軍工行情升溫，今日重點分享華西軍工推薦的航發三傑航發動力、航發科技、航發控制！
水晶球牛人選股周賽，選手們看好下周的新能源汽車產業鏈、資源股、化工股、晶片、軍工題材。
華西軍工: WS20發動機裝配運20試飛點評，關注航發三傑航發動力、航發科技、航發控制
事件：
昨天WS-20版的運-20B首飛，大家都喜瘋了。
綜合中國網絡圖文消息，中國國產運-20重型運輸機安裝新型國產WS-20航空發動機實現首飛。根據網友公開的試飛照，有專業人士通過對比發現，此次試飛的運-20安裝的發動機尺寸較現役運-20使用的D-30KP-2 / WS-18發動機要粗壯的多。一些內部消息亦證實，新型發動機就是WS-20。
點評：
建議關注航發動力、中航飛機、航發科技、航發控制、鋼研高納、圖南股份、ST撫鋼等。
一、預計十四五期間空軍將實現三代動力自我保障
此次運-20換裝的WS-20是基於WS-10的核心機研發的大涵道比渦扇發動機，相比於D-30KP-2 / WS-18，WS-20在推力、耗油率、推重比、渦輪前溫度、壽命等指標上均有明顯提高。據信WS-20的最大推力達到160KN，高於D-30KP-2的127KN和WS-18的132KN，推力的提升有利於提高運輸機的運載能力；WS-20的巡航油耗率為0.57kg/(daN*h)，低於D-30KP-2的0.71kg/(daN*h)，耗油率的降低有利於提升運輸機的航程。
WS-20的順利換裝，一方面解決了運-20的產能瓶頸，使其成為全狀態版本；另一方面提高了運-20的運載能力和航程，對於運-20實現跨洲際遠程飛行、中短程重載飛行有著重要意義。
如果運20確認換裝了4發WS20，那麼可以認為，WS20這款發動機已經進入研製尾聲了，後面最多就是小修小改，很快會進入小批量生產階段，這對運20的生產商中航飛機也有重大意義。
二、市場空間分析
航空發動機是典型的軍民融合產品。在產業成熟期，國內軍用航發的市場規模800億元，民用航發的市場規模1000億元，燃汽輪機的市場規模700億元，合計市場規模2500億元。
國內軍用航發當前整體處於產品迭代換代的大周期。目前，WS-10太行系列發動機逐步成熟，關鍵指標千小時故障次數、平均無故障間隔時間或已超越進口俄制發動機。未來的3年是見證WS-10等國產發動機放量突破的新時代。
新增市場方面，我們預測未來殲-16、殲-20、運-20、直-20、L-15這幾款重點型號新增發動機市場空間合計為2000億元，假設15年內完成列裝，則每年新增的航空發動機市場約為133億元。
維護和替代市場方面，我們假設目前我國軍用航空發動機總臺數為800臺，使用壽命10年，每臺發動機價值量為3000萬元，則每年維護和替代市場空間約為24億元。兩者合計每年新增市場空間約為160億元，從十四五時期開始進入加速上升通道。
三、高壁壘的硬核科技產業
國產航空發動機目前正處於從軍用到民用的產業升級階段，「自主可控」的壓力很大，迫切性很強。發動機研製帶有較強的「型號攻關會戰」色彩，可以充分發揮體制優勢，最終實現成功交付成功運營。
與國家集成電路產業投資基金類似，2017年啟動的國家級「兩機專項」（航空發動機、燃氣輪機）預計投入資金支持達3000億以上。此外，由於航空發動機投入大周期長風險高，一款發動機設計定型後，還須做大量的使用實驗，發現潛在的可靠性問題，經歷磨合期之後，才會生產定型，滿足大批量裝機條件。正因為如此，相關公司享有較高的估值溢價。
