摘要
招商證券今日發布公告，加入降槓桿隊列，逾1300隻個股折算率遭下調。
===本文導讀===
招商證券加入降槓桿隊列 逾1300隻個股折算率遭下調
中信牽頭調兩融過熱標的槓桿「清零」
多家券商主動降低兩融槓桿 熱門股被重點關注
郭施亮：加快去槓桿化 A股轉型「健康牛」
高槓桿上的牛市難以持久 已透支大盤上漲空間
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兩融降槓桿的接力賽正在持續上演。招商證券今日發布公告稱，公司自即日起下調1352隻證券折算率。
從其最新發布的折算率看，股票的折算率最高的為0.7，而前期漲幅較大的藍籌品種中國南車、中國中鐵、樂視網的折算率被大幅調低，分別為0.34、0.32、0.35，而中信證券、萬科A、中國銀行等漲幅較小的藍籌股的折算率較高，為0.7.
此前，中信、海通亦大面積調整了可充抵保證金證券的折算率。而華泰、申萬宏源、國金等券商則採用上提保證金比例的手法來加強兩融業務的風險管理。（中國證券網）
中信牽頭調兩融過熱標的槓桿「清零」
近日，中信證券對融資融券業務可抵充保證金證券做了大範圍調整，引發市場廣泛關注。公開資料顯示，中信證券大規模調升1698家，調降1032家。其中，包括中國南車、中國北車、中國中鐵、中國鐵建、中國船舶在內的658隻股兩融折算率至零。
緊隨中信證券，華泰證券、廣發證券也對可充抵保證金證券進行了調整。有分析指出，此舉有利於風險控制，而此番券商調整也並非「只降不升」，其調入和調升操作反映的信息同樣值得關注。
中信證券網站公布的《融資融券可抵充保證金證券調整》文件內容顯示，一共有1032隻標的涉及下調可抵充保證金證券的擔保折算率。共計658隻標的的擔保折算率為0。此外另有374隻證券的折算率遭到了不同程度的下調。
記者注意到，中國南車、中國北車、中國中鐵、中國鐵建、中國船舶、神州高鐵、全通教育、西部證券為代表的一批近期漲幅較大股票的擔保折算率都降至0。而包括海天味業、招商地產、萊寶高科、科大訊飛、廣晟有色、方大碳素、城投控股、華域汽車、海南橡膠、中國中鐵、中國鋁業、南玻A、徐工機械在內的13隻個股的擔保折算率更是由之前的0.7大幅下降至0。據了解，調整涉及的個股包括：上市公司淨資產小於0，最近財務報表淨資產收益率小於-5%，停牌超過10個交易日，過去120交易日漲幅超過300%，市盈率大於500.
對融資融券業務可抵充保證金證券做大範圍調整的行為，中信證券表示，總體而言，上調折算率的證券數量略多於下調折算率的證券數量，目的是有效防範融資融券業務風險，保護投資者利益。對此有分析指出，中信證券此舉是自我保護，同時也保障兩融業務健康發展。將一些前期漲幅巨大的股票折算率調至0，是由於這些股票漲幅較大，出現回調後不排除出現跌停，一旦跌停，客戶的融資盤將無法清倉，給券商本身帶來損失。調低擔保折算率相當於為了降低風險給客戶強制降槓桿。
值得一提的是，券商調整可抵充保證金證券的擔保折算率並不是「只降不升」。中信證券調降1032家的同時，包括萬科A、中糧地產、申萬宏源、匯源通信、焦作萬方等1698隻標的的擔保折算率也被上調。而日前華泰證券公布的可充抵保證金證券調整通知顯示，華泰證券4月27日調入星光農機、500等權、500等權A、500等權B、上證50A等標的，4月28日又宣布對銀行A、銀行B進行了調入操作，調整後折算率為65%。
接受記者採訪的市場分析人士指出，此次券商對融資融券可抵充保證金證券的調整反映出來的信息值得關注。「在兩市融資規模超過1.8萬億並且還可能繼續增長的情況下，券商們調降了誰很重要，調升了誰也很重要。我們可以從華泰證券的調整表看出端倪：首次調入銀行A和銀行B槓桿基金，且折算率幾乎達到最高的65%，這反映出來的信息特徵明顯，他們調低漲得多的證券標的，調升了漲得少的。事實上，券商理論上講兩融的極限是2.5萬億，而目前這一數據還沒到頂，還處在繼續增加的過程當中，以後投資者們融資的錢能夠買什麼？這其中的變化同樣值得關注。」（金融投資報）
多家券商主動降低兩融槓桿 熱門股被重點關注
今年以來，A股行情如火如荼，兩融業務自然是功不可沒，不過在市場上漲過程中，風險也在不斷累積、加劇，這也使得券商對兩融業務更加警惕和謹慎。近日，中信證券 、國泰君安等大券商都對兩融折算率進行了較大的調整，其中包括不少最近非常熱門的個股 .
