漲50；FDY早盤報價多穩，零星調整，產銷放量後局部補漲50-100；DTY多穩。在原油和原料期貨上漲帶動下，市場氣氛火熱，下遊雖然訂單不佳，但在低價以及情緒帶動下仍有集中補貨動作，產銷整體放量，平均估算在300%略偏上。短期預計絲價重心有所抬升。
總體來看，近期河南能源兩套煤化工裝置停車，榮信煤制MEG檢修，加上下遊新聚酯裝置投產，供需預期略有改善，11-12月維持小幅去庫趨勢。且近期油價走勢偏強，MEG受到一定提振走勢偏強。但國內MEG新產能投產較為順利，且外圍檢修裝置陸續重啟，預計12月MEG進口重新回歸，後期高庫存消化幅度有限，MEG反彈依然承壓，預計MEG短期近月圍繞3600-3900區間震蕩。策略上，短期EG05反彈逐步布局長線空單（4000附近）。關注煤制MEG投產和進口變化。
甲醇：
現貨價格方面，前一交易日太倉市場現貨成交2250-2275(環比+25/+35)元/噸；前一交易日紙貨11月下旬成交在2255元/噸附近，12月下旬成交在2295-2300元/噸附近。
基差方面，江蘇甲醇可交割現貨2255元/噸，前一交易日甲醇主力MA01收盤2310元/噸，01合約基差-55。
庫存方面，截止到11/25日數據，據隆眾資訊數據，周度港口庫存107.68萬噸（環比-4.04），港口庫存小幅去庫，西北庫存為24.32（環比+2.6）萬噸。
觀點：內地市場走弱，西北甲醇廠家庫存累積，而港口整體延續去庫態勢，外盤歐美甲醇繼續突破探漲會對港口市場亦有提振作用，短期看供需面矛盾並不大，甲醇或震蕩整理為主，不過如前期所講，斯爾邦80萬噸/年MTO裝置將於下旬開始陸續降負荷至停車檢修，短期對01繼續上行有較大壓製作用，不過後期氣頭供應端裝置不確定性多，新增烯烴需求延長中煤榆能化二期大概率12月份試車成功有望持續外採甲醇，外盤歐美甲醇市場再探新高引發非伊貨源到港縮減預期，外盤四季度氣頭裝置檢修不確定性多，甲醇後續供應壓力未有持續加大之勢，甲醇港口庫存後續大概率仍有望保持去化的態勢，預計甲醇01合約短期高位震蕩為主，不排除供應端變量仍有助推甲醇上行的驅動力。
操作策略方面，單邊上，短期不建議繼續追漲，仍建議回調逢低做多思路對待；套利上，甲醇1-5價差昨日回落，短期看價差擴大驅動力減弱，建議已有頭寸適度減倉至低倉位，不排除後期價差仍有繼續擴大可能。
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投資諮詢業務資格:證監許可【2011】1292號
何濟生 投資諮詢資格Z0011558，楊飛 投資諮詢資格Z0013470，張曉珍 投資諮詢資格Z0003135，
鮑紅波 投資諮詢資格Z0001913，紀元菲 投資諮詢資格Z0013180，張若怡 投資諮詢資格Z0013119，周敏波 投資諮詢資格Z0010559，胡岸 投資諮詢資格Z0011267，鄭旭 投資諮詢資格Z0014217，王凌翔 投資諮詢資格Z0014488，陳俊州 投資諮詢資格Z0014862，劉超 投資諮詢資格 Z0015304