四、「航發三傑」分析
1、航發動力
航發動力集成了我國航空發動機整機的幾乎全部型號，在產品的量價二維體系中最為穩定，將享受確定性溢價。公司主打的「太行」系列產品已在我國主戰機型上大規模應用；渦軸、渦槳類產品亦全面列裝我國軍用直升機及中型運輸機；渦噴類產品仍為我國早期型號軍機提供穩定換發保障。未來隨著幾款重點型號發動機研製列裝的加速，我國有望實現軍機發動機全部國產化的願景。此外在外貿方面，國產航發伴隨國產戰機走出去的可能性也在逐步增強。
受益未來軍品定價激勵約束機制。我國目前總裝類軍工上市公司的平均淨利率大致在2.3%左右，分系統類軍工上市公司平均淨利率6.5%。洛馬、GE等國外大型軍工上市公司淨利率均值為7.9%。航發動力2019年淨利率水平為4.3%，在主機廠中排名靠前。保守預計，未來10年航發動力受益於軍品定價規則改革，淨利率從目前的4%左右提升一倍至8%的可能性較大，這將釋放巨大潛在利潤。
在完成市場化債轉股後，航發動力輕裝上陣，盈利能力快速提升。今年前三季度利潤增速高達53%。預計公司2020-2022年營業收入分別為290.70、350.16和423.50億元，實現淨利潤分別為13.10、16.05和19.50億元，EPS分別為0.58、0.71和0.87元，市盈率分別為85X、69X和57X，維持「強烈推薦」評級。市值空間看2000億以上。
2、航發科技
航發科技大股東成發集團已完成增資擴股，四川投資集團聯合成都先進位造產業投資公司以及航發集團完成對成發集團的注資。2006年以來，公司全力回歸「航空發動機主戰場、主渠道」，研製的WS-18大涵道比航空發動機進展順利。
從2006年開始仿製到2007年裝機試飛，公司基於D-30KP-2仿製的WS-18型號正處於小批量生產交付的最後衝刺中。在WS-20定型之前，WS-18可能會在相當長的時間內擔當起運-20、轟6、伊爾-76以及各類特種飛機發動機的任務。我們假設空軍初期訂購50架運-20，5-8年交付完畢。按照一架運-20配置4臺發動機、備用4臺發動機的比例計算，初期發動機訂單400臺，按照單價5000萬元計算，WS-18的潛在市場容量高達200億元，年均增加收入25-40億元。市值空間看300億以上。
3、航發控制
航發控制下屬四個子公司，分別位於北京、西安、貴陽、長春，控制系統研究所（614所）在無錫。四家子公司按照渦噴、渦扇、渦軸、渦槳不同類型發動機的研製特點進行了分工，都屬於機械液壓及其他控制。614所主要以電子集成為主，互為補充支撐，形成有機整體。
發動機控制系統佔發動機整機價值量的約15%左右，融合了氣動、液壓、電子、機械等技術。主要功能有二：一是控制，相當於人的大腦，對各種狀態和工作模式進行控制；另一方面是發動機的心臟，通過控制系統進行自動供油調節。非航產品方面，公司聚焦控制系統核心技術發展，已延伸至汽車自動變速控制、坦克無極驅動控制、飛彈、空間站控制等領域。
2020年前三季度，航發控制實現營業總收入24.3億，同比增長17%；實現歸母淨利潤3.3億，同比增長30.8%。報告期內，公司毛利率為32.2%，同比提高3.5個百分點，淨利率為13.7%，同比提高1.6個百分點。公司為對接"兩機"專項所籌劃的非公開發行正在積極推進中。
五、發動機高溫合金材料分析
高溫合金作為發動機的主要原材料，佔發動機重量超過50%。目前我國高溫合金年需求量在2~3萬噸，其中進口佔比在50%-60%，僅進口替代就有1萬噸以上的需求增量。平均每噸23萬元，國內市場空間約230億元左右。除航空外，核電裝備、汽車、天火箭發動機等對高溫合金的需求都在逐年增長。