券商調整兩融折算率，對其自身而言是風險控制的一種手段，但對市場而言，是否對兩融規模產生影響？對於那些被大幅調低折算率的熱門個股，是否意味著風險信號的加劇？此外，持續亢奮的市場節奏是否會被打亂？《每日經濟新聞》記者對此進行了分析和研究。
融資融券為本輪牛市提供了重要動力，也因此引發了監管層和券商的擔憂。
繼上周申萬宏源 、東海證券等券商陸續上調融資融券保證金比例至0.7後，行業龍頭中信證券近日公告將658隻可抵充保證金證券的擔保折算率下調至零，其中就包括中國南車 (601766)、中國北車 (601299)等近期空前熱門的個股，這引起了市場的高度關注。
多隻熱門股折算率被調為零
根據中信證券官網公告，這一次的可充抵保證金證券折算率調整從4月27日開始生效。上述658隻個股中，包括近期大熱的中國南車、中國北車、中國中鐵 (601390)、中國鐵建 (601186)、中國船舶 (600150)等「一帶一路」個股，也包括現在的第一高價股全通教育 (300359)，以及因高送轉受到熱捧的中小板券商股西部證券 (002673)。其中南北車調整前的折算率均為0.2，中國中鐵和中國鐵建調整前折算率分別為0.7和0.6，調整幅度更大。
從走勢來看，上述個股今年以來，特別是4月以來均出現了大幅上漲，市值也是成倍增加。如中國南車和中國北車今年以來漲幅分別高達419.55%和380.28%。中國北車去年底流通市值僅為717.1億元，4月29日收盤的時候已經達到3452.99億元。中國南車去年末的市值為752.84億元，而以4月29日收盤價33.02元計算，其市值高達3889.43億元。中國鐵建、中國中鐵的流通市值也達到了2659.71億元和3715.91億元，兩隻個股今年以來漲幅均超過70%。全通教育2014年剛上市時最低價僅為24.16元，近期也突破了300元大關。西部證券也由於今年以來的強勢表現，而成為券商板塊中最貴的個股。
隨著這些個股市值大幅上升，如果投資者可以將它們作為擔保品並以較高的比例進行融資，那麼可融資的金額也較此前出現大幅增加。以南北車為例，假設南北車的所有流通股股東都進行融資交易，而所有券商均認可70%的可充抵保證金比例且不考慮其他條件，那麼去年底，南北車流通股股東理論上可以融資1028.96億元；4月29日可融資額度則飆升至5139.69億元。
多家券商兩融剔除南北車
儘管這只是一個理論數據 ，但隨著槓桿撬動市場過快上漲，不少券商面臨資本金消耗過快的問題；另一方面，若市場大幅回調，融資資金爆倉的風險也大幅增加。
事實上，除了中信證券，許多券商近期都開始對一些漲幅過大的品種可充抵保證金證券比例進行調整。如國泰君安在3月27日時，給予南北車的可充抵保證金證券折算率為0.4，而4月29日，中國南車的折算率被調為35%，中國北車則被調為38%。銀河證券 29日也將中國南車的折算率下調至0.2，中國北車的折算率下調為0.
