來源：野馬財經
作者 | 宋冠宇
來源 | 野馬財經
從主營水泵業務開始轉型，再到熱衷投資併購，4個月浮盈93.5億的操作，不知羨煞多少人。但這番操作背後，利歐股份商譽懸頂、6年股價下跌62.72%。
猛賺90億，人稱新「股神」
近日，利歐股份（002131.SZ）在互動平臺表示，公司通過其香港子公司對理想汽車投資4.5億元，截至11月23日，4個月時間，投資理想汽車確認的公允價值變動收益達約93.5億元。並且，這部分股票預計明年1月底解除限售。
今年7月30日，理想汽車在納斯達克上市，作為理想汽車上市前在A股市場唯一的股東，利歐股份無疑成為了大贏家。
要知道利歐股份從2008年至今歸母淨利潤合計還沒達到70億元，這一次的投資便超過了13年的淨利。
但對於這項投資，利歐股份實控人王相榮這位「資本大佬」可是很早就盯上了。
早在2016年，利歐股份就投資了理想汽車的前身車和家，2017年9月，利歐股份再次領投其A+輪融資，連續兩年共投資4.5億元。
這一番操作，可謂投資有道，但利歐股份並不是一家以投資為主業的公司。
素有「中國水泵之鄉」的浙江省溫嶺市是利歐股份的發祥地，成立25年來，利歐股份從一個提供水泵技術服務及生產貼牌機器的小廠商，到構建完成了「機械製造+數字傳播」雙業務平臺產業發展格局的A股上市公司，這其中也經歷了轉型之路的考驗。
2007年，利歐股份上市，從2010年開始，利歐股份通過一系列的擴張與併購將原有的1個生產基地擴張到4個。
2014年，利歐股份收購上海酷漫廣告、上海氬氪廣告、銀色琥珀文化傳播、江蘇萬聖偉業廣告、北京微創時代廣告、上海智趣廣告等多家數字營銷領域公司。
三年內，利歐股份在數字業務板塊投資總額達到50億元。至此，利歐股份的「機械製造+數字傳播」雙業務驅動模式形成。
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產業分析師張曉婷向野馬財經表示:「利歐股份的轉型對企業來說，一定意義上避免了單一業務發展的風險，又能提供企業新的利潤增長點，是個不錯的選擇。」
轉型後的利歐股份開始進行對外投資併購，且將眼光主要放在了新興產業上。
2015年，利歐股份投資了異鄉好居、碧橙電商，此後又相繼投資了理想汽車、浙江大農、新風光電子等近三十家公司。其中，除了理想汽車外，另有4家公司處於上市籌備階段。
目前的利歐股份在新媒體、新能源、半導體等近20個熱門產業上都有涉及。
現在回頭看，或許利歐股份未來將從雙業務驅動，發展至「機械製造+數字營銷+投資」三駕齊驅。
不過，在利歐股份的投資中也曾有過令人瞠目結舌的項目。
23億收購公眾號？
2018年9月，利歐股份曾公告稱，將擬逾23億元收購微信自媒體內容營銷公司蘇州夢嘉75%股權，一時間引發資本市場關注。
據了解，這家公司在2017年以及2018年1月至8月的營業收入分別為1.95億元、3.40億元，淨利潤分別為6390.18萬元、11973.19萬元。同期，蘇州夢嘉的移動網際網路推廣收入分別為1.51億元、2.14億元，佔總營收比重分別為77.58%、63.04%。
可以看出，蘇州夢嘉的收入和利潤增長都十分迅速。
但23億元才能收購75%的股權，意味著公司整體估值可能要達到30億元左右。截至利歐股份發布公告前，蘇州夢嘉的員工人數736人，其中編輯人員數量489人。
但值得關注的是，其平臺發布的60多萬篇文章中，原創內容的比例僅6%。
這一收購操作，引來了資本市場熱議，同時也受到了深交所的問詢。
利歐股份通過46頁的回覆函解釋了營收、成本，以及非原創內容風險等問題。但最終，在當年10月12日，利歐股份發布公告，終止了這項收購交易。主要原因還是對標公司的估值存在較大差異。
6年股價下跌62.72%，高溢價收購商譽懸頂
利歐股份雖然有著不少精準投資的過往，令人羨慕不已。而與之相對應的是，利歐股份商譽也隨著併購項目的增多而增加，且很多併購的項目都沒有完成業績承諾。
從目前的業績來看，得益於利歐股份在投資方面的突出表現，2020年前三季度，利歐股份實現營收106.54億元，同比增幅達到899.95%。其雙主業也有不錯的發展，扣非淨利潤3.45億元，同比增幅為70.38%。
但值得關注的是，2014-2016三年間利歐股份花費近50億元收併購了12家公司，並且每次都給出了業績承諾。由於近些年的買買買，利歐股份在2018年進行了一次18.09億元的商譽減值後，如今帳面還有18.36億元的商譽。
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不斷地外延併購，也會帶來公司的償債壓力。2017年底，利歐股份貨幣資金為9.843億元，而當年其短期借款就有20.25億元。截至今年三季度，利歐股份12.71億元的貨幣資金，對應的帶息負債卻有8.85億元。
在短期借款高企之際，利歐股份還曾在2018年發行總額為21.98億元的可轉債，其中實控人王相榮及其一致行動人王壯利認購3.70億元可轉債。目前的利歐股份總融資餘額還有18.14億元。
從業務層面來看，利歐股份應收帳款佔總資產比例也較高。2018年利歐股份的應收帳款餘額為44.72億元，佔總資產的31.55%；2019年比例為32%；今年三季報的佔比為27%。此外，利歐股份還曾踩雷樂視和暴風，導致應收款無法收回。
目前公司的實控人為王相榮，其持股比例為9.44%，其一致行動人胞弟王壯利持股為7.46%。
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據i問財數據顯示，截至目前利歐股份股東合計質押佔總股本比例達到8.78%，其中從王相榮及王壯利的股權質押情況來看，他們二人所質押的股份佔自身所持股份比例分別為14.92%和89.78%。
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從股價來看，在王相榮的運作下，還是讓利歐股份的股價有了起色，從2014年開始，受到公司轉型的影響，其股價一路飆升，曾一度漲到99.83元/股，前復權後為9.47元/股。
但多次併購，商譽懸頂，也「拖累」了利歐股份，沒多久就開始走下坡路，截至2020年11月26日收盤，其股價為3.53元/股，跌幅達到62.72%。
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企業觀察員孫藝源表示，目前來看，雖然利歐股份戰績累累，但從傳統行業轉型對多產業進行跨界投資，在享受高回報的同時還是有一定風險的。如何突破資本市場危機四伏的陷阱，理智的投資併購，才是應當選擇的投資理念。
明年1月底理想汽車股票解禁，利歐股份的浮盈還能保持住嗎？對跨界投資有什麼看法？歡迎在評論區留言。