鋼研高納是高溫合金國家隊，公司換屆後面貌煥然一新，努力嵌入航發集團產業鏈，與航發集團深度合作，目標是從高溫合金企業轉型為航空發動機零部件企業轉型，對標美國精密鑄件公司PCC（Precision Castparts）。公司併購節奏加快，自19年起進入40%以上的高增長階段。預計未來三年公司將保持40%以上的年均增速。
圖南股份是行業新秀，公司長期配合主機廠所，針對航空發動機新型號進行設計研發工作，深度參與和綁定型號研發測試試驗流程，在部分產品供應上具有不可替代性，也形成了極高的產品壁壘。近年來，公司受益於航發集團鼓勵社會化配套的政策，成長較快，已成為型號重點配套單位。
公司當前的優勢產品是大型複雜薄壁結構件、管材和母合金。其中，GH4169高溫合金用量佔我國變形高溫合金總用量一半左右；K4169合金是我國用於製備整體構件的等軸晶高溫合金，目前已廣泛應用到航空發動機整體鑄造機匣上。公司新研發的750℃用新型高溫合金母合金較原有K4169合金優勢明顯，目前已進行至地面試車考核階段。我們認為公司在後續航發選材方面具備先發優勢，有望進一步擴大市場份額。
根據公告，公司年產1000噸高溫合金、年產3300件高溫合金項目預計於2022年-2023年建成投產。建成後公司高溫合金產能將達到2445噸，公司高溫合金產品線也將擴充。預計公司未來三年複合增長在50%以上，後續年產1000噸的超純淨高性能高溫合金材料項目也值得期待。預計公司今年淨利潤在1.5億元左右，考慮到未來軍品訂單的快速增長，預計合理市值在150億元以上。
妖股刺客V5：航運，我重倉出手了
作者簡介：職業投資人
大盤已經在這裡磨了5個月了，從近期的跡象來看，大盤在持續溫和放量，指數也在慢慢上移，下周有望蓄勢上攻了。
如果大盤要上攻，必然會有主攻的板塊，我也一直在說大盤在等一個能夠匯集人氣的龍頭板塊，前期的熱點輪動太快，也過於零散，都沒有牛市的氣質，始終在自己的情緒節奏中運行。
現在市場的主線還是周期股，周期股主要包括有色、煤炭、矽化工、航運，這些都是上半年沒怎麼動的方向，我認為後市有色、煤炭、矽化工還會繼續輪動，而重點是在航運板塊。
現在國外疫情嚴重，只有中國的生產和消費率先復甦，使得全球對中國供應鏈的依賴程度提升，從而造成對新造貨櫃的需求快速提升，這種趨勢在冬季會更為明顯。貨櫃一箱難求的局面越來越明顯，這種狀況有些像上半年的口罩和呼吸機，所以這個方向要重點注意，有望誕生下一隻道恩股份。
本周我已經重點埋伏了航運板塊，周五雖然開始啟動，但是仍然還沒有形成情緒一致性，中遠海特、中遠海控都完成了充分的換手，下周要重點注意能否開始繼續加速。
航運板塊受益於國外疫情的持續爆發，美國感染人數已經超過1200萬，工業生產會繼續收到影響，中國的自行車、跨境電商、醫用器械也業績暴增，這個方向都是有強邏輯支撐，會一直持續到國外疫苗大範圍接種為止，而疫苗是很難短時間內普及的。這條線要注意的個股：上海鳳凰、新日股份、朗姿股份、英科醫療。
而新能源汽車已經有些審美疲勞，埋伏盤已經非常多，能爆發的也只是偏門的個股，比如南方軸承、小康股份，這些票可參與度不高，情緒波動劇烈，現在已經高潮，只能是持股者的盛宴。
總之現在的行情仍然沒有完全突破，都看好的方向還是要保持警惕，如果大盤放量上攻，那就要密切關注我上面說的龍頭板塊，會強者恆強。