不過，並非所有券商都下調了南北車的折算率，如廣發證券在4月29日仍維持南北車的折算率為0.7。但是隨著南北車合併的日益臨近，許多券商開始將它們調出兩融標的。在上述銀河證券的公告中，銀河證券同時宣布將南北車調出兩融標的；同日，國金證券也宣布，南北車不再是公司的兩融標的。
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市場影響
融資客開倉規模收窄 南北車單日融資額驟降
擔保折算率被直接調為零的情況較為少見，尤其對於近期市場的熱點個股而言，券商的這一舉動無疑令相關個股的融資客心中多了一根緊繃的弦。《每日經濟新聞》記者注意到，一旦融資客手中的擔保品折算率被券商下調，甚至被直接移出兩融標的，無疑將影響其開倉規模上限，有降低其槓桿的效果。
券商可據風險調節折算率
所謂擔保品折算率，根據證券交易所規定，在計算保證金金額時，將可充抵保證金的證券市值或淨值按照一定比例換算成保證金金額，這一比例即折算率。據悉，可充抵保證金的證券，在計算保證金金額時，應當以其市值為基礎，按證券公司公布的折算率進行折算，證券公司可以根據該證券的風險情況對其折算率進行調整並公布，因此會出現不同券商對同一種標的會有不同折算率的情況，但證券公司公布的折算率不得高於證券交易所公布的折算率。《每日經濟新聞》記者注意到，《上海證券交易所融資融券交易實施細則》相關細則顯示，上證180指數成份股股票折算率最高不超過70%，其他A股股票折算率最高不超過65%。
折算率影響開倉規模上限
那麼，向下調節折算率，甚至將折算率直接「貶」為零，對投資者有何影響？
對此，申萬宏源在相關研究報告中稱，降低融資融券擔保品折算率不會對現有融資融券存量直接產生擠出效應，但是會降低融資買入和融券賣出的開倉規模上限，從而降低槓桿上限。隨著現有融資交易到期償還或者主動償還，投資者再次融資買入的規模受到限制，長期來看，融資規模增速可能放緩甚至下降。
據悉，融資融券業務中有初始保證金比例和維持擔保比兩個概念，前者用於控制初始融資和融券的可開倉數量。計算初始保證金時擔保品需要根據折算率進行折算，假設投資者有100元股票，折算率為60%，那麼初始保證金可用餘額為60元，由於初始保證金比例不得低於50%，因此投資者最多可以融資買入120元標的股票，如果折算率降到30%，那麼初始保證金可用餘額只有30元，最多可融資買入60元，最大槓桿降低。至於降成零，就更是無以為續。
有分析顯示，南北車的融資客中，很多是重複投資加槓桿的類型，那麼假如券商將南北車的折算率做了下調，融資客償還之後想再融，規模就會小很多。實際上，《每日經濟新聞》記者注意到，南北車的單日融資買入額於近期已經有所下降，在4月22日，中國北車的單日融資買入額為24.11億元，這之後逐漸下降，4月28日已經為13.5億元；中國南車更是明顯，4月22日為26.55億元，4月28日該數據則為12.96億元，這種變化可能與折算率遭遇下調不無關係。
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融資風向
融資客熱情未減 部分折算率上調標的受青睞
儘管中信等券商通過降低可充抵保證金證券折算率等方法進行風控微調，但整體來看，融資交易依舊熱火朝天，尤其是部分折算率被券商上調的融資標的。
統計數據顯示，在經歷了4月17日和20日兩個交易日的短暫減少後，從4月21日開始，滬深兩市融資餘額繼續穩步攀升。在4月27日，兩市融資餘額首次突破1.8萬億大關，達到1.806萬億元，較上周五增加1.43%。儘管周二大盤出現衝高后調整，但融資餘額仍然增至1.814萬億元。不過，從明細數據來看，部分券商調整可充抵保證金證券的折算率，甚至將一些標的調出兩融名單，依然會對相關個股的投資者行為產生較大影響。
值得注意的是，4月28日，兩市融資資金淨流出第一名是中國重工 (601989)。當天中國重工共發生29.51億元融資買入，36.55億元融資償還，融資資金淨流出7.04億元。第二名是中國南車，當天發生融資買入12.96億元，融資償還18.46億元，融資資金淨流出5.49億元。而西部證券也發生了1.39億元融資資金淨流出。
