來源：金融界網
作者：康瀟藝
「二師兄」即將登陸大商所，對於廣大投資者的「養豬致富」路是利好還是利空？
歷時20年，我國首個以活體為標的的交易品種——生豬期貨終於即將迎來在大連商品期貨交易所的首次亮相！
關於生豬期貨的交易細則也已陸續發布。
據了解，生豬期貨的首批上市交易合約為LH2109、LH2111、LH2201。掛盤基準價分別為30680元/噸、29680元/噸、28680元/噸。
值得注意的是，雖然規定的最低保證金為合約價值的5％，但由於生豬期貨作為新產品的不確定性風險較高，多家期貨公司公告投機交易保證金為合約價值的15％，套保交易保證金為合約價值的8％，「鼓勵套保，抑制投機」的風向明顯。
在1月5日晚發布的交易細則中，也已經有包括牧原股份、溫氏股份、正邦科技、新希望、中糧肉食、傲農生物在內的多家上市公司的交割倉庫及分庫成為了指定交割庫。
如何實現「活體交割」？
作為首個活體交割的期貨合約，生豬期貨在設計理念上體現出了創新。
第一．簡單交割。生豬期貨的交割標準只規定了重量和外觀，重量可輕易測量，外觀能在現場三方檢驗下明確，交割簡單，不摻雜過於複雜的標準。
第二，前置管理。構建從種源到養殖再到屠宰的監測體系，負責審定交割庫、進行屠宰跟蹤等工作，以確保交割生豬的質量。
第三，多元模式。為了解決生豬期貨交割的不確定性，生豬期貨大膽創新。買賣雙方通過溝通可以選擇生豬回購，集團性養殖企業也可以自報升貼水供對方選擇，甚至可以選擇用豬肉來進行替代交割。
第四，嚴控風險。「活體交割」不是普通人的遊戲。
根據大商所的合約公告，以國內90-100kg的標準外三元生豬為例，均價按32.8元/公斤計算，每手生豬期貨合約總價值達52.48萬元。按照8％的客戶保證金標準計算，每手需付出保證金4萬左右。其投資門檻明顯高於其他商品期貨，更加適合資金實力雄厚的機構投資者或產業投資者參與。
可見，較高的保證金水平以及隔夜萬分之二、日內萬分之四的手續費等抬高了交易門檻，在一定程度上抑制了市場日內炒作的意願。
市場規模堪比石油期貨
農業農村部數據顯示，我國是全球第一大生豬生產國及豬肉消費國，生豬出欄量及豬肉消費量佔到了全球的50％以上。2019年，中國生豬出欄逾5.4億頭，豬肉產量逾4200萬噸，現貨市場規模近萬億元。
參照2019年芝加哥商品交易所活牛期貨和期權合約名義交易量為當年牛肉消費量的15.5倍估算，我國生豬期貨名義交易量預期可達6.9億噸。按照30元/公斤計算，交易額可達20萬億元，而上海原油期貨兩年的累計交易金額（單邊）也才29.88萬億元。
如此龐大的交易規模意味著生豬期貨正式上市後，將會有更多的資本通過期貨市場投入到生豬行業，行業的金融屬性會進一步加強。
生豬期貨上市對行業有何利好？
自2018年非洲豬瘟爆發以來，兩年間我國生豬市場價格一直處於高位震蕩，最高曾觸及41元/公斤。
因缺少有效的價格指導和避險工具，生豬養殖企業曾因盲目生產或減產，導致價格大起大落，企業經營風險加大。
國投安信分析師李青指出，生豬期貨的推出將有助於平滑豬周期。在產業資金、金融資金同時進入後，市場主體將更加多元。生豬期貨價格所反映的不再只是短期的豬肉供需，還為企業防範極端行情引致的經濟效益劇烈波動提供了新的選擇。
此外，生豬期貨的上市還將有助於行業優勝劣汰，提升行業集中度。
國家發改委農村經濟司原副司長、北京大學新農村發展研究院理事方言表示，如果投資者只把生豬期貨當作金融衍生品來炒作，那麼隨著大批資金的湧入，中小企業由於抗風險能力較差將會面臨被行業淘汰的危險。
長期來看，這將會為市場篩選出更加優質的生豬養殖企業，集中有效資源，提高行業的生產效率。
但需要注意的是，生豬期貨的上市雖然會對生豬價格定價方式、現貨價格產生影響，但歸根結底只是價格發現的工具，並不能在根本上解決產業供需的矛盾。
2021年生豬均價預計為25元/公斤，仍處高位
市場分析指出，雖然當下生豬養殖行業產能在持續恢復，但較歷史正常存欄水平仍有一定差距。正常年份農業部公布的出欄數據在7億頭左右，但19年出欄量僅為5.4億頭，2020年預計出欄4億頭，2021年4.6億頭，整體仍在低位。
然而，據機構預測，消費端短期也不存在高預期。受新冠疫情和居民飲食結構的改變，豬肉需求亦有所收窄。但因產能恢復有上限，2021年供需缺口仍將達 0.88 億頭。
中信期貨測算指出，豬價的下跌趨勢已成，但期間不乏反彈。預計春節前反彈至36元/公斤，4月底將下跌至22元/公斤，7月底再反彈至28元/公斤，之後繼續下跌最低至13元/公斤，預計價格低點出現在9-10月份。從年度均價來看，2021年將為25元/公斤左右，同正常年份相比仍處於高位。
但是任何一個新事物的產生，都是與風險伴生的。
對於生豬期貨大家都還沒有實際的交割經驗。牧原股份副總經理秦軍表示，「生豬期貨是新鮮品種，我們首先主要是看生豬期貨合約運行的情況跟我們的需求是不是匹配的，需要怎麼做現在沒有很確定的計劃。」
因此，投資者對於使用生豬期貨進行套期保值仍需保持謹慎態度。