周五操作：早盤連續加倉601919中遠海控，我自己已經滿倉海運板塊，這是止盈晨曦航空和浩豐科技後的再一次重倉。
周末影響一周市場的10大消息(新股+點評)
1 金融委最新定調，嚴厲處罰各種"逃廢債"行為
11月21日，研究規範債券市場發展、維護債券市場穩定工作。金融委成員單位有關負責同志參加會議。
會議要求，一是提高政治站位，切實履行責任。金融監管部門和地方政府要從大局出發，按照全面依法治國要求，堅決維護法制權威，落實監管責任和屬地責任，督促各類市場主體嚴格履行主體責任，建立良好的地方金融生態和信用環境。二是秉持「零容忍」態度，維護市場公平和秩序。要依法嚴肅查處欺詐發行、虛假信息披露、惡意轉移資產、挪用發行資金等各類違法違規行為，嚴厲處罰各種「逃廢債」行為，保護投資人合法權益。三是加強行業自律和監督，強化市場約束機制。發債企業及其股東、金融機構、中介機構等各類市場主體必須嚴守法律法規和市場規則，堅持職業操守，勤勉盡責，誠實守信，切實防範道德風險。四是加強部門協調合作。健全風險預防、發現、預警、處置機制，加強風險隱患摸底排查，保持流動性合理充裕，牢牢守住不發生系統性風險的底線。五是繼續深化改革。要深化債券市場改革，建立健全市場制度，完善市場結構，豐富產品服務。要深化國有企業改革，提升運行的質量和效率。
2中國將履行承諾，努力讓疫苗成為各國人民用得上、用得起的公共產品
3國辦和銀保監會聯合出手，多家金融機構被通報
11月21日，在暗訪督查中發現的多家金融機構違規向小微企業收取高額服務費，抬升企業綜合融資成本的情況。
此次被「點名」的金融機構既有銀行和保險機構，也有助貸機構，包括工商銀行、民生銀行、平安財險、平安普惠融資擔保公司等，違規行為的類型主要包括在貸款中違規收取貸款承諾費、投融資顧問費等應減免費用，以及強制捆綁銷售，收取高額服務費和代理手續費等，抬升了小微企業的綜合融資成本。
4最新證券基金人員執業規範出爐！這類人才放寬入職門檻
證監會11月20日就《證券基金經營機構董事、監事、高級管理人員及從業人員監督管理辦法（徵求意見稿）》（簡稱《管理辦法》）徵求意見，以提升證券基金行業人員管理和規範水平，促進證券基金經營機構合規、穩健運行。
證監會機構部相關負責人表示，隨著行業的發展變化、「放管服」改革的持續推進，以及新《證券法》的發布實施，現行部分監管規則難以適應行業發展與監管的需要，有必要結合當前實際予以調整完善，制定統一的部門規章進行系統性規範，以提升證券基金行業人員管理和規範水平，促進證券基金經營機構合規、穩健運行。
5華晨集團遭證監會立案調查，這家券商也被"牽連"
近期，華晨集團有關債券違約，引起市場廣泛關注。證監會已依法對其開展專項檢查，根據檢查情況，證監會於11月20日對華晨集團採取出具警示函的行政監管措施並決定對其涉嫌信息披露違法違規立案調查，對華晨集團有關債券的相關中介機構進行同步核查，嚴肅查處有關違法違規行為。
同日，上交所對招商證券出具警示函。經查，招商證券在承銷，並擔任「華晨汽車集團控股有限公司2017年非公開發行公司債券（第二期）」受託管理人期間，存在未能及時履行受託管理人信息披露職責、未能有效履行受託管理人信用風險管理職責等違規行為。
6這些股票納入富時羅素指數！包括券商股、新能源車明星
富時羅素在官網公布了全球股票指數系列季度評審結果。此次評審中，國聯證券被新納入富時羅素旗艦指數系列-全球股票系列，港股、A股、海外上市ADS共計23隻股票被納入，包括新能源汽車公司理想汽車。