不過，也並非所有標的個股均受此影響。28日中國北車共發生13.50億元融資買入，11.89億元融資償還，融資資金淨流入1.61億元。
與中國南車形成鮮明對比的是萬邦達 (300055)。這隻創業板公司在4月7日實施了每10股轉增20股並派現0.6元(含稅)的高送轉方案。儘管其股價已出現了大幅上漲，但在下調南北車等兩融標的折算率的同時，中信證券將萬邦達折算率從0.35大幅上調至0.5，上調了15個百分點。4月28日，萬邦達共發生了14.35億元融資買入，8.44億元融資償還，融資資金淨流入高達5.9億元，僅次於中國平安 。截至收盤，萬邦達的融資餘額為32.46億元，較4月27日大增22.21%。
百視通 (600637)的情況也例同，今年以來，百視通股價漲幅高達87.27%，這家即將換股吸收合併東方明珠的公司是市場的寵兒，但之前中信證券只將其折算率定為0.3，本次中信證券將其折算率從0.3調到0.4，上調了10個百分點。28日，百視通發生11.06億元融資買入，7.35億元融資償還，融資資金淨流入共3.71億元，在滬深兩市所有兩融標的中排名第七。
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機構觀點
券商頻調折算率 難改市場整體節奏
在經濟數據乏力的背景下，市場迎來了一波同樣可稱之為「壯觀」的行情，而行情的背後，則是資金的大肆流動，即市場經常聽到的「槓桿市」。在諸多槓桿中，融資融券業務是重要的一環。那麼，在兩融業務空前火爆的當下，券商紛紛自主對摺算率進行調節，這是扮演怎樣的角色呢？
槓桿力量勢頭太盛
誠如所見，槓桿的力量在這波行情中不容小覷。縱觀市場，被投資者所熟知的槓桿工具，無外乎有幾種，包括融資、期貨 、期權、分級基金等，其中融資最為搶眼。融資，如今門檻為50萬，利用資金和股票做擔保，就可以從券商處借出資金投入兩融標的，這也是市場上不少人市值不斷膨脹的利器，槓桿比例各券商不等，一般一倍上下。早年被期貨手法爆拉的鵬博士 (600804)就是如此，近期被市場熱捧的遊久遊戲 (600652)同樣也是如此。
據統計數據，截至4月28日，滬深兩市的融資餘額達到1.81萬億元之多，而在年初的時候，該數字還僅為1.03萬億元，如此龐大的數據，再加上融券，兩者已然能夠撐起A股交易中的15%以上。
不過也正是槓桿資金勢頭太盛，已經引來了高層的警示。令人印象最深刻的是今年1月份，據公開信息顯示，1月16日周五收盤後，證監會通報了2014年第四季度證券公司融資類業務現場檢查情況。在此次現場調查的45家券商中，有12家券商存在融資融券業務違規情況，其中中信證券、海通證券 、國泰君安三家知名大券商被暫停新開兩融客戶信用帳戶3個月。
消息公布後的首個交易日(1月19日)，滬指暴跌260點，單日跌幅達7.7%。當天，過百隻股票跌停，其中大部分是兩融標的，券商板塊更是無一倖免，在交易日全部跌停，此後大盤迎來近2個月的盤整期。
券商：難改市場節奏
那麼，如今券商們以調節折算率的形式來控制槓桿，對市場而言，又將會有怎樣的影響？
對此，《每日經濟新聞》記者採訪了長城證券分析師包華兵，其表示，券商這種高位風險控制就是為了調控槓桿，市場降槓桿，才能減少波動，後面行情才會走得穩。這麼做的作用無非是想降融資規模，證監會查傘形信託 ，無非也是這個目的。至於此種方式是否會成為左右市場頂底的一種決定性因素，目前還很難講。
另一位不願具名的券商分析師表示，券商高位風險控制只是券商自己因為部分股票上漲過多，而採取的風險控制方式，本身很難改變市場運行的節奏。說得更精確些，券商控制風險很難改變市場運行的趨勢，短期節奏可能受衝擊，畢竟600餘只股票折算率直接下調至零，會對其中的個股造成短期衝擊；但長期看，不改變市場趨勢，畢竟從歷史經驗看，國家上調印花稅都難以改變趨勢，只能短期影響節奏。所以，券商調整折算率更不是決定頂與底的因素。目前市場上沒有賣方宏觀策略組對此進行點評，本身已經說明重要性並不是很突出。
