來源：紅刊財經
記者 | 齊永超
12月首個交易日，銀行、券商、工程機械等順周期主線再度開啟強勢上漲模式，作為2020年的「壓軸月份」，市場行情將如何演繹？《紅周刊》記者梳理券商當前密集披露的12月策略來看，12月仍處結構性做多的時間窗口，以低估值的銀行等為首的順周期板塊將繼續成為「淘金」的主陣地。
12月仍處結構性做多的時間窗口
順周期、金融與低估是重要「關鍵詞」
回顧11月份，市場整體呈現出「主板強於中小創」的表現，其中，上證指數上漲了5.19%，深證指數上漲3.28%，而創業板則下跌了0.90%，中小板微漲0.84%，這也與之前中小創長期跑贏主板顯著有別。而大盤股展露鋒芒與順周期為首的銀行、資源股等的強勢表現不無關聯。
從成交量來看，市場整體保持較高「人氣」，Wind數據統計顯示，滬深兩市11月成交金額為17.48萬億元，「該成績」處在年內第5位的中高位水平。
事實上，曾在11月策略金股中，券商「一致推崇」順周期主線，而隨著順周期不斷演繹，這也證實了券商策略與金股的「含金量」。目前，銀河證券、中信建投、太平洋證券等券商密集發布了對於12月份的策略展望。據《紅周刊》記者梳理來看，機構整體對12月行情持有樂觀預判，「12月仍處結構性做多的時間窗口」，其中，順周期、金融與低估是重要的「關鍵詞」。
浙商證券認為，從基本面來看，其一，宏觀條件方面，經濟溫和修復，貨幣不松不緊，數據上，與A股指數走勢最相關的M1，10月同比達9.1%，創出2018年2月以來的新高（見圖1），換言之，12月仍處結構性做多的時間窗口。其二，景氣基礎方面，復甦帶來順周期盈利逐季修復，繼而帶來年報和一季報的業績支撐。其三，估值水平方面，以銀行和交運（航空、機場、港口、公路等）等為代表的低估值處在歷史低位，具備比較優勢。
圖1 2018年年以來M1月度同比增速
數據來源：Wind
中信建投認為，在資源板塊大幅上漲之後，建議投資者繼續深化低估值的周期板塊布局。在資源板塊之後，基本面拐點確立的銀行板塊、發展直接融資的券商板塊、國債利率上行的保險板塊都是優質選擇。人民幣升值更有利於外資流入，金融板塊進一步受益。
以銀行為例，據《紅周刊》記者統計顯示，當前銀行板塊的市盈率僅為6.9倍，整體處在歷史中低位水平。（見圖2）
圖2 銀行板塊的整體估值水平（倍）
數據來源：Wind
在人民幣升值（圖3）、A股繼續呈現結構性機會等多個因素下，外資在11月大幅回流A股。據《紅周刊》記者統計顯示，外資全月流入金額為579.29億元，這也創下歷史單月淨流入第6位的「上好成績」。而在12月首個交易日，外資再度「爆買」超過百億元。
圖3 人民幣匯率走勢圖，收盤價（元）
數據來源：Wind
外資作為A股的重要增量資金之一，在對12月份行情的樂觀預判下，有機構表示，外資力量以及人民幣升值將是其中的重要支撐因素。太平洋證券則表示，在國內外經濟延續復甦趨勢，工業企業利潤年內首次轉正，需求端持續發力，新一輪庫存周期有望開啟，貨幣維持「緊平衡」得到驗證。另外，隨著全球疫情、美國大選等外圍不確定性因素的落地，人民幣升值背景下，外資有望持續回流A股。維持前期基本面和外資將支撐A股向上的判斷。
中銀證券認為，現在時點應該堅定地繼續加倉周期板塊，並作為12月配置的首選風格。簡要邏輯如下：一、全球共生模式下，消費國的需求刺激轉化為製造國的產能並拉動大宗商品價格；二、美元貶值具有持續性，在人民幣升值和通脹預期抬升背景下，有色、黑色、地產、金融低估值盈利改善行業認識趨同性強；三、國內弱刺激下的強周期，供給側結構改革約束持續，弱刺激繼續優化行業格局，海外需求帶來行業盈利改善，周期龍頭溢價明顯。