此次無A股股票被剔除，港股中馬來西亞文件外包服務商公司C-Link Squared被剔除。
7美股三大指數小幅收跌，多隻新能源汽車股創收盤新高
美東時間周五，美股三大指數小幅收跌，截止收盤，道指跌0.75%，報29263.48點；納指跌0.42%，報11854.97點；標普500指數跌0.68%，報3557.54點。
個股方面，汽車類中概股表現強勢，開心汽車漲逾100%，報6.06美元，多隻造車新勢力股價創收盤歷史新高，其中小鵬汽車漲超12%，報53.89美元，市值一度超過400億美元；理想汽車漲超3.7%，蔚來漲超1.6%。此外，業績增速放緩，教育股跟誰學跌近8%，盤初一度跌近25%。
8證監會核發4家企業IPO批文
近日，證監會按法定程序核准了以下企業的首發申請：舒華體育股份有限公司，西上海汽車服務股份有限公司，成都彩虹電器（集團）股份有限公司，思進智能成形裝備股份有限公司。上述企業及其承銷商將分別與交易所協商確定發行日程，並陸續刊登招股文件。
9提示：本周共有9隻新股申購
本周將有9隻新股發行。分別為蘭劍智能、友發集團、凱龍高科、兆威機電、新致軟體、確成股份、兆龍互連、聯泓新科、博遷新材。
10本周659.09億市值限售股解禁，環比下降58.03%
數據顯示，本周（11月23日—11月27日）共有47家公司限售股陸續解禁，合計解禁量87.71億股，按10月30日收盤價計算，解禁市值為659.09億元。
從解禁市值來看，解禁市值居前三位的是：浙商銀行（44.61億元）、山東出版（16.6億元）、佛燃能源（2.85億元）。
從解禁佔比來看，解禁佔比居前三位的是：山東出版（79.54%）、潤禾材料（69.31%）、佛燃能源（51.26%）。來源券商中國
水晶球牛人選股周賽第254期高手及股票名單
本周柴孝偉 的連雲港是RCEP題材，獲得20.37%周漲幅。老怪中國 、凡高不凡 的惠雲鈦業最高周漲幅近30%。牛到成功工作室 、千紅萬紫A 的矽寶科技本周最高周漲幅達到25.57%。下周選手們看好新能源汽車產業鏈、資源股、化工股、晶片、軍工題材。
汽車股、新能源汽車產業鏈本周被選手們重點看好，選中：柴孝偉的北汽藍谷、小小初中生的阿爾特、小小初中生的富臨精工、獵場勇士的鵬輝能源、均線上舞者的雙林股份和金龍機電、夢中的天奇股份、股海勇進的鵬翎股份、專業挖坑三十二年的金銀河和通合科技、隨風飄揚2016的豪森股份、短線哥的國軒高科、小高中生的秀強股份和威唐工業、xdsyc1964的長安汽車、肥啾的許繼電氣、兩個寂寞的福田汽車、耕樵牧漁的長鷹信質等個股。
資源股行情繼續走強，關注：鄧博士的閩發鋁業、山郎的寒銳鈷業和贛鋒鋰業、蔣家炯的西部礦業、清遠李生的西藏礦業和雲鋁股份、廣州京濱投資的中礦資源、柚子的嗅覺的雲南銅業和雲南鍺業、jiangqr007的江西銅業、道氏投資的馳宏鋅鍺、聚緣的盛屯礦業等。
化工股受到漲價利好，關注：曠華的新安股份、皇馬7號貝克漢姆的氯鹼化工和中鹽化工、贏海劍俠的魯西化工和矽寶科技等。
晶片題材關注：曠華的中海達、小小初中生的思瑞浦、周炎峰的光力科技、那風吹過2013的卓勝微和兆易創新、看芸去的臺基股份、國畫院妖妖的晶方科技等。
軍工關注老怪中國的圖南股份、葉飛的航天發展、廣州草根的航天電子和四創電子、夢中的亞光科技等個股。
券商：老怪中國的中金公司、山石資本的中信證券等。
名人組名單：
精英組部分名單：