南方基金首席分析師楊德龍對《每日經濟新聞》記者表示，部分券商下調折算率等，主要是為了防止大盤一旦回調這些股票可能會出現連續跌停，那麼這個融資股票賣出可能會造成比較大的損失風險，為了防止這種現象，很多股票特別是漲幅較大的股票都把折算率降到很低甚至調為零。這樣做，其實也是為了給投資者降槓桿，券商通過下調折算率即降低了券商的融資盤平倉風險，也降低了投資者爆倉的風險，這應該說是一個比較積極的作用。
另外，楊德龍表示，券商本身的融資額度其實已經用得差不多了，那券商下調折算率其實並沒有影響到它的融資量；因為這個主要是針對未來的融資盤，原來的並沒有影響，比如你以前融資買入的還可以繼續持有，但你賣了之後再買就變低了。可能有人會考慮「捂股」，不過這些股票也會有下跌的預期，如果下跌，投資者很難堅持「捂著」。
至於券商這種風控是否會影響到當前市場節奏，楊德龍表示：應該會，但市場現在不差錢，雖然出現這種情況但還是會漲；而對於把折算率降到很低甚至調為零的個股，相應的影響會更顯著，畢竟會影響大家對這種股票持有的稀缺性，而具體影響有多大則很難說。(每日經濟新聞)
郭施亮：加快去槓桿化 A股轉型「健康牛」
股市進入加快「去槓桿化」階段，給當前的瘋狂股市起到了一定的降溫作用，此舉最終結果還是為了使股市成為「健康牛」。
藉助股市走牛來助力實體經濟，其實已成為新時期下的主要任務。然而，在管理層力挺牛市的背景下，行情卻演變成「瘋牛」。由此一來，也給管理層帶來了不少的「煩惱」。
近10個月時間，A股累計上漲幅度超過120%。可以這樣認為，中國股市用了不到一年的時間，卻完成了歐美成熟市場近10年的漲幅。於是，面對如此瘋狂的上漲行情，實則倒逼著管理層那雙「看不見的手」出擊。
近一段時期，隨著股市上漲節奏的加快，證監會也逐步強調股市的風險。期間，證監會主席肖鋼也在重要場合上提示了股市的投資風險。由此可見，此時股市的表現似乎有點過了，而證監會的發言也起到了一定的降溫作用。
事實上，股市走到現在，何時才是真正的頂部沒有人能提前預知。但時至今日，政策環境以及市場環境的變化情況依然深刻影響著市場的走向。甚至可以認為，這兩點屬於未來股市走向的決定性因素。
從政策環境看，正如上文所述，證監會開始強調股市的投資風險。與此同時，也在一些領域上加大了「去槓桿化」的力度。
其中，以券商兩融為例，中信證券、廣發證券、華泰證券等知名券商紛紛進行調整可抵充保證金證券的擔保折算率，並以此實現「去槓桿化」的目的。與此同時，在證券公司不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信託等活動的政策限制下，券商的傘形信託業務也遭到了叫停。
值得注意的是，在券商「去槓桿化」壓力持續加大的前提下，不少銀行出於風險考慮，也先後停止了傘形信託的配資業務。如此一來，股市「去槓桿化」的影響也是相當顯著的。
從市場環境看，目前A股市場正處於「三高」的狀況，即兩融業務規模持續高企、市場單日成交量能持續維持高位以及A股較H股的溢價率高居不下。
從兩融業務規模來看，目前滬深市場的兩融業務規模已經突破1.8萬億的水平。然而，在去年同期，該業務規模僅有4000億的水平。而在今年年初，券商兩融的業務規模也僅有1萬億上下的水平。顯然，在股市持續高漲的背景下，券商兩融也給股市帶來了不少的新增流動性。
但是，具體來看，目前不少兩融標的證券的融資盤已經超過流通市值的20%水平。更有甚者，已經逼近流通市值25%的上限區間。根據相關規則，當單只標的證券的融資餘額達到該證券上市可流通市值的25%時，交易所可在次一個交易日暫停其融資買入。換言之，當市場多數兩融標的證券逼近該敏感位置時，往往預示著市場或將面臨階段性的拐點。
再者，從滬深市場的單日成交量能分析，近一段時期，隨著股市新增股票帳戶數量的持續增加，給市場帶來了源源不斷的新增流動性補充。對此，股市單日成交量能維持萬億以上的水平已然成為了市場的常態。但是，當市場的表現與成交量能出現明顯的背離，或市場單日成交量能無法維持強勢市場的成交均量水平時，往往會形成市場的階段性拐點，該信號也值得投資者去重點關注。