12月金股聚焦銀行、工程機械
擁有績優與大市值「兩大特點」
圍繞經濟復甦背景下的順周期、低估值等同樣是券商在具體選股方向上的「主基調」。
國盛證券表示，在12月行業配置上建議沿著三條主線，首先是政策預期較高且受風險偏好抬升影響較大的板塊，如新能源、半導體、軍工等，其次為有色、機械、石油、石化等「復甦鏈」，第三條主線為需求持續回升、行業景氣方向確認的新能源、家電、汽車等板塊。
安信證券認為，行業上重點關注景氣持續性強的方向，有著全球復甦預期、供給受限邏輯以及自身行業周期的行業，如汽車（包括新能源汽車）、白電、化工、有色、半導體、軍工、保險、銀行、券商等。
太平洋證券則建議「聚焦順周期，風格均衡」，在該邏輯下，太平洋證券「圈出」了四個投資主線，分別為低估值但業績有持續改善空間的銀行、保險；低估值且邊際需求良好的化工、有色、機械、地產；「科技+製造內循環」的光伏、新能源汽車、5G基建、雲計算以及「消費內循環」的可選消費中的汽車、消費電子、家電家居等。
《紅周刊》記者進一步梳理了包括銀河證券、平安證券、太平洋證券、國元證券等部分券商的70隻樣本金股。整體來看，金融（銀行+非銀金融）、機械設備、化工、採掘、汽車、電氣設備、電子等行業最為聚焦。以金融為例，非銀金融有4家公司獲得機構推薦，如中國平安、中國太保、東方財富、國聯證券。另外，招商銀行、興業銀行、寧波銀行等銀行股上榜券商金股池。（見表1）
表1 部分券商推薦的金股（部分）
數據來源：公開資料整理
二級市場上，銀行股在11月以來實現了「加速跑」，全年漲幅達8%，12月首個交易日，銀行板塊整體上漲2%，其中，廈門銀行、西安銀行、青島銀行等多隻銀行股「強勢封板」。
對於銀行板塊的行業邏輯，安信證券認為，從基本面來看，銀行具有後周期性，隨著中國經濟復甦深化，貸款利率進入上行通道，投資者將對淨息差更加樂觀，銀行有望進入業績反轉期。另外，從季節效應的角度來看，大金融板塊在12月通常能夠獲取較好收益。國盛證券則表示，隨著年中以來經濟改善預期不斷增強，銀行股已出現較好的投資時點。此外，其認為，在過去3年，銀行業核銷處置不良貸款共計5.8萬億，為過去8年的處置規模的總和，粗略測算，已處置+帳面上的不良貸款佔比約為7%。各方面結合起來看，當前時刻銀行的資產負債表已非常乾淨，估值修復的基礎已經充分具備。
另以工程設備為例，三一重工、恆立液壓等4隻工程機械股被券商納入金股池，如太平洋證券「相中」了三一重工、銀河證券則「攬入」了恆立液壓。12月首個交易日，工程機械以4%漲幅雄踞行業漲幅榜單首位，三一重工、恆立液壓股價也在當日「齊創」歷史新高，兩者在第三季度業績分別增長了56.87%與97.26%。
銷量超預期背後的核心驅動力是由固定資產投資帶動的新增需求以及行業自身內生性增長。華安證券對工程機械行業繼續持有樂觀預期，此外其表示，從短期（銷量、開工率）、中期（機器替人+更新需求安全墊）、長期（城鎮化建設+出口）三個維度看，工程機械行業景氣度仍將持續，2021年挖機行業仍有望實現正增長。
另據記者「二次篩選」來看，券商12月的樣本金股還整體具有大市值與績優兩個「標籤」。
首先從業績角度來看，第三季度，券商70隻樣本金股中有52家第三季度實現了業績增長，佔比達74%，顯著高於市場略超6成的均值。其次，從市值角度來看，券商的12月樣本金股平均市值達1770億元，是當前A股平均200億元市值的近9倍。另外，目前A股千億市值以上的公司僅100餘家，而券商金股中千億市值以上公司則有27家，佔比達到了近4成。可見，12月券商金股同樣將關注重點聚焦在有業績支撐的行業龍頭。（見表2）