最後，從A股較H股的溢價率分析，目前該溢價率維持在30%上下的水平。顯然，該水平與前一段時期相比，略有回落跡象，但與去年11月之前的數據相比，A股較H股的溢價率卻持續攀升，最高值達到35%以上！
自「滬港通」落地後，「深港通」推出的時間或許已經不遠了。顯然，無論是滬港通，還是深港通，其本質意義在於實現兩地市場的「互聯互通」，最終實現兩地市場在交易制度、交易體系以及交易估值上的逐步趨同。然而，在A股較H股溢價率持續高居不下的大環境下，實則暴露出H股的低估值優勢，同時也是對部分存在過高溢價水平的A股股票敲響了警鐘。時下，中國股市已經進入了加快「去槓桿化」的階段。對此，在股市「去槓桿化」壓力日趨增大的預期下，實則對A股市場構成一定的衝擊影響，同時也給當前的瘋狂股市起到了一定的降溫作用。但是，筆者認為，從大方向看，股市加快去槓桿化的舉措無需過分解讀。歸根到底，此舉最終還是為股市實現「健康牛」的目標。（金融投資報）
高槓桿上的牛市難以持久 已透支大盤上漲空間
槓桿在放大了收益的同時，也放大了風險，放大了恐慌。由於槓桿的存在極其容易引發投資變形和心態的紊亂，造成「虧也心慌，賺也心慌」。高槓桿炒股猶如 「甜蜜的毒藥」，也許十次當中有九次盈利，但是只要有一次遭遇黑天鵝就會跌入萬劫不復的深淵。
上周的A股猶如一部懸疑大片。此前證監會規範兩融、加班緊急澄清非打壓股市、央行寬幅下調存準等一系列事件相繼發生，億萬股民的心也隨著事件的發展猶如過山車一樣起伏動蕩。
眾所周知，此輪牛市的一個最大特徵就是建立在高槓桿之上，而這是A股歷史上的任何一次牛市都不具備的。如果不算民間配資和傘形信託，截止到4月23日，僅兩融一項槓桿工具，兩市的融資餘額已經高達1.77萬億，該數字大約佔A股總市值的3.1%。
單看這一數值並不算太高。但是中國A股中大量的國有企業有很大一部分股份實際處於「鎖定」狀態，此外A股還有近兩成的限售股。如果將這兩部分刨除在外，據有關媒體測算，融資餘額佔實際流通市值的比例大約在8.2%左右。
根據麥格理銀行按照流通數值的統計，臺灣地區股市的槓桿率為1.4%、美國為2.5%，日本為2.5%。在過去的30年中，僅臺灣創下過6%的槓桿率。因此無論從橫向和縱向對比，A股目前的槓桿率都處於危險水平。
如果再將其他融資工具的槓桿算進去，A股目前可以說幾乎處於「裸奔」的狀態。正是這樣的槓桿牛市，也給監管層帶來了監管上的困擾。一方面，管理層希望股市走出慢牛行情，但是高槓桿的推波助瀾的作用，導致行情演變成瘋牛。而另一方面，管理層希望給股市灑水降溫，但又投鼠忌器，害怕一旦用力過猛，將導致市場的踩踏效應發生。
就拿上周末來說，目前兩融業務中融資業務佔九成以上，這種跛腳狀態本身不利於市場的健康發展，遲早要加以修正。本來證監會擴大融券標的和券源正常之舉，而市場如臨大敵。這恰恰反映出市場有很大一部分人是抱著賭博的心態來到股市，而缺乏對於個股和基本面的研究。
高槓桿的背後是「賺快錢」的心理在作祟。前兩周，在高槓桿的作用下，中國南車、中國北車這樣的大市值大盤藍籌出現連續漲停，股價短期內便翻倍。但隨後出現巨幅震蕩，連續兩個跌停。高位追進的兩融客面臨爆倉的風險。
在這種投機的氛圍下，投資者即便有幾次偶爾賺到錢，但是最終也會還給市場。在資本市場上，複利的威力是巨大的，「慢既是快」。巴菲特40多年來複合收益率僅20%，但卻成就了股神的地位。而根據A股的歷史規律，一輪牛市下來仍有七成的人處於賠錢的狀態。
槓桿在放大了收益的同時，也放大了風險，放大了恐慌。由於槓桿的存在極容易引發投資變形和心態的紊亂，造成「虧也心慌，賺也心慌」。高槓桿炒股猶如「甜蜜的毒藥」，也許十次當中有九次盈利，但是只要有一次遭遇黑天鵝就會跌入萬劫不復的深淵。
儘管目前A股市場上存在股指期貨、融券、期權等風險對衝工具，但是由於門檻和專業性的限制，很多使用高槓桿資金的投資者並沒有使用對衝工具，再加上缺乏風險意識，稍有不慎，可能將會永遠和市場說再見。
儘管上周末證監會規範兩融，但隨即有兩大利好對衝，導致A股市場有驚無險。但是，在投機氛圍濃厚的槓桿牛下，大多數股民都抱著賺一把就跑的態度來買股，而非用價值投資的眼光。此外，槓桿牛導致指數過快上漲，進一步透支了上漲空間。（新京報）
(責任編輯